Huatai Securities : recommande de se concentrer sur des actions à haut rendement stables avec des propriétés défensives et certains titres à haut rendement potentiels

Huatai Securities a indiqué qu’en janvier, le centre de la tolérance au risque du marché a continué de reculer, avec une performance globale du secteur à haut dividende supérieure à celle de décembre dernier, notamment dans les secteurs de la pétrochimie, du charbon, de l’acier et autres secteurs cycliques à haut dividende. En regardant février, Huatai Securities pense qu’avec l’augmentation de la volatilité du marché, la remontée des taux longs des obligations américaines et de l’indice du dollar américain ont marginalement renforcé la valeur d’allocation des secteurs à haut dividende par rapport au mois précédent. Il est conseillé de se concentrer sur des actions à haut dividende stables avec des propriétés défensives et sur certains titres à potentiel.

Le texte complet ci-dessous

Huatai | Série mensuelle sur les haut dividendes : la valeur de l’allocation défensive se manifeste

En janvier, le centre de la tolérance au risque du marché a continué de reculer, le ERP de l’ensemble A étant désormais inférieur d’une fois l’écart-type à la moyenne des cinq dernières années. Le secteur à haut dividende a globalement mieux performé que en décembre, notamment dans la pétrochimie, l’acier, le charbon et autres secteurs cycliques à haut dividende. Pour février, nous pensons qu’avec la volatilité du marché qui commence à s’amplifier, la remontée des taux longs des obligations américaines et de l’indice du dollar américain ont marginalement renforcé la valeur d’allocation des secteurs à haut dividende par rapport au mois dernier. Il est conseillé de se concentrer sur des actions à haut dividende stables avec des propriétés défensives et sur certains titres à potentiel.

Points clés

1****Le secteur à haut dividende en janvier a montré des signes de reprise, la raison pourrait être : 1**) La forte demande de la part des fonds d’assurance, avec de nouveaux flux de capitaux nécessitant une allocation,** les comptes OCI préférant les actifs à dividendes ; 2**) Les titres cycliques à haut dividende bénéficient d’une logique de hausse des prix**, notamment dans la pétrochimie, l’acier, le charbon, où la performance relative à l’intérieur du secteur à haut dividende est meilleure.

Le risque de correction de la prime de risque du marché s’est accru, la forte volatilité des actifs cycliques impacte la rentabilité du marché. Les investisseurs pourraient entrer dans une « petite période de plateau » avec une baisse de la volatilité, ce qui augmente le rapport coût-efficacité des stratégies à haut dividende. Il est conseillé de se concentrer sur des dividendes stables avec des propriétés défensives, ainsi que sur certains dividendes à potentiel dans le secteur de la consommation. À court terme, la valeur d’allocation des actifs à haut dividende a rebondi par rapport à décembre 2025 : 1) La difficulté de la correction supplémentaire de la prime de risque du marché est élevée, les actifs à haut dividende ont une valeur de défense. Le ERP de l’ensemble A est actuellement inférieur d’une fois l’écart-type à la moyenne des cinq dernières années, une rupture nécessiterait une réparation fondamentale ou un soutien fort du marché financier, ce qui n’est pas évident actuellement. La tolérance au risque des investisseurs pourrait entrer dans une phase de consolidation, la valeur de défense des stratégies à haut dividende augmentant ; 2) D’un point de vue quantitatif, le signal de haut dividende construit à partir de la tendance propre du secteur (neutre), du volume des transactions interbancaires (optimiste), et de la différence de taux à terme (neutre) est en train de passer de neutre à optimiste ; 3) Avec l’annonce du nouveau président de la Fed, l’indice du dollar et les taux obligataires américains ont récemment rebondi. ** À l’avenir, la stratégie de dividendes pour les fonds d’assurance 2.0 devra équilibrer le rendement élevé et le rapport qualité-prix, en tenant compte de la congestion des transactions, du niveau des positions et des prévisions de bénéfices. Il est conseillé de se concentrer sur des actions à haut dividende stables avec des propriétés défensives (services publics, assurance, édition, etc.), ainsi que sur certains dividendes à potentiel (chemins de fer, environnement, consommation de masse à Hong Kong, immobilier, etc.).

La croissance rapide des primes d’assurance, la bonne vente des assurances à dividendes, et l’augmentation des investissements dans le secteur de l’assurance. En termes d’allocation, prolonger la durée des actifs reste une stratégie importante pour la plupart des compagnies d’assurance, mais certains fonds d’assurance pourraient augmenter leur investissement dans des obligations longues en fonction du timing. Les actions à dividendes sont la ligne directrice de l’investissement en actions, la pression sur le rendement des investissements en cash s’accroît en 2026. Pour la majorité des entreprises, la stratégie de dividendes doit être renforcée, pas affaiblie. La correction du secteur à dividende offre une opportunité d’augmentation pour les fonds d’assurance.

Opportunités d’investissement sectorielles

Assurance : L’optimisme du marché reste fort, la tendance haussière printanière pourrait continuer, le trading β dans le secteur de l’assurance reste attendu.

Pétrochimie : Depuis 2026, la tension géopolitique a de nouveau suscité des inquiétudes sur l’approvisionnement mondial en pétrole, la prime géopolitique a entraîné un rebond des prix en basse saison. Avec la reprise de la demande et la constitution de réserves mondiales, les prix du pétrole pourraient atteindre un point bas au deuxième et troisième trimestre 2026, avec une hausse attendue, renforcée par la baisse des taux de la Fed. La demande de produits pétroliers dans les régions d’Asie, d’Afrique et d’Amérique latine pourrait connaître une croissance, avec un prix moyen de Brent ajusté à 65 dollars le baril pour 2026. Nous restons optimistes sur les grandes entreprises énergétiques à haut dividende capables de réduire les coûts et d’augmenter leur production de gaz naturel ; après le rebond des prix du pétrole, la réduction des pertes de stocks et l’amélioration des prévisions de profitabilité dans la raffinage.

Construction et matériaux : En raison du retard du Nouvel An chinois, le PMI de la construction en janvier a légèrement reculé, mais la hausse des prix des fibres de verre, de l’étanchéité et des plaques de plâtre se poursuit, avec une amélioration attendue de la production après le Nouvel An. La SAS (Commission d’État pour la gestion des actifs) se concentrera sur la « concentration de capitaux publics » pour restructurer et optimiser la disposition de l’économie d’État, accélérer la création d’entreprises de classe mondiale, et accélérer la restructuration des entreprises publiques à faible valorisation. La croissance des investissements dans la construction à l’étranger pourrait stimuler la dépense en capital, bénéficiant aux projets internationaux, avec une perspective positive à moyen et long terme pour le marché de la rénovation et de l’expansion domestique.

Services publics : Électricité : à partir de 2026, la croissance de l’offre électrique en Chine ralentira, la demande repart, la phase la plus critique est passée ; tant que le prix du charbon reste stable, nous pensons que les prix de l’électricité et la valorisation des actions électriques sont déjà dans une zone de plancher ; Gaz : en 2026, les coûts devraient baisser, les bénéfices et dividendes pourraient rester stables ou augmenter, avec une faible valorisation et un rendement élevé en dividendes ; Environnement : en 2026, la quantité d’eau et de déchets devrait se stabiliser, le recouvrement des créances s’accélère, les investissements en capital diminuent, la trésorerie s’améliore, avec un potentiel d’augmentation du ratio de dividendes et du rendement.

Transport : Routes : récemment, le volume de fret routier a augmenté, avec l’arrivée de la saison des voyages du Nouvel An chinois, la croissance du secteur est légèrement positive. Chemins de fer : le marché immobilier à Hong Kong connaît une « pré-saison » printanière. Chaîne d’approvisionnement : la baisse du PPI en décembre s’est atténuée, les profits des entreprises industrielles sont redevenus positifs, 2026 pourrait voir une amélioration de l’offre, dans un contexte de marché haussier des matières premières, la chaîne d’approvisionnement reste neutre à optimiste.

Banques : La banque a lancé activement ses crédits en début d’année, la réduction de la marge d’intérêt est notable, la rentabilité devrait s’améliorer, l’impact sur le secteur immobilier est modéré. Dix banques, notamment Nanjing, Ningbo, Qingdao, ont publié leurs résultats rapides pour 2025, avec 7 en hausse de revenus et 7 en amélioration de profits. On prévoit qu’en 2026, avec la stabilisation de la marge d’intérêt et la contribution du patrimoine, la performance sera excellente. Depuis décembre, l’indice de CITIC Bank a reculé de 7,2 %, principalement en raison de la perception du marché immobilier, des attentes de baisse des taux, et du changement de style de capitaux, l’évaluation est tombée à 0,65x PB, dans le 65e percentile des 5 dernières années, avec un dividende proche de 6 % pour certains titres de qualité. La croissance rapide des fonds d’assurance en début d’année devrait continuer à soutenir la demande pour des banques à haut dividende et à faible volatilité.

Immobilier : En 2025, le volume de transactions de résidences privées à Hong Kong a augmenté de 20 % en glissement annuel, avec une hausse de 21 % pour les nouvelles constructions, atteignant un sommet depuis vingt ans ; les ventes de seconde main ont augmenté de 19 %, un sommet depuis quatre ans. Les prix de l’immobilier ont retrouvé leur croissance pour la première fois depuis 2022, avec +3,3 % en glissement annuel, l’indice principal de Centaline a encore augmenté de 1,0 % au cours des trois premières semaines de janvier. Bien que les loyers des bureaux et des commerces de détail n’aient pas encore cessé de baisser, la demande nette d’espace et le chiffre d’affaires de détail continuent de s’améliorer, avec une reprise structurelle dans les bureaux de Central et le commerce de détail haut de gamme. Nous restons optimistes sur les actions immobilières locales à Hong Kong.

Consommation essentielle : Les leaders de la consommation essentielle entrent progressivement dans une phase de maturité, avec une faible demande en investissements en capital et une gestion saine des flux de trésorerie. La planification à long terme des dividendes et leur mise en œuvre à moyen terme se poursuivent. À l’avenir, la restructuration sectorielle intérieure et l’expansion à l’étranger des entreprises de consommation essentielle restent très prometteuses. Ces dernières années, leur taux de dividende n’a cessé d’augmenter, offrant un avantage combiné d’un rendement en dividendes élevé, d’une croissance à long terme et d’une faible valorisation avec une forte résilience. Nous maintenons notre jugement selon lequel le cycle du lait cru pourrait atteindre un équilibre entre l’offre et la demande en 2026. Les prix du lait cru se stabilisent par rapport à la période précédente, la préparation pour le Nouvel An chinois dans le secteur des produits laitiers est attendue, et il est conseillé de privilégier les entreprises stables, performantes et avec une trésorerie saine.

Avertissement sur les risques : Risque que la politique de dividendes ne réponde pas aux attentes, et que la politique nationale ne soit pas aussi forte que prévu.

Graphiques

Avertissement sur les risques

1****Risque que la politique de dividendes ne réponde pas aux attentes : La politique de distribution des dividendes des sociétés cotées est toujours une composante importante des attentes de rendement des investisseurs. Si la politique de dividendes progresse lentement ou si ses résultats ne sont pas à la hauteur des attentes, le rendement pour les investisseurs pourrait être inférieur aux prévisions.

2****Risque que la politique nationale ne soit pas aussi forte que prévu : Les chocs externes tels que la mutation soudaine de la conjoncture économique mondiale, l’intensification des frictions commerciales ou la forte volatilité des taux de change peuvent perturber le rythme prévu de la mise en œuvre des politiques nationales. Si l’efficacité des politiques intérieures est inférieure aux attentes, cela pourrait affecter le moral des investisseurs.

(Article source : People’s Financial News)