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I. Logique centrale : les ajustements à court terme ne modifient pas les fondamentaux du marché haussier à long terme

• Soutien à long terme solide : les banques centrales mondiales continuent d’acheter de l’or (le montant d’achat au quatrième trimestre 2025 sera le deuxième plus élevé de l’histoire), la dédollarisation s’accélère, les émetteurs de stablecoins en détiennent davantage, soutenant le retour de l’or en tant que monnaie.

• Nature des fluctuations à court terme : correction technique due à la surachat + liquidation de levier + dérapage par trading algorithmique, et non une inversion de la logique macroéconomique.

• Positionnement cyclique : nous sommes actuellement dans une phase de consolidation saine du troisième grand marché haussier lancé en 2015, avec des corrections de 15%-20% étant normales dans un marché haussier historique.

II. Moteurs haussiers et baissiers : décryptage des facteurs clés de février

• Facteurs haussiers

◦ Achats des banques centrales : diversification des actifs des banques centrales des marchés émergents, augmentation de 13% des achats d’or libellés en dollars en 2025.

◦ Risque géopolitique : conflits locaux et rivalités entre grandes puissances, favorisant la demande d’or comme valeur refuge.

◦ Demande physique : consommation soutenue lors de la haute saison du Nouvel An chinois durant la seconde moitié du mois.

◦ Vide politique : absence de réunion de la Fed en février, soulageant la pression sur la politique à court terme.

• Facteurs baissiers

◦ Attentes hawkish de la Fed : si les données non agricoles américaines dépassent les prévisions, la probabilité de maintien de taux élevés augmente, ce qui pèse sur le prix de l’or.

◦ Prise de bénéfices à des niveaux élevés : après une forte hausse précédente, les fonds réalisent des gains, entraînant une pression vendeuse.

◦ Renforcement temporaire du dollar : la stabilisation de l’indice dollar exerce une pression à court terme sur le prix de l’or.