Sous-vêtements révélés ! Les données on-chain dévoilent les trois principales « machines à broyer » qui soutiennent $BTC, l'argent intelligent s'est déjà discrètement positionné, mais le véritable « bain de sang » pourrait ne pas être terminé

La structure du marché s’est déjà clairement détériorée. Le prix du $BTC a non seulement cédé la ligne de coût à court terme clé de 94 500 dollars, mais a également cassé la moyenne réelle du marché à 80 200 dollars. Cette moyenne exclut les tokens en sommeil de longue date et représente le coût moyen des jetons en circulation active, sa défaillance étant significative. La configuration actuelle présente des similitudes avec le début de 2022, lorsque le marché est passé d’une phase de consolidation à une phase de correction profonde. Le marché se trouve dans un équilibre fragile, avec une demande faible et une pression de vente persistante.

À moyen terme, la fourchette de volatilité des prix se resserre. La résistance claire se situe près de la moyenne réelle du marché à 80 200 dollars, tandis qu’un support plus solide pourrait se former autour de la zone de prix réalisée à environ 55 800 dollars, un niveau qui a historiquement attiré des fonds à long terme.

Avec la réinitialisation de la structure du marché, l’attention se porte sur les niveaux potentiels de stabilisation à la baisse. Les données on-chain montrent plusieurs zones de demande potentielles. La distribution des prix réalisés par UTXO indique que de nouveaux investisseurs construisent des positions significatives entre 70 000 et 80 000 dollars, ce qui montre une volonté de financement dans cette zone. En dessous, entre 66 900 et 70 600 dollars, se trouve une zone dense de coûts de détention, qui dans l’histoire a souvent servi de support à court terme.

La pression du marché se manifeste directement par l’indicateur de pertes réalisées. La moyenne sur 7 jours des pertes réalisées dépasse actuellement 1,26 milliard de dollars par jour, indiquant qu’après la cassure du support clé, la panique de vente s’est intensifiée. L’expérience historique montre que les pics de pertes réalisées apparaissent souvent lors de phases d’épuisement des ventes. Par exemple, lors du récent rebond à 72 000 dollars, la perte quotidienne a brièvement dépassé 2,4 milliards de dollars, ce qui correspond souvent à un point de retournement à court terme.

En comparant avec les cycles historiques, l’indicateur de pertes non réalisées (la proportion des pertes non réalisées par rapport à la capitalisation totale) a déjà dépassé la moyenne à long terme (environ 12%), mais reste encore loin des valeurs extrêmes des marchés baissiers passés (souvent supérieures à 30%, atteignant 65-75% lors des creux de 2018 et 2022). Atteindre ces niveaux extrêmes nécessiterait un événement de risque systémique de l’ampleur de l’effondrement de LUNA ou FTX.

Les flux de capitaux institutionnels ont connu un changement notable. Avec la baisse des prix, la demande des principaux investisseurs institutionnels s’est fortement réduite. Les flux vers les ETF spot ralentissent, et les fonds des entreprises et des gouvernements diminuent également, contrastant avec la phase précédente de hausse où les flux étaient soutenus, ce qui confirme le manque d’appétit pour de nouveaux investissements à ces niveaux.

Le volume de trading spot reste faible, ce qui constitue un autre problème central. Malgré la chute du prix de 98 000 dollars à 72 000 dollars, le volume moyen sur 30 jours n’a pas significativement augmenté. Cela indique un manque de support d’acheteurs lors de la baisse. Un vrai retournement de tendance s’accompagne généralement d’une augmentation notable du volume spot, mais ce n’est pas le cas ici, le volume n’ayant que légèrement rebondi, ce qui montre que le marché se concentre principalement sur la réduction des positions et la gestion du risque. La faible liquidité rend le marché très sensible à la pression de vente.

Le marché des dérivés entre dans une phase de désendettement forcé. Récemment, de nombreuses positions longues ont été liquidées, atteignant le record depuis le début de cette baisse. Cela indique qu’avec la chute des prix, les positions longues à effet de levier ont été forcées à la liquidation, accentuant la dynamique baissière. Entre novembre et décembre, la liquidation a été relativement modérée, montrant une reconstruction progressive du levier, mais la récente explosion indique que le marché entre dans une phase de désendettement forcé. La stabilité future du prix dépendra de la poursuite ou non de ce processus.

Le marché des options reflète une forte incertitude et une attitude défensive. Lorsque le prix a testé le sommet précédent à 73 000 dollars (qui est maintenant un support), la volatilité implicite à court terme a atteint environ 70 %, en hausse d’environ 20 points par rapport à deux semaines auparavant. La volatilité implicite à court terme reste supérieure à la volatilité réelle récente, ce qui montre que les investisseurs sont prêts à payer une prime pour une protection à court terme.

La revalorisation de la volatilité montre une tendance directionnelle claire. La pente des options put par rapport aux options call s’est à nouveau élargie, indiquant que le marché se concentre davantage sur le risque de baisse que sur la reprise. Même si le prix reste au-dessus de 73 000 dollars, le flux de capitaux dans les options reste orienté vers des positions de protection, renforçant le ton défensif du marché.

Il est important de noter que la prime de risque de la volatilité à un cycle est devenue négative pour la première fois depuis début décembre, atteignant environ -5. Une prime de risque négative signifie que la volatilité implicite est inférieure à la volatilité réelle, ce qui pour les vendeurs d’options implique que la dépréciation temporelle devient une perte, les forçant à couvrir plus fréquemment, ce qui peut augmenter la pression à court terme.

Les options de vente avec un prix d’exercice à 75 000 dollars deviennent un point de test récurrent pour le marché. La prime nette achetée de ces options a considérablement augmenté, ce processus se déroulant en trois phases, chacune étant synchronisée avec une baisse de prix sans rebond efficace. Cependant, pour les options à plus long terme (plus de 3 mois), la situation est différente : la prime de vente commence à dépasser la prime d’achat, indiquant que les traders sont prêts à vendre des contrats à haute volatilité à terme tout en continuant à payer une prime pour la protection à court terme.

En résumé, le marché du $BTC est désormais en mode défensif. Bien que des signes de construction de positions apparaissent dans la zone de 70 000-80 000 dollars, et que la zone dense de 66 900-70 600 dollars forme une bande de détention, la vente continue de pertes montre que le sentiment reste prudent. La réinitialisation de l’effet de levier sur les dérivés ne suffit pas à établir un fondement solide. Le marché des options reflète que les investisseurs se préparent à une volatilité continue. La tendance future dépend toujours de la demande en spot. Sans une augmentation de la participation en spot et un flux continu de capitaux, toute reprise pourrait manquer de durabilité. Avant une amélioration fondamentale, le risque reste orienté à la baisse.

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