Wall Street évalue les résultats financiers d'Amazon : des dépenses en capital de 200 milliards d'USD trop impressionnantes, ce qui exercera une pression sur les bénéfices

Les activités d’Amazon AWS ont dopé les résultats du quatrième trimestre, mais les prévisions de bénéfice opérationnel pour le premier trimestre sont plus faibles que prévu, combinées à un plan d’investissement en capital pouvant atteindre 200 milliards de dollars en 2026, ce qui déplace l’attention du marché de la croissance vers la rentabilité et la durabilité du flux de trésorerie libre.

Le chiffre d’affaires net du quatrième trimestre de la société s’élève à 213,4 milliards de dollars, en hausse de 14 % par rapport à l’année précédente, avec un bénéfice opérationnel GAAP de 25 milliards de dollars. Les revenus d’AWS s’élèvent à 35,6 milliards de dollars, en hausse de 24 %, soit la croissance la plus rapide en 13 trimestres, devenant la variable clé dépassant les attentes pour ce trimestre.

Mais la gestion prévoit un bénéfice opérationnel pour le premier trimestre 2026 nettement inférieur aux attentes du marché : la fourchette est de 16,5 à 21,5 milliards de dollars, avec une médiane de 19 milliards, contre une prévision du marché d’environ 22,5 milliards de dollars. La société indique que cette prévision inclut une augmentation d’environ 1 milliard de dollars des coûts liés à Amazon Leo, ainsi que des investissements continus dans le commerce électronique et les activités internationales.

Ce qui inquiète davantage Wall Street, c’est la trajectoire des dépenses en capital. La société prévoit environ 200 milliards de dollars d’investissements en capital en 2026, bien au-delà des attentes précédentes du marché, situées entre 146 et 149 milliards de dollars. Les analystes estiment que, ces investissements supérieurs aux attentes pourraient à court terme comprimer la marge bénéficiaire et la performance du flux de trésorerie, mais la demande pour AWS et les engagements de commandes continuent de soutenir la croissance à moyen et long terme.

La croissance d’AWS s’accélère à nouveau, la marge se stabilise mais reste sous pression en comparaison annuelle

Selon HSBC, le bénéfice opérationnel ajusté d’Amazon pour le quatrième trimestre s’élève à 27,4 milliards de dollars, en hausse de 29,2 %, soit environ 10 % de plus que les prévisions du marché, principalement grâce à AWS. Les revenus d’AWS pour le trimestre s’établissent à 35,6 milliards de dollars, en hausse de 23,7 %, dépassant les attentes du marché d’environ 2,2 %.

Du côté de la rentabilité, le bénéfice opérationnel GAAP d’AWS pour le quatrième trimestre est de 12,5 milliards de dollars, en hausse de 17,6 %, avec une marge opérationnelle de 35,1 %, en baisse de 180 points de base par rapport à l’année précédente, mais en hausse de 30 points de base par rapport au troisième trimestre. HSBC note que le secteur des puces pour AWS connaît une croissance à trois chiffres, et que les revenus liés à Trainium et Graviton ont dépassé 100 milliards de dollars en annualisé. UBS indique également que la puce Trainium2 est “complètement réservée”, avec environ 1,4 million d’unités déployées.

Les prévisions de bénéfice opérationnel pour le Q1 sont faibles, le coût de Leo et les investissements pesant sur les attentes

La société prévoit un chiffre d’affaires net pour le premier trimestre compris entre 173,5 et 178,5 milliards de dollars, en hausse de 11 % à 15 %, avec une médiane de 176 milliards, ce qui est conforme aux attentes du marché. La société indique que cette prévision suppose un effet de change favorable d’environ 180 points de base.

Mais la prévision de bénéfice opérationnel est nettement inférieure. La fourchette de 16,5 à 21,5 milliards de dollars, avec une médiane de 19 milliards, est inférieure d’environ 15 % à la fourchette consensuelle de 22,1 à 22,5 milliards de dollars. Les analystes de HSBC, UBS et Citigroup anticipaient respectivement 22,5 milliards, 23,1 milliards et 22,1 milliards de dollars.

La société explique que la prévision de bénéfice pour le premier trimestre inclut environ 1 milliard de dollars de coûts supplémentaires liés au projet de satellite Amazon Leo, ainsi que des investissements dans le commerce rapide et les boutiques internationales (y compris des prix plus bas). Selon un analyste de Citi, cette prévision reflète également le coût de la poursuite d’une stratégie de tarification plus agressive sur les marchés internationaux.

HSBC souligne que, dans le passé, Amazon a été plutôt conservateur dans ses prévisions, ayant toujours dépassé la limite supérieure de la fourchette GAAP de bénéfice opérationnel sur les 12 derniers trimestres, ce qui laisse une marge pour des résultats supérieurs aux attentes malgré ces prévisions décevantes.

200 milliards de dollars d’investissements en capital en 2026 : augmenter AWS tout en comprimant la trésorerie

L’augmentation des investissements en capital se reflète déjà dans la trésorerie. HSBC indique que le flux de trésorerie disponible du quatrième trimestre s’élève à 15 milliards de dollars, mais a été impacté négativement par des investissements en capital plus élevés ; ces investissements s’élèvent à 39,5 milliards de dollars pour la période.

Pour 2026, la société prévoit que ses investissements en capital atteindront 200 milliards de dollars, en hausse de 52 % par rapport à l’année précédente, et supérieur de 34 % aux prévisions du marché. La croissance est principalement attribuée à la demande accrue pour AWS et l’IA, ainsi qu’aux investissements dans la capacité de calcul, avec une annonce de commandes AWS en hausse de 40 % pour atteindre 240 milliards de dollars. HSBC prévoit qu’AWS ajoutera environ 7 à 8 GW de capacité de calcul d’ici la fin de l’exercice 2027.

Pour les investisseurs, l’enjeu clé est le rythme du retour sur investissement : la dépréciation et les coûts opérationnels accrus à court terme pourraient comprimer la marge et le bénéfice par action GAAP, mais si la demande pour AWS et la réalisation des commandes se déroulent comme prévu, ces investissements pourraient à moyen terme se traduire par des avantages en termes d’échelle et d’efficacité.

Points de vue des analystes : HSBC baisse son objectif, Citigroup maintient sa prime de valorisation

Les analystes reconnaissent généralement la reprise accélérée d’AWS au quatrième trimestre, mais ajustent leurs prévisions de bénéfices et de valorisation en raison de “d’investissements élevés et de prévisions faibles”.

Selon HSBC, en raison des prévisions pour le premier trimestre et des coûts liés à Leo, les prévisions de bénéfice par action GAAP pour 2026-2027 ont été revues à la baisse d’environ 11 %, et l’objectif de cours a été réduit de 300 à 280 dollars, tout en maintenant une recommandation d’achat. Avec un cours de clôture du 5 février à 222,69 dollars, cela laisse un potentiel de hausse d’environ 25,7 %.

UBS maintient également sa recommandation d’achat, avec un objectif de 311 dollars, offrant environ 40 % de potentiel de hausse. Il estime que “la croissance accélérée d’AWS, la tendance des commandes et l’amélioration de l’efficacité du commerce de détail continueront de justifier une prime de valorisation pour Amazon dans le secteur AWS et e-commerce.”

Ce que le marché surveillera ensuite : la divulgation des obligations de performance et l’utilisation de la capacité AWS

Plusieurs institutions considèrent que la divulgation d’informations à venir sera cruciale pour la fixation des prix à court terme. UBS indique que les investisseurs suivront la divulgation des “Performance Obligation” lors de la conférence téléphonique, pour avoir une référence sur le rythme des commandes et des livraisons lié à l’augmentation des investissements en capital.

Citigroup précise qu’il suivra de près la croissance d’AWS, l’offre de capacité, les tendances en matière de commandes en attente et d’efficacité, ainsi que les coûts liés à Leo et le rythme des investissements en capital pour 2026.

Dans un contexte de reprise de la croissance d’AWS, la prochaine étape pour Amazon sera de passer de “pouvoir croître” à “à quel coût”, et de déterminer quand ces investissements intensifs se traduiront par une amélioration plus certaine des bénéfices et des flux de trésorerie.

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