Ole Andreas Halvorsen de Viking Global effectue un changement majeur dans son portefeuille, quitte les géants de l'IA pour Microsoft

Lorsque les investisseurs institutionnels avec des actifs sous gestion importants déposent leurs rapports trimestriels de holdings auprès de la SEC, leurs décisions signalent souvent des tendances plus larges du marché que les investisseurs individuels pourraient manquer. Le récent dépôt Form 13F de Viking Global Investors a révélé un mouvement stratégique remarquable de la part du milliardaire à la tête du fonds, Ole Andreas Halvorsen. Au cours du troisième trimestre se terminant le 30 septembre 2025, le fonds d’environ 39 milliards de dollars de Halvorsen a complètement liquidé ses positions dans deux des entreprises technologiques les plus en vue de Wall Street — Nvidia et Amazon — tout en constituant simultanément une nouvelle position importante dans Microsoft.

Les mouvements d’Ole et de son équipe d’investissement offrent des leçons précieuses sur la façon dont les gestionnaires de fonds d’élite évaluent les valorisations technologiques, identifient les risques émergents et repositionnent leurs portefeuilles en réponse à l’évolution des dynamiques du marché.

La sortie stratégique du milliardaire gestionnaire de fonds de Nvidia et Amazon

La décision de Halvorsen de désengager complètement ses holdings Nvidia et Amazon représente une déviation significative par rapport à nombre de ses pairs. Le fonds a éliminé toutes les 3 681 935 actions de Nvidia (qui était la 26e plus grande position par valeur de marché) et a liquidé sa position entière dans Amazon de 3 897 092 actions (qui était auparavant la huitième plus grande position du fonds).

En surface, la prise de bénéfices explique une partie de cette stratégie. L’approche d’investissement de Halvorsen est notoirement tactique — la durée moyenne de détention dans le portefeuille de Viking Global est inférieure à 19 mois, ce qui indique que le fonds capitalise régulièrement sur les gains lorsque des opportunités se présentent. Nvidia et Amazon avaient toutes deux offert des rendements substantiels aux investisseurs qui les ont conservés pendant le boom de l’IA.

Cependant, la sortie d’Ole semble motivée par des préoccupations plus profondes que la simple réalisation de profits. La première considération concerne le scepticisme entourant la durabilité des niveaux actuels de valorisation de la révolution de l’intelligence artificielle. Bien que la plupart des acteurs du marché reconnaissent le potentiel à long terme de l’IA, l’histoire montre à plusieurs reprises que les technologies transformatrices traversent des bulles spéculatives à leurs débuts. Les investisseurs surestiment systématiquement les délais d’adoption et les taux d’optimisation, ce qui conduit à des corrections de prix ultérieures. Si une telle bulle IA se forme et éclate, les fabricants de unités de traitement graphique comme Nvidia subiraient des dommages importants.

Le second facteur concerne les préoccupations de valorisation. Début novembre 2025, le ratio prix/ventes de Nvidia avait brièvement dépassé 30 — un seuil historiquement associé aux bulles spéculatives dans les tendances technologiques de la prochaine grande innovation. Par ailleurs, le ratio cours/bénéfice anticipé d’Amazon avait grimpé à 34, un niveau qui aurait pu dépasser la zone de confort de Halvorsen malgré les caractéristiques impressionnantes de flux de trésorerie de l’entreprise. Pour un gestionnaire de fonds sophistiqué comme Ole, ces métriques de valorisation représentaient probablement des signaux d’alerte plutôt que des opportunités.

Pourquoi Ole s’est tourné vers Microsoft et ce que cela signifie

Plutôt que de se retirer complètement de l’exposition à la technologie, le fonds de Halvorsen a effectué une substitution stratégique. Au cours du même trimestre, Viking Global a accumulé 2 429 412 actions de Microsoft, représentant un investissement d’environ 1,26 milliard de dollars. Cet achat a porté Microsoft à la cinquième plus grande position du fonds et représente 3,2 % des actifs investis.

La décision de privilégier Microsoft plutôt que Nvidia et Amazon reflète la perspective nuancée d’Ole sur le secteur technologique. La division cloud de Microsoft, Azure, intègre l’IA générative et de grands modèles linguistiques dans ses offres de services — des capacités qui stimulent l’acquisition de clients, la fidélisation des abonnés et l’expansion du pouvoir de fixation des prix. La plateforme a enregistré une croissance remarquable de 39 % en taux de change constant au premier trimestre fiscal de Microsoft (se terminant le 30 septembre).

Ce qui a peut-être attiré l’équipe analytique d’Ole va au-delà de l’intelligence artificielle. Le modèle économique de Microsoft présente une diversification substantielle qui le distingue des entreprises purement axées sur le matériel IA. Les segments historiques de l’entreprise — Windows et Office — continuent de générer des flux de revenus à haute marge et un flux de trésorerie opérationnel important malgré leur maturité. Ces segments conservent une part de marché significative et fournissent la base financière pour réinvestir dans des domaines émergents tels que l’IA, l’informatique en nuage et les initiatives de calcul quantique.

Du point de vue de la santé financière, la position de Microsoft semble solide. La société a terminé le premier trimestre de son année fiscale 2026 avec 102 milliards de dollars en liquidités, équivalents de liquidités et investissements à court terme. Plus impressionnant encore, Microsoft a généré 45 milliards de dollars de flux de trésorerie net provenant des activités opérationnelles durant cette période de trois mois. Cette capacité exceptionnelle de génération de cash permet à l’entreprise de réaliser des programmes de rachat d’actions, de distribuer des dividendes et de poursuivre des acquisitions stratégiques — offrant plusieurs voies pour augmenter la rentabilité pour les actionnaires.

L’argument de valorisation derrière le repositionnement du portefeuille d’Ole

Les métriques de valorisation ont soutenu la position de Microsoft d’Ole au moment de l’achat du fonds. Le ratio cours/bénéfice anticipé de 25 représentait une décote de 16 % par rapport à son ratio P/E anticipé moyen sur les cinq années précédentes. Cette valorisation plus attractive offrait une différence significative par rapport à la prime que commandent Nvidia et Amazon durant la même période.

Pour la philosophie d’investissement de Halvorsen, qui met l’accent sur l’identification d’actifs de qualité sous-évalués ou raisonnablement valorisés, la combinaison de la solidité financière de Microsoft, de sa diversification commerciale et de sa retenue relative en matière de valorisation représentait une opportunité convaincante. Le passage d’un jeu spéculatif sur l’IA à une position technologique plus équilibrée reflète une gestion disciplinée du portefeuille.

Considérations de risque et implications pour le marché

Il est important de reconnaître que la concentration de l’exposition dans une seule entreprise comporte des risques inhérents, même lorsque cette entreprise possède les credentials financiers et la position de marché de Microsoft. Si l’enthousiasme pour l’IA diminue fortement, même les fournisseurs de logiciels et d’infrastructures cloud pourraient subir une pression à la baisse sur leur valorisation, tout comme les fabricants de matériel. De plus, la pression concurrentielle dans les marchés du cloud computing pourrait comprimer les marges de Microsoft à long terme.

Néanmoins, le pivot stratégique d’Ole suggère que les gestionnaires de fonds sophistiqués réorientent leurs positions pour équilibrer l’exposition à l’IA avec la stabilité financière et la prudence en matière de valorisation. Pour les investisseurs suivant les mouvements de Viking Global, les actions du fonds indiquent que même les entreprises technologiques les plus solides méritent d’être scrutées en ce qui concerne leurs valorisations actuelles et la durabilité de leur croissance future — un message à considérer indépendamment du sentiment du marché.