La fin du logiciel : une révolution majeure ! Après une vente panique, le marché va soutenir la « pierre angulaire » du siècle de l'IA

La narrative pessimiste selon laquelle le marché boursier mondial serait confronté à une “fin des actions logicielles” (Software-mageddon) continue de prendre de l’ampleur, semblable à une boule de neige qui grossit. La série d’outils d’IA/plateformes collaboratives d’agents IA lancée par Anthropic, qui se voit attribuer le titre de “rival d’OpenAI”, a déclenché une vague de ventes massives dans le secteur SaaS et plus largement dans le secteur logiciel du marché boursier mondial. Lors des sessions de jeudi en bourse américaine et vendredi en Asie, cette vague de vente a encore balayé le domaine des logiciels, l’indice S&P 500 ayant brièvement chuté en dessous de la moyenne mobile à 100 jours, avec 9 des 11 principaux secteurs en baisse, et l’ETF suivant les sociétés de logiciels et de services du S&P 500 ayant plongé de 5 %.

Le secteur des logiciels en bourse américaine a connu mercredi la plus forte vente depuis 2022, cette chute étant même plus violente que la vague de vente technologique qui avait suivi la sortie de DeepSeek en janvier dernier. Depuis le sommet récent fin octobre, l’indice S&P 500 Software & Services a perdu environ 30 %, et a poursuivi une baisse pour huit jours consécutifs — en contraste avec la stabilité relative de l’indice S&P 500 dans son ensemble durant cette période.

Selon l’analyse des flux de capitaux dans les grandes entreprises de logiciels mondiales ces derniers jours, certains fonds institutionnels ont commencé à acheter à bon prix ces actions fortement dévaluées, notamment celles qui ont vu leur cours presque divisé par deux récemment. Ils partagent également l’avis optimiste de Huang Renxun concernant le secteur logiciel, estimant que le marché a mal évalué les géants du logiciel axés sur “l’IA + processus opérationnels clés”, mais certains investisseurs restent prudents, préférant reconnaître que les entreprises de logiciels solides et adoptant activement l’IA pourraient connaître une reprise technique prochaine.

Les hauts responsables expérimentés du secteur des logiciels et des semi-conducteurs affirment généralement que cette vague de panique alimentée par la “fin des actions logicielles” provoquée par la montée des agents IA est exagérée, et que certains grands investisseurs de Wall Street commencent à réfléchir : après cette “restructuration brutale par vente collective”, ces grands acteurs du logiciel de plateforme, dont les fondamentaux sont solides et qui ont adopté l’IA ces dernières années, pourraient bientôt connaître un rebond technique, et que certaines entreprises de logiciels de qualité pourraient émerger dans la vague d’applications IA et bénéficier à long terme de la nouvelle grande narration de croissance “d’une expansion rentable alimentée par l’IA”.

Rick Sherlund, l’un des analystes technologiques les plus renommés de Wall Street, ayant traversé la bulle Internet de 2000, et fondateur de Sherlund Partners, a publié jeudi un soutien ferme aux actions logicielles fondamentales solides. Il souligne que le secteur logiciel connaît une transformation majeure tous les 10 à 15 ans, et met en garde contre une panique excessive face à la menace que l’IA pourrait faire peser sur des entreprises matures et solides, notamment celles avec des processus complexes en entreprise. Sherlund insiste sur le fait que, bien que la “programmation d’ambiance” (vibe coding) puisse rendre plus facile la substitution d’applications simples, des entreprises comme le géant allemand SAP, avec ses “plateformes intégrées et sa chaîne d’approvisionnement étendue”, disposent d’un avantage concurrentiel plus large, et que pour elles, l’IA pourrait devenir une “machine à profit”.

L’engouement pour l’IA a fortement impacté le secteur logiciel : s’agit-il d’une chute purement panique et démesurée, ou de la fin des actions logicielles ?

Cette semaine, après la sortie par Anthropic d’une série d’outils d’IA agents innovants, le secteur des logiciels a de nouveau été secoué par des inquiétudes, entraînant une vente massive sans précédent dans le secteur des logiciels en tant que service (SaaS) et dans le secteur logiciel en général.

Les nouveaux outils d’IA d’Anthropic, principalement basés sur leur agent IA “Claude Cowork”, visent à gérer des processus de travail extrêmement complexes et spécialisés, souvent vendus par des fournisseurs de logiciels et de données comme produits principaux. Ces outils, ainsi que d’autres agents IA similaires, ciblent des fonctions telles que la recherche juridique et technique, la gestion de la relation client, l’analyse des marchés financiers, la finance, etc. Cela suscite de plus en plus d’inquiétudes : l’IA pourrait considérablement affaiblir le modèle commercial traditionnel des fournisseurs de logiciels SaaS.

En janvier dernier, Anthropic, déjà considéré comme un “rival d’OpenAI”, avait lancé un outil d’agent IA de programmation innovant — Claude Cowork — visant à étendre ses fonctionnalités de programmation à la gestion de fichiers et à l’interaction logicielle dans des scénarios bureautiques plus larges, ce qui avait déjà intensifié la crainte que l’IA bouleverse radicalement l’industrie SaaS.

Depuis mardi, deux causes principales de la chute collective des actions logicielles mondiales sont l’introduction par Anthropic de nouveaux outils IA : un agent IA capable d’effectuer plusieurs tâches administratives, notamment le suivi de la conformité et la révision de documents juridiques, et le Claude Opus 4.6, lancé jeudi, qui dépasse largement GPT-5.2 dans des domaines comme la programmation IA, l’analyse financière, l’analyse approfondie de documents juridiques, la collaboration Office, etc. La revue de documents juridiques, la capacité d’analyse financière et la technologie de services de données exclusifs constituent des avantages concurrentiels de longue date pour la majorité des entreprises SaaS. Dès jeudi, FactSet a connu une chute de 10 % en cours de séance, tandis que Thomson Reuters, S&P Global, Moody’s et Nasdaq ont poursuivi leur baisse, entraînant une chute généralisée des trois grands indices américains.

Les inquiétudes suscitées par l’impact potentiel de cette série d’outils IA agents d’Anthropic ont provoqué une nouvelle vague de volatilité, amplifiée par les résultats décevants de géants comme Microsoft (MSFT.US) et par des prévisions de dépenses accrues dans l’infrastructure IA.

L’indice S&P 500 Software & Services, comprenant 140 sociétés, a poursuivi sa tendance baissière jeudi, chutant de plus de 5 %, prolongeant sa série de huit jours consécutifs de baisse. Depuis le début de l’année, il a perdu environ 20 %.

Les grands acteurs historiques du logiciel SaaS, comme Thomson Reuters, Salesforce et LegalZoom, ont connu parmi les plus fortes baisses lors des sessions américaines cette semaine, et la vente s’est également étendue aux grandes entreprises IT en Asie, telles que Tata Consultancy Services et Infosys, dont les services logiciels sont principalement externalisés. Les analystes de Wall Street estiment que ce secteur sera bientôt entièrement remplacé par l’IA.

Malgré la tension persistante du marché, les analystes de Wall Street et les hauts responsables technologiques restent divisés sur l’impact à long terme de ces outils IA sur l’industrie logicielle.

Parmi eux, Nvidia CEO Huang Renxun minimise la menace de l’IA : “Il y a une idée selon laquelle le secteur logiciel est en déclin et sera remplacé par l’IA”, a-t-il déclaré mercredi lors d’un événement. “C’est la chose la moins logique au monde, le marché est vraiment trop paniqué.”

Ce leader technologique influent affirme que des agents IA comme Claude Cowork utiliseront et renforceront l’infrastructure logicielle existante plutôt que de la réinventer. Il insiste sur le fait que, qu’il s’agisse d’humains ou d’agents intelligents, ils continueront à utiliser les outils existants plutôt que de tout recommencer, ce qui explique que la percée la plus importante de l’IA réside dans la “capacité à utiliser des outils”.

Il ajoute : “Il y a une idée selon laquelle le secteur logiciel est en déclin et sera remplacé par l’intelligence artificielle… C’est la chose la moins logique au monde, le temps le prouvera.”

“Que vous soyez humain, robot ou IA générale, utiliserez-vous les outils existants ou en réinventerez-vous ? La réponse est évidente : utiliser les outils existants… C’est pourquoi toutes les dernières avancées de l’IA concernent l’utilisation d’outils, car ces outils ont été conçus pour exécuter des tâches spécifiques.”

Le PDG de Arm Holdings, leader mondial en conception de puces basé au Royaume-Uni, René Haas, a également exprimé cette opinion cette semaine. Lors d’une conférence téléphonique sur les résultats, il a indiqué que le déploiement de l’IA en entreprise en est encore à ses débuts, sans impact disruptif à grande échelle, et que l’écosystème logiciel basé sur ARM ou x86 bénéficiera à l’avenir des perspectives de croissance offertes par l’IA. Lors d’un entretien avec les médias jeudi, Haas a qualifié la récente panique du marché de “micro-hystérie”.

Cependant, l’inquiétude du marché concernant le secteur logiciel existait déjà avant la récente vente massive déclenchée par Anthropic. Au mercredi, les hedge funds mondiaux avaient déjà shorté pour environ 24 milliards de dollars de logiciels cette année. La majorité de ces positions de vente à découvert consiste à emprunter des actions, puis à les vendre massivement, en espérant pouvoir les racheter à un prix inférieur pour réaliser un profit.

Le secteur logiciel pourrait connaître une grande transformation tous les 10 à 15 ans ! La narration à long terme selon laquelle “l’IA va remodeler la trajectoire de rentabilité” du secteur logiciel se répand discrètement.

Bien que certains analystes technologiques avertissent que l’IA pourrait “engloutir complètement” le logiciel à long terme, la majorité des analystes de Wall Street considèrent cette vision comme trop extrême, et après cette vague de vente, ils sont de plus en plus convaincus que “l’IA va remodeler la trajectoire de rentabilité” du secteur logiciel à long terme.

D’un point de vue de l’ingénierie logicielle et de la structure de l’industrie SaaS, “l’IA pour remplacer toute la pile logicielle d’entreprise” est une narration facilement extrapolable par le marché. La vente panique de logiciels ne signifie pas que “le logiciel n’est plus nécessaire”, mais que la chaîne de valeur est redistribuée par l’IA. La “densité de valeur” des logiciels d’entreprise ne réside pas seulement dans l’interface et les fonctionnalités, mais aussi dans les données propriétaires, la gestion des permissions/traçabilité, la conformité et la responsabilité, l’intégration système, les SLA et la disponibilité, la gestion du changement et les processus organisationnels ; ces éléments déterminent que, même avec des LLM très puissants, il faut souvent des corpus propriétaires de haute qualité, des bases de connaissances structurées, des appels d’outils contrôlables et une sortie traçable pour faire fonctionner ces systèmes en environnement de production.

Une étude de Breakingviews de Thomson Reuters indique que la baisse de valorisation des entreprises de données comme RELX/Reuters pourrait être excessive : leur analyse montre que la majorité des revenus de RELX sont peu exposés au risque de substitution par des LLM, et que la part des activités réellement “susceptibles d’être impactées” est limitée ; ces entreprises développent également des outils IA basés sur leurs propres bases de données. De même, l’analyse de Breakingviews souligne que “l’équivalence d’un plugin IA à la substitution de toute la couche logicielle critique de l’entreprise” est une extrapolation non logique.

Huang Renxun affirme que “l’IA remplacera le logiciel” est “la chose la moins logique”, ce qui revient à souligner que l’IA s’ajoutera plutôt à l’infrastructure logicielle existante plutôt que de tout réinitialiser. La popularité mondiale de ChatGPT marque l’arrivée de l’ère de l’IA, ce qui implique que le “poste de travail SaaS piloté par l’humain” commence à migrer vers une “couche d’exécution des tâches native à l’IA”. Pendant cette transition, les applications légères et les processus simples (“vibe coding”) seront les plus facilement remplacés, ce qui explique pourquoi certains analystes pensent que des systèmes logiciels complexes comme SAP ou Microsoft, fortement intégrés avec des processus et des chaînes d’approvisionnement, pourraient devenir les “bases et piliers” de l’ère des agents IA.

Cette vague de vente massive dans le secteur logiciel ressemble davantage à une réponse extrême à une nouvelle question : dans quelle mesure les profits des fournisseurs SaaS seront-ils redistribués entre “modèles et agents” ? À court terme, la réponse ne peut être vérifiée que par deux “indicateurs clés” : (1) la vitesse réelle de déploiement et de paiement côté entreprise ; (2) la résilience des revenus liés à l’IA, la fidélité et la croissance des renouvellements SaaS — comme certains analystes de Breakingviews le mentionnent, ils attendent des données concrètes sur la croissance des revenus liés à l’IA ou des annonces de déploiements d’entreprises pour renforcer leurs positions.

Avant cela, la volatilité des actions logicielles devrait probablement se poursuivre : d’un côté, un “rebond en survente” pourrait apparaître, et de l’autre, les flux de capitaux continueront à se réorienter vers des logiciels verticaux fortement liés à l’entraînement et à l’inférence IA, ainsi que vers des plateformes permettant un contrôle, une traçabilité et une intégration de l’IA ; en revanche, les applications plus faibles en termes de barrière à l’entrée, plus homogènes et plus coûteuses en valorisation continueront à exiger une prime de risque plus élevée. La prochaine étape du marché logiciel sera probablement une “phase de rebond initiale suivie d’une différenciation”, et des géants comme Microsoft, MongoDB, Snowflake, Palantir ou SAP, riches en actifs de données et avec des fondamentaux solides, pourraient plus facilement rebondir après la panique.

La banque d’investissement Goldman Sachs, dans un rapport récent, indique que la vente s’est essentiellement épuisée, et que le secteur logiciel commence à se stabiliser. Elle souligne que l’ETF IGV, indicateur du secteur, a connu une chute importante après plusieurs jours de baisse, ses positions et parts en circulation ayant été fortement “lavées” pour atteindre un niveau proche de celui de cinq ans, ce qui montre que la pression vendeuse s’est probablement atténuée ; elle note également que des signes de désengagement progressif des clients des produits dérivés, notamment par la vente d’options de vente, indiquent que la fin de la vague de vente pourrait approcher. Plus important encore, Goldman Sachs observe que depuis mercredi et jeudi, des flux institutionnels ont commencé à revenir dans l’ETF IGV, entraînant une augmentation significative de ses parts en circulation en une seule journée (ce qu’elle qualifie de “plus grande augmentation depuis 2023”), ce qui pourrait indiquer un “essai de rebond avec flux de capitaux de couverture et de repositionnement”.

Un autre grand acteur financier de Wall Street, Wedbush Securities, dans un rapport publié mercredi, partage l’avis de Huang Renxun, en soulignant que, bien que l’IA constitue un vent contraire à court terme pour les fournisseurs de logiciels, cette vente reflète une “scénario apocalyptique” (Armageddon scenario) qui n’est pas conforme à la réalité du marché. “Les entreprises ne vont pas totalement abandonner leurs investissements de plusieurs milliards de dollars dans l’infrastructure logicielle pour migrer vers Anthropic, OpenAI ou d’autres startups, dont l’infrastructure ne pourrait pas supporter une telle charge”, indique le rapport de Wedbush.

L’institut de recherche Constellation Research souligne que cette vente reflète surtout des inquiétudes : l’IA pourrait comprimer les marges et limiter les prix que les logiciels peuvent demander, mais cela ne signifie pas une “sentence de mort” pour l’industrie.

“Il est très probable que l’IA commence à grignoter progressivement le secteur SaaS, ce qui impactera inévitablement ses multiples de valorisation”, explique Rolf Bulk, analyste en technologie chez Futurum Group. Cependant, il pense qu’une partie des fournisseurs de logiciels, notamment ceux qui exploitent des plateformes pour des charges de travail critiques en entreprise (comme Microsoft, Oracle ou ServiceNow), continueront à bénéficier d’un “droit à gagner” (right to earn). Leur profondeur de données et leur rôle profondément ancré dans les processus clients leur permettront de coexister à long terme avec l’IA et d’en tirer profit, plutôt que d’être totalement remplacés.

Rick Sherlund, analyste technologique de longue date ayant traversé la bulle Internet de 2000, a publié jeudi une note optimiste, affirmant que malgré la récente correction des actions technologiques, le marché est encore à la limite d’un rebond majeur. Sherlund, considéré comme l’un des analystes vendeurs les plus influents de Wall Street, a été en tête de la liste des analystes logiciels de l’Institutional Investor pendant 17 années consécutives.

Il explique que “comprendre la dynamique actuelle du marché repose sur le fait que l’IA passe d’une application grand public à une application d’entreprise. Avec le déploiement par les entreprises d’agents IA et d’applications de raisonnement, la demande en calculs de raisonnement va exploser.” Sherlund ajoute : “Le secteur logiciel connaît une transformation majeure tous les 10 à 15 ans, ce qui annonce souvent le début d’un nouveau grand marché haussier. Par exemple, PeopleSoft a été remplacé par Workday, et Siebel Systems a été surpassé par Salesforce.”

Il met en garde les investisseurs : bien que le vibe coding puisse rendre plus facile la substitution d’applications simples, des entreprises comme SAP, avec leurs “plateformes intégrées et leur chaîne d’approvisionnement étendue”, disposent d’un avantage concurrentiel plus large, et pour elles, l’IA pourrait devenir une “machine à profit”.