UBS maintient la note « Neutre » de Ford(F.US) : 2026 sera pleine de volatilité, mais les perspectives à moyen terme deviennent progressivement plus claires

L’application Zhitong Finance a appris qu’UBS a récemment publié un rapport de recherche sur Ford Motor (F.US), indiquant que les résultats du quatrième trimestre 2025 et les perspectives 2026 rendent la banque plus confiante. En excluant les 900 millions de dollars de vents contraires inattendus causés par les retards de recouvrement des tarifs, l’EBIT au quatrième trimestre 2025 dépassera en réalité les attentes de 69 %, démontrant ainsi la bonne efficacité de la société dans le contrôle des coûts. La banque maintenait une note « neutre » sur Ford avec un prix cible de 15 $.

UBS a souligné que l’« ajustement normalisé » de l’EBIT en 2026 est environ 20 % supérieur aux prévisions de l’entreprise, et que l’objectif de marge bénéficiaire de 8 % en 2029 devrait soutenir un bénéfice par action (BPA) de 2,90 $.

Cependant, il reste encore quatre risques majeurs auxquels il faut faire attention : 1) le niveau d’exécution est crucial – l’industrie automobile est très incertaine et peut faire face à de nombreuses variables, telles que des fluctuations des coûts des matières premières d’ici 2027 (sans oublier 2029) ;

2. Le flux de trésorerie disponible réel (y compris les dépenses liées aux véhicules électriques) sera proche de zéro en 2026 ;

3. La performance en 2026 sera pondérée dans la seconde moitié de l’année, ce qui est conforme à la logique du secteur, mais si l’environnement du marché ne répond pas aux attentes, de nouveaux risques surgiront ;

4. La banque n’a pas l’intention de « pénaliser » excessivement Ford, mais les hypothèses de l’entreprise concernant le rendement tarifaire de 2025 sont trop agressives (plus optimistes que GM) et insatisfaites, ce qui pourrait faire douter les investisseurs du potentiel de croissance en 2026.

Parallèlement, les avantages et les inconvénients des recommandations de performance 2026 coexistent. L’entreprise oriente un EBIT d’environ 9 milliards de dollars, soit une augmentation de 2,2 milliards de dollars d’une année sur l’autre, portée par les éléments suivants :

1. Les coûts liés à Novelis ont diminué de 1 milliard de dollars d’une année sur l’autre (UBS estime que 150 000 nouvelles capacités de production correspondent à 2,7 milliards de dollars de chiffre d’affaires), mais ont été partiellement compensés par un vent de face annuel de 1,75 milliard de dollars dû à l’augmentation des tarifs sur l’aluminium et des coûts logistiques, qui est temporaire et sera annulé à partir de 2027 (en réalité un assouplissement à partir du second semestre 2026) ;

2. l’activité ModelE s’est améliorée d’environ 600 millions de dollars US (la perte des produits de première génération s’est réduite, mais a été partiellement compensée par le réinvestissement progressif de la plateforme UEV et de l’activité énergie de Ford) ;

3. Neutralité globale des coûts – optimisation des coûts tarifaires, garantie et amélioration des coûts des matériaux apportèrent des contributions positives, mais l’investissement cyclique dans le renouvellement du portefeuille de produits (série Blue/Pro) et la hausse des prix des matières premières, matières premières et DRAM ralentirent ;

4. L’EBIT s’est légèrement amélioré dans l’activité logiciels et services de Ford Pro (UBS estime une augmentation de 100 millions de dollars) ; 5) Le prix des produits est stable ; 6) La réduction des coûts de crédit de conformité a entraîné des gains de 500 millions de dollars.

Quels sont les risques potentiels de croissance et de risque en 2026 ? UBS estime que le potentiel de hausse pourrait provenir de l’optimisation des prix/portefeuille, de nouvelles réductions de coûts et d’une baisse de l’échelle de l’investissement ; Les risques de dégradation incluent une concurrence accrue sur le marché, des défis croissants dans la chaîne d’approvisionnement et des dépenses de garantie dépassant les attentes. Pour plus de détails, veuillez consulter l’évaluation de performance du quatrième trimestre 2025, l’analyse des orientations et la répartition des facteurs de performance 2026 dans le rapport.

Cependant, une amélioration normalisée des bénéfices devrait entraîner une performance plus forte en 2027. Il existe une opinion selon laquelle le point de départ réel de la performance 2027 devrait être de 10,75 milliards de dollars (prévision de l’entreprise plus coûts temporaires) – le consensus du marché a atteint 10,4 milliards de dollars.

Sur cette base, la capacité/production des modèles SuperDuty en 2027 (bon pour l’activité Ford Pro), la perte de l’activité Model E continue de se réduire (équilibre en 2029), et le portefeuille de produits de la série Blue est encore optimisé (la marge d’amélioration en 2027 est plus grande qu’en 2026), et l’EBIT devrait dépasser 12 milliards de dollars dans ce scénario optimiste.

De plus, Ford a réitéré son objectif d’une marge EBIT ajustée de 8 % en 2029, ce que la banque estime correspondre à un bénéfice par action d’environ 2,90 $ si l’on suppose une croissance du chiffre d’affaires à bas chiffre unique (LSD %). Cependant, il convient de souligner que l’industrie automobile comporte de nombreuses variables, et cet objectif n’est qu’une référence pour le plafond de croissance à long terme.

En regardant l’histoire, par exemple, Ford a proposé un objectif de marge bénéficiaire de 10 % en 2026 lors de la journée des investisseurs 2023, tandis que la prévision actuelle pour 2026 n’est que d’environ 5 %.

La banque a relevé sa prévision de bénéfice par action pour 2026/2027 de 1,49 $/1,78 à 1,55 $/1,86. Cependant, en raison de la normalisation actuelle de la rentabilité, la banque a ajusté le multiple d’évaluation du ratio cours-bénéfice en 2027, passant de 8,5 à 8 fois. Bien que 8x soit encore légèrement supérieur au ratio cours/bénéfices moyen pour les 12 prochains mois () de 7,3x depuis 2022, la banque estime que ce niveau de valorisation est raisonnable, étant donné qu’il reste encore une marge de révision des bénéfices prospectifs.