Résultats d'Apple : un T4 impressionnant fait grimper l'action, mais s'agit-il d'une opportunité de croissance à long terme ?

Points clés à retenir

• Les résultats du trimestre de décembre d’Apple ont dépassé les attentes, portés par une croissance de 23 % du chiffre d’affaires de l’iPhone et une rentabilité plus forte.
• Morningstar a relevé l’estimation de la juste valeur de l’action à 260 $ par action, contre 240 $, reflétant une croissance et des marges plus solides à court terme pour l’iPhone.
• Même après la hausse post-résultats, Morningstar considère qu’Apple est à une valeur équitable, avec une marge de sécurité limitée.

Principaux indicateurs Morningstar pour Apple

• Estimation de la valeur juste : 260,00 $
• Note Morningstar : ★★★
• Fosse économique : Large
• Note d’incertitude Morningstar : Moyenne

Les actions d’Apple AAPL ont rebondi suite à des résultats solides pour le quatrième trimestre 2025, ce qui semble avoir apaisé les inquiétudes des investisseurs concernant le ralentissement de la demande pour l’iPhone et le déploiement retardé de l’intelligence artificielle d’Apple, tout en surprenant avec une croissance du chiffre d’affaires en Chine. Mais des questions subsistent quant à savoir si Apple constitue une opportunité de croissance à long terme.

« C’était un trimestre excellent. La croissance de l’iPhone s’est démarquée, elle était exceptionnelle — 23 %, ce qui est presque le double de nos attentes », déclare William Kerwin, analyste principal en actions chez Morningstar.

Les actions d’Apple ont chuté de 5,75 % au cours des trois derniers mois, atteignant leur point le plus bas à la mi-janvier, en raison de la prudence croissante des investisseurs face au ralentissement de la croissance de l’iPhone, à la faiblesse persistante en Chine, et à l’incertitude quant à la capacité de la stratégie d’IA d’Apple à stimuler la demande. Le titre a rebondi de 9,19 % après le rapport sur les résultats, récupérant une grande partie de cette baisse.

Après la publication, Morningstar a relevé son estimation de la valeur juste de l’action à 260 $ par action, en raison de la croissance exceptionnelle de l’iPhone et de l’expansion continue des marges. La hausse post-résultats rapproche le cours de l’action de sa valeur juste révisée.

Un cycle de rafraîchissement solide stimule les résultats

Les résultats ont mis en évidence la force du cycle de rafraîchissement actuel. Morningstar indique que le chiffre d’affaires de l’iPhone a augmenté de 23 % d’une année sur l’autre, environ 10 points de pourcentage au-dessus de son modèle précédent, grâce à une demande refoulée qui a conduit à des mises à niveau. « Nous pensons qu’Apple bénéficie d’un cycle de rafraîchissement fort en 2026, stimulé par une demande refoulée des clients », explique Kerwin, ajoutant que cet élan devrait se poursuivre dans le trimestre de mars, selon les prévisions de l’entreprise.

Morningstar prévoit désormais une croissance du chiffre d’affaires de l’iPhone à un chiffre faible en 2026, contre un chiffre élevé à un seul chiffre auparavant. Sur le long terme, cependant, la société continue de modéliser une croissance à un chiffre moyen, car l’innovation dans les smartphones devient plus incrémentielle. « Les avancées dans les téléphones sont devenues plus évolutives », explique Kerwin. « L’utilisateur moyen peut conserver un appareil existant plus longtemps. »

La Chine montre une reprise surprise

Longtemps considérée comme un vent contraire structurel pour Apple, la Chine a livré une surprise positive rare ce trimestre. Apple a enregistré une croissance de 38 % de son chiffre d’affaires en glissement annuel, marquant une nette inversion après deux années de sous-performance.

« Nous voyons toujours des vents contraires à long terme pour la croissance d’Apple en Chine », explique Kerwin, en référence aux tensions géopolitiques et à la concurrence domestique plus forte. « Mais ce trimestre montre la capacité de l’entreprise à rivaliser et à gagner face à une concurrence nationale renforcée. »

Il met toutefois en garde que le rythme de croissance ne sera probablement pas soutenu. « La Chine a très bien performé ce trimestre, et je pense qu’il y a très peu de chances que ce type de croissance se répète », dit-il, ajoutant que la performance future devrait se normaliser plus près des tendances observées dans d’autres marchés développés.

Les marges continuent d’impressionner

La rentabilité a été un autre moteur clé de l’augmentation de la valorisation de Morningstar. Apple a enregistré une expansion de plus de 100 points de base de sa marge brute, malgré les vents contraires persistants liés aux tarifs douaniers et à la hausse des prix de la mémoire. « L’expansion incessante de la marge brute d’Apple, malgré les tarifs et la flambée des prix des puces mémoire, augmente nos attentes », explique Kerwin.

Morningstar prévoit désormais qu’Apple atteindra une marge brute de 50 % d’ici deux ans, contre 38 % en 2020, grâce à une augmentation de la part des services à marge plus élevée dans les ventes et à la conception de plus en plus interne de ses propres puces, ce qui contribue à réduire les coûts matériels et à diminuer la dépendance aux fournisseurs extérieurs. « Ils continuent de faire face aux tarifs et à la hausse des prix de la mémoire, et pourtant ils continuent d’établir des records de rentabilité », indique Kerwin. « C’est l’un des domaines vraiment prometteurs pour la confiance. »

La stratégie d’IA renforce la fosse

La stratégie d’intelligence artificielle d’Apple reste un point d’attention pour les investisseurs, surtout après que l’entreprise a confirmé que ses fonctionnalités d’Apple Intelligence de nouvelle génération et le nouvel assistant Siri seront construits sur les modèles Gemini de Google.

Kerwin estime que le partenariat plutôt que la construction interne de modèles d’IA de pointe était le bon choix stratégique. « Il y a cette course à l’armement en IA générative entre Google, OpenAI, Anthropic et tous les autres », dit-il. « Pour qu’Apple essaie de rivaliser, ils se battraient à perte, et ils devraient dépenser énormément. »

En intégrant Gemini dans son propre écosystème et en faisant fonctionner les modèles via une infrastructure contrôlée par Apple, l’entreprise préserve sa proposition de valeur axée sur la confidentialité. « Ils veulent faire fonctionner autant que possible ces modèles directement sur l’appareil… ou via un cloud exploité par Apple », explique Kerwin. Bien que ce partenariat en IA devrait améliorer la position concurrentielle d’Apple, Kerwin indique que les investisseurs ne revaloriseront probablement pas l’action tant que les nouvelles fonctionnalités n’amélioreront pas visiblement l’expérience utilisateur.

Contraintes d’approvisionnement mais gestionables

Un risque émergent concerne la capacité d’Apple à répondre à la demande. Les contraintes d’approvisionnement — notamment la concurrence pour la capacité de production de puces chez TSMC — limitent la production de produits tels que l’iPhone et les AirPods. « Nous prévoyons que l’offre limitée perdurera tout au long de l’année », explique Kerwin, « mais avec un impact faible sur les résultats. »

Conclusion

Les analystes de Morningstar considèrent qu’Apple est l’une des franchises les plus solides dans la technologie mondiale, soutenue par une large fosse économique, des flux de trésorerie robustes et une rentabilité en amélioration. Cependant, ils ne voient pas l’action comme une opportunité de croissance à long terme. « C’est de la qualité à un prix juste », dit Kerwin. « Apple est là pour le long terme, mais je ne la qualifierais pas forcément de société de croissance. »

Après la hausse post-résultats, nous estimons que les actions d’Apple sont à une valeur équitable, ce qui suggère que les investisseurs pourraient attendre un point d’entrée plus attractif.

Les optimistes d’AAPL disent

• Apple offre un écosystème étendu de matériel, logiciel et services étroitement intégrés, ce qui fidélise les clients et génère une forte rentabilité.
• Nous apprécions la démarche d’Apple de développer ses propres puces, ce qui aurait accéléré le développement de ses produits et renforcé sa différenciation.
• Apple possède un bilan exceptionnel et redistribue d’importantes liquidités à ses actionnaires.

Les pessimistes d’AAPL disent

• Apple est sensible aux dépenses et préférences des consommateurs, ce qui crée un cycle et expose l’entreprise à des disruptions.
• La chaîne d’approvisionnement d’Apple est fortement concentrée en Chine et à Taïwan, ce qui expose l’entreprise à des risques géopolitiques. Les tentatives de diversification vers d’autres régions pourraient peser sur la rentabilité ou l’efficacité.
• Les régulateurs surveillent de près Apple, et les réglementations récentes ont érodé certaines parties de l’écosystème fidèle de l’entreprise.