Pourquoi les actions du secteur logiciel continuent de chuter : conseils d'investissement tirés du manuel d'Alphabet

Le secteur des logiciels connaît une remise à zéro importante. Les investisseurs ont massivement délaissé les géants du cloud établis — ceux qui ont historiquement défini la croissance technologique — par crainte que l’intelligence artificielle ne rende obsolètes les modèles commerciaux traditionnels de logiciel en tant que service (SaaS). L’ETF iShares Expanded Tech-Software Sector (IGV), qui inclut des poids lourds comme Microsoft, Palantir et Salesforce, a chuté fortement cette année. Mais voici ce que le marché pourrait ne pas voir : ce genre de panique s’est déjà produit auparavant, et ceux qui ont compris le cycle ont réalisé des rendements substantiels.

La baisse du secteur des logiciels reflète un schéma familier dans l’investissement technologique — lorsque une technologie disruptive apparaît, les acteurs existants sont supposés être vulnérables. Pourtant, l’expérience d’Alphabet au cours des trois dernières années offre un conseil crucial pour investir dans le logiciel face à ce scénario précis.

Comment la psychologie du marché a déformé la valorisation des logiciels

Lorsque OpenAI et Anthropic ont lancé leurs modèles d’IA, la thèse d’investissement semblait simple : de nouveaux outils d’IA allaient bouleverser les acteurs en place. Les valorisations dans l’industrie du logiciel, historiquement coûteuse, se sont rapidement contractées, malgré l’absence de toute preuve que l’intelligence artificielle ait réellement nui aux revenus ou à la croissance d’un grand fournisseur de logiciels.

C’est un cas typique où le sentiment l’emporte sur les fondamentaux. Les fournisseurs de logiciels n’ont pas perdu de clients. La croissance n’a pas stagné. Pourtant, le secteur a été réévalué comme si la disruption était imminente. La réalité est plus nuancée : les transitions technologiques prennent des années, pas des mois, et l’adoption par les consommateurs de nouveaux outils se fait progressivement.

La crise d’Alphabet est devenue son tournant

Ce schéma s’est répété fin 2022 lorsque ChatGPT a été lancé le 30 novembre. Les investisseurs ont immédiatement perçu cela comme une menace potentielle pour Google Search, la pièce maîtresse des activités d’Alphabet. La société a activé le mode « code rouge » et s’est précipitée pour contrer avec Bard, dévoilé début 2023.

Mais le lancement initial de Bard comportait des erreurs, et l’action Alphabet a chuté de 8 % en une seule séance. Le récit était brutal : une startup audacieuse, soutenue par Microsoft, avait déclenché la prochaine révolution technologique pendant que Google regardait impuissant depuis la touche. Le géant du logiciel et de la recherche semblait vulnérable comme il ne l’avait pas été depuis des années.

Pourtant, ceux qui ont vu cela comme une opportunité d’achat — plutôt qu’un signal d’alarme — ont fait le bon choix. Alphabet s’est regroupé, a fusionné ses divisions de recherche en IA (Google Brain et DeepMind), et a lancé Gemini, un LLM que de nombreux analystes considèrent supérieur au dernier modèle de ChatGPT. L’action a fortement rebondi, triplant depuis ses plus bas. Google Search est resté résilient, continuant de générer une croissance régulière des revenus même alors que les chatbots IA se multipliaient.

Conseils d’investissement dans le logiciel : ce que l’histoire nous enseigne

Le cas d’Alphabet offre deux leçons durables pour les investisseurs en logiciels qui naviguent dans l’incertitude actuelle.

Premièrement, les paniques du marché sont souvent déconnectées des fondamentaux de l’entreprise. La baisse de 22 % du secteur des logiciels semble principalement motivée par la peur, et non par des preuves de disruption. Lorsque les valorisations se contractent principalement par sentiment plutôt que par une détérioration des métriques sous-jacentes, investir dans la faiblesse s’est avéré historiquement rentable sur plusieurs années.

Deuxièmement, la disruption technologique avance plus lentement que ne le suggèrent les gros titres. Les industries entières ne changent pas du jour au lendemain. Les gens s’accrochent aux outils existants. Les coûts de changement sont réels. L’adoption par le marché demande du temps. Cela ne signifie pas que toutes les entreprises de logiciels prospéreront, mais une réévaluation sectorielle principalement basée sur des menaces théoriques semble excessive.

Le conseil en logiciel tiré de l’histoire récente d’Alphabet est clair : lorsque des entreprises établies se vendent violemment malgré des fondamentaux intacts et une croissance continue, les investisseurs patients peuvent souvent réaliser des gains importants en achetant lors de périodes de pessimisme irrationnel. La clé est de faire la différence entre une véritable détérioration des affaires et des fluctuations temporaires du marché — une distinction que le secteur des logiciels semble avoir négligée récemment.