La Cour Suprême rejette les tarifs de Trump, le dollar s'affaiblit tandis que la valeur du dollar en argent gagne en tant que valeur refuge

Le dollar américain a fortement faibli vendredi après que la Cour suprême a invalidé les tarifs mondiaux étendus du président Trump, une décision qui a suscité des inquiétudes concernant l’augmentation des déficits budgétaires et une demande accrue pour les métaux précieux en tant que réserve de valeur. L’indice dollar a reculé de son sommet de quatre semaines, terminant la séance en baisse de 0,13 %, sous la pression de données économiques américaines décevantes et de l’incertitude géopolitique. Cependant, des lectures d’inflation étonnamment fortes et des commentaires hawkish de la part des responsables de la Réserve fédérale ont limité les pertes de la devise.

La décision de la Cour suprême d’abroger les tarifs — que le président avait tenté d’imposer par le biais d’une législation d’urgence — a supprimé une source importante de revenus gouvernementaux anticipés. Ce développement a intensifié la fuite vers la qualité, avec les investisseurs se tournant vers les métaux précieux, notamment l’or et l’argent. La valeur du dollar argent, reflétant la dynamique plus large du marché des métaux précieux, a bondi parallèlement aux prix de l’or et de l’argent, alors que montaient les préoccupations concernant la dévaluation monétaire et la détérioration fiscale.

Données économiques déçoivent le marché, soutenant la demande pour les métaux précieux

Une série de rapports économiques plus faibles que prévu a fragilisé le dollar vendredi. Le PIB du quatrième trimestre n’a augmenté que de 1,4 % en rythme annualisé, bien en deçà des 2,8 % prévus. Le secteur manufacturier a également sous-performé, avec l’indice PMI manufacturier de février du S&P diminuant de 1,2 point à 51,2, en dessous de la performance plate attendue à 52,4. Ajoutant à la déception, l’indice de confiance des consommateurs de l’Université du Michigan de février a été révisé à la baisse à 56,6, manquant les attentes de 57,3.

Les dépenses de consommation ont montré des signaux mitigés, avec une hausse de 0,4 % des dépenses personnelles en décembre, meilleure que l’augmentation anticipée de 0,3 %, tandis que la croissance du revenu personnel a été conforme aux attentes à 0,3 %. Les ventes de nouvelles maisons ont chuté de 1,7 %, à 645 000 unités, dépassant légèrement la prévision catastrophique de 730 000 unités.

Ces chiffres décevants ont renforcé les attentes du marché d’une croissance économique plus modérée en 2026, soutenant la trajectoire attendue de la Réserve fédérale de diminutions modestes des taux tout au long de l’année. Cette perspective dovish pour les taux a renforcé la demande pour les actifs sans rendement comme les métaux précieux, y compris la valeur historique du dollar argent en tant que couverture contre la faiblesse monétaire.

Données sur l’inflation tempèrent les pertes du dollar, soutenant la stabilité des taux

Malgré la faiblesse économique, l’indice des prix des dépenses de consommation personnelle de base de décembre — la mesure d’inflation préférée de la Fed — est ressorti plus forte que prévu. Le PCE de base a augmenté de 0,4 % en un mois et de 3,0 % en glissement annuel, dépassant tous deux les prévisions de 0,3 % et 2,9 %. La lecture trimestrielle du PCE de base à 2,7 % a également dépassé l’estimation de 2,6 %, indiquant une pression inflationniste persistante.

Ces données inflationnistes hawkish ont limité la baisse du dollar, en soutenant l’idée que la Réserve fédérale pourrait continuer à procéder prudemment à des réductions de taux. Le président de la Fed d’Atlanta, Raphael Bostic, a renforcé cette perspective vendredi, en déclarant qu’il reste prudent de maintenir des taux légèrement restrictifs compte tenu de la pression inflationniste attendue à partir de la croissance de 2026. Ses remarques ont apporté un certain soutien à la devise, compensant la faiblesse causée par les indicateurs économiques décevants.

Les anticipations d’inflation à long terme ont montré des signes plus encourageants, avec l’indice d’inflation à un an de l’Université du Michigan révisé à la baisse à 3,4 %, un plus bas de 13 mois, contre 3,5 % précédemment. Les anticipations d’inflation à cinq et dix ans ont également diminué à 3,3 % contre 3,4 %, suggérant une pression sur les prix à long terme contenue et renforçant la stabilité du marché des métaux précieux.

Les métaux précieux s’envolent alors que le dollar faiblit et que les risques géopolitiques augmentent

Les prix de l’or et de l’argent ont enregistré leur meilleure performance en une journée en plusieurs semaines vendredi, avec les contrats à terme COMEX d’avril sur l’or bondissant de 1,67 %, clôturant avec un gain de 83,50 $ par once troy, tandis que les contrats de mars sur l’argent ont progressé de 6,07 %, ajoutant 4,71 $ par once. Ce rallye des métaux précieux reflétait plusieurs facteurs convergents, notamment la dégradation du dollar et l’intensification des tensions géopolitiques.

L’escalade des tensions entre les États-Unis et l’Iran a alimenté la demande de sécurité pour les métaux précieux. La déclaration du président Trump selon laquelle il n’accorderait que 10 à 15 jours pour des négociations nucléaires avec l’Iran a amplifié les inquiétudes d’un conflit militaire potentiel, incitant investisseurs institutionnels et particuliers à déplacer leur capital vers l’or et l’argent comme protection contre les risques systémiques.

Le rejet par la Cour suprême des tarifs a également accéléré le rallye des métaux, car la perte anticipée de revenus liés aux tarifs menace d’accroître le déficit fédéral. Les investisseurs savent que des déficits persistants de grande ampleur augmentent la pression à long terme sur le pouvoir d’achat du dollar américain, rendant les métaux précieux — et par extension, la valeur du dollar argent en tant que proxy historique de stabilité monétaire — de plus en plus attractifs comme couverture contre l’inflation et comme réserve de valeur.

L’incertitude concernant les futures manœuvres tarifaires de l’administration sous la section 122 du Trade Act de 1974 (qui permet des tarifs pour seulement 150 jours sans approbation du Congrès) et les préoccupations continues concernant les points chauds géopolitiques en Ukraine, au Venezuela et au Moyen-Orient ont maintenu la demande pour les métaux précieux. La forte attractivité de l’or et de l’argent comme réserves de valeur en période d’incertitude politique reflète la reconnaissance par les investisseurs de l’importance de préserver leur monnaie face aux vents contraires de la politique fiscale.

Une forte demande des banques centrales a également soutenu les prix des métaux. Les données montrent que la Banque populaire de Chine (PBOC) a augmenté ses réserves d’or de 40 000 onces en janvier, portant ses réserves totales à 74,19 millions d’onces troy, ce qui marque le quinzième mois consécutif d’accumulation. Cette demande soutenue des banques centrales souligne la confiance de la communauté internationale d’investisseurs dans les métaux précieux comme réserve de valeur à long terme.

Les conditions de liquidité ont également renforcé la demande pour ces actifs. Après l’annonce de la Fed le 10 décembre d’injecter 40 milliards de dollars par mois dans le système financier américain, une liquidité accrue a encouragé les investisseurs à se tourner vers les métaux précieux comme outils de préservation de la valeur face à la dépréciation monétaire. Ce phénomène rappelle les épisodes historiques où la valeur du dollar argent et l’appréciation des métaux précieux accompagnaient des périodes d’expansion monétaire.

Divergences de politique des banques centrales créent des vents contraires pour le dollar

La principale raison de la faiblesse du dollar vendredi provient des divergences dans les trajectoires de taux d’intérêt des principales banques centrales mondiales. Le marché anticipe une réduction d’environ 50 points de base par la Fed en 2026, tandis que la Banque du Japon devrait augmenter ses taux de 25 points de base supplémentaires, et la Banque centrale européenne devrait maintenir sa politique actuelle. Ces différences de politique créent des vents contraires structurels à l’appréciation du dollar, soutenant des monnaies comme l’euro et le yen tout en maintenant une forte demande pour les métaux précieux sans rendement comme alternatives.

Les marchés dérivés évaluent actuellement à seulement 5 % la probabilité d’une réduction de 25 points de base lors de la réunion de politique monétaire de la Fed du 17-18 mars, ce qui suggère que le marché privilégie une stabilité des taux à court terme, compte tenu de la surprise inflationniste hawkish. Cependant, les attentes de baisse des taux à long terme pour 2026 maintiennent une pression à la baisse sur la devise.

Rallye de l’euro et du yen dans un contexte de faiblesse du dollar et de divergence des banques centrales

L’euro a progressé face au dollar en baisse, avec une hausse de 0,06 % de l’EUR/USD vendredi. La force européenne a été soutenue par un indice PMI manufacturier de février supérieur aux attentes, à 50,8, en hausse de 1,3 point, marquant la croissance la plus rapide en 3,5 ans. Cette performance a donné un peu de support à la devise malgré les vents contraires dus à la baisse des prix à la production allemands de janvier, qui ont chuté de 3,0 % en glissement annuel, une baisse plus forte que la prévision de -2,2 %, et la pire performance en 1,75 ans. Le signal dovish de la déflation en Allemagne a limité les gains de l’euro.

Le yen japonais s’est légèrement renforcé, avec une hausse marginale de 0,03 % du USD/JPY, malgré la faiblesse générale du dollar vendredi. Les prix à la consommation de janvier au Japon n’ont augmenté que de 1,5 % en glissement annuel, en dessous des 1,6 % prévus, ce qui représente le rythme de croissance le plus lent en 3,75 ans. En excluant les aliments frais et l’énergie, l’inflation de base a atteint 2,6 %, manquant également de peu les attentes de 2,7 %, et affichant la plus faible hausse annuelle en 11 mois. Cette surprise dovish sur l’inflation aurait théoriquement dû affaiblir fortement le yen.

Cependant, la résilience du yen reflète la divergence marquée dans les trajectoires de politique monétaire. La voie attendue de la Banque du Japon, avec des hausses de taux, contraste fortement avec les réductions anticipées par la Fed et la stabilité de la BCE, soutenant la devise malgré la pression déflationniste domestique. De plus, le PMI manufacturier de février au Japon a progressé à 52,8, la croissance la plus forte en trois ans, indiquant une résilience économique malgré une inflation faible. Les marchés évaluent actuellement à 12 % la probabilité d’une hausse de taux de la BOJ lors de la réunion du 19 mars, ce qui reflète la probabilité croissante que la banque centrale considère une normalisation supplémentaire de la politique comme justifiée.

Les rendements plus élevés des obligations du Trésor américain vendredi ont également soutenu le taux USD/JPY, malgré la dégradation générale du dollar, créant un support temporaire pour USD/JPY même si d’autres paires dollar ont fléchi.

Implications du marché et avenir des métaux précieux comme réserves de valeur

Pour l’avenir, la combinaison de réductions attendues des taux par la Fed, de déficits fiscaux persistants et de risques géopolitiques élevés suggère une demande soutenue pour les métaux précieux. La valeur du dollar argent, en tant que norme monétaire historique, retrouve sa pertinence dans les discussions sur la préservation de la valeur à long terme face aux pressions monétaires contemporaines.

Le rejet par la Cour suprême des tarifs de Trump élimine les surprises à la hausse à court terme pour le dollar tout en confirmant que le déficit fédéral s’accroîtra en l’absence de nouvelles sources de revenus. Cela crée un environnement structurel favorable aux métaux précieux comme couverture sur plusieurs années. La tarification sur le marché des swaps reflète des attentes modestes pour des réductions de taux à court terme, avec seulement 5 % de probabilité d’une baisse de 25 points de base lors des réunions de mars, mais la perspective à moyen terme pour une politique accommodante reste intacte.

Les flux de fonds renforcent la thèse des métaux. Les positions longues dans les fonds négociés en bourse sur l’or ont atteint un sommet de 3,5 ans le 28 janvier, tandis que celles sur l’argent ont également culminé à ce niveau le 23 décembre avant que la volatilité récente ne ramène les positions à un plus bas de 2,5 mois au 2 février. La liquidation liée à la nomination de Keven Warsh comme potentiel président de la Fed — une évolution redoutée par les investisseurs en métaux en raison de sa réputation de hawk — montre la sensibilité du secteur aux attentes politiques. Néanmoins, le contexte fondamental actuel d’assouplissement monétaire et de demande de sécurité laisse penser que les métaux précieux, y compris ceux reflétant le principe de la valeur du dollar argent, restent attractifs pour les investisseurs soucieux de la valeur dans un environnement macroéconomique incertain.

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