Le dollar gagne du terrain alors que les attentes de baisse des taux de la Fed s'estompent — Implications clés pour le marché

Le dollar a affiché une forte progression fin janvier, l’indice du dollar américain atteignant son niveau le plus élevé en environ un mois, alors que les acteurs du marché réévaluent leurs attentes concernant la politique de taux d’intérêt. La hausse reflète une révision des intentions de la Réserve fédérale suite à un rapport sur l’emploi mitigé et à des indicateurs d’inflation plus forts que prévu, ce qui a réduit les perspectives d’assouplissement monétaire à court terme.

Signaux hawkish de la Fed laissent peu d’espoir à une baisse de taux

Les données économiques récentes compliquent le scénario d’une réduction des taux, faisant chuter la probabilité d’un tel mouvement à des niveaux minimes. Le marché de l’emploi présente un paradoxe : en décembre, les créations d’emplois non agricoles n’ont augmenté que de 50 000, bien en deçà des 70 000 attendus, et les chiffres de novembre ont été révisés à la baisse, passant de 64 000 à 56 000. Cependant, cette faiblesse dans la création d’emplois a été compensée par d’autres indicateurs montrant une résilience du marché du travail sous-jacent.

Le taux de chômage, contrairement aux attentes d’une légère hausse à 4,5 %, a en réalité reculé de 0,1 point de pourcentage pour s’établir à 4,4 %. Plus significatif encore, la croissance des salaires s’est accélérée, avec une hausse de 3,8 % en glissement annuel, dépassant la prévision de 3,6 %. Ces dynamiques salariales sont perçues comme des signaux hawkish qui pourraient dissuader la Fed de poursuivre des réductions de taux agressives.

Le président de la Fed d’Atlanta, Raphael Bostic, a renforcé cette tonalité hawkish, soulignant la persistance des préoccupations inflationnistes malgré une certaine modération de la demande de travail. Les données sur le sentiment des consommateurs ont également soutenu le dollar, l’indice de confiance de l’Université du Michigan pour janvier ayant bondi à 54,0, dépassant l’estimation consensuelle de 53,5. Cependant, les anticipations d’inflation restent ancrées, avec une expectation à un an stable à 4,2 %, au-dessus de la baisse prévue à 4,1 %, tandis que celles à cinq ou dix ans ont accéléré à 3,4 % contre 3,2 % en décembre.

Faiblesse du marché immobilier contrastant avec l’optimisme des consommateurs

Les données sur la construction ont montré une détérioration importante, avec les mises en chantier de logements en octobre en baisse de 4,6 % mois après mois, à 1,246 million d’unités, le plus bas niveau en cinq ans et demi, en deçà des prévisions de 1,33 million. Les permis de construire pour le même mois ont reculé de 0,2 %, à 1,412 million, mais ont tout de même dépassé la prévision de 1,35 million, suggérant que certains constructeurs restent prudents mais optimistes quant à la future construction résidentielle malgré les vents contraires actuels.

Probabilités de réduction de taux de la Fed toujours faibles

Le marché intègre désormais seulement une probabilité de 5 % d’une baisse de 25 points de base lors de la réunion du FOMC fin janvier, éliminant pratiquement toute perspective d’assouplissement à court terme. Des spéculations ont émergé concernant d’éventuels changements à la tête de la Fed, Bloomberg rapportant que le président Trump pourrait envisager le économiste dovish Kevin Hassett pour le poste de président de la Fed, bien qu’aucune annonce officielle n’ait été faite à ce moment-là. La possibilité d’un président de la Fed plus accommodant ajoute une incertitude à la trajectoire à long terme du dollar.

Banques centrales sur des trajectoires divergentes — hausse des taux vs. maintien

Alors que la Fed semble privilégier le statu quo, le paysage mondial des banques centrales présente un contraste frappant. La Banque du Japon doit faire face à une pression croissante pour normaliser sa politique monétaire, après des années de stance ultra-accommodante. Les marchés n’attendent pas de changement de taux lors de la réunion du 23 janvier, malgré une hausse des prévisions de croissance économique par la BoJ. Par ailleurs, la Banque centrale européenne maintient une posture plus neutre, le membre du Conseil des gouverneurs, Dimitar Radev, indiquant que les taux actuels restent appropriés compte tenu de la dynamique inflationniste.

Les prix des swaps indiquent seulement une probabilité de 1 % d’une hausse de 25 points de base lors de la réunion de politique monétaire de février de la BCE, intégrant une continuité de la politique pour la zone euro. Cette divergence entre la stabilité de la Fed, la prudence de la BoJ et la patience de la BCE crée des implications monétaires distinctes pour les principales paires de devises.

Réactions des marchés de devises : l’euro s’affaiblit, le yen chute à ses plus bas niveaux depuis plusieurs années

L’euro a montré des signes de faiblesse cette semaine, en recul de 0,21 % alors que le dollar se renforçait, mais les pertes sont restées contenues. Le marché a été soutenu par de meilleures que prévu données sur les ventes au détail dans la zone euro, en hausse de 0,2 % en novembre par rapport à l’estimation de 0,1 %, avec la lecture d’octobre révisée à la hausse, à 0,3 %. La production industrielle allemande a également défié les attentes, en hausse de 0,8 % mois après mois, contre une contraction anticipée de 0,7 %.

À l’inverse, le yen a subi une pression plus forte, avec le pair USD/JPY gagnant 0,66 %, poussant le yen à son niveau le plus faible face au dollar depuis environ un an. L’indice économique avancé de novembre au Japon a atteint un sommet de 1,5 an à 110,5, conforme aux attentes, suggérant une résilience économique. Les dépenses des ménages ont bondi de 2,9 % en glissement annuel en novembre, la plus forte hausse en six mois, bien au-delà de la baisse prévue de 1 %.

La pression à la baisse sur le yen provient de plusieurs sources : la hausse des rendements du Trésor américain, l’incertitude politique autour d’une dissolution potentielle du parlement, et l’augmentation des tensions régionales. Les contrôles à l’exportation chinois sur des produits à usage militaire et la décision du Japon d’augmenter ses dépenses de défense à un record de 122,3 trillions de yens (780 milliards de dollars) ont également alimenté les inquiétudes fiscales, pesant sur la devise.

Actions de l’administration Trump : une nouvelle dynamique pour la demande d’actifs

L’ordonnance du président Trump demandant à Fannie Mae et Freddie Mac d’acquérir pour 200 milliards de dollars de titres hypothécaires, qualifiée de forme d’assouplissement quantitatif, a modifié la dynamique du marché à travers différentes classes d’actifs. Cette mesure, visant à stimuler le marché immobilier en réduisant les coûts d’emprunt, a paradoxalement renforcé la demande pour les métaux précieux, alors que les investisseurs recherchent des refuges sûrs face aux mesures fiscales accommodantes.

La décision de la Cour suprême de repousser sa décision sur la légalité des tarifs jusqu’à la semaine suivante a ajouté de la volatilité à la devise. Si les tarifs venaient à être contestés et potentiellement supprimés, le dollar pourrait subir une nouvelle pression, car la réduction des revenus tarifaires pourrait aggraver les déficits fiscaux. Cette incertitude a temporairement soutenu le dollar, en attendant plus de clarté.

Les métaux précieux en hausse, soutenus par la demande de sécurité et les mesures de politique

Les métaux précieux ont connu une progression notable en réponse aux développements politiques et aux risques géopolitiques persistants. Les contrats futures or COMEX de février ont clôturé en hausse de 0,90 %, soit +40,20 dollars, tandis que ceux de mars pour l’argent ont bondi de 5,59 %, soit +4,197 dollars l’once. La hausse reflète plusieurs facteurs favorables : attentes d’assouplissement quantitatif, anticipation d’un relâchement de la Fed en 2026, et un contexte mondial de plus en plus risqué.

Les tensions géopolitiques liées aux politiques tarifaires américaines, à l’instabilité en Ukraine, aux conflits au Moyen-Orient et à l’incertitude politique au Venezuela continuent de soutenir la demande de refuge. Les achats par les banques centrales restent un soutien structurel pour le marché de l’or, la banque centrale chinoise ayant acheté 30 000 onces en décembre, prolongeant une série de quatorze mois d’accumulation mensuelle. Le Conseil mondial de l’or a rapporté que les banques centrales mondiales ont acheté 220 tonnes d’or au troisième trimestre, soit une hausse de 28 % par rapport au trimestre précédent.

La participation des investisseurs demeure forte, avec des avoirs dans les fonds négociés en bourse or atteignant un sommet en 3,25 ans, et ceux en ETF argent atteignant un sommet en 3,5 ans fin décembre. Cependant, la force généralisée du dollar à ses plus hauts en quatre semaines a exercé une pression, et les préoccupations concernant le rééquilibrage des indices de matières premières constituent un risque à court terme, avec des analystes estimant des sorties potentielles de 6,8 milliards de dollars des contrats à terme sur l’or et une somme similaire pour l’argent. La clôture record du S&P 500 vendredi a également réduit la demande de refuge par rapport aux actifs risqués.

Perspectives du marché : patience de la Fed, politiques divergentes mondiales

Pour l’avenir, le marché anticipe une réduction des taux par la Fed d’environ 50 points de base en 2026, une relâche modérée qui contraste fortement avec les attentes de resserrement pour la Banque du Japon (hausse de 25 points de base prévue) et la Banque centrale européenne (taux maintenus). Les opérations de liquidité continues de la Fed — notamment l’achat de 40 milliards de dollars de bons du Trésor début décembre — continueront de soutenir la liquidité du système financier et pourraient limiter l’appréciation du dollar à court terme.

L’intersection des politiques de l’administration Trump, la divergence des banques centrales, les préoccupations persistantes d’inflation et les risques géopolitiques créent un contexte complexe pour les marchés des devises et des matières premières à venir. Les investisseurs doivent rester attentifs aux communications de la Fed, aux évolutions tarifaires et aux événements politiques régionaux susceptibles d’influencer les flux de capitaux et la demande de refuges dans les mois à venir.