Peureux extrême vs Avide : Le ratio BTC/or et l'or revient au plus bas du marché baissier, que révèle l'indice de sentiment du marché ?

Dans un contexte où l’incertitude macroéconomique continue de planer sur les marchés financiers mondiaux, deux types d’« actifs tangibles » fréquemment évoqués — l’or et le Bitcoin — affichent des trajectoires très différentes. Au 6 mars 2026, selon les données de Gate.io, le prix du Bitcoin (BTC) oscille autour de 70 000 dollars, tandis que l’or reste à des niveaux historiquement élevés. Cette divergence a entraîné une forte variation du ratio BTC/or, qui est retombé à un niveau comparable aux creux du marché baissier de 2019 et aux points bas de 2022. La réapparition de cet indicateur technique a suscité un large débat sur la possibilité que les lois historiques se répètent.

Rétrospective de l’indicateur : l’historique du ratio BTC/or

Pour comprendre la particularité du marché actuel, il faut revenir à deux périodes clés du passé. Le ratio BTC/or mesure combien de Bitcoin sont nécessaires pour acheter une once d’or. Une baisse de ce ratio indique une diminution du pouvoir d’achat relatif du Bitcoin par rapport à l’or.

• Creux du marché baissier de 2019 : après une longue phase de bear market en 2018, début 2019, le prix du Bitcoin se situait entre 3 000 et 4 000 dollars, tandis que l’or restait stable entre 1 200 et 1 300 dollars l’once. À cette époque, le ratio BTC/or était très bas, reflétant une ambiance de marché glaciale.
• Point bas de 2022 : suite à des déleveraging dans le secteur, le Bitcoin est brièvement tombé en dessous de 20 000 dollars, un seuil psychologique clé, tandis que l’or se maintenait au-dessus de 1 600-1 700 dollars l’once. Le ratio a de nouveau atteint un niveau historiquement faible.

Aujourd’hui, bien que le prix absolu du Bitcoin soit bien supérieur à celui des deux précédentes phases de bear market, la rupture de la résistance des 2 500 dollars l’once pour l’or, atteignant parfois des niveaux plus élevés, a ramené ce ratio à une zone sous-estimée comparable à celle de l’époque.

Analyse des données et de la structure : le Z-Score révélant des déviations extrêmes

Une simple comparaison de prix peut induire en erreur visuelle, c’est pourquoi des outils quantitatifs comme le Z-score offrent une perspective plus objective. En analyse de marché, le Z-score est couramment utilisé pour mesurer l’écart du ratio BTC/or par rapport à sa moyenne à long terme.

Les données montrent que le Z-score de ce ratio est récemment tombé en dessous de -1,24, voire dans certains modèles statistiques, proche ou dépassant la limite extrême de -2 écarts-types. En statistique, une valeur inférieure à deux écarts-types indique une sous-évaluation historique rare de l’actif.

L’historique montre que de telles déviations structurelles annoncent souvent un puissant mouvement de correction des prix :

• Mars 2020 : après avoir franchi -2, le Bitcoin a connu une hausse de plus de 300 % dans les 12 mois suivants.
• Novembre 2022 : le ratio a de nouveau atteint une zone sous-estimée, et Bitcoin a rebondi d’environ 150 % dans l’année qui a suivi.

Ces schémas récurrents en statistiques constituent la base du débat actuel : une dépréciation extrême précède souvent une nouvelle phase de découverte de valeur.

Analyse des opinions publiques : contraste marqué entre peur extrême et avidité

Les divergences du marché ne se limitent pas aux prix, elles reflètent aussi profondément l’état d’esprit des participants. Les sondages d’opinion montrent que l’émotion autour des deux actifs est à l’opposé :

• La « cupidité » sur le marché de l’or : avec des prix atteignant de nouveaux sommets historiques, l’optimisme traditionnel s’intensifie. L’indice de peur et de cupidité a atteint 72, dans la zone de la « cupidité ». Certains analystes pensent que l’escalade des tensions géopolitiques et l’accumulation de réserves par les banques centrales ont déjà surachetée l’or.
• La « peur extrême » sur le marché crypto : en contraste, l’émotion sur le marché des cryptos est très pessimiste. Malgré une baisse de plus de 40 % par rapport aux sommets historiques, l’indice de peur et de cupidité reste autour de 18, dans la zone de la « peur extrême ».

Ce décalage émotionnel constitue un fait central. Comme le souligne la macroéconomiste Lyn Alden, l’optimisme excessif sur l’or contraste avec une perception négative injustifiée du Bitcoin. Ce décalage favorise souvent la rotation des capitaux entre marchés.

Analyse de la narration : redéfinition de la fonction de protection

Ce cycle particulier voit une transformation profonde de la narration macroéconomique autour de la « protection » contre le risque.

Traditionnellement, l’or est considéré comme l’actif ultime de sécurité, en raison de son absence de souveraineté et de ses propriétés anti-inflationnistes. Cependant, dans le contexte actuel de tensions géopolitiques (par exemple, l’escalade récente en Iran), certains détails microéconomiques apportent un autre éclairage. Des rapports indiquent que lors de périodes de tension accrue, les volumes de transactions et les retraits en Bitcoin sur certaines plateformes et chaînes ont connu des pics soudains.

Ce phénomène révèle une facette du Bitcoin comme « or numérique » : sa liquidité exceptionnelle et sa transférabilité numérique. En particulier, sa capacité à effectuer des transactions 24/7 sans frontières physiques en fait une « voie de fuite numérique » que l’or physique ne peut égaler. Par conséquent, la baisse du ratio BTC/or n’est pas seulement une correction de valorisation, mais aussi une réévaluation du poids relatif de ces deux formes d’« actifs tangibles » dans le futur système monétaire mondial. L’or incarne la confiance dans la conservation de la valeur depuis des millénaires, tandis que Bitcoin repose sur la cryptographie et la décentralisation pour garantir une rareté numérique absolue.

Impact sectoriel

Le fait que le ratio BTC/or ait atteint un niveau historiquement bas influence concrètement la structure des capitaux et le comportement des investisseurs dans le secteur crypto :

1. Changement dans la logique d’allocation institutionnelle : face à cette sous-évaluation, certains hedge funds et traders macro cherchent à exploiter des stratégies de couverture inter-actifs, en achetant « plus de BTC et en shortant l’or » pour profiter du retour à la moyenne.
2. Confiance des détenteurs à long terme : les données on-chain (bien que non citées directement ici, étant une connaissance sectorielle) montrent que, dans ces zones de sous-évaluation, les adresses d’accumulation à long terme ont tendance à connaître des flux entrants nets, indiquant que des capitaux expérimentés profitent de la divergence d’émotions pour se positionner.
3. Mise à jour de la narration : les médias et analystes commencent à se concentrer moins sur « quand le Bitcoin va monter » et plus sur la « reconstruction de la valeur relative entre Bitcoin et l’or ». Ce changement de récit peut attirer davantage de capitaux traditionnels à perspective macroéconomique dans la cryptosphère.

Scénarios d’évolution

En se basant sur ces faits et cette logique, plusieurs scénarios peuvent se dessiner pour l’avenir du marché :

Scénario 1 : Retour à la moyenne (probabilité élevée)

Ce scénario, le plus conforme aux lois statistiques historiques, suppose qu’en l’absence de dégradation macroéconomique extrême, le ratio BTC/or, sous-évalué, se rapproche de sa moyenne. Les capitaux, réalisant que le Bitcoin est sous-valorisé par rapport à l’or, se déplacent de l’or surachetée vers le Bitcoin sous-valorisé, entraînant une remontée du ratio. Sur 12 à 24 mois, le Bitcoin pourrait surperformer l’or.

Scénario 2 : Renforcement extrême de la protection macroéconomique (probabilité moyenne)

En cas de crise géopolitique ou de récession, comme celle de mars 2020, une panique « tout vendre pour du cash » pourrait entraîner une chute simultanée de l’or et du Bitcoin. Après la crise, la politique monétaire ultra-accommodante pourrait réévaluer leurs valeurs à la hausse.

Scénario 3 : Défaillance de la narration (probabilité faible)

Si le Bitcoin ne parvient pas à se défaire de son statut d’actif à risque élevé, ou si des problèmes techniques ou réglementaires majeurs surgissent, le ratio BTC/or pourrait rester durablement sous sa zone d’évaluation, voire atteindre de nouveaux plus bas, rompant avec les cycles passés.

Conclusion

Le retour du ratio BTC/or aux niveaux de 2019 et 2022 n’est pas une simple coïncidence historique, mais le résultat d’une confluence de facteurs macroéconomiques et d’émotions de marché. Ce fait fournit une référence essentielle : d’un point de vue quantitatif, le Bitcoin est effectivement très sous-évalué par rapport à l’or ; d’un point de vue sentiment, la divergence est extrême ; et selon la logique, la force de la moyenne pourrait jouer.

Le ratio est à un niveau historiquement bas ; la possibilité d’un retour à la moyenne existe ; sa réalisation dépendra de l’évolution de la liquidité macroéconomique et de l’appétit pour le risque.

Pour les traders, plutôt que de se laisser emporter par la panique, il est judicieux d’utiliser cet indicateur comme un outil objectif pour mesurer la température du marché, en cherchant dans le passé des indices pour anticiper l’avenir.