L'excès mondial de sucre fait baisser les prix du sucre à Londres à leur plus bas niveau en 5 ans

Le marché du sucre à Londres connaît une faiblesse prononcée, avec le sucre blanc ICE #5 (SWH26) en baisse de 7,20 cents (-1,78 %) en mars, atteignant un plus bas sur 5 ans pour les contrats à terme les plus proches. Le contrat mondial de sucre #11 à New York (SBH26) a également reculé de 0,21 cents (-1,46 %) lors de la même séance. Cette dernière correction reflète une tendance baissière plus large sur trois mois, le sucre de New York ayant atteint ses plus bas en trois mois vendredi dernier, et les prix du sucre à Londres poursuivant leur déclin dans un contexte de préoccupations persistantes concernant la surabondance sur le marché mondial du sucre.

La production record du Brésil inonde les marchés mondiaux

La domination du Brésil dans la production mondiale de sucre intensifie la pression à la baisse sur les prix du sucre à Londres et sur l’ensemble du secteur des matières premières. Unica a indiqué qu’au milieu de janvier, la production cumulée de sucre dans le Centre-Sud du Brésil pour 2025-26 avait augmenté de 0,9 % en glissement annuel, atteignant 40,236 millions de tonnes métriques (MMT). Plus significatif encore, la répartition de la canne pour la production de sucre a augmenté, avec un taux de broyage de la canne à 50,78 % pour la saison 2025/26 contre 48,15 % l’année précédente, ce qui montre une stratégie des producteurs axée davantage sur le sucre que sur l’éthanol.

L’agence de prévision agricole du Brésil, Conab, a encore relevé ses attentes de production. En novembre, Conab a porté ses estimations de production de sucre pour 2025/26 à 45 MMT contre 44,5 MMT précédemment, tandis que la société de conseil Safras & Mercado a averti que cette dynamique pourrait ne pas durer indéfiniment. Safras & Mercado prévoit une production de 43,5 MMT pour 2025/26 avec des exportations de 34 MMT, mais anticipe une baisse à 41,8 MMT de production et 30 MMT d’exportations en 2026/27, soit une baisse de -3,91 % en glissement annuel.

La hausse des exportations indiennes aggrave la surabondance

L’Inde, deuxième producteur mondial de sucre, augmente considérablement l’offre sur le marché mondial malgré la volatilité de la production domestique. L’Association des sucreries indiennes (ISMA) a indiqué qu’entre le 1er octobre et mi-janvier, la production indienne pour 2025-26 a atteint 15,9 MMT, en hausse de 22 % par rapport à l’année précédente. Pour la saison complète, l’ISMA a relevé ses prévisions de production pour 2025/26 à 31 MMT contre 30 MMT initialement, soit une augmentation de 18,8 % en glissement annuel.

Les perspectives d’exportation de l’Inde sont particulièrement négatives pour les prix du sucre à Londres. Le secrétaire à l’alimentation indien a laissé entendre que le gouvernement pourrait autoriser des exportations supplémentaires pour soulager l’offre intérieure, après l’approbation en novembre par le ministère d’exporter 1,5 MMT durant la saison 2025/26. De plus, l’ISMA a réduit ses estimations de sucre destiné à la production d’éthanol à 3,4 MMT, contre 5 MMT en juillet, libérant ainsi davantage d’offre pour l’exportation. Ce changement de politique marque une inversion par rapport au système de quotas d’exportation mis en place en 2022/23, suite à des pénuries menaçant l’approvisionnement intérieur.

La Thaïlande et la production mondiale en forte hausse

La Thaïlande, troisième producteur mondial et deuxième exportateur en volume, contribue également à la surabondance. En octobre, la Thai Sugar Millers Corp a prévu que la récolte de sucre pour 2025/26 augmenterait de 5 % en glissement annuel, atteignant 10,5 MMT, accentuant la pression concurrentielle sur les marchés internationaux et notamment sur les prix du sucre à Londres.

Plusieurs prévisionnistes anticipent des surplus mondiaux soutenus

Les analystes de marché et les traders de matières premières convergent vers une anticipation de surplus mondiaux persistants, ce qui exerce une pression directe sur les prix du sucre à Londres et sur le sentiment général du marché. Czarnikow, un acteur majeur du commerce du sucre, prévoit un surplus mondial de 3,4 MMT en 2026/27, après un surplus de 8,3 MMT en 2025/26. Plus tôt dans l’année, Czarnikow avait porté ses estimations de surplus mondial pour 2025/26 à 8,7 MMT, en hausse de 1,2 MMT par rapport à une projection de septembre.

L’Organisation internationale du sucre (ISO) prévoit un surplus de 1,625 million de tonnes en 2025-26, marquant une inversion notable par rapport à un déficit de 2,916 millions de tonnes en 2024-25. L’ISO prévoit une hausse de 3,2 % de la production mondiale de sucre en glissement annuel, atteignant 181,8 millions de tonnes en 2025-26, principalement grâce à l’augmentation de la production en Inde, en Thaïlande et au Pakistan. StoneX prévoit un surplus de 2,9 MMT pour 2025/26, tandis que Green Pool Commodity Specialists anticipe un surplus de 2,74 MMT pour 2025/26 et un surplus plus modeste de 156 000 tonnes pour 2026/27.

Fait notable, Covrig Analytics a relevé en décembre ses estimations de surplus mondial pour 2025/26 à 4,7 MMT, mais prévoit que ce surplus se réduira à 1,4 MMT en 2026/27, en raison de la faiblesse des prix qui décourage la future production.

Le USDA prévoit une production et une consommation record pour 2025-26

Le rapport biannuel du Département de l’agriculture des États-Unis, publié le 16 décembre, offre les perspectives les plus détaillées. Le USDA prévoit que la production mondiale de sucre pour 2025/26 atteindra un record de 189,318 MMT, en hausse de 4,6 % par rapport à l’année précédente. La consommation humaine devrait augmenter de 1,4 %, atteignant un record de 177,921 MMT. De plus, les stocks de fin de campagne mondiale devraient diminuer de 2,9 %, à 41,188 MMT, ce qui indique qu’en dépit d’une production record, les stocks de report diminueront.

Le Service des affaires agricoles étrangères du USDA a fourni des prévisions régionales détaillées : la production du Brésil pour 2025/26 devrait augmenter de 2,3 %, atteignant un record de 44,7 MMT ; celle de l’Inde pourrait bondir de 25 %, à 35,25 MMT, grâce à des pluies de mousson favorables et à l’expansion des surfaces cultivées en sucre ; la production thaïlandaise devrait augmenter de 2 %, pour atteindre 10,25 MMT.

Les positions courtes record des fonds pourraient précéder une inversion

Un point intéressant face à cette tendance baissière est la position des fonds d’investissement sur le marché à terme du sucre. Le rapport Commitment of Traders (COT) pour la semaine se terminant le 3 février montre que ces fonds ont fortement accru leurs positions nettes vendeuses sur les contrats à terme et options sur le sucre mondial à New York, augmentant leur exposition courte de 57 104 contrats pour atteindre un record de 239 232 positions nettes vendeuses — le niveau le plus élevé depuis le début de la série de données en 2006. Une position courte excessive pourrait théoriquement déclencher des rallies de couverture, bien que la situation fondamentale de l’offre reste nettement baissière pour les prix du sucre à Londres.

Perspectives : Quand le sucre à Londres retrouvera-t-il un soutien ?

La convergence des prévisions de production record, de l’augmentation des exportations indiennes, et de la production soutenue du Brésil et de la Thaïlande crée un surplus structurel qui continue de faire baisser les prix du sucre à Londres vers des plus bas pluriannuels. Bien que la position courte record des fonds laisse entrevoir une possible reprise technique des prix à Londres, la dynamique fondamentale de l’offre indique que tout rebond serait confronté à de fortes résistances. Les producteurs se tournent vers la production de sucre, les politiques d’exportation sont libéralisées pour écouler les excédents domestiques, et tous les consensus prévoient un surplus continu jusqu’en 2026/27. Pour que les prix du sucre à Londres se stabilisent, il faudrait soit une demande inattendue en forte hausse, soit un changement significatif dans les incitations à la production — ce qui semble peu probable à court terme.