L'affaiblissement des prix mondiaux du cacao s'intensifie alors que la demande stagne, mais la contraction de la production nigériane signale un potentiel rééquilibrage du marché

Le marché du cacao connaît une forte baisse marquée par des prix en chute libre et des fondamentaux faibles. Les contrats à terme de mars sur le cacao ICE NY (CCH26) ont reculé de 6,18 %, perdant 276 points, tandis que le contrat de mars sur le marché de Londres (CAH26) a chuté de 6,57 %, perdant 211 points. Cela représente la troisième semaine consécutive de baisse, avec des prix à New York atteignant leur niveau le plus bas en deux ans et ceux de Londres un creux de 2,25 ans. La principale cause de cette faiblesse est un recul marqué de la demande mondiale, car des coûts élevés du chocolat ont dissuadé les consommateurs, créant un cercle vicieux de réduction de la consommation et de pressions accrues sur les stocks.

L’effondrement de la demande accélère la faiblesse des prix du cacao

L’appétit des consommateurs pour les produits dérivés du cacao s’est fortement détérioré dans les principales régions de consommation. Barry Callebaut AG, le principal fournisseur mondial de chocolat en gros, a annoncé une contraction de 22 % de ses revenus dans la division cacao pour le trimestre se terminant le 30 novembre, attribuant cette baisse à une demande de marché en déclin et à une repositionnement stratégique vers des produits cacao à marges plus élevées. Ce recul du plus grand acteur du secteur souligne la gravité de la détérioration de la demande.

Les données régionales de broyage confirment la crise de la demande. La quatrième trimestre de broyage du cacao en Europe — un indicateur clé de la consommation mondiale — a chuté de 8,3 % en glissement annuel, à 304 470 tonnes métriques, bien plus que la baisse anticipée de 2,9 %, et constitue le volume de traitement le plus faible au quatrième trimestre en 12 ans. En Asie, les données de broyage du cacao montrent une tendance similaire, avec une baisse de 4,8 % en glissement annuel, à 197 022 tonnes métriques, selon l’Asian Cocoa Association. Seule l’Amérique du Nord a montré une résilience marginale, avec une hausse de 0,3 % à 103 117 tonnes métriques, selon la National Confectioners Association. La disparité entre régions reflète l’impact inégal des prix élevés du cacao sur différentes bases de consommateurs.

Surplus d’offre et accumulation de stocks créent une pression sur les prix

Des stocks mondiaux abondants aggravent la pression à la baisse sur les prix. L’Organisation Internationale du Cacao (ICCO) a rapporté que les stocks mondiaux pour la saison 2024/25 ont augmenté de 4,2 % en glissement annuel, atteignant 1,1 million de tonnes métriques, renforçant le sentiment baissier. Des conditions météorologiques favorables en Afrique de l’Ouest ont également renforcé les perspectives de production, Tropical General Investments Group notant que de meilleures conditions de croissance devraient améliorer la récolte de février-mars en Côte d’Ivoire et au Ghana, où les agriculteurs rapportent des cabosses plus saines et plus abondantes par rapport à l’année précédente.

Le géant du chocolat Mondelez a confirmé ces attentes en soulignant que le nombre de cabosses de cacao en Afrique de l’Ouest est supérieur de 7 % à la moyenne quinquennale et nettement supérieur à la récolte de la saison précédente. La principale récolte en Côte d’Ivoire a commencé sur une note optimiste, avec des agriculteurs locaux confiants dans la qualité de la récolte.

La situation des stocks aux États-Unis souligne le contexte baissier. Les stocks de cacao surveillés par ICE dans les ports américains ont fortement rebondi, passant d’un creux de 10,25 mois à 1 626 105 sacs le 26 décembre, à un pic de deux mois à 1 752 451 sacs selon les dernières données de jeudi. Cette accumulation de stocks pèse lourdement sur le sentiment des prix du cacao, car d’importants stocks compensent toute narrative de pénurie.

Contraction de la production au Nigeria : une force contrariante face à la faiblesse des prix du cacao

Alors que l’offre mondiale excédentaire domine le sentiment général, le Nigeria — cinquième producteur mondial de cacao — représente une variable clé susceptible de modifier la trajectoire des prix. La dynamique de production du Nigeria contraste fortement avec la hausse de l’offre mondiale, avec une baisse des exportations de 7 % en novembre, à 35 203 tonnes métriques. Plus important encore, l’Association nigériane du cacao prévoit une chute sévère de 11 % de la production pour la saison 2025/26, avec une baisse attendue à 305 000 tonnes métriques contre 344 000 tonnes initialement prévues pour 2024/25.

La Côte d’Ivoire, principal fournisseur mondial de cacao, montre également des signes de resserrement de l’offre pouvant soutenir les prix. Entre le 1er octobre et le 18 janvier, elle a exporté 1,16 million de tonnes métriques, soit une baisse de 3,3 % en glissement annuel. Combiné à la pression croissante sur la production nigériane, ces développements suggèrent que des contraintes d’offre dans les principaux pays producteurs pourraient établir un plancher pour la baisse des prix du cacao dans les saisons à venir.

Signaux de rééquilibrage dans les perspectives mondiales d’approvisionnement en cacao

Les perspectives globales d’approvisionnement en cacao se resserrent à un rythme accéléré. Le 28 novembre, l’ICCO a revu à la baisse son estimation du surplus mondial de cacao pour 2024/25, passant de 142 000 tonnes métriques à 49 000 tonnes — une réduction spectaculaire de 65 %, reflétant une reconnaissance croissante du rééquilibrage entre l’offre et la demande. L’organisation a également abaissé sa prévision de production mondiale pour 2024/25 à 4,69 millions de tonnes, contre 4,84 millions de tonnes précédemment.

Les modèles actualisés de Rabobank confirment également un sentiment prudent, en réduisant leur surplus mondial prévu pour 2025/26 à 250 000 tonnes, contre 328 000 tonnes auparavant. Ces révisions successives soulignent une prise de conscience croissante que des prix élevés du cacao lors des saisons précédentes ont suffisamment freiné la demande et incité à des ajustements de production pouvant soutenir les prix à moyen terme.

Environnement réglementaire et implications à long terme pour la stabilité des prix du cacao

Le 26 novembre, le Parlement européen a approuvé un report d’un an de la réglementation européenne sur la déforestation (EUDR), qui vise la déforestation liée aux commodities, y compris le cacao. Ce report maintiendra le flux d’importations de cacao en provenance d’Afrique, d’Indonésie et d’Amérique du Sud, où la pression sur la déforestation persiste. Ce délai réglementaire suggère que l’offre de cacao restera abondante durant la saison à venir, limitant les catalyseurs haussiers pour les prix du cacao à court terme.

Le contexte historique souligne la volatilité du marché : l’ICCO a indiqué le 30 mai que le déficit mondial de cacao pour 2023/24 a atteint un record de -494 000 tonnes métriques, le plus grand déficit en plus de six décennies, reflétant un effondrement de 12,9 % de la production en glissement annuel à 4,368 millions de tonnes. La reprise prévue pour 2024/25, avec un surplus estimé à 49 000 tonnes, marque le premier excédent en quatre ans, la production ayant rebondi de 7,4 % en glissement annuel, à 4,69 millions de tonnes.

La trajectoire à court terme du marché du cacao dépendra de la capacité de la demande à se stabiliser à ces niveaux de prix tout en les contraintes d’offre — notamment les défis de production au Nigeria — exerçant une pression à la baisse sur les prix. Le marché passe d’un déficit aigu à un surplus maîtrisé, créant une période de forte volatilité dans la découverte des prix du cacao.