BlackRock vs. Stratégie : Qui gagnera la bataille d'accumulation de Bitcoin ?

Écrit par : Jawad Hussain

Traduit par : Blockchain en langage courant

Les plus grandes sociétés de gestion d’actifs au monde, ainsi qu’une entreprise de logiciels qui, il y a 37 ans, a transféré la totalité de ses actifs sous forme de tableaux vers les actifs numériques, entrent dans une course sans précédent pour accumuler des bitcoins sur le marché cryptographique.

Le 16 mars 2026, l’iShares Bitcoin Trust (IBIT) de BlackRock détient 784 062 bitcoins. Strategy (anciennement MicroStrategy) en possède 761 068.

L’écart entre les deux est d’environ 22 994 bitcoins. Selon la vitesse d’achat actuelle de Strategy, cet écart pourrait disparaître en quelques jours.

Ce n’est pas qu’un simple détail dans l’histoire des actifs numériques. C’est l’une des histoires financières les plus influentes de 2026.

Deux entités avec des structures, motivations et risques différents, se disputent la même quantité limitée d’actifs. La limite fixe de l’offre de bitcoin est de 21 millions.

Chaque bitcoin acheté par ces institutions n’attend plus d’être vendu. La compétition entre BlackRock et Strategy accélère la pression sur l’offre, une tendance que les plateformes de trading de bitcoins ont longtemps anticipée.

BlackRock vs. Strategy : qui remportera la guerre de l’accumulation de bitcoins ?

Voici comment chaque participant accumule des bitcoins, ce qui motive leur rythme d’achat, quels sont leurs risques, et ce que cette course effrénée signifie pour les investisseurs hors marché. Que vous déteniez IBIT, des actions MSTR ou des bitcoins en direct, cette compétition influence directement le marché dans lequel vous participez.

Deux entités, deux modèles totalement différents

BlackRock et Strategy détiennent tous deux d’importantes quantités de bitcoins. Mais leurs raisons, mécanismes et obligations sont totalement distincts.

Comment BlackRock accumule des bitcoins

BlackRock n’achète pas directement des bitcoins pour son propre compte. En janvier 2024, la société a lancé sur Nasdaq l’iShares Bitcoin Trust (code : IBIT), un produit réglementé permettant aux investisseurs d’obtenir une exposition directe aux bitcoins via un actif sous gestion. Lorsqu’un investisseur achète des parts d’IBIT, un participant autorisé (une grande institution financière) achète des bitcoins sur le marché public et les livre au fonds. Lorsqu’un investisseur vend ses parts, le fonds rachète des bitcoins et les remet sur le marché.

Cela signifie que la quantité de bitcoins détenue par BlackRock dépend de la demande des investisseurs. Lorsque les institutions et les investisseurs particuliers souhaitent une exposition complète via un compte traditionnel, la quantité d’IBIT augmente. En cas de retournement de sentiment et de rachats massifs, cette quantité diminue. BlackRock n’a pas de stratégie d’accumulation de bitcoins : elle agit en tant que dépositaire. La propriété économique des bitcoins appartient aux actionnaires d’IBIT, et non à BlackRock elle-même.

Selon SoSoValue, depuis son lancement, IBIT a attiré un flux net cumulé de 63,21 milliards de dollars. Lors de la semaine du 9 au 13 mars, IBIT a enregistré un flux net de 600 millions de dollars, représentant 78 % du total des flux nets de bitcoins dans les ETF cette semaine-là. Depuis le 9 mars, le fonds connaît un flux positif quotidien, illustrant la demande institutionnelle qui pousse à l’accumulation de bitcoins par BlackRock.

Comment Strategy accumule des bitcoins

Le modèle de Strategy est totalement opposé. La société ne dépend pas de la collecte de fonds auprès des investisseurs, mais achète activement des bitcoins avec des fonds spécifiquement levés à cet effet. Ces fonds proviennent principalement de trois sources : des dettes convertibles (convertibles en actions ordinaires MSTR), des émissions d’actions directes sur le marché (ATM), et des actions privilégiées, notamment les actions préférentielles STRC à 11,5 % de rendement annuel, vendues à des investisseurs en échange de fonds destinés à acheter des bitcoins.

Une fois que Strategy dispose de liquidités, elle achète des bitcoins via des plateformes de trading institutionnelles (principalement Coinbase Prime), et stocke les bitcoins dans des portefeuilles froids sécurisés. La société ne négocie pas ces bitcoins ni ne couvre ses positions. La règle est simple : acheter et conserver. Cela signifie que la quantité de bitcoins détenus par Strategy ne fait qu’augmenter à chaque levée de fonds, indépendamment des conditions du marché.

Selon Michael Saylor, lors de la semaine précédente mars 2026, Strategy a acheté 40 332 bitcoins, représentant 3,0 % de ses avoirs en bitcoins. À la mi-mars 2026, la société avait accumulé 88 568 bitcoins cette année, soit 3,4 %. Ces chiffres illustrent une vitesse d’accumulation sans précédent pour une société cotée.

Une course qui pourrait se jouer en quelques jours

L’écart actuel est minime depuis que, en juillet 2025, BlackRock a brièvement dépassé Strategy en termes de détention. Au 16 mars 2026, BlackRock détient 784 062 bitcoins, Strategy en possède 761 068, soit un écart de 22 994.

Selon la vitesse d’achat récente de Strategy, qui est d’environ 22 337 bitcoins par semaine, cette différence pourrait être comblée en une semaine. À un rythme quotidien d’environ 2 881 bitcoins, si les flux d’IBIT s’arrêtent complètement, il faudrait environ 7 à 8 jours pour que Strategy dépasse la position de BlackRock. La clé de cette course : IBIT n’est pas immobile. Le fonds continue d’attirer des fonds chaque jour, ce qui signifie qu’en réduisant l’écart, Strategy voit aussi son objectif s’éloigner.

Ce duel est devenu un véritable enjeu à la mi-mars, car la vitesse d’achat de MicroStrategy coïncide avec la croissance hebdomadaire de BlackRock. La contraction de l’écart dépasse les prévisions de la plupart des analystes. Selon le « Bitcoin Magazine » du 17 mars, le prix de l’action MSTR approche 150 dollars, ce qui indique que les acteurs du marché suivent la compétition et parient sur la logique de Strategy.

La question centrale n’est pas seulement de savoir qui franchira la première la barre de détention, mais aussi comment ces achats continus affectent l’offre disponible sur le marché public. Selon Checkonchain, fin février 2026, les réserves de bitcoins détenues par les ETF spot américains ont explosé à 1,29 million de bitcoins. Ajoutés aux 760 000 de Strategy, ces outils institutionnels ont absorbé plus de 2 millions de bitcoins. Les stocks sur les plateformes de trading diminuent. La pression sur l’offre à long terme, qui pousse à la hausse des prix, n’est pas une théorie future : elle est en train de se produire.

Les architectures financières derrière ces modèles

Les avantages structurels de BlackRock

BlackRock gère les produits d’investissement en bitcoins les plus liquides au monde. Selon ses propres déclarations, l’IBIT est le produit de trading de bitcoins le plus échangé depuis son lancement. Le fonds gère plus de 55 milliards de dollars d’actifs en bitcoins, offrant une liquidité quotidienne, avec des frais de gestion annuels de 0,25 %. Il repose sur la crédibilité d’une société gérant plus de 14 000 milliards de dollars d’actifs.

Pour les investisseurs institutionnels, IBIT élimine totalement la complexité de la garde des bitcoins. La détention est assurée par Coinbase Trust, une entité réglementée par la loi bancaire de New York. Les investisseurs peuvent accéder via leurs comptes existants, sans gérer de portefeuilles, clés privées ou processus de paiement. Cette simplicité est un atout majeur pour attirer des flux vers IBIT, notamment des fonds souverains et des family offices.

De plus, BlackRock bénéficie d’un avantage structurel par rapport à Strategy : la détention d’IBIT est liée à la demande des investisseurs, et non à la propriété directe des actifs. En cas de crise de sentiment, cela entraîne des rachats plutôt qu’une faillite. La société n’est pas exposée au risque de chute du prix du bitcoin. Ses revenus de gestion peuvent diminuer, mais la santé financière de la société reste isolée de la valeur des actifs sous gestion.

Les avantages structurels de Strategy

L’avantage de Strategy réside dans sa capacité à agir dès qu’elle obtient le feu vert du marché. La décision d’achat d’IBIT dépend de l’humeur de millions d’investisseurs, alors que Strategy peut acheter à tout moment dès qu’elle a levé des fonds.

Les recherches de VanEck considèrent la structure de dette de Strategy comme son « moteur silencieux ». À début 2026, la société détient massivement des obligations convertibles zéro coupon, émises à taux zéro. Ces outils ont permis à Strategy d’obtenir près de centaines de millions de dollars à coût zéro, entièrement dédiés à l’achat de bitcoins. La société a aussi noté que les frais annuels de 0,25 % payés par les actionnaires d’IBIT font de MSTR un outil peu coûteux pour une stratégie de levier.

Le modèle de Strategy bénéficie également de la prime mNAV, un phénomène où la capitalisation boursière dépasse la valeur de marché de ses bitcoins détenus. Lorsqu’elle dépasse cette valeur, la prime permet à la société d’emprunter à un coût inférieur à la valeur réelle de ses bitcoins, en émettant de nouvelles actions. Chaque nouvelle émission augmente la valeur en bitcoins de l’entreprise, créant un effet de levier. Lorsqu’elle est élevée, cette dynamique permet une accumulation rapide. La société a ainsi appris à utiliser cette mécanique en 2025, en levant 25,3 milliards de dollars, presque entièrement consacrés à l’achat de bitcoins.

Les risques encourus

Risques pour Strategy

Les risques de Strategy sont réels et documentés. La société doit rembourser plus de 8,2 milliards de dollars de dettes, avec des obligations de paiement importantes liées aux actions privilégiées STRC, qui offrent un rendement annuel de 11,5 %. Bien que la société ait constitué une réserve de près de 23 mois pour faire face à ses obligations, cette réserve n’est pas infinie, et chaque nouvelle émission augmente la charge.

Le principal risque récent est la compression du mNAV. En 2024, le ratio prix/valeur comptable (mNAV) de Strategy a culminé à 3,4, mais il s’est réduit à 1,20 en mars 2026. Cette compression est critique, car la prime de marché est essentielle à la croissance par levier. Si la prime approche ou descend en dessous de 1,0, le mécanisme de financement par achat de bitcoins s’effondrera.

De plus, la stratégie de Strategy comporte des risques fondamentaux. Selon des études, si le prix du bitcoin chute durablement sous 40 000 dollars, la capacité de la société à refinancer ou à rembourser ses dettes sera mise à rude épreuve. Si le bitcoin tombe sous 20 000 dollars, le risque de vente forcée des actifs augmente. La notation de Strategy est désormais « non-investment grade » (junk), ce qui signifie des coûts d’emprunt plus élevés et un accès limité aux financements institutionnels.

Risques pour IBIT

Les risques pour BlackRock sont moindres en valeur absolue, mais existent néanmoins. Les flux entrants dans IBIT sont dictés par le sentiment du marché, qui peut se retourner. Lors d’une période de faiblesse début 2026, IBIT a connu une sortie hebdomadaire.

Le risque structurel d’IBIT provient de la concurrence d’autres ETF de bitcoins. Fidelity (FBTC), Grayscale (GBTC) et d’autres nouveaux entrants se disputent le même marché. Si ces concurrents proposent des frais plus attractifs ou des fonctionnalités supérieures, IBIT pourrait perdre des parts de marché. Bien que peu probable, une inversion réglementaire pourrait aussi affecter davantage IBIT que Strategy, qui est moins réglementé.

L’importance de préserver la structure du marché du bitcoin

La compétition entre BlackRock et Strategy ne se limite pas à deux entreprises. Elle met en lumière la dynamique structurelle du marché du bitcoin.

Les deux acteurs retirent du bitcoin de la circulation. La stratégie de Strategy, qui achète et stocke en cold wallet, menace la stabilité du marché si elle devait disparaître. IBIT, quant à lui, absorbe également des bitcoins qui restent en grande partie en custodial. Aujourd’hui, avec les ETF spot américains et Strategy, près de 2 millions de bitcoins (environ 10 % de l’offre totale) sont sous contrôle institutionnel.

Les analystes de Bernstein décrivent Strategy comme le « prêteur ultime de bitcoin, le « banque centrale » ». Ce n’est pas une exagération : cela fournit une base de confiance pour éviter un effondrement désordonné du marché. IBIT joue un rôle différent : il sert de passerelle, transformant l’intérêt institutionnel en demande concrète.

Le choix des investisseurs : IBIT, MSTR ou détention directe ?

Pourquoi choisir IBIT ?

IBIT convient aux investisseurs souhaitant une exposition au bitcoin sans gérer la complexité opérationnelle, le risque d’entreprise ou la volatilité du levier. Il offre une relation 1:1 avec le prix du bitcoin (frais de 0,25 %), et peut être détenu dans des comptes de retraite ou des portefeuilles d’entreprise.

Pourquoi choisir MSTR ?

MSTR est destiné à ceux qui recherchent un effet de levier et acceptent un risque supplémentaire d’entreprise pour un rendement supérieur. Lors des rebonds spectaculaires du bitcoin, la performance de MSTR a historiquement fortement influencé IBIT, car sa structure de capital intègre du levier. Mais en marché baissier prolongé, le risque de MSTR s’amplifie, pouvant entraîner des pertes accrues.

Pourquoi détenir directement des bitcoins ?

La détention directe élimine les frais annuels et le risque d’entreprise, offrant une autonomie totale. Pour les investisseurs cherchant une pureté, une absence de structure interne et une confiance dans la self-custody, c’est la solution la plus propre.

Que se passera-t-il lorsque Strategy dépassera BlackRock ?

Lorsque Strategy détiendra plus de bitcoins que BlackRock, ce sera une étape symbolique majeure. Ce sera la première fois qu’une société cotée détiendra plus de bitcoins que le plus grand ETF institutionnel mondial. Selon la tendance actuelle, cela pourrait se produire dans les semaines à venir.

Mais ce changement de dynamique publique ne modifie pas fondamentalement la situation. La fête ne sera pas finie. Plus important encore, en moins de trois ans, l’engagement institutionnel dans le bitcoin a atteint un niveau de maturité sans précédent dans l’histoire des actifs financiers.

Une vision plus large : l’adoption par les entreprises

Au-delà, l’adoption institutionnelle du bitcoin par les entreprises se disperse. Metaplanet, une société japonaise, détient plus de 10 000 bitcoins début 2026. Tesla en possède environ 11 509, et d’autres grandes entreprises comme Block ou SpaceX détiennent également des quantités significatives.

La nouvelle norme comptable FASB, entrée en vigueur en 2025, a éliminé la principale difficulté financière pour les entreprises : elles peuvent désormais refléter trimestriellement la variation de la juste valeur de leurs bitcoins. La position favorable du contexte politique américain, avec la reconnaissance officielle du bitcoin comme marchandise numérique par la SEC en mars 2026, renforce cette tendance.

Conclusion : deux modèles, une seule ressource, une seule direction

La compétition entre BlackRock et Strategy répond à deux visions différentes d’un même investissement : une offre limitée, une demande croissante, et le meilleur moment pour accumuler étant avant le pic du prochain cycle.

BlackRock répond par la distribution : il a créé un produit démocratisé permettant à des centaines d’investisseurs d’y participer.

Strategy répond par la conviction : elle utilise chaque outil financier pour arrêter d’acheter, sans attendre l’émotion du marché.

Ce qui compte, ce n’est pas qui détient le plus à la fin, mais l’impact combiné de ces deux acteurs sur la structure du marché à long terme. Cette force est immense et s’accélère, sans source apparente de panique pour l’instant.