Le short squeeze de Circle fait monter le stock CRCL de 45%, en analysant le pic après les résultats

Circle (CRCL), l’émetteur du stablecoin USDC, a enregistré une hausse spectaculaire de 45 % en seulement deux jours de négociation après la publication de ses résultats financiers récents. Cette hausse vient mettre fin à une chute sévère de 80 %, après une correction importante par rapport aux sommets de l’année précédente. Cependant, de nombreux acteurs du marché soulignent que cette envolée des cours est davantage alimentée par un short squeeze que par une amélioration réelle de la situation financière de l’entreprise.

La détérioration de la rentabilité dissimulée derrière de bons résultats, le décalage entre la demande en USDC et le bénéfice réel

La publication des résultats de Circle semblait d’abord favorable. La principale offre de stablecoins USDC avait atteint 75,3 milliards de dollars, en hausse de 72 % par rapport à la même période l’année précédente, surpassant la croissance de Tether (USDT). Le rendement des réserves (principalement les revenus issus des obligations américaines soutenant USDC) a augmenté de 58 %, malgré la compression des taux de référence, pour atteindre 2,64 milliards de dollars.

Cependant, en examinant de plus près les chiffres, la situation de gestion apparaît plus complexe. Les coûts de distribution ont augmenté plus rapidement, de 66 %, pour atteindre 1,66 milliard de dollars. Cela reflète une hausse rapide des investissements pour accélérer l’adoption par les partenaires et plateformes. En conséquence, comme le souligne Harvey Lee, fondateur de Tokenization Insight, Circle est passé d’un bénéfice net de 156 millions de dollars en 2024 à une perte de 70 millions de dollars. « La croissance de l’offre de stablecoins peut continuer, mais l’activité d’émission de stablecoins est extrêmement difficile », explique Lee.

La réduction des positions short a entraîné la hausse des cours, avec une perte d’environ 500 millions de dollars pour les hedge funds

Si la hausse de 45 % ne peut s’expliquer par l’amélioration des résultats financiers, qu’est-ce qui en est la cause ? Mark Tielen, fondateur de 10x Research, attribue cette hausse à un short squeeze. Selon ses données, les hedge funds avaient déjà constitué d’importantes positions baissières avant la publication des résultats. « Cette hausse ne peut s’expliquer uniquement par le contenu des nouvelles. La véritable origine est la réajustement des positions », explique Tielen.

Selon ses estimations, la pression de couverture à découvert a forcé les hedge funds à subir une perte d’environ 500 millions de dollars en une seule journée. Autrement dit, cette hausse soudaine n’est pas une réévaluation fondamentale, mais plutôt une augmentation mécanique due à un ajustement forcé des positions.

L’optimisme autour du commerce basé sur des agents comme nouveau moteur de croissance, Mizuho relève son objectif de cours

Par ailleurs, les analystes Dan Dreb et Alexander Jenkins soulignent que Circle a dépassé les attentes du marché en termes de revenus et de bénéfices lors de ses résultats, et que le pessimisme semble s’être dissipé, améliorant le sentiment des investisseurs. En particulier, la direction a insisté sur le fait que des plateformes de prédiction et de paris comme Polymarket sont les principaux moteurs de la récente croissance de USDC.

Suite à ces éléments, la grande banque japonaise Mizuho a relevé son objectif de cours pour Circle, de 77 à 90 dollars. La hausse est justifiée par l’expansion des marchés de prédiction et par une vision optimiste concernant l’intégration de USDC dans un commerce basé sur des agents IA, utilisant USDC comme monnaie par défaut pour les échanges automatiques entre marchés numériques.

Selon l’analyse de Mizuho, le solde moyen de USDC en circulation en 2027 serait d’environ 123 millions de dollars, avec des revenus de réserves d’environ 3,7 milliards de dollars et un EBITDA de 916 millions de dollars. En appliquant un multiple d’EBITDA de 24, reflétant la prime par rapport à des concurrents comme Visa, Mastercard, Coinbase ou Robinhood, un nouvel objectif de 90 dollars a été déterminé.

La banque reste cependant prudente, soulignant que la baisse des taux pourrait continuer à peser sur les revenus de réserve, ce qui maintient une évaluation neutre de l’action. En résumé, la hausse à court terme alimentée par le short squeeze pourrait ne pas se traduire par une amélioration durable de la rentabilité à moyen terme.