Réglementation des stablecoins au Royaume-Uni : Pourquoi les modèles MiCA et GENIUS Act sont importants

Le Royaume-Uni se trouve à un carrefour crucial dans la définition de son approche en matière de gouvernance des stablecoins. Plutôt que de développer des réglementations isolément, les décideurs ont l’opportunité de tirer des leçons de deux cadres réglementaires majeurs : le règlement européen sur les marchés des crypto-actifs (MiCA), entré en vigueur fin 2024, et la loi américaine GENIUS, adoptée à la mi-2025. Dante Disparte, responsable politique chez Circle, a partagé cette perspective lors d’un récent témoignage devant le Comité des services financiers de la Chambre des Lords, soulignant comment un cadre stablecoin conçu avec soin pourrait positionner le Royaume-Uni comme un leader mondial de l’innovation financière tout en protégeant les consommateurs et le système financier dans son ensemble.

La nécessité d’un cadre adapté au Royaume-Uni

Disparte a averti qu’en l’absence d’une approche réglementaire cohérente, l’activité liée aux stablecoins pourrait migrer à l’étranger, exposant les utilisateurs britanniques à des risques non régulés et risquant de compromettre la position de Londres en tant que centre d’innovation financière. Les enjeux sont importants : un cadre bien conçu peut stimuler la croissance du marché, tandis que des règles fragmentées ou trop restrictives risquent de pousser l’innovation ailleurs. Son témoignage, complété par les observations de Jesse McWaters de Mastercard, a mis en lumière la façon dont différentes parties prenantes envisagent le rôle des stablecoins dans l’écosystème financier. McWaters a reconnu le scepticisme quant à la capacité des stablecoins à perturber les cartes de paiement traditionnelles, notant qu’ils manquent d’une proposition de valeur convaincante face aux options de paiement domestiques existantes. Cependant, il a souligné leur potentiel à simplifier les transactions transfrontalières et a salué la technologie blockchain comme une infrastructure innovante pour le transfert international de fonds.

Les quatre principes fondamentaux de Circle pour une gouvernance à la MiCA

Circle, l’émetteur de l’USDC — le deuxième stablecoin mondial par capitalisation boursière — a proposé quatre principes directeurs pouvant servir de socle à la régulation des stablecoins au Royaume-Uni : une réserve 1 pour 1, des réserves liquides de haute qualité, des rachats enforceables et des standards rigoureux de transparence. Ces principes reprennent des éléments à la fois de l’approche globale de MiCA et de la flexibilité de la loi GENIUS. En adoptant des normes de réserve et de liquidité tout en encourageant une participation accrue des banques, Disparte a soutenu que les régulateurs pourraient réduire les risques liés à la déplétion potentielle des dépôts bancaires traditionnels tout en favorisant l’innovation qui élargit plutôt que réduit les marchés financiers. L’expansion de Circle dans plusieurs devises et juridictions prouve que des stablecoins bien régulés peuvent ouvrir de nouvelles opportunités de marché plutôt que cannibaliser les services financiers existants.

La voie de mise en œuvre au Royaume-Uni : le régime des actifs cryptographiques de la FCA

L’Autorité de conduite financière du Royaume-Uni (FCA) avance dans la mise en place de son propre régime plus large pour les actifs cryptographiques, prévu pour entrer en vigueur le 25 octobre 2027. Ce cadre complet obligera les entreprises engagées dans de nouvelles activités réglementées à obtenir une autorisation formelle. Ce calendrier offre aux décideurs une occasion d’intégrer les leçons du déploiement de MiCA dans l’UE et d’évaluer la performance du cadre de la loi GENIUS sur le marché américain. Plutôt que d’attendre passivement, les régulateurs britanniques peuvent s’appuyer sur cette expérience internationale pour élaborer des règles qui attirent les innovateurs responsables tout en maintenant une protection robuste des consommateurs.

Ce que cela signifie pour l’industrie

La convergence de ces évolutions réglementaires marque un tournant mondial vers une gouvernance harmonisée des stablecoins. L’appel de Disparte à une clarification des définitions, des exigences de licence, des standards de gouvernance et des protections des consommateurs reflète un consensus plus large dans l’industrie selon lequel la certitude réglementaire, et non l’absence de réglementation, favorise une innovation responsable. À mesure que différentes juridictions affinent leur approche de la supervision des stablecoins, la volonté du Royaume-Uni d’apprendre à la fois de la structure prescriptive de MiCA et de la flexibilité basée sur des principes de la loi GENIUS le positionne pour élaborer un cadre qui bénéficie autant aux émetteurs, aux banques qu’aux utilisateurs. Les trois prochaines années seront cruciales pour démontrer si des réglementations de stablecoins conçues avec soin peuvent servir de modèle pour le reste du monde.