Deux principaux prétendants dans le secteur nucléaire : NuScale Power vs. Oklo - Lequel offre le meilleur rapport qualité-prix ?

NuScale Power (NYSE : SMR) et Oklo (NYSE : OKLO) représentent l’avant-garde de l’innovation en énergie nucléaire de nouvelle génération, mais leurs trajectoires vers la commercialisation et leurs profils d’investissement diffèrent considérablement. Les deux entreprises transforment le paysage avec des designs de réacteurs plus petits et plus flexibles — mais leurs profils risque-rendement racontent des histoires très différentes pour les investisseurs en actions nucléaires.

Technologie révolutionnaire, approches différentes

Ces deux innovateurs en énergie nucléaire adoptent des stratégies fondamentalement différentes pour faire évoluer la technologie des réacteurs. NuScale fabrique des petits réacteurs modulaires (SMRs) qui s’insèrent dans des enceintes compactes de 65 pieds de haut sur 9 pieds de large. La société détient des approbations de conception standard (SDAs) exclusives de la Commission de réglementation nucléaire des États-Unis pour son design de 77 MWe, actuellement déployé pour l’installation RoPower en Roumanie et un projet multi-unités de 462 MWe. De plus, NuScale a obtenu un accord historique avec la Tennessee Valley Authority (TVA) pour développer jusqu’à 6 gigawatts de capacité SMR dans sept États américains.

La stratégie d’Oklo se concentre sur des micro-réacteurs ultra-compacts — encore plus petits que les SMRs traditionnels. Son micro-réacteur Aurora ne génère que 1,5 MWe de manière autonome, mais peut être connecté en réseau pour produire entre 15 et 100 MWe par installation. Cette flexibilité modulaire rend la conception d’Oklo particulièrement attrayante pour des applications éloignées et hors réseau. Notamment, les micro-réacteurs d’Oklo utilisent des pastilles de combustible en uranium métallique plutôt qu’en dioxyde d’uranium, offrant une résistance thermique supérieure et des coûts de fabrication plus faibles. Le système de recyclage du combustible en boucle fermée prolonge les intervalles d’exploitation à environ dix ans entre chaque ravitaillement — contre deux ans pour les réacteurs conventionnels et la méthode de ravitaillement par étapes de NuScale.

Réalités du calendrier : quand les revenus arrivent-ils réellement ?

Le calendrier de la commercialisation constitue un défi crucial pour les deux entreprises. La centrale roumaine de NuScale, développée en partenariat avec Fluor Corporation, a récemment atteint le statut de décision finale d’investissement, mais le déploiement initial des réacteurs n’est pas prévu avant le début des années 2030. Le calendrier du projet TVA indique également une mise en service initiale vers 2032.

Entre-temps (2025-2028), NuScale générera principalement des revenus via des études de conception d’ingénierie en amont, la conversion de mémorandums d’entente en contrats contraignants, et des accords de licence. Les analystes prévoient une augmentation des revenus, passant d’environ 31 millions de dollars en 2025 à environ 287 millions de dollars en 2028 — soit une multiplication par neuf, mais qui reste une performance pré-commercialisation.

Oklo propose un calendrier de déploiement plus agressif, visant une première opération de l’installation dans l’Idaho à la fin 2027. Si cela est réalisé, cela générerait environ 16 millions de dollars de revenus en 2027, avec une croissance nettement plus forte par la suite à mesure que l’entreprise se développe. La société a également obtenu un contrat avec l’US Air Force pour la base aérienne d’Eielson en Alaska, et s’est associée à Siemens Energy pour les systèmes de turbines à vapeur et générateurs.

Valorisation : pourquoi la prime du marché pour Oklo ?

Les valorisations de marché des deux entreprises divergent de manière spectaculaire, malgré la commercialisation anticipée d’Oklo. La société se négocie à une capitalisation de 9,7 milliards de dollars — ce qui représente un multiple impressionnant de plus de 600 fois les ventes projetées pour 2027. NuScale, valorisée à 3,9 milliards de dollars, apparaît plus conservatrice avec un multiple de 19 fois ses ventes de 2027, mais reste une valorisation premium pour un innovateur nucléaire encore sans revenus.

Cet écart de valorisation reflète une incertitude plus profonde du marché. Les premières déploiements d’Oklo permettront de valider si son approche de micro-réacteur atteint réellement les avantages d’efficacité et de coût promis. Au-delà de 2027, la visibilité diminue considérablement, rendant la valorisation de 9,7 milliards de dollars essentiellement spéculative. Les catalyseurs de NuScale, bien que plus éloignés dans le temps (activation au début des années 2030), offrent au moins une voie opérationnelle plus claire grâce à ses partenariats gouvernementaux et ses approbations réglementaires. La conformité aux Standard Design Approvals (SDAs) est un atout clé dans cette démarche.

Considérations d’investissement pour la décision en actions nucléaires

La performance récente des actions raconte une histoire intrigante : NuScale a connu une chute brutale de 80 % ces derniers mois, tandis qu’Oklo a reculé d’environ 20 %. Cette divergence suggère que le marché valorise de plus en plus les perspectives de commercialisation à court terme d’Oklo, malgré son multiple de valorisation élevé.

Pour les investisseurs évaluant cette option d’actions nucléaires, plusieurs éléments doivent être pris en compte. La timeline de déploiement plus précoce d’Oklo et sa technologie avancée de recyclage du combustible constituent de véritables avantages compétitifs, mais la valorisation nécessite une foi considérable dans l’exécution au-delà des déploiements initiaux de 2027. NuScale bénéficie de contrats gouvernementaux plus importants et plus certains, ainsi que d’une validation réglementaire, mais doit attendre une décennie pour une inflexion significative de ses revenus.

Les deux entreprises ciblent des niches de marché distinctes — Oklo mise sur la flexibilité hors réseau et éloignée, tandis que NuScale vise des déploiements régionaux plus importants via des partenariats avec des utilities établies. Plutôt que de se faire concurrence directe, elles pourraient finalement couvrir différents segments de la renaissance de l’énergie nucléaire en expansion. Pour les investisseurs en actions nucléaires avec une vision à long terme, le choix dépendra de leur tolérance au risque : Oklo offre un potentiel de croissance explosive mais avec un risque de valorisation élevé, tandis que NuScale propose une proposition de valeur plus stable malgré des délais de commercialisation plus longs.