La publication des règles de mise en œuvre provisoires dans le cadre de la loi GENIUS marque une étape cruciale vers la formalisation de la réglementation des stablecoins aux États-Unis. Émise par le Département du Trésor américain en tant que Notice of Proposed Rulemaking (NPRM), le cadre introduit des « normes d’équivalence » pour déterminer si les réglementations au niveau des États peuvent être comparables à la supervision fédérale.

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Au cœur du projet, la proposition permet aux émetteurs de stablecoins plus petits — ceux avec moins de $10 milliard en circulation — d’opérer sous des régimes étatiques, à condition qu’ils respectent des normes similaires à celles fédérales. Cela préserve le système de double réglementation tout en encourageant l’innovation au niveau des États sans compromettre les garanties systémiques.
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Stratégiquement, les règles visent à équilibrer deux forces concurrentes : la stabilité financière et l’innovation technologique. En appliquant des principes uniformes — tels que la transparence des réserves, la gestion des risques et la conformité — le cadre cherche à prévenir les risques systémiques comme les décalages de liquidité ou l’insolvabilité des émetteurs.
Cependant, le projet soulève également des préoccupations. L’ambiguïté autour de la « similarité substantielle » pourrait créer des arbitrages réglementaires, où les entreprises choisiraient la juridiction la moins restrictive. De plus, les coûts de conformité pourraient désavantager les acteurs plus petits malgré la flexibilité prévue.
Dans l’ensemble, ce projet marque un tournant : les stablecoins passent d’instruments faiblement régulés à une infrastructure financière entièrement réglementée, avec des implications à long terme pour la finance numérique mondiale.