Trump a dit une phrase qui a tout fait revenir à la réalité, pourquoi le marché se laisse-t-il si facilement berner ? --- Analyse du maître Charles P. Kindleberger

Un article qui ose parier sur un cessez-le-feu, et dès que Trump déclare « encore deux à trois semaines de combat », tout est ramené à la case départ. Cet article vous décompose comment la « transaction d’espoir » a réussi à piéger les gens.
Titre : La bulle d’espoir, le marteau de la réalité ! Kindleberger : 72 heures de folie et de panique.

Cette semaine, les traders macro mondiaux ont vécu une « tension extrême » qui restera gravée dans l’histoire de la psychologie financière. En seulement 72 heures, le marché a porté à l’extrême la folie aveugle de « croire à la rumeur » et la panique extrême du « réveil brutal ».

L’histoire commence le mardi 31 mars. À cette époque, Reuters cite un article indiquant que Trump semble prêt à « mettre fin à la guerre avec l’Iran ». Bien que le détroit d’Hormuz reste bloqué, incapable de laisser passer une goutte de pétrole, Wall Street, déjà torturée par des prix élevés du pétrole et une stagflation, s’accroche à cette lueur d’espoir comme à une bouée de sauvetage.

Les traders ne se soucient pas de la véracité de cet article, ils cherchent simplement une excuse. Ainsi commence une fête appelée « la transaction d’espoir ». Le marché intègre rapidement le scénario parfait de « fin imminente du conflit » dans les prix des actifs : le pétrole est vendu en masse, le marché boursier respire.

Mais, cette maison de cartes bâtie sur du sable ne tient même pas 48 heures.

Le jeudi 2 avril, la réalité frappe lourdement. Trump déclare lors d’un discours télévisé que : « les opérations militaires contre l’Iran dureront encore deux à trois semaines ».

Une seule phrase, et cette optimism « peut-être un cessez-le-feu bientôt » est balayée, provoquant une correction réaliste épique.

La réaction du marché est violente et sanglante. Le 2 avril, le WTI grimpe de plus de 13 % en une seule journée, le Brent de près de 8 %. Parallèlement, la panique envahit instantanément les écrans des marchés mondiaux, le dollar se renforce en tant que refuge, tandis que l’or s’affaiblit sous la pression de la contraction de la liquidité et du dollar fort.

Pourquoi le marché se laisse-t-il si facilement enflammer par une rumeur, puis si rapidement rattrapé par la réalité ?

Face à cette distorsion où les prix s’éloignent totalement de la réalité physique, manipulés par l’émotion et la narration, il faut faire appel à l’un des plus grands historiens de la finance : Charles P. Kindleberger.

Dans son œuvre maîtresse « La folie, la panique et l’effondrement », Kindleberger nie radicalement l’« hypothèse des marchés efficients ». Il affirme que le marché n’est pas une machine de pesée précise, mais un pendule émotionnel très sensible à la narration.

Si Kindleberger revisitait cette pièce de 72 heures aujourd’hui, il vous dirait calmement : « Ne blâmez pas la stupidité du marché, car la nature humaine cherche intrinsèquement la certitude. En pleine crise, la moindre bonne nouvelle est amplifiée en une foi fanatique. »

Il intègre parfaitement la volatilité de cette semaine dans son modèle du « rythme de crise » :

- La première étape est le déplacement : le reportage de Reuters du 31 mars brise la vision figée d’une « guerre longue » et offre une nouvelle narration.
- La deuxième étape est la folie : les traders craignent de rater « le dividende de la paix », et commencent à vendre massivement le pétrole, à acheter des actions. À ce stade, ce qui guide le marché n’est plus les fondamentaux, mais le consensus « tout le monde croira à un cessez-le-feu ».
- La troisième étape est la panique et la chute : le discours de Trump le 2 avril, comme une aiguille qui perce un ballon, fait éclater la bulle. Quand les preuves suivantes montrent que « l’espoir » n’était qu’un vœu pieu, l’optimisme se transforme instantanément en hésitation, puis en une déroute à tout prix.

Kindleberger soulignerait avec précision : lundi et mercredi cette semaine, la plus grande erreur du marché a été de confondre « la parole politique » avec « la déverrouillage du canal physique ». Avant que le pétrole ne puisse sortir en toute sécurité du détroit d’Hormuz, toutes ces transactions d’espoir ne sont que des jeux dangereux.

Dans le cadre de son modèle « folie et effondrement », en analysant en profondeur la séance du 2 avril, on découvre que derrière ces chiffres impressionnants, il y a des positions sanglantes.

Pourquoi le WTI a-t-il bondi de plus de 13 % en un jour ? Ce n’est pas seulement parce que la déclaration de Trump a modifié la dynamique de l’offre et de la demande de 13 %. La majorité de cette hausse est en réalité une « pression de liquidation des positions vendeuses ». Les « espoirs » des traders qui ont parié sur un arrêt imminent de la guerre, le 31 mars, se sont retrouvés piégés après le discours du 2 avril. Pour limiter leurs pertes, ils ont dû racheter rapidement pour couvrir leurs positions. Cette panique de rachat, combinée à la pénurie physique de pétrole brut, a créé un effet de levier capable de faire exploser de nombreux fonds spéculatifs.

Pourquoi l’or a-t-il faibli ? Avec la prévision claire que la guerre durera encore deux à trois semaines, la peur de l’évasion vers la sécurité aurait dû faire monter l’or. Mais en réalité, l’or baisse à nouveau. Kindleberger explique cette logique par la liquidité : lorsque la chute des marchés boursiers et la flambée des prix du pétrole font craindre une inflation, la Fed bloque toute baisse des taux, et le dollar fort devient le seul roi. Quand le marché passe instantanément de « l’espoir » à une panique extrême de « refuge », tout le monde veut détenir des dollars à rendement élevé. L’or, en tant qu’actif sans rendement, devient une victime de la double pression de la liquidité et du dollar fort.

Cette semaine, le marché a montré de manière brutale que, après la folie, la panique et la fuite vers la liquidité (le dollar) sont les seuls refuges sûrs.

Grâce à la perspective de Kindleberger, nous comprenons la psychologie sous-jacente de ces 72 heures de « croire puis douter, monter puis s’effondrer ». Le marché a toujours tendance à précéder, mais le monde physique paie ses dettes lentement et durement.

À l’approche du vendredi, dernier jour de cette semaine, tous les traders font face à une situation extrêmement périlleuse. Le long week-end de Pâques à venir signifie que les marchés européens et américains seront en fermeture ou en demi-activité.

Selon la théorie de Kindleberger, la pénurie de liquidité est le terreau idéal pour la propagation de la panique. La violente réévaluation de jeudi soir était en réalité la dernière déclaration concentrée des grands fonds : ils entrent dans le week-end avec une extrême inquiétude, en liquidant leurs positions ou en adoptant une posture défensive.

Ce qui déterminera la reprise des prix la semaine prochaine ne sera plus une déclaration anonyme d’un média, ni l’espoir fragile du marché. Dans les jours à venir, en l’absence de liquidité, le vrai pouvoir de fixation des prix sera entre les mains des bombardements au Moyen-Orient, des interdictions des compagnies maritimes, et de toute nouvelle escalade imprévue durant le week-end.

Le dernier conseil de Kindleberger pour la fin de cette longue période : « Ne jamais parier sur une aventure géopolitique que vous ne pouvez pas contrôler, pendant les vacances où la liquidité est absente. »

La transaction d’espoir de cette semaine a déjà coûté cher à beaucoup. Assurez-vous de ne pas devenir une nouvelle victime lors de la prochaine correction de la réalité.

Les marchés peuvent changer brutalement, respectez la réalité.

Le marché comporte des risques, investissez prudemment. Cet article ne constitue pas un conseil d’investissement personnel.