#MemoryStocksRallyAgainstMarket # La reprise des actions mémoire contre le marché : une plongée approfondie dans l'industrie

Alors que les indices plus larges peinent avec la volatilité, un secteur du marché boursier a offert des rendements défiant la gravité : les semi-conducteurs mémoire. En une année où le secteur technologique a connu de fortes rotations et où le S&P 500 a augmenté modestement de 16 %, les actions mémoire ont explosé à la hausse—surperformant de plusieurs ordres de grandeur et créant un événement de richesse générationnelle pour les investisseurs précoces. Le hashtag capture un phénomène de marché qui a propulsé SK Hynix et Micron dans le club du trillion de dollars, fait grimper le KOSPI de 95 % depuis le début de l’année, et laissé les investisseurs institutionnels à réévaluer leurs valorisations.
Qu’est-ce qui alimente cette reprise
La reprise repose sur une thèse simple mais puissante : l’intelligence artificielle a fondamentalement changé la dynamique de l’offre et de la demande sur le marché de la mémoire. Contrairement aux cycles passés de semi-conducteurs où un boom était suivi d’un effondrement, les dirigeants et analystes soutiennent désormais que nous sommes dans une réallocation structurelle, et non dans un pic temporaire.
Au cœur de ce changement se trouve la mémoire à large bande passante (HBM), un DRAM spécialisé empilé verticalement et emballé directement à côté d’accélérateurs d’IA comme les GPU de NVIDIA. Chaque cluster d’entraînement d’IA nécessite d’énormes quantités de HBM—et l’offre est critique limitée. Les données de l’industrie montrent que l’offre de HBM est entièrement allouée jusqu’en 2026, les fabricants privilégiant la demande liée à l’IA par rapport à tous les autres clients.
La dynamique de production amplifie la pénurie : chaque wafer utilisé pour fabriquer du HBM déplace environ trois wafers de production de DRAM conventionnel, créant une cascade de tension dans tout l’écosystème mémoire. Cela a entraîné une hausse de 90 à 95 % des prix des contrats de DRAM trimestre après trimestre au premier trimestre 2026, avec des augmentations supplémentaires de 58 à 63 % prévues pour le deuxième trimestre.
Le club du trillion de dollars : trois géants, un seul goulot d’étranglement
Micron Technology (MU)
Micron a été le performer exceptionnel parmi les actions de semi-conducteurs cotées aux États-Unis. Les actions de la société sont passées d’un plus bas de 52 semaines près de 64 $ en avril 2025 à un sommet historique de 818,67 $—une hausse stupéfiante de 1 100 % en environ 13 mois. Au 2 juin 2026, la capitalisation boursière de Micron a dépassé 1,2 trillion de dollars, en faisant la 12e entreprise la plus précieuse au monde.
Les fondamentaux justifient au moins une partie de l’enthousiasme. Le dernier trimestre, Micron a déclaré un chiffre d’affaires de 23,86 milliards de dollars contre des attentes d’analystes de 18,90 milliards, avec un bénéfice par action de 12,20 $. Le trimestre suivant, la direction prévoit un chiffre d’affaires de 33,5 milliards de dollars—un chiffre supérieur à celui de toutes les années précédant 2025. Les marges opérationnelles ont atteint 68 %, reflétant un pouvoir de fixation des prix sans précédent.
Pourtant, malgré cette croissance explosive, Micron se négocie à un ratio P/E futur de seulement 12—moins de la moitié de la médiane du secteur des semi-conducteurs de 24, et bien en dessous du multiple de 23 du S&P 500. Selon le ratio PEG, qui ajuste la croissance, Micron se situe à seulement 0,09 contre une médiane sectorielle de 1,05, en faisant l’une des actions de croissance les moins chères du marché entier.
SK Hynix (KR:000660)
SK Hynix a été le leader incontesté de la HBM. Au quatrième trimestre 2025, la société contrôlait 57 % du revenu mondial du marché HBM, suivie par Samsung à 22 % et Micron à 21 %. Le 27 mai 2026, SK Hynix a rejoint Micron dans le club du trillion de dollars, avec une hausse de 9,3 % en une seule journée et une extension de ses gains sur 12 mois à plus de 1 000 %.
Les résultats du premier trimestre 2026 de la société étaient époustouflants : un chiffre d’affaires de 52,58 trillions de won et un bénéfice opérationnel de 37,61 trillions de won, représentant une augmentation de 405 % d’une année sur l’autre. SK Hynix a également annoncé ses plans pour lister des American Depositary Receipts (ADRs) aux États-Unis cette année, une démarche qui pourrait lever jusqu’à 14 milliards de dollars et élargir sa base d’investisseurs pour inclure des mandats institutionnels uniquement américains.
Peut-être plus révélateur, le président de SK Hynix, Chey Tae-won, a déclaré aux investisseurs à Taipei que les pénuries de mémoire IA pourraient persister jusqu’en 2030, et a annoncé des plans pour doubler la capacité mémoire au cours des cinq prochaines années. La société a déjà indiqué que sa capacité HBM pour 2026 est entièrement vendue, avec des prix favorables qui devraient continuer l’année prochaine.
Samsung Electronics (KR:005930)
Samsung, le plus grand fabricant de mémoire au monde par chiffre d’affaires, a été le troisième pilier de cette reprise—bien que avec des dynamiques légèrement différentes. Alors que Samsung a initialement accusé un retard par rapport à SK Hynix en parts de marché HBM, cet écart se réduit. Les analystes prévoient que la part de marché HBM de Samsung passera de 20,8 % en 2025 à 35,7 % en 2026, grâce à des échantillons HBM4 approchant la qualification pour les plateformes de prochaine génération de NVIDIA.
La division mémoire de Samsung devrait contribuer à environ 83 % du bénéfice opérationnel du groupe en 2026, et Macquarie prévoit une accélération de la croissance du bénéfice opérationnel mémoire, passant de 64 % d’une année sur l’autre en 2025 à 317 % en 2026. La société a déjà franchi la barre du trillion de dollars de capitalisation boursière, rejoignant TSMC et SK Hynix en tant que géants technologiques asiatiques de cette envergure.
📈 Par les chiffres : un marché sans précédent
L’ampleur de l’expansion du marché de la mémoire défie toute comparaison historique. IDC prévoit que le chiffre d’affaires mondial des semi-conducteurs atteindra 1,29 trillion de dollars en 2026, en hausse de 52,8 % par rapport à 2025, la mémoire représentant à elle seule 594,7 milliards de dollars—en hausse par rapport à 226 milliards en 2025. Les estimations de TrendForce sont encore plus agressives, prévoyant que le marché du DRAM pourrait atteindre 618,7 milliards de dollars en 2026, soit une croissance annuelle de 303 %, suivie de 903,3 milliards de dollars en 2027.
Plus important encore que la taille, la nature de cette croissance est remarquable. Daishin Securities prévoit que le bénéfice opérationnel combiné de Samsung Electronics et SK Hynix passera de 90,8 trillions de won en 2025 à 605 trillions de won en 2026, puis à 742 trillions de won en 2027—une expansion que les analystes qualifient de « au-delà d’un super cycle ».
Ce qui est crucial, c’est que la dynamique de l’industrie a changé. Les principaux fabricants privilégient délibérément la rentabilité plutôt que l’expansion du volume, avec des contrats à court terme qui remplacent les engagements à long terme et des fournisseurs passant de contrats à prix fixe à des contrats à prix flottant en milieu de trimestre. Cette discipline—une réponse directe à la douloureuse crise de 2022–2023—a fondamentalement modifié le comportement de l’offre de l’industrie, et les analystes s’attendent désormais à ce que la tarification de la mémoire reste élevée comme nouvelle norme plutôt qu’un pic temporaire.
📊 Valorisation : peu cher malgré la hausse
L’un des aspects les plus contre-intuitifs de cette reprise est que, malgré l’appréciation astronomique des cours, les actions mémoire restent remarquablement bon marché en termes de bénéfices futurs. Le fonds négocié en bourse Roundhill Memory ETF (DRAM), qui suit le secteur, se négocie à seulement 8,2 fois les bénéfices de 2026, selon les données de FactSet. En comparaison, le fonds iShares Extended Tech-Software ETF (IGV) se négocie à 27,7 fois les bénéfices de 2026.
En regardant les noms individuels : Daishin Securities estime que le ratio P/E futur de Samsung Electronics et SK Hynix pour 2026 est respectivement de 4,8x et 3,9x. Le P/E futur de Micron de 12 est inférieur de moitié à la médiane du secteur. Deutsche Bank, qui a récemment relevé son objectif de prix sur Micron à 1 000 dollars, note que le ratio PEG futur de 0,09 contre une médiane sectorielle de 1,05 en fait l’une des actions de croissance les moins chères du marché américain.
HSBC Private Bank résuma la thèse haussière succinctement dans ses perspectives de mi-année : « Alors que certains commentateurs se demandent si l’IA est surévaluée, nous pensons qu’elle est probablement sous-évaluée. »
Risques et voix sceptiques
Cependant, tout le monde ne croit pas que l’industrie de la mémoire ait échappé définitivement à son héritage de cycles de boom et de déclin. CNBC a récemment mis en avant des avertissements de gestionnaires de fonds qui soutiennent que le secteur reste sujet à ses anciennes cyclicités.
William de Gale, gestionnaire de portefeuille chez BlueBox Asset Management, a déclaré à CNBC : « À long terme, c’est une industrie plutôt terrible. Je suspecte que c’est toujours le cas chaque fois que les gens argumentent que le cycle de la mémoire est terminé, et que c’est maintenant une industrie de création de valeur à long terme—juste avant que tout ne tourne mal. »
Jan Van Eck, PDG de VanEck, a également exprimé sa prudence, arguant que les actions de puces mémoire manquent de fossés concurrentiels durables et que leur explosion de profits est alimentée par un pouvoir de fixation des prix temporaire plutôt que par des avantages structurels. « Cela ressemble à une bulle », a-t-il dit, notant que la société réduit son exposition au secteur de la mémoire pour ses fonds gérés activement.
D’autres risques incluent :
· Disruption technologique : Google d’Alphabet a dévoilé TurboQuant en mars 2026, une méthode de compression qui pourrait réduire les besoins en mémoire pour les grands modèles linguistiques d’un facteur six. Bien que l’impact à long terme reste incertain, l’annonce a provoqué une chute brutale des actions mémoire immédiatement après sa publication.
· Concurrence chinoise : Les fabricants chinois de mémoire, notamment ChangXin Memory Technologies (CXMT) et Yangtze Memory Technologies (YMTC), devraient commencer la production de masse de mémoire d’ici la mi-2026, ce qui pourrait atténuer les pénuries d’offre et faire baisser les prix. Barclays prévoit désormais que la Chine ajoutera 60 à 70 000 wafers par mois de capacité DRAM en 2026–2027.
· Durabilité des investissements en IA : Les investissements combinés dans l’infrastructure IA des grandes entreprises technologiques devraient atteindre environ 725 milliards de dollars en 2026, soit une hausse de 80 % par rapport à 2025. Kye Hyung-kyun, conseiller principal chez Samsung Electronics et ancien PDG, a averti le mois dernier que « si le rendement des grandes entreprises technologiques sur leurs investissements diminue, elles pourraient réduire leurs investissements ».
· Compression des marges due aux contrats à long terme : Un changement structurel inattendu—l’expansion des contrats pluriannuels dans la mémoire de base—pourrait limiter la capacité de l’industrie à tirer pleinement parti de la forte offre en verrouillant les prix sur de longues périodes.
· Pic de volatilité : À la mi-mai 2026, un seul message sur les réseaux sociaux d’un officiel sud-coréen proposant de redistribuer les profits de l’IA de Samsung et SK Hynix a déclenché une vente violente : le Roundhill Memory ETF a chuté de 11,8 % en une seule journée, sa pire journée depuis son lancement.
🔮 Perspectives : Où allons-nous à partir d’ici ?
Pour les investisseurs à long terme, la question centrale est de savoir s’il s’agit d’une réallocation structurelle ou des dernières phases d’un super-cycle classique des matières premières.
Le cas haussier est convaincant. Le président de SK Hynix prévoit des pénuries jusqu’en 2030. Barclays prévoit que l’offre restera tendue jusqu’à au moins la fin 2027, la croissance de la demande en données et IA étant presque entièrement responsable de cette croissance de plus de 35 % en 2027. UBS a récemment triplé l’objectif de prix de Micron à 1 625 dollars, arguant que l’IA a changé structurellement le marché de la mémoire.
Pourtant, l’histoire de l’industrie avec ses réponses spectaculaires à l’offre et ses effondrements de prix subséquents ne peut être ignorée. Jordan Klein, analyste chez Mizuho, tout en étant actuellement optimiste, note que « la longue position mémoire [is] commence à vaciller sérieusement » après une forte progression en 2025 et début 2026—bien qu’il maintienne que des retraits de 14 à 21 % se soient produits six fois depuis mi-2025, et qu’à chaque fois, ce furent des opportunités d’achat.
Ce qui est clair, c’est que la mémoire est passée de la périphérie du commerce de l’IA à son centre même. Les trois principaux fabricants de HBM se trouvent désormais à la jonction du déploiement mondial de l’IA, avec des produits qui constituent un goulot d’étranglement critique pour l’expansion des centres de données. Que ce goulot se résolve par une augmentation de capacité, une innovation technologique ou une destruction de la demande déterminera si cette phase devient un chapitre durable dans l’histoire du marché ou une mise en garde sur les limites même des cycles les plus puissants.
Pour les investisseurs prêts à accepter la volatilité, le pari sur la mémoire revient finalement à parier que les dépenses d’infrastructure IA ont des années—pas seulement des trimestres—d’avance. Et avec des valorisations futures qui restent étonnamment basses selon presque tous les critères, le super-cycle de la mémoire a encore de la marge pour continuer.