Niveaux de gris : Pourquoi est-il optimiste quant au fait que BTC continueront d’augmenter ?

Auteur : Grayscale Research

Compilation : Félix, PANews

Points

• BTC prix ont continué d’augmenter en novembre, la reprise des crypto-monnaies s’étendant à un segment de marché plus large.
• Certains risques macroéconomiques pesant sur les marchés financiers ont diminué, notamment les conflits géopolitiques au Moyen-Orient et le risque d’un « atterrissage brutal » de l’économie américaine.
• Une combinaison d’une offre de tokens « resserrée », d’un assouplissement des risques macroéconomiques et d’une focalisation sur les emprunts excessifs du gouvernement lors de l’élection présidentielle américaine pourrait profiter aux valorisations au BTC 2024.

BTC a rebondi de 130 % en 2023 après avoir « perdu du terrain » en 2022 et est en passe de devenir l’un des actifs grand public les plus performants cette année. Le marché des crypto-monnaies a continué de se redresser en novembre, alors que divers risques macroéconomiques sur les marchés financiers ont diminué. Sur le marché des actifs numériques, cela a conduit à un changement de leadership du marché, passant d’un segment BTC à un segment crypto de plus en plus large. Grayscale estime que les fondamentaux des crypto-monnaies s’améliorent progressivement et que l’offre de jetons majeurs est relativement restreinte (par exemple en raison de BTC structure de propriété actuelle). Cela pourrait être conforme à la hausse des valorisations des crypto-monnaies au cours de l’année à venir, surtout si la Fed a mis fin à son resserrement et que l’économie américaine peut éviter un « atterrissage brutal » (récession).

Au cours du mois dernier, divers risques extrêmes sur les marchés financiers semblent avoir diminué, ce qui a permis aux actifs qui avaient auparavant sous-performé de rebondir. Par exemple, les signes positifs de conflit au Moyen-Orient semblent avoir atténué les craintes d’un chaos régional plus large, et les actifs liés à l’économie israélienne ont rebondi en conséquence (figure 1). De même, le prix des obligations d’État à long terme a augmenté (les rendements ont chuté) après que le ministère des Finances a annoncé que la croissance de la demande d’emprunt était inférieure aux prévisions. L’indice des prix à la consommation (IPC) a également continué de baisser, ce qui a renforcé les espoirs du marché d’une baisse des taux de la Fed et d’un éventuel « atterrissage en douceur » de l’économie américaine. Sur une base ajustée à la volatilité, BTC a sous-performé ce mois-ci (surperformant depuis la fin du mois d’août) mais a tout de même augmenté de 9 % (ETH coin a augmenté de 13 % en novembre).

Graphique 1 : La réduction du risque extrême est à l’origine de la reprise des marchés d’actifs en novembre

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Une reprise plus large sur le marché des crypto-monnaies

BTC a récemment surperformé d’autres crypto-actifs en raison de la demande de BTC en tant qu’alternative numérique à l’or et de l’optimisme quant à l’approbation des ETF au comptant BTC. Cependant, alors que le rallye s’étendait au-delà de la BTC, le leadership du marché des crypto-monnaies a changé en novembre.

Selon le nouvel indice cadre de la norme de classe d’actifs cryptographiques* (note : Grayscale** s’est associé à FTSE Russell, une filiale de la Bourse de Londres et un fournisseur d’indices londoniens, pour lancer le produit indiciel crypto**, qui compte cinq indices différents de l’industrie des crypto-monnaies : devises, plateformes de contrats intelligents, services financiers, consommation et culture, services publics et services, à travers plus de 150 protocoles**), les segments de marché les plus performants le mois dernier ont été les indices financiers. Services publics et Services et Consommateurs et culture (tableau 2). Parmi les secteurs financiers, le jeton Thorchain (RUNE) a augmenté de 131 % ; Thorchain gère l’échange décentralisé ThorSwap, qui a récemment connu une augmentation de l’activité de trading. Parmi les secteurs de la consommation et de la culture, la performance la plus remarquable a été la croissance des jetons liés aux jeux ImmutableX et Illuvium. Le 28 novembre, Illuvium (en hausse de 119 %) a inscrit son jeu éponyme sur l’Epic Games Store, tandis qu’ImmutableX, une blockchain de couche 2 pour les applications de jeux cryptographiques sur ETH Square (en hausse de 87 %), a annoncé un partenariat avec Ubisoft.

Graphique 2 : Les cryptomonnaies des secteurs de la finance, de la consommation et de la culture ont surperformé

En plus des derniers mouvements de prix, le marché se concentre une fois de plus sur la combinaison entre la crypto-monnaie et la technologie de l’IA après la tourmente de la direction d’OpenAI. De l’avis de Grayscale, il peut y avoir des synergies entre les chaînes publiques et la technologie de l’IA. Plus précisément, la blockchain peut combattre ou traiter les risques sociétaux potentiels posés par l’IA, tels que les deepfakes, les bots et la prolifération de la désinformation. De plus, les protocoles informatiques décentralisés peuvent contrer le contrôle centralisé des modèles d’IA qui contiennent des informations personnelles sensibles. Grayscale estime que les principaux projets cryptographiques liés au thème de l’IA comprennent Akash et Render (partage de GPU), Worldcoin (identité) et Bittensor (développement d’IA à architecture ouverte).

À mesure que les valorisations ont augmenté, les fondamentaux de l’industrie des crypto-monnaies se sont également améliorés. Par exemple, le taux de hachage de BTC, une mesure de la quantité totale de puissance de calcul utilisée pour sécuriser un réseau, a atteint un niveau record en novembre (tableau 3). Cette tendance peut être attribuée à la mise à niveau des mineurs avant la réduction de moitié des BTC de l’année prochaine, à la hausse des prix des jetons (qui rendent les machines plus anciennes rentables) et à une offre excédentaire de machines relativement nouvelles exploitées par les fabricants d’équipements de minage. En outre, l’augmentation de l’activité des stablecoins est également responsable de l’amélioration des fondamentaux des crypto-monnaies. Au cours du mois dernier, la capitalisation boursière totale des stablecoins a augmenté de 4 milliards de dollars, et la quantité de gaz utilisée dans les transactions de stablecoins a également augmenté.

Figure 3 : BTC taux de hachage atteint un niveau record

Les facteurs fondamentaux qui déterminent BTC prix

Après une période de fortes hausses, positionnez les traders actifs de crypto-monnaies comme relativement « longs ». Par exemple, l’intérêt ouvert pour les contrats à terme BTC cotés au Chicago Mercantile Exchange (CME) a atteint un sommet historique en novembre, ce qui peut indiquer que l’activité institutionnelle augmente sur le marché (graphique 4). Dans le même temps, les produits négociés en bourse (ETP), y compris les produits à terme aux États-Unis et les produits au comptant à l’étranger, ont enregistré des entrées nettes en novembre. Grayscale estime que l’afflux net mondial d’ETP de crypto-monnaies a totalisé 1,3 milliard de dollars en novembre, atteignant 2,2 milliards de dollars pour l’année.

Graphique 4 : L’intérêt ouvert pour les contrats à terme sur le CME BTC atteint un niveau record

En ce qui concerne les perspectives à court terme du marché, la position d’un trader « long » signifie qu’il peut être difficile pour le prix d’augmenter davantage. Les prix des principaux jetons cryptographiques ont fortement augmenté et les avantages ont été consommés à l’avance. De plus, certains risques pèsent sur les perspectives économiques et pourraient compromettre la tendance positive de cette année. Il s’agit notamment d’un « atterrissage brutal » (récession) de l’économie américaine, d’une reprise des hausses de taux d’intérêt ou de baisses de taux plus faibles que prévu de la part de la Réserve fédérale et/ou d’un retard prolongé dans l’approbation de BTC FNB au comptant pour le marché américain. Tous ces risques pourraient entraver la reprise des cryptomonnaies, du moins à court terme.

Cela étant dit, selon Grayscale, les marchés financiers et les conditions macroéconomiques peuvent être favorables aux BTC et aux autres crypto-actifs. L’offre de BTC était relativement « restreinte » avant que les investisseurs potentiels ne se ruent sur les ETF américains au comptant. Par exemple, la part de l’offre de BTC détenue par les spéculateurs à court terme a atteint des niveaux historiquement bas, selon les données de Glassnode (tableau 5). De même, l’analyse de Grayscale montre également qu’une grande partie du BTC est détenue par des détenteurs à long terme (lecture connexe : Grayscale a révélé BTC modèle de détenteur : seulement 2,3 % des BTC ont plus d’une pièce). La réduction de moitié de BTC l’année prochaine limitera également la croissance de l’offre de nouveaux jetons. De l’avis de Grayscale, la combinaison de l’offre de BTC inélastique et de l’afflux potentiel de nouveaux investisseurs devrait avoir un impact positif sur les valorisations.

**Graphique 5 : Les détenteurs à long terme détiennent **** BTC **** représente une part importante de l’offre de *****

Cependant, plus important que le contexte technique, ce sont les perspectives fondamentales pour BTC. BTC s’agit d’un actif macroéconomique qui est considéré par beaucoup comme une alternative numérique à l’or physique. Par conséquent, le prix du BTC est susceptible d’être influencé par les facteurs qui stimulent la demande d’or numérique, notamment la politique monétaire de la Réserve fédérale, la santé de l’économie américaine et la solidité du système monétaire fiduciaire. La réaction du marché à l’élection de Javier Milei (favorable à la BTC) à la présidence de l’Argentine est le dernier exemple en date de l’impact que ces facteurs peuvent avoir (à lire également : Un bref aperçu du passé du nouveau président argentin et des principaux points à retenir : rompre les liens parentaux, soutenir BTC). Bien qu’il y ait de l’incertitude quant aux perspectives macroéconomiques, les économistes s’attendent unanimement à ce que la Fed réduise les taux d’intérêt l’an prochain et que l’économie américaine évite une récession. Il y aura également une élection présidentielle américaine l’année prochaine, qui devrait se concentrer sur les emprunts excessifs du gouvernement, l’indépendance de la Réserve fédérale et d’autres questions qui affectent la valeur à long terme du dollar. Grayscale s’attend à ce que cette combinaison ait un impact positif sur la demande d’or physique et numérique et coïncide probablement avec la hausse des valorisations BTC.

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