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【Analyse financière】Le marché commence à évaluer la pause de la Fed en décembre, quelle est l'ampleur de l'espace pour de futures baisses de taux ?
Xinhua Finance and Economics 2024-11-08 16:04
La Réserve fédérale a effectivement abaissé la fourchette cible des fonds fédéraux de 25 points de base à 4,5-4,75% lors de sa réunion de novembre 2024, mais le président de la Fed, Powell, s'est montré plus "faucon" lors de son discours après la réunion, contrairement à sa déclaration de septembre selon laquelle il continuerait à se baser sur les données. Powell a clairement indiqué cette fois-ci qu'il fallait envisager la possibilité de suspendre la baisse des taux en décembre et adopter une approche plus prudente pour la trajectoire des baisses de taux à venir.

Les analystes estiment généralement que le discours de Powell cette fois-ci n'était clairement pas aussi détendu qu'en septembre, et l'importance relative de l'inflation et du taux de chômage aux yeux de la Fed pourrait à nouveau s'inverser, même si le scénario de base est d'ajuster progressivement les taux d'intérêt à un niveau neutre, mais l'ampleur de la réduction pourrait être inférieure aux 100 points de base indiqués dans le point de vue de la Fed de septembre.

Ajustement des politiques et des expressions de la Fed

自9月美联储意外大幅降息50个基点以来,美国经历了一次超预期的通胀,两次分别超预期和低预期的非农就业数据,以及特朗普胜选。 市场预期也经历了再一次从悲观到乐观的"摇摆 » :从September 月Rate Cut 前担心美国即将翻recession,转向是否能实现"软着陆 »,再转向特朗普胜选后可能会加速二次通胀风险。

D'après la déclaration de cette réunion, la Réserve fédérale américaine a modifié sa formulation sur l'emploi et l'inflation, en passant de l'expression "ralentissement" du marché de l'emploi à "un soulagement général", et en ne soulignant plus la poursuite de la baisse de l'inflation, supprimant par ailleurs la formulation selon laquelle le comité avait plus de confiance dans le retour de l'inflation à 2%.

Cui Rong, chef analyst en recherche à l'étranger pour Citic Securities, a déclaré que l'inflation de base aux États-Unis en septembre était légèrement supérieure aux attentes, ce qui a entraîné une augmentation significative de la part de Powell concernant l'inflation. Si le taux de chômage ne continue pas d'augmenter de manière significative, l'importance relative de l'inflation et du taux de chômage aux yeux de la Réserve fédérale américaine pourrait à nouveau s'inverser. Cui Rong estime également que l'impact de Trump sur les attentes d'inflation du marché pourrait devenir une préoccupation cachée que la Réserve fédérale américaine ne peut ignorer.

Premièrement, à partir des trois modifications liées à l'inflation dans les déclarations de la réunion sur les taux d'intérêt, on peut voir que la Réserve fédérale américaine s'inquiète de l'inflation. Deuxièmement, Powell a mentionné lors de son discours que le marché de l'emploi n'est pas une source de pression inflationniste, et que la partie des loyers dans l'inflation est en retard par rapport aux loyers en temps réel du marché, ce qui montre que l'inflation des services de base n'est pas sa principale préoccupation. Par conséquent, il ne peut ignorer les inquiétudes suscitées par les tarifs douaniers imposés par Trump et l'expansion budgétaire.

Le marché oscille fortement quant à la trajectoire future des baisses de taux.

Liu Gang, analyst en chef de la stratégie internationale et directeur général du département de recherche de la China International Capital Corporation, estime que le marché actuel a commencé à osciller à nouveau d'un extrême à l'autre en raison de l'impact récent des données économiques, en particulier des attentes après les élections, sur les prévisions de la trajectoire future des baisses de taux.

Selon l'outil d'observation de la Fed de Chicago (CME), le marché prévoit une probabilité de 28,7% que la Fed suspende son relèvement des taux en décembre, contre 23,8% il y a une semaine. En ce qui concerne les Taux d'intérêt à terme, le marché à terme prévoit qu'il ne reste que 3 baisses de taux de la Fed, pour atteindre un point final de 3,75 à 4%.

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Liu Gang a déclaré que les attentes de réduction des taux du marché actuel pourraient être trop pessimistes. Une réduction d'environ 3,5% correspondrait à une nouvelle baisse de 100 points de base ou à un niveau approprié.

Citic Securities, on the other hand, maintains its previous judgment in the report, believing that inflation will not be a hindrance to the Fed's rate cut within this year. It is expected that the Fed will cut rates by 25 basis points in December, and rate cuts next year may still be the general direction, but the magnitude of the rate cuts may be lower than the Fed's September dot plot guidance of 100 basis points, which may be reflected in the December dot plot.

Johnny Yu, vice president of investment at Wellington, told Xinhua Finance that the various policy uncertainties after the U.S. election will bring a considerable degree of disturbance and compress the space for future rate cuts by the Federal Reserve. Therefore, it can be expected that the Fed will maintain a cautious and flexible policy stance in the next phase to deal with the risks of economic activity and inflation exceeding expectations.

Quels seront les changements sur le marché à l'avenir?

Les analystes estiment généralement que la baisse des taux par la Réserve fédérale américaine entraîne une baisse du dollar et des rendements des bons du Trésor américains par rapport à leur plus haut niveau en quatre mois, tandis que les indices S&P 500 et Nasdaq atteignent de nouveaux sommets, ce qui indique un possible changement de logique de marché à venir.

Yujiayan 称,过去一段时间基于通胀逐渐趋缓、流动性加速放松的市场定价逻辑可能发生逆转,大类资产的表现会因此呈现更多的分化和波动,需要投资者密切关注。

Liu Gang estime que la tendance des bons du Trésor américains est probablement sous pression, tandis que les technologies et les cycles haussiers sont les principales tendances du marché boursier américain. L'indice du dollar est plutôt fort, mais il convient de surveiller les politiques d'intervention, le centre étant de 102-106.

Gregory Peters, co-CIO of PGIM Fixed Income, also believes that the future trend of US Treasury bonds will face greater pressure, and it is expected that the yield of US Treasury bonds will rise, and the yield curve will be steeper.

Quant à l'évolution des actions américaines, Peters estime que à court terme, les aspects politiques pourraient entraîner des informations positives, et que les actions pourraient avoir un certain espace de hausse, mais les valorisations actuelles sont déjà élevées. Par conséquent, étant donné le niveau élevé du marché boursier, il est possible que cet optimisme soit difficile à maintenir à long terme, ce qui diffère de la situation précédente à la fin de l'année et après les élections.

Zhao Yaoting, stratège de marché mondial pour la région Asie-Pacifique (à l'exception du Japon) de Invesco, estime que les actifs asiatiques restent attrayants, en particulier à long terme. Les économies asiatiques sont résilientes, font face à des pressions inflationnistes plus faibles et devraient connaître une croissance supérieure à celle des marchés développés au cours de l'année à venir.

"Les valorisations des marchés boursiers asiatiques sont également plus attrayantes, de nombreux pays asiatiques bénéficient du thème de l'investissement dans l'intelligence artificielle", a déclaré Zhao Yaoting, les Banques centrales asiatiques ont commencé à assouplir leur politique monétaire les unes après les autres, les investisseurs seront plus attentifs aux différences de valorisation et de croissance.