Membentuk Ulang Siklus Likuiditas Global: Mengapa Pasar Crypto Begitu Menantang di 2025?

Sejak pertengahan 2025, pasar kripto mengalami volatilitas tinggi dan tekanan turun yang terus berlanjut. Harga aset utama terus terkoreksi, volume perdagangan menyusut, serta kepercayaan investor tetap rendah. Per kemarin, kapitalisasi pasar kripto global mencapai sekitar $3,33 triliun, turun sekitar 20–30% dari puncaknya di awal tahun. Dominasi Bitcoin (BTC) bertahan stabil di kisaran 55%, dengan volatilitas menembus 40%—jauh di atas angka tahun 2024. Secara umum, sentimen pasar sangat berhati-hati.

Data on-chain CryptoQuant menunjukkan cadangan BTC di bursa turun sekitar 8% sejak awal Agustus, dengan nilai USD-nya berkurang dari sekitar $300 miliar menjadi $250 miliar pada November. Tren ini menandakan investor menarik dana dari bursa—beralih ke self-custody atau aset yang lebih aman—sekaligus memperkuat tekanan jual.

Setelah sempat rebound di semester pertama 2025, harga token utama mulai terkoreksi sejak Oktober dan jatuh lebih dalam di November. Harga 50 token teratas nyaris kembali ke level pasca-kolaps FTX tahun 2022.

Ringkasan lanskap pasar kripto 2025:

• Token utama seperti SOL, ETH, dan BTC sudah kembali ke level harga Desember 2024. Teori siklus empat tahun gagal, pelaku industri perlu merevisi strategi dan beradaptasi.
• Proliferasi token: Empat tahun terakhir, mayoritas token diluncurkan dengan suplai beredar rendah dan model valuasi fully diluted (FDV) tinggi. Gelombang meme coin mendorong lonjakan jumlah token lebih cepat. Dengan proyek baru bermunculan setiap hari, pasar mengalami lonjakan suplai besar. Modal yang berhati-hati menyebabkan pasar tidak mampu menyerap unlock besar-besaran yang terjadi terus-menerus jika tidak ada pembeli baru yang masuk.
• Pasar memasuki fase daur ulang konsep, inovasi minim, banyak teknologi non-esensial bermunculan.
• Implementasi proyek tetap sulit: mekanisme insentif dan penyesuaian ekonomi tidak efektif. Banyak proyek belum menemukan product-market fit (PMF).
• Kejenuhan airdrop: Pengguna cenderung langsung menukar token airdrop menjadi stablecoin.
• Trading makin menantang: Persaingan untuk aset dengan likuiditas dan nilai tinggi kini sangat intens.
• Keterbatasan modal: Investasi VC turun, total fundraising hanya separuh level 2024, tim proyek mengalami tekanan finansial.
• Masalah internal industri: Peristiwa “black swan” 11 Oktober, lonjakan kasus peretasan (kerugian lebih dari $2 miliar di H1), kemacetan Layer 1, dan lain-lain.
• Imbal hasil DeFi turun di bawah 5% dibanding tahun 2024.

Ini adalah penyesuaian struktural mirip tahun 2018, namun skalanya jauh lebih besar. Hampir seluruh pelaku pasar—pengguna, trader, penggemar meme coin, founder, VC, dan dana kuantitatif—menghadapi tantangan berat.

Perlu dicatat bahwa setelah peristiwa pasar 11 Oktober (dijuluki “Black Friday” dalam konteks pasar kripto), banyak trader kripto dan dana kuantitatif mengalami kerugian, serta risiko gagal bayar institusi masih berlangsung. Peristiwa ini membuat spekulan, trader profesional, dan investor ritel sama-sama mengalami kerugian modal.

Lembaga keuangan tradisional tetap fokus pada BTC, payment rails, strategi RWA dan DAT, serta masih sangat terpisah dari pasar altcoin. ETF spot Bitcoin mencatat performa kuat pada Oktober dengan arus masuk bersih rekor $3,4 miliar. Namun, terjadi arus keluar besar di awal November, menggambarkan aksi ambil untung saat harga puncak.

Dengan harapan solusi penutupan pemerintahan, likuiditas resmi diperkirakan akan kembali. Apa yang dapat diharapkan dari pasar kripto di dua bulan terakhir 2025?

Arah pasar kian jelas, berfokus pada BTC dan stablecoin.

(1) BTC: Siklus Likuiditas Makro Menggantikan Narasi Halving

Seiring pergeseran konsensus pasar, analis menilai siklus likuiditas global—bukan semata narasi halving Bitcoin—sekarang menjadi penggerak utama siklus bull dan bear.

Arthur Hayes dalam tesis terbaru “The Four-Year Cycle Is Dead, the Liquidity Cycle Is Eternal” menyimpulkan bahwa tiga siklus kripto terakhir sangat berkorelasi dengan ekspansi neraca USD/CNY dan periode pelonggaran kredit bunga rendah. Kini, utang Treasury AS tumbuh eksponensial. Untuk mendilusi utang ini, Standing Repo Facility (SRF) menjadi alat utama pemerintah. Saldo SRF yang meningkat menandakan ekspansi sinkron suplai fiat global. Dalam “stealth quantitative easing” ini, tren bullish BTC sulit berubah.

SRF diperkirakan akan menjadi tuas utama pemerintah selama kondisi pasar uang bertahan dan utang Treasury tumbuh eksponensial. Sebagai lender of last resort, saldo SRF akan terus naik, menandakan ekspansi fiat global dan memicu bull market Bitcoin.

Teori siklus Raoul Pal juga menegaskan bahwa setiap siklus kripto berakhir dengan pengetatan moneter. Data menunjukkan total utang global mencapai sekitar $300 triliun, dengan $10 triliun (terutama Treasury AS dan obligasi korporasi) segera jatuh tempo. Untuk menghindari lonjakan yield, injeksi likuiditas besar diperlukan. Modelnya memperkirakan setiap tambahan $1 triliun likuiditas dapat mendongkrak aset risiko seperti saham dan kripto sebesar 5–10%. Dengan refinancing $10 triliun, $2–3 triliun berpotensi mengalir ke aset risiko, memberi upside kuat bagi BTC.

Seluruh pandangan ini, di bawah dominasi siklus likuiditas bank sentral global, menetapkan lingkungan makro bullish jangka panjang untuk BTC dan aset langka lainnya.

(2) Stablecoin: Menjadi Infrastruktur Finansial

Tren utama lain untuk 2025 adalah stablecoin, yang nilainya didasarkan pada “adopsi nyata” bukan sekadar “narasi spekulatif.”

Angin kebijakan terbaru: Kongres AS sedang memproses RUU untuk memperluas pengawasan Commodity Futures Trading Commission (CFTC) atas pasar spot kripto. CFTC berencana memperkenalkan kebijakan awal tahun depan yang memungkinkan stablecoin dipakai sebagai agunan tokenisasi di pasar derivatif. Pilot awal dimulai dengan lembaga kliring AS, regulasi yang lebih ketat membuka jalan bagi stablecoin masuk ke inti keuangan tradisional.

Stablecoin berkembang sangat cepat, melampaui ekspektasi pasar. Institusi besar AS berlomba membangun jaringan pembayaran baru berbasis payment rails stablecoin.

Di tengah ledakan use case nyata, stablecoin konsisten memberikan nilai dalam pembayaran lintas negara, manajemen risiko FX, serta settlement dan transfer korporasi. Stablecoin berkembang menjadi lapisan settlement praktis untuk keuangan nyata.

Dalam setahun terakhir, stablecoin menyeimbangkan kecepatan, biaya, dan kepatuhan, membentuk kanal global untuk transfer dana yang patuh aturan, murah, dan mudah dilacak. Sebagai infrastruktur dasar, stablecoin diperkuat regulasi dan adopsi, menyediakan likuiditas andal di seluruh ekosistem kripto.

Hal ini menjadi pelajaran penting bagi para founder: Tim harus mendesain proses bisnis yang stablecoin-native, menargetkan kelompok pengguna yang mengandalkan stablecoin dan mencapai product-market fit (PMF) nyata berbasis hal tersebut.

Pernyataan:

1. Artikel ini diterbitkan ulang dari [ODIG Invest] dan hak cipta milik penulis asli [ODIG Invest]. Untuk pertanyaan terkait publikasi ulang ini, silakan hubungi tim Gate Learn yang akan menindaklanjuti sesuai prosedur yang berlaku.
2. Disclaimer: Pandangan dan opini dalam artikel ini sepenuhnya milik penulis dan tidak merupakan nasihat investasi.
3. Versi bahasa lain artikel ini diterjemahkan oleh tim Gate Learn. Kecuali Gate secara eksplisit tercantum, artikel terjemahan ini tidak boleh disalin, didistribusikan, atau dijiplak.