Ekspektasi pendapatan kuartalan mengalami big pump 268 kali, seberapa tinggi posisi Galaxy Digital dalam gelombang koin?

Ditulis oleh: BUBBLE

Sejak perkembangan platform OTC cryptocurrency, ada dua titik pemicu, yaitu persetujuan ETF Bitcoin dan Ethereum untuk tahun 2024, sementara wilayah seperti Uni Eropa dan Dubai secara bertahap memperkenalkan kerangka (MiCA, VARA) yang memungkinkan operasi OTC secara legal dalam skala besar, institusi perlu cepat dalam mengakuisisi aset yang menjadi target. Hingga tahun 2025, setelah Presiden Amerika Serikat Trump mengemukakan konsep "ibu kota cryptocurrency", kecenderungan keseluruhan keuangan tradisional berputar 360 derajat, setelah pengenalan berbagai kebijakan baru terkait cryptocurrency, pada awal 2025 Bitcoin mencapai puncak baru, Ethereum mengalami lonjakan kuat, dan gelombang pengalokasian aset institusi menciptakan pertumbuhan eksplosif dalam perdagangan platform OTC.

Secara umum, perdagangan OTC dilakukan dengan mencocokkan langsung pembeli dan penjual. Mereka menawarkan satu harga, sehingga tidak ada slippage dan tidak ada tawaran bersaing, transfer dilakukan melalui dompet kustodian atau akun institusi. Karena pesanan tidak pernah menyentuh buku harga batas publik, pasar tidak akan pernah melihat tangan Anda. Sebagai "kolam gelap" di "pasar cryptocurrency", lembaga OTC tidak mengungkapkan rincian transaksi spesifik pengguna mereka, tetapi berbeda dari keuangan tradisional, kami dapat mencari jejak di blockchain.

Pada bulan Juli 2025, terjadi salah satu perdagangan over-the-counter Bitcoin terbesar hingga saat ini, dengan 80.000 BTC berpindah tangan senilai sekitar 9 miliar dolar, tetapi pasar publik hampir tidak terpengaruh. Pelaku di balik ini adalah "institusi perdagangan kripto over-the-counter" yang paling disukai di Wall Street saat ini, Galaxy Digital, yang juga meningkatkan pendapatan laporan keuangannya untuk Q2 sebesar 268 kali dibandingkan tahun lalu.

Apa peran platform OTC dalam gelombang kepatuhan ini? Bagaimana Galaxy Digital memanfaatkan sumber dayanya untuk beradaptasi dalam perdagangan token dan saham. Rhythm BlockBeats telah melakukan serangkaian penelitian mengenai topik ini.

Pilar likuiditas ketiga terbesar dalam kripto

Dengan gelombang minat institusi ini, platform OTC telah menjadi "tiang likuiditas ketiga" di pasar kripto setelah platform perdagangan terpusat (CEX) dan terdesentralisasi (DEX). Bagi dana besar, CEX/DEX sulit untuk langsung menampung pembelian dalam skala ratusan juta dolar tanpa menyebabkan fluktuasi yang tajam, sehingga platform OTC berperan sebagai "tangan putih" institusi, menyelesaikan akuisisi atau likuidasi di belakang layar.

Sepanjang tahun 2024, tidak ada satu bulan pun yang memiliki volume perdagangan OTC di bawah level tahun sebelumnya, menunjukkan bahwa peserta pasar semakin cenderung untuk berdagang melalui saluran pribadi, alih-alih bertaruh di pasar terbuka. Industri kripto di mata mereka secara bertahap berubah dari spekulasi pinggiran menjadi opsi alokasi aset yang dapat diterima, Wall Street berubah dari skeptis menjadi peserta. Dan pada tahun 2025, pertumbuhan ini bahkan meningkat secara eksponensial.

Finery Markets menunjukkan bahwa semakin banyak pemimpin keuangan tradisional beralih dari "mengamati" ke "netral atau menerima", yang merupakan salah satu alasan penting melonjaknya volume perdagangan over-the-counter (OTC). Ketika lebih banyak perdagangan dilakukan di dark pool, fluktuasi pasar yang terlihat mungkin menjadi lebih halus. Menurut laporan Finery Markets untuk Q4 2024, disebutkan bahwa volume perdagangan keseluruhan di platform OTC meningkat 106% dibandingkan tahun sebelumnya, dan volume spot OTC pada paruh pertama 2025 bahkan meningkat 112,6% dibandingkan paruh pertama 2024.

Perlu dicatat bahwa, seiring dengan perbaikan lingkungan kepatuhan di Eropa dan Amerika, pasar OTC di Asia juga sedang berkembang. Platform OTC berlisensi di Hong Kong, OSL, serta platform baru di Uni Emirat Arab dan Asia Tenggara, semuanya menarik likuiditas besar dari seluruh dunia. Sementara itu, beberapa dealer tradisional dalam perdagangan besar seperti Flow Traders juga aktif di dalamnya, memanfaatkan strategi frekuensi tinggi dan kuantitatif untuk memberikan kutipan dua arah untuk transaksi besar kripto bagi klien institusi, meningkatkan efisiensi eksekusi dan mengurangi biaya dampak. Faktor-faktor ini bersama-sama memperkuat posisi OTC sebagai kolam tersembunyi di pasar kripto.

Galaxy Digital yang sedang naik daun

Di antara banyak pemain OTC, Galaxy Digital yang didirikan oleh Mike Novogratz tidak diragukan lagi adalah bintang dalam gelombang pembelian institusi ini. Galaxy adalah bank investasi kripto yang terkenal, sekaligus mengoperasikan bisnis perdagangan over-the-counter yang memiliki jangkauan tinggi, yang mencakup beberapa lini bisnis utama seperti perdagangan, investasi, manajemen aset, konsultasi, dan penambangan. Pelanggannya mencakup perusahaan publik, hedge fund, dan pemain top lainnya. Namun, pilar utama keuntungan di antaranya adalah perdagangan dan investasi spot over-the-counter. Didukung oleh pengalaman 20 tahun pendiri di Wall Street serta kepatuhan perusahaan yang terdaftar, semakin banyak dana institusi yang mengalir masuk, dan platform Galaxy menyaksikan serangkaian transaksi besar yang mencengangkan, yang mencakup aset utama seperti ETH, BTC, serta koin populer seperti SOL dan BNB.

Transaksi 80.000 BTC yang epik berjalan lancar.

Seperti yang disebutkan sebelumnya, OTC 80.000 Bitcoin dalam satu kali transaksi dalam 4 hari, dengan nilai mencapai 9 miliar dolar, telah mencetak salah satu transaksi tunggal terbesar dalam sejarah cryptocurrency, dan perantara transaksi ini adalah Galaxy Digital.

Galaxy Digital mengumumkan pada 25 Juli bahwa mereka telah ditugaskan oleh seorang investor awal dari era "Satoshi Nakamoto" untuk menyelesaikan penjualan BTC besar ini. Dikatakan bahwa ini adalah bagian dari perencanaan warisan investor tersebut, dan Galaxy tidak mengungkapkan identitas klien, hanya menyatakan bahwa transaksi ini adalah langkah dalam strategi manajemen kekayaan yang luas. Yang mengejutkan, pelepasan 80.000 BTC ini hampir tidak berdampak pada pasar; mulai 17 Juli, alamat kuno di blockchain mulai bergerak, dan dalam beberapa hari, Bitcoin dipindahkan ke alamat OTC Galaxy Digital. Namun, pelepasan 80.000 Bitcoin ini tidak tercermin dalam harga Bitcoin; meskipun beberapa hari setelah pengumuman Galaxy, harga turun hampir 4% dan sempat jatuh di bawah $115.000, namun dalam beberapa jam harga dengan cepat kembali naik ke sekitar $117.300.

Analis Jason Williams menunjukkan bahwa penjualan besar ini telah "sepenuhnya diserap" oleh pasar, sementara analis lain Joe Consorti juga mengeluh bahwa "80.000 Bitcoin (lebih dari 9 miliar dolar) dijual dengan harga pasar, sementara harga BTC hampir tidak bergerak." Di satu sisi, ini sekali lagi menguji kedalaman OTC pasar saat ini, di mana dalam waktu singkat setelah dicocokkan di bursa, ada lawan yang mampu menyerap pesanan jual dalam jumlah besar, di sisi lain juga mencerminkan pentingnya "perdagangan gelap" dalam bidang cryptocurrency saat ini. Faktanya, dengan alamat OTC yang sudah dipublikasikan (bc1q0), total nilai Bitcoin yang dikelola oleh Galaxy OTC Deck setiap minggu mencapai ratusan juta hingga miliaran dolar, sementara kenyataan mungkin lebih dari angka ini.

Preferensi perusahaan saham ETH

Pada Q2 2025, sejumlah besar pembelian yang tidak biasa terjadi di rantai Ethereum, menarik perhatian dekat dari komunitas. Sejak 9 Juli, 14 alamat dompet baru telah membeli jumlah ETH yang mengejutkan sebanyak 856,554 melalui OTC seperti Galaxy Digital atau FalconX, senilai sekitar 3,16 miliar dolar AS. Dompet-dompet ini sebelumnya tidak memiliki riwayat di rantai, lalu tiba-tiba melakukan pembelian besar melalui saluran OTC, menunjukkan bahwa "pemain besar sedang diam-diam meningkatkan kepemilikan ETH."

Perusahaan analisis blockchain Arkham Intelligence menunjukkan bahwa sejak akhir Juli, sebuah alamat dompet baru yang dibuat (0xdf0A…2EF3) telah membeli ETH senilai sekitar 300 juta dolar dalam waktu hanya 3 hari melalui meja perdagangan OTC Galaxy Digital. Alamat tersebut sempat memegang 79,461 ETH, dengan biaya sekitar 300 juta dolar, dan menurut nilai pasar saat itu, sekitar 282.5 juta dolar, mengalami kerugian di atas kertas sekitar 26 juta dolar (sekitar penarikan 8.7%). Ini menunjukkan bahwa paus besar ini membeli dengan harga rata-rata yang relatif tinggi, tetapi tetap berkomitmen untuk menambah posisi.

Dan hanya pada hari ini, 5 Agustus, ada 3 alamat baru yang mendapatkan total 63.837 ETH melalui Galaxy dan FalconX, senilai sekitar 236 juta dolar AS. EyeOnChain mengungkapkan beberapa alamat pembeli, termasuk 0x55CF…679, 0x8C6b…60, 0x86F9…446, dan lain-lain. Diperkirakan, akumulasi daya beli alamat-alamat ini mencapai puluhan juta hingga miliaran dolar, dengan satu dompet pernah memiliki lebih dari 110.000 ETH (senilai lebih dari 400 juta dolar AS).

Siapa sebenarnya yang melakukan pembelian ini? Ada tanda-tanda yang mengarah ke SharpLink Gaming, yang sejak Juni 2025 secara mencolok mengklaim meniru strategi MicroStrategy, dengan terus menambah Ethereum sebagai aset utama di kas mereka. Berdasarkan pengumuman dan data on-chain, SharpLink telah mengumpulkan hampir 500.000 ETH melalui penerbitan tambahan dan perdagangan over-the-counter dari akhir Juni hingga akhir Juli, dan pada 27 Juli perusahaan ini memiliki 438.190 ETH, meningkat 21% dibandingkan minggu sebelumnya, dengan pembelian lebih dari 77.000 ETH dalam seminggu, dengan harga rata-rata mingguan sekitar $3.756.

Hingga akhir Juli, SharpLink telah membeli sekitar 449.000 ETH. Memasuki bulan Agustus, perusahaan ini terus membeli di harga rendah, pada 31 Juli menghabiskan 43,09 juta dolar untuk membeli 11.259 ETH, dan pada 4 Agustus kembali membeli 18.680 ETH dari Galaxy. Beberapa analisis menyebutkan bahwa total kepemilikan SharpLink telah melampaui 499.000 ETH, dengan harga rata-rata sekitar $3.064, dan nilai pasar saat ini sekitar 1,8 miliar dolar, dengan keuntungan mengambang sekitar 275 juta dolar. Pembelian Ethereum dalam skala besar ini hampir sepenuhnya dilakukan melalui OTC seperti Galaxy dan FalconX, bahkan pendiri Wintermute bercanda mengatakan "sekarang hampir tidak mungkin untuk membeli ETH di meja OTC kami, karena para paus telah menghabiskan semua pasokan. Selain SharpLink yang saat ini memegang ETH terbanyak kedua, Bitmine yang saat ini memegang ETH terbanyak pertama juga merupakan mitra kerja sama mendalam dari Galaxy."

Alamat terkait 0xCd9 saat ini telah mentransfer lebih dari 800 juta dolar AS ETH ke SharpLink. 153 juta dolar AS ETH 0xdf0, 0x286 sekitar 300 juta dolar AS, dan beberapa alamat terkait keduanya.

Meskipun kami tidak dapat menjelaskan secara rinci dari mana saja asal dari akumulasi besar OTC yang begitu padat, bagaimanapun juga, arus bawah ini sedang menjadi kekuatan kunci yang mempengaruhi penawaran dan permintaan ETH. Rhythm BlockBeats berdasarkan beberapa perhitungan kasar dari alamat OTC utama Galaxy di blockchain dalam 90 hari terakhir telah mencapai transaksi OTC sebesar 5,444 juta USD dalam ETH, dengan rata-rata bulanan sekitar 1,8 miliar USD dalam ETH.

Berdasarkan empat dompet OTC 0x335, 0x15, 0x46f, 0xb9c yang dipublikasikan oleh Arkham

Menjadi wasit sekaligus pemain, MicroStrategy memainkan drama di BNB Chain

Jika protagonis tahun 2024 adalah BTC dan ETH, maka mulai paruh kedua tahun 2025, BNB juga muncul di panggung pengaturan institusi. Pada bulan Juli, sebuah berita yang tidak terduga muncul: Perusahaan industri CEA yang terdaftar di Nasdaq AS (kode saham VAPE, sebuah perusahaan yang awalnya bergerak di bidang pengendalian iklim pertanian dan rokok elektronik) mengumumkan akan bertransformasi sepenuhnya menjadi "Perusahaan Kas BNB", dan berencana untuk mengumpulkan dana hingga 1,25 miliar dolar melalui pembiayaan swasta dan pelaksanaan opsi untuk membeli BNB. Rencana ini membuat harga saham VAPE melonjak 550% dalam satu hari.

Yang lebih menarik, pelaku utama dari pivot kripto VAPE kali ini adalah co-founder Galaxy Digital, David Namdar. Ia akan menjabat sebagai CEO baru VAPE, sementara seorang mitra dari 10X Capital, mantan Chief Investment Officer California Public Employees' Retirement System (CalPERS) Russell Read akan menjabat sebagai CIO. Namdar menyatakan bahwa mereka akan memanfaatkan dana sebesar hingga 500 juta dolar (dapat diperluas hingga 1,25 miliar) untuk secara aktif membangun posisi BNB dalam 24 bulan ke depan, termasuk pembelian pasar terbuka, transaksi strategis, serta mendapatkan hasil melalui staking dan keuangan terdesentralisasi.

Ini berarti BNB akan menyambut pembeli institusi pertama di pasar terbuka dalam skala besar, dan saluran OTC jelas akan memainkan peran kunci di dalamnya. Karena penerbitan dan peredaran BNB sangat terpusat, Binance dan pendirinya Zhao Changpeng CZ dilaporkan mengontrol 71% dari BNB yang beredar, untuk menyerap ratusan juta BNB tanpa memicu fluktuasi pasar yang tajam, satu-satunya cara adalah melalui transaksi besar di luar bursa atau pengalihan yang disepakati. Jaringan OTC yang kaya dan sumber likuiditas Galaxy Digital akan memberikan dukungan kuat untuk "aksi MicroStrategy versi BNB" yang dipimpin oleh Namdar. Sebagai aset kripto dengan kapitalisasi pasar terbesar ketiga di dunia, langkah ini menandai masuknya BNB ke dalam perhatian alokasi aset institusi.

Baik platform perdagangan terintegrasi yang dikelola, transaksi, dan ekosistem on-chain yang dipromosikan oleh Coinbase, atau pengaturan hubungan antara saham dan cryptocurrency yang dilakukan oleh Galaxy Digital dalam konsultasi + OTC, ataupun penggabungan cepat antara perusahaan pialang tradisional dan platform perdagangan saat ini, semua industri di bidang cryptocurrency mulai bergerak menuju kepatuhan dan perpindahan sumber daya ke arah konsolidasi. Baru-baru ini, peluncuran Proyek Crypto mungkin merupakan pengumuman yang menonjol tentang tren ini, era hegemoni lembaga kepatuhan semakin dekat, dan platform OTC cryptocurrency yang menjadi "kolam gelap yang transparan" mungkin akan menduduki posisi ekologi yang lebih penting di masa depan.