Dalam waktu kurang dari 12 tahun, stablecoin telah berkembang dari eksperimen cryptocurrency yang kecil menjadi kelas aset dengan nilai lebih dari 280 miliar dolar. Hingga September 2025, momentum pertumbuhannya masih terus meningkat. Yang patut dicatat adalah bahwa kebangkitan stablecoin tidak hanya didorong oleh permintaan, tetapi juga berkat kejelasan lingkungan regulasi - Amerika Serikat baru-baru ini mengesahkan Undang-Undang GENIUS, dan Uni Eropa juga telah mengeluarkan Undang-Undang Regulasi Pasar Aset Kripto (MiCA). Kini, negara-negara besar di Barat telah secara resmi mengakui stablecoin, memandangnya sebagai dasar yang sah untuk sistem keuangan di masa depan. Menariknya, penerbit stablecoin tidak hanya "stabil", tetapi juga sangat menguntungkan. Didorong oleh lingkungan suku bunga tinggi di Amerika Serikat, penerbit USDC, Circle, mengumumkan bahwa pendapatan pada kuartal kedua 2025 mencapai 658 juta dolar, dengan pendapatan utama berasal dari bunga yang dihasilkan dari cadangan. Sejak tahun 2023, Circle telah mencapai profitabilitas dengan laba bersih mencapai 271 juta dolar.
Sumber: tokenterminal.com, data pasokan sirkulasi stablecoin saat ini
Kemampuan menghasilkan keuntungan ini secara alami memicu persaingan. Dari peluncuran stablecoin algoritmik USDe oleh Ethena, hingga penerbitan USDS oleh Sky, banyak penantang muncul berusaha untuk memecahkan dominasi Circle dan Tether. Seiring pergeseran fokus kompetisi, penerbit utama seperti Circle dan Tether mulai menyesuaikan strategi, berupaya untuk membangun blockchain Layer1 mereka sendiri, dengan tujuan mengendalikan saluran keuangan di masa depan. Saluran keuangan ini tidak hanya dapat memperdalam keunggulan kompetitif mereka dan memperoleh lebih banyak biaya, tetapi juga berpotensi merombak cara uang yang dapat diprogram beredar di internet.
Sebuah pertanyaan bernilai triliunan dolar muncul: dapatkah raksasa industri seperti Circle dan Tether bertahan dari guncangan disruptor seperti Tempo (pesaing non-stablecoin)?
Mengapa memilih blockchain Layer1? Analisis latar belakang dan fitur diferensiasi
Secara esensial, blockchain Layer1 adalah protokol dasar yang mendukung seluruh ekosistem, bertanggung jawab untuk memproses transaksi, menyelesaikan penyelesaian, mencapai konsensus, dan menjamin keamanan. Bagi pembaca di bidang teknologi, ini dapat dipahami sebagai "sistem operasi" di bidang cryptocurrency (misalnya Ethereum, Solana), di mana semua aplikasi lain dibangun di atas dasar ini.
Bagi penerbit stablecoin, logika inti dari menempatkan Layer1 blockchain adalah untuk mencapai "integrasi vertikal". Mereka tidak lagi bergantung pada blockchain pihak ketiga seperti Ethereum, Solana, dan Tron, dan tidak lagi bergantung pada jaringan Layer2, tetapi secara proaktif membangun saluran mereka sendiri untuk mendapatkan lebih banyak nilai, memperkuat kontrol, dan lebih baik memenuhi persyaratan regulasi.
Untuk memahami "pertempuran kontrol ini", kita dapat melihat Layer1 blockchain dari Circle, Tether, dan Stripe: mereka memiliki karakteristik umum tetapi mengambil jalur pengembangan yang berbeda.
Ciri umum
Menggunakan stablecoin yang diterbitkan sendiri sebagai mata uang asli, tanpa perlu memegang ETH atau SOL untuk membayar biaya Gas. Misalnya, di blockchain Arc milik Circle, biaya transaksi harus dibayar dengan USDC; sementara di beberapa skenario (seperti di Plasma chain milik Tether), biaya transaksi sepenuhnya dibebaskan.
Tingkat throughput tinggi dan penyelesaian cepat: Blockchain Layer1 ini semuanya berjanji untuk mencapai "konfirmasi akhir sub-detik" (tidak dapat dibatalkan dalam waktu yang sangat singkat setelah transaksi selesai), dengan jumlah pemrosesan transaksi per detik (TPS) dapat mencapai ribuan — dari 1000+ TPS pada Plasma chain, hingga lebih dari 100.000 TPS pada Tempo milik Stripe.
Pilihan perlindungan privasi dan lingkungan kepatuhan: Blockchain ini membangun "ekosistem kripto pilihan", dengan perlindungan privasi yang lebih kuat dan kepatuhan yang lebih tinggi, tetapi keuntungan ini datang dengan biaya berupa tingkat sentralisasi tertentu.
Kompatibel dengan Ethereum Virtual Machine (EVM): memastikan pengembang dapat membangun aplikasi berdasarkan standar pengembangan yang familiar, mengurangi hambatan teknis.
Perbedaan inti
Arc dari Circle: dirancang untuk kedua kelompok pengguna ritel dan institusi. Mesin valuta asing yang dikembangkan sendiri sangat menarik untuk skenario perdagangan dan pembayaran di pasar modal, dan diharapkan menjadi "jalur pilihan Wall Street" di bidang kripto.
Stable Chain Tether dan Plasma Chain: Dengan "aksesibilitas" sebagai inti, meluncurkan desain tanpa biaya Gas, membuat proses transaksi antara pengguna ritel dan pengguna peer-to-peer (P2P) lebih lancar dan tanpa gesekan.
Tempo dari Stripe: memilih jalur yang berbeda, tetap "netral terhadap stablecoin". Ini tidak terikat pada satu jenis stablecoin, tetapi mendukung berbagai stablecoin dolar AS melalui pembuat pasar otomatis (AMM) yang terintegrasi, yang mungkin lebih menarik bagi pengembang yang mengejar fleksibilitas dan pengguna yang tidak terbatas pada satu jenis token dolar.
Tren penerapan blockchain Layer1
Berdasarkan analisis saya, saat ini ada tiga tren utama yang muncul:
Tren 1: Akses Keuangan Tradisional - Membangun Kepercayaan dan Penyesuaian Kepatuhan
Bagi penerbit stablecoin, tujuan kunci untuk membangun blockchain Layer1 mereka sendiri adalah "mendapatkan kepercayaan". Dengan mengendalikan saluran atau ekosistem, bukan hanya bergantung pada jaringan pihak ketiga seperti Ethereum atau Solana, Circle dan Tether dapat lebih mudah menyediakan infrastruktur yang "siap untuk kepatuhan", memastikan bahwa mereka memenuhi persyaratan kerangka regulasi seperti Undang-Undang GENIUS di AS dan MiCA di Uni Eropa.
Circle telah menetapkan USDC sebagai "produk yang patuh": lembaga yang bertanggung jawab atas penebusan USDC dengan dolar AS harus mematuhi kerangka kepatuhan KYC dan "anti pencucian uang" (AML). Blockchain Layer1 baru yang diluncurkan, Arc, lebih lanjut menggabungkan "transparansi yang dapat diaudit" dengan "fitur perlindungan privasi", menjadi pilihan yang dapat diandalkan bagi pengguna institusi. Tether juga mengambil strategi serupa melalui Stable Chain dan Plasma Chain, dengan tujuan menjadi "pilar infrastruktur" bagi bank, broker, dan perusahaan manajemen aset.
Tren ini menunjukkan bahwa "skenario aplikasi ideal" mungkin adalah perdagangan valuta asing. Dengan memanfaatkan blockchain Arc dari Circle - konfirmasi akhir dalam sub-detik, throughput lebih dari 1000 TPS, ditambah dengan fungsi pemrosesan valuta asing - pembuat pasar dan bank dapat mewujudkan penyelesaian langsung untuk perdagangan valuta asing. Ini menciptakan peluang bagi mereka untuk memasuki pasar valuta asing yang memiliki volume harian lebih dari 70 triliun dolar, yang pada gilirannya membentuk efek jaringan yang kuat. Stablecoin seperti USDC dan EURC diharapkan menjadi "aset penyelesaian asli", yang akan mengunci para pengembang dalam ekosistem mereka. Sementara itu, ini juga dapat membuka pintu untuk aplikasi DeFi: mendukung "sistem permintaan harga" tingkat institusi, menggunakan kontrak pintar untuk mengurangi risiko pihak lawan, dan mewujudkan penyelesaian cepat.
(Catatan: Skenario ini adalah contoh, diasumsikan menggunakan oracle Chainlink untuk mendapatkan data)
(Ilustrasi: Proses transaksi trader melalui blockchain Circle Layer1)
Contoh konkret: Seorang trader forex di Paris dapat menggunakan pasangan perdagangan USDC/EURC di blockchain Arc, dengan bantuan mesin forex Malachite untuk menyelesaikan pertukaran 10 juta dolar AS ke euro. Misalkan mendapatkan kurs real-time melalui oracle Chainlink (misalnya 1 dolar = 0,85 euro), seluruh transaksi dapat diselesaikan dalam 1 detik — mengurangi siklus penyelesaian perdagangan forex tradisional dari "T+2" (2 hari setelah transaksi) menjadi "T+0" (penyelesaian waktu nyata). Inilah perubahan yang dibawa oleh teknologi.
Sumber: "Pertumbuhan dan Dinamika Pasar Stablecoin" oleh Vedang Ratan Vatsa
Data penelitian juga mendukung arah ini. Penelitian Vedang Ratan Vatsa menunjukkan bahwa pasokan stablecoin memiliki korelasi positif yang signifikan dengan volume transaksi: semakin besar pasokan, semakin dalam likuiditas, dan semakin tinggi tingkat adopsi aplikasi. Sebagai dua penerbit besar, Tether dan Circle tentu memiliki keuntungan dalam menangkap aliran dana institusional ini.
Namun, integrasi antara keuangan tradisional dan saluran blockchain masih menghadapi tantangan besar: mengkoordinasikan lembaga pengatur, bank sentral, dan hukum regional, yang memerlukan penanganan lingkungan yang kompleks (misalnya, mencapai kesesuaian dengan banyak bank sentral mungkin memerlukan waktu bertahun-tahun); penerbitan stablecoin untuk mata uang pasar berkembang lebih sulit - jika produk tidak cocok dengan permintaan pasar, ini dapat menyebabkan penerapan yang lambat atau bahkan diabaikan; bahkan jika mengatasi rintangan ini, bank dan pembuat pasar mungkin memiliki sikap hati-hati terhadap pemindahan "infrastruktur kunci" ke saluran baru - pemindahan tidak hanya dapat meningkatkan biaya (tidak semua mata uang telah diubah menjadi on-chain, lembaga harus memelihara sistem tradisional dan sistem crypto secara bersamaan), tetapi juga ada ketidakpastian. Selain itu, dengan Circle, Tether, Stripe, dan bahkan bank yang meluncurkan blockchain mereka sendiri, risiko "fragmentasi likuiditas" meningkat: jika tidak ada saluran yang dapat membentuk cukup skala dan likuiditas, mungkin tidak dapat mendominasi pasar valuta asing yang mencapai 70 triliun dolar sehari.
Tren kedua: Apakah rantai stablecoin dapat menjadi ancaman bagi lembaga-lembaga mapan di saluran pembayaran tradisional?
Dengan kemunculan Layer1 blockchain yang menarik perhatian lembaga keuangan tradisional melalui "kemampuan pemrograman", kemunculannya juga dapat berdampak pada raksasa pembayaran tradisional seperti Mastercard, Visa, dan PayPal, karena Layer1 blockchain dapat menyediakan layanan penyelesaian "instan dan berbiaya rendah" melalui berbagai aplikasi terdesentralisasi. Berbeda dengan "platform tertutup dan tunggal" dari raksasa pembayaran tradisional, saluran blockchain ini bersifat "terbuka dan dapat diprogram": mereka memberikan dasar yang fleksibel bagi pengembang dan perusahaan teknologi keuangan, mirip dengan "menyewa layanan cloud AWS" alih-alih "membangun infrastruktur pembayaran sendiri". Perubahan ini memungkinkan pengembang untuk dengan cepat meluncurkan aplikasi seperti pengiriman uang lintas batas, pembayaran berbasis AI, dan aset tokenisasi, sambil mencapai "biaya mendekati nol" dan "penyelesaian dalam waktu sub-detik".
Misalnya, pengembang dapat membangun aplikasi DApp "Pembayaran Penyelesaian Instan" di blockchain stablecoin: merchant dan konsumen dapat menikmati transaksi yang cepat dan biaya rendah, sementara penerbit Layer1 seperti Circle, Tether, Tempo, dan lainnya bertindak sebagai "infrastruktur inti" untuk mendapatkan nilai. Perbedaan terbesar terletak pada: model ini menghilangkan peran perantara seperti Visa, Mastercard, dan memungkinkan pengembang dan pengguna mendapatkan lebih banyak keuntungan secara langsung.
Namun risikonya juga ada: seiring dengan semakin banyak penerbit dan perusahaan pembayaran yang meluncurkan blockchain Layer1 mereka sendiri, ekosistem mungkin terjebak dalam "fragmentasi" - pedagang mungkin harus menghadapi "token dolar" dari berbagai rantai yang sulit untuk saling berkomunikasi. "Protokol Transfer Lintas Rantai (CCTP)" dari Circle berusaha untuk mengatasi masalah ini, bertujuan agar USDC tetap memiliki "versi likuid tunggal" di berbagai rantai, tetapi protokol ini hanya berlaku untuk token di bawah Circle, sehingga cakupannya terbatas. Dalam pasar "persaingan oligopoli" ini, "interoperabilitas lintas rantai" mungkin menjadi hambatan kunci.
Dalam waktu dekat, Stripe mengumumkan peluncuran Tempo (blockchain Layer1 netral yang diinkubasi oleh Paradigm), yang semakin mengubah lanskap pasar. Berbeda dengan Circle dan Tether, Stripe saat ini belum meluncurkan stablecoin miliknya sendiri, tetapi mendukung berbagai stablecoin untuk pembayaran dan biaya Gas melalui AMM bawaan. "Netralitas" ini mungkin sangat menarik bagi pengembang dan pedagang — tanpa terikat pada satu stablecoin, memberikan fleksibilitas yang lebih tinggi, dan ini juga memberi harapan bagi Stripe untuk membuka celah di bidang yang "dikuasai oleh perusahaan berbasis kripto".
Tren Tiga: Pola Dua Oligopoli - Persaingan antara Circle dan Tether
Sementara Layer1 blockchain menantang pemain tradisional, mereka juga sedang membentuk kembali lanskap pasar stablecoin. Hingga September 2025, Circle dan Tether mendominasi pasar stablecoin, menguasai hampir 89% dari total penerbitan - di mana Tether menyumbang 62,8%, dan Circle 25,8%. Dengan meluncurkan Layer1 blockchain seperti Arc, Stable / Plasma, keduanya semakin memperkuat keuntungan mereka, menetapkan ambang batas masuk yang tinggi (misalnya, batas penjualan token "deposit emas" di Tether Plasma chain mencapai 1 miliar dolar, secara signifikan meningkatkan kesulitan bagi pemain baru untuk masuk). Menggunakan "Indeks Herfindahl-Hirschman (HHI)" untuk mengukur (indikator konsentrasi pasar), saat ini HHI pasar stablecoin mencapai 4600 (62,8²+25,8²≈4466), jauh melebihi "ambang batas pemeriksaan anti-monopoli" pasar tradisional (2500).
Namun, suatu ancaman potensial sedang muncul - "blockchain Layer1 netral untuk stablecoin". Tempo dari Stripe menurunkan hambatan akses bagi pedagang, dan juga meredakan kekhawatiran regulator tentang "konsentrasi pasar". Jika "mode netral" menjadi standar industri, "keunggulan kompetitif tertutup" Circle dan Tether akan berubah menjadi kelemahan: kemungkinan kehilangan efek jaringan dan perhatian pasar. Saat itu, "struktur oligopoli ganda" saat ini mungkin beralih ke "struktur oligopoli multipolar", di mana saluran yang berbeda akan masing-masing menguasai pasar tersegmentasi.
Kesimpulan
Secara keseluruhan, stablecoin telah menjadi bidang penting dengan skala lebih dari 280 miliar dolar AS, di mana penerbitnya meraih keuntungan besar; sementara blockchain Layer1 berbasis stablecoin sedang muncul, yang menunjukkan tiga tren kunci: (1) mendorong keuangan tradisional untuk mengakses saluran asli kripto, memasuki pasar valuta asing yang terus berkembang; (2) membentuk ulang bidang pembayaran, menghapus perantara seperti Mastercard, Visa, dan lainnya; (3) mendorong perubahan struktur pasar dari "duopoli" (HHI 4600) menjadi "monopoli". Perubahan ini secara kolektif mengarah pada arah yang lebih besar: Penerbit stablecoin seperti Circle, Tether, serta pendatang baru seperti Tempo dari Stripe, tidak lagi hanya sebagai "jembatan antara cryptocurrency dan mata uang fiat", tetapi secara bertahap diposisikan sebagai "inti dari infrastruktur keuangan masa depan."
Akhirnya, ini juga membawa sebuah pertanyaan bagi pembaca: bagaimana saluran blockchain ini mencapai "produk - pasar yang cocok"? Apakah itu Arc dari Circle, Stable/Plasma dari Tether, atau pesaing netral stablecoin seperti Tempo dari Stripe, siapa yang bisa memimpin dalam "volume transaksi" atau "implementasi aplikasi institusi"? Meskipun ada banyak peluang, tantangan seperti fragmentasi likuiditas tetap tidak bisa diabaikan.
Referensi
[1]
[2]
[3]
[4]
[5] Pertumbuhan Stablecoin dan Dinamika Pasar oleh Vedang Ratan Vatsa[5] 维丹·拉坦·瓦萨所著的《稳定币的增长与市场动态》
[6]
[7]
Lihat Asli
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
Akan seperti apa "bentuk akhir" dari rantai stablecoin?
Ditulis oleh: Terry Lee
Diterjemahkan oleh: Saoirse, Foresight News
Dalam waktu kurang dari 12 tahun, stablecoin telah berkembang dari eksperimen cryptocurrency yang kecil menjadi kelas aset dengan nilai lebih dari 280 miliar dolar. Hingga September 2025, momentum pertumbuhannya masih terus meningkat. Yang patut dicatat adalah bahwa kebangkitan stablecoin tidak hanya didorong oleh permintaan, tetapi juga berkat kejelasan lingkungan regulasi - Amerika Serikat baru-baru ini mengesahkan Undang-Undang GENIUS, dan Uni Eropa juga telah mengeluarkan Undang-Undang Regulasi Pasar Aset Kripto (MiCA). Kini, negara-negara besar di Barat telah secara resmi mengakui stablecoin, memandangnya sebagai dasar yang sah untuk sistem keuangan di masa depan. Menariknya, penerbit stablecoin tidak hanya "stabil", tetapi juga sangat menguntungkan. Didorong oleh lingkungan suku bunga tinggi di Amerika Serikat, penerbit USDC, Circle, mengumumkan bahwa pendapatan pada kuartal kedua 2025 mencapai 658 juta dolar, dengan pendapatan utama berasal dari bunga yang dihasilkan dari cadangan. Sejak tahun 2023, Circle telah mencapai profitabilitas dengan laba bersih mencapai 271 juta dolar.
Sumber: tokenterminal.com, data pasokan sirkulasi stablecoin saat ini
Kemampuan menghasilkan keuntungan ini secara alami memicu persaingan. Dari peluncuran stablecoin algoritmik USDe oleh Ethena, hingga penerbitan USDS oleh Sky, banyak penantang muncul berusaha untuk memecahkan dominasi Circle dan Tether. Seiring pergeseran fokus kompetisi, penerbit utama seperti Circle dan Tether mulai menyesuaikan strategi, berupaya untuk membangun blockchain Layer1 mereka sendiri, dengan tujuan mengendalikan saluran keuangan di masa depan. Saluran keuangan ini tidak hanya dapat memperdalam keunggulan kompetitif mereka dan memperoleh lebih banyak biaya, tetapi juga berpotensi merombak cara uang yang dapat diprogram beredar di internet.
Sebuah pertanyaan bernilai triliunan dolar muncul: dapatkah raksasa industri seperti Circle dan Tether bertahan dari guncangan disruptor seperti Tempo (pesaing non-stablecoin)?
Mengapa memilih blockchain Layer1? Analisis latar belakang dan fitur diferensiasi
Secara esensial, blockchain Layer1 adalah protokol dasar yang mendukung seluruh ekosistem, bertanggung jawab untuk memproses transaksi, menyelesaikan penyelesaian, mencapai konsensus, dan menjamin keamanan. Bagi pembaca di bidang teknologi, ini dapat dipahami sebagai "sistem operasi" di bidang cryptocurrency (misalnya Ethereum, Solana), di mana semua aplikasi lain dibangun di atas dasar ini.
Bagi penerbit stablecoin, logika inti dari menempatkan Layer1 blockchain adalah untuk mencapai "integrasi vertikal". Mereka tidak lagi bergantung pada blockchain pihak ketiga seperti Ethereum, Solana, dan Tron, dan tidak lagi bergantung pada jaringan Layer2, tetapi secara proaktif membangun saluran mereka sendiri untuk mendapatkan lebih banyak nilai, memperkuat kontrol, dan lebih baik memenuhi persyaratan regulasi.
Untuk memahami "pertempuran kontrol ini", kita dapat melihat Layer1 blockchain dari Circle, Tether, dan Stripe: mereka memiliki karakteristik umum tetapi mengambil jalur pengembangan yang berbeda.
Ciri umum
Menggunakan stablecoin yang diterbitkan sendiri sebagai mata uang asli, tanpa perlu memegang ETH atau SOL untuk membayar biaya Gas. Misalnya, di blockchain Arc milik Circle, biaya transaksi harus dibayar dengan USDC; sementara di beberapa skenario (seperti di Plasma chain milik Tether), biaya transaksi sepenuhnya dibebaskan.
Tingkat throughput tinggi dan penyelesaian cepat: Blockchain Layer1 ini semuanya berjanji untuk mencapai "konfirmasi akhir sub-detik" (tidak dapat dibatalkan dalam waktu yang sangat singkat setelah transaksi selesai), dengan jumlah pemrosesan transaksi per detik (TPS) dapat mencapai ribuan — dari 1000+ TPS pada Plasma chain, hingga lebih dari 100.000 TPS pada Tempo milik Stripe.
Pilihan perlindungan privasi dan lingkungan kepatuhan: Blockchain ini membangun "ekosistem kripto pilihan", dengan perlindungan privasi yang lebih kuat dan kepatuhan yang lebih tinggi, tetapi keuntungan ini datang dengan biaya berupa tingkat sentralisasi tertentu.
Kompatibel dengan Ethereum Virtual Machine (EVM): memastikan pengembang dapat membangun aplikasi berdasarkan standar pengembangan yang familiar, mengurangi hambatan teknis.
Perbedaan inti
Arc dari Circle: dirancang untuk kedua kelompok pengguna ritel dan institusi. Mesin valuta asing yang dikembangkan sendiri sangat menarik untuk skenario perdagangan dan pembayaran di pasar modal, dan diharapkan menjadi "jalur pilihan Wall Street" di bidang kripto.
Stable Chain Tether dan Plasma Chain: Dengan "aksesibilitas" sebagai inti, meluncurkan desain tanpa biaya Gas, membuat proses transaksi antara pengguna ritel dan pengguna peer-to-peer (P2P) lebih lancar dan tanpa gesekan.
Tempo dari Stripe: memilih jalur yang berbeda, tetap "netral terhadap stablecoin". Ini tidak terikat pada satu jenis stablecoin, tetapi mendukung berbagai stablecoin dolar AS melalui pembuat pasar otomatis (AMM) yang terintegrasi, yang mungkin lebih menarik bagi pengembang yang mengejar fleksibilitas dan pengguna yang tidak terbatas pada satu jenis token dolar.
Tren penerapan blockchain Layer1
Berdasarkan analisis saya, saat ini ada tiga tren utama yang muncul:
Tren 1: Akses Keuangan Tradisional - Membangun Kepercayaan dan Penyesuaian Kepatuhan
Bagi penerbit stablecoin, tujuan kunci untuk membangun blockchain Layer1 mereka sendiri adalah "mendapatkan kepercayaan". Dengan mengendalikan saluran atau ekosistem, bukan hanya bergantung pada jaringan pihak ketiga seperti Ethereum atau Solana, Circle dan Tether dapat lebih mudah menyediakan infrastruktur yang "siap untuk kepatuhan", memastikan bahwa mereka memenuhi persyaratan kerangka regulasi seperti Undang-Undang GENIUS di AS dan MiCA di Uni Eropa.
Circle telah menetapkan USDC sebagai "produk yang patuh": lembaga yang bertanggung jawab atas penebusan USDC dengan dolar AS harus mematuhi kerangka kepatuhan KYC dan "anti pencucian uang" (AML). Blockchain Layer1 baru yang diluncurkan, Arc, lebih lanjut menggabungkan "transparansi yang dapat diaudit" dengan "fitur perlindungan privasi", menjadi pilihan yang dapat diandalkan bagi pengguna institusi. Tether juga mengambil strategi serupa melalui Stable Chain dan Plasma Chain, dengan tujuan menjadi "pilar infrastruktur" bagi bank, broker, dan perusahaan manajemen aset.
Tren ini menunjukkan bahwa "skenario aplikasi ideal" mungkin adalah perdagangan valuta asing. Dengan memanfaatkan blockchain Arc dari Circle - konfirmasi akhir dalam sub-detik, throughput lebih dari 1000 TPS, ditambah dengan fungsi pemrosesan valuta asing - pembuat pasar dan bank dapat mewujudkan penyelesaian langsung untuk perdagangan valuta asing. Ini menciptakan peluang bagi mereka untuk memasuki pasar valuta asing yang memiliki volume harian lebih dari 70 triliun dolar, yang pada gilirannya membentuk efek jaringan yang kuat. Stablecoin seperti USDC dan EURC diharapkan menjadi "aset penyelesaian asli", yang akan mengunci para pengembang dalam ekosistem mereka. Sementara itu, ini juga dapat membuka pintu untuk aplikasi DeFi: mendukung "sistem permintaan harga" tingkat institusi, menggunakan kontrak pintar untuk mengurangi risiko pihak lawan, dan mewujudkan penyelesaian cepat.
(Catatan: Skenario ini adalah contoh, diasumsikan menggunakan oracle Chainlink untuk mendapatkan data)
(Ilustrasi: Proses transaksi trader melalui blockchain Circle Layer1)
Contoh konkret: Seorang trader forex di Paris dapat menggunakan pasangan perdagangan USDC/EURC di blockchain Arc, dengan bantuan mesin forex Malachite untuk menyelesaikan pertukaran 10 juta dolar AS ke euro. Misalkan mendapatkan kurs real-time melalui oracle Chainlink (misalnya 1 dolar = 0,85 euro), seluruh transaksi dapat diselesaikan dalam 1 detik — mengurangi siklus penyelesaian perdagangan forex tradisional dari "T+2" (2 hari setelah transaksi) menjadi "T+0" (penyelesaian waktu nyata). Inilah perubahan yang dibawa oleh teknologi.
Sumber: "Pertumbuhan dan Dinamika Pasar Stablecoin" oleh Vedang Ratan Vatsa
Data penelitian juga mendukung arah ini. Penelitian Vedang Ratan Vatsa menunjukkan bahwa pasokan stablecoin memiliki korelasi positif yang signifikan dengan volume transaksi: semakin besar pasokan, semakin dalam likuiditas, dan semakin tinggi tingkat adopsi aplikasi. Sebagai dua penerbit besar, Tether dan Circle tentu memiliki keuntungan dalam menangkap aliran dana institusional ini.
Namun, integrasi antara keuangan tradisional dan saluran blockchain masih menghadapi tantangan besar: mengkoordinasikan lembaga pengatur, bank sentral, dan hukum regional, yang memerlukan penanganan lingkungan yang kompleks (misalnya, mencapai kesesuaian dengan banyak bank sentral mungkin memerlukan waktu bertahun-tahun); penerbitan stablecoin untuk mata uang pasar berkembang lebih sulit - jika produk tidak cocok dengan permintaan pasar, ini dapat menyebabkan penerapan yang lambat atau bahkan diabaikan; bahkan jika mengatasi rintangan ini, bank dan pembuat pasar mungkin memiliki sikap hati-hati terhadap pemindahan "infrastruktur kunci" ke saluran baru - pemindahan tidak hanya dapat meningkatkan biaya (tidak semua mata uang telah diubah menjadi on-chain, lembaga harus memelihara sistem tradisional dan sistem crypto secara bersamaan), tetapi juga ada ketidakpastian. Selain itu, dengan Circle, Tether, Stripe, dan bahkan bank yang meluncurkan blockchain mereka sendiri, risiko "fragmentasi likuiditas" meningkat: jika tidak ada saluran yang dapat membentuk cukup skala dan likuiditas, mungkin tidak dapat mendominasi pasar valuta asing yang mencapai 70 triliun dolar sehari.
Tren kedua: Apakah rantai stablecoin dapat menjadi ancaman bagi lembaga-lembaga mapan di saluran pembayaran tradisional?
Dengan kemunculan Layer1 blockchain yang menarik perhatian lembaga keuangan tradisional melalui "kemampuan pemrograman", kemunculannya juga dapat berdampak pada raksasa pembayaran tradisional seperti Mastercard, Visa, dan PayPal, karena Layer1 blockchain dapat menyediakan layanan penyelesaian "instan dan berbiaya rendah" melalui berbagai aplikasi terdesentralisasi. Berbeda dengan "platform tertutup dan tunggal" dari raksasa pembayaran tradisional, saluran blockchain ini bersifat "terbuka dan dapat diprogram": mereka memberikan dasar yang fleksibel bagi pengembang dan perusahaan teknologi keuangan, mirip dengan "menyewa layanan cloud AWS" alih-alih "membangun infrastruktur pembayaran sendiri". Perubahan ini memungkinkan pengembang untuk dengan cepat meluncurkan aplikasi seperti pengiriman uang lintas batas, pembayaran berbasis AI, dan aset tokenisasi, sambil mencapai "biaya mendekati nol" dan "penyelesaian dalam waktu sub-detik".
Misalnya, pengembang dapat membangun aplikasi DApp "Pembayaran Penyelesaian Instan" di blockchain stablecoin: merchant dan konsumen dapat menikmati transaksi yang cepat dan biaya rendah, sementara penerbit Layer1 seperti Circle, Tether, Tempo, dan lainnya bertindak sebagai "infrastruktur inti" untuk mendapatkan nilai. Perbedaan terbesar terletak pada: model ini menghilangkan peran perantara seperti Visa, Mastercard, dan memungkinkan pengembang dan pengguna mendapatkan lebih banyak keuntungan secara langsung.
Namun risikonya juga ada: seiring dengan semakin banyak penerbit dan perusahaan pembayaran yang meluncurkan blockchain Layer1 mereka sendiri, ekosistem mungkin terjebak dalam "fragmentasi" - pedagang mungkin harus menghadapi "token dolar" dari berbagai rantai yang sulit untuk saling berkomunikasi. "Protokol Transfer Lintas Rantai (CCTP)" dari Circle berusaha untuk mengatasi masalah ini, bertujuan agar USDC tetap memiliki "versi likuid tunggal" di berbagai rantai, tetapi protokol ini hanya berlaku untuk token di bawah Circle, sehingga cakupannya terbatas. Dalam pasar "persaingan oligopoli" ini, "interoperabilitas lintas rantai" mungkin menjadi hambatan kunci.
Dalam waktu dekat, Stripe mengumumkan peluncuran Tempo (blockchain Layer1 netral yang diinkubasi oleh Paradigm), yang semakin mengubah lanskap pasar. Berbeda dengan Circle dan Tether, Stripe saat ini belum meluncurkan stablecoin miliknya sendiri, tetapi mendukung berbagai stablecoin untuk pembayaran dan biaya Gas melalui AMM bawaan. "Netralitas" ini mungkin sangat menarik bagi pengembang dan pedagang — tanpa terikat pada satu stablecoin, memberikan fleksibilitas yang lebih tinggi, dan ini juga memberi harapan bagi Stripe untuk membuka celah di bidang yang "dikuasai oleh perusahaan berbasis kripto".
Tren Tiga: Pola Dua Oligopoli - Persaingan antara Circle dan Tether
Sementara Layer1 blockchain menantang pemain tradisional, mereka juga sedang membentuk kembali lanskap pasar stablecoin. Hingga September 2025, Circle dan Tether mendominasi pasar stablecoin, menguasai hampir 89% dari total penerbitan - di mana Tether menyumbang 62,8%, dan Circle 25,8%. Dengan meluncurkan Layer1 blockchain seperti Arc, Stable / Plasma, keduanya semakin memperkuat keuntungan mereka, menetapkan ambang batas masuk yang tinggi (misalnya, batas penjualan token "deposit emas" di Tether Plasma chain mencapai 1 miliar dolar, secara signifikan meningkatkan kesulitan bagi pemain baru untuk masuk). Menggunakan "Indeks Herfindahl-Hirschman (HHI)" untuk mengukur (indikator konsentrasi pasar), saat ini HHI pasar stablecoin mencapai 4600 (62,8²+25,8²≈4466), jauh melebihi "ambang batas pemeriksaan anti-monopoli" pasar tradisional (2500).
Namun, suatu ancaman potensial sedang muncul - "blockchain Layer1 netral untuk stablecoin". Tempo dari Stripe menurunkan hambatan akses bagi pedagang, dan juga meredakan kekhawatiran regulator tentang "konsentrasi pasar". Jika "mode netral" menjadi standar industri, "keunggulan kompetitif tertutup" Circle dan Tether akan berubah menjadi kelemahan: kemungkinan kehilangan efek jaringan dan perhatian pasar. Saat itu, "struktur oligopoli ganda" saat ini mungkin beralih ke "struktur oligopoli multipolar", di mana saluran yang berbeda akan masing-masing menguasai pasar tersegmentasi.
Kesimpulan
Secara keseluruhan, stablecoin telah menjadi bidang penting dengan skala lebih dari 280 miliar dolar AS, di mana penerbitnya meraih keuntungan besar; sementara blockchain Layer1 berbasis stablecoin sedang muncul, yang menunjukkan tiga tren kunci: (1) mendorong keuangan tradisional untuk mengakses saluran asli kripto, memasuki pasar valuta asing yang terus berkembang; (2) membentuk ulang bidang pembayaran, menghapus perantara seperti Mastercard, Visa, dan lainnya; (3) mendorong perubahan struktur pasar dari "duopoli" (HHI 4600) menjadi "monopoli". Perubahan ini secara kolektif mengarah pada arah yang lebih besar: Penerbit stablecoin seperti Circle, Tether, serta pendatang baru seperti Tempo dari Stripe, tidak lagi hanya sebagai "jembatan antara cryptocurrency dan mata uang fiat", tetapi secara bertahap diposisikan sebagai "inti dari infrastruktur keuangan masa depan."
Akhirnya, ini juga membawa sebuah pertanyaan bagi pembaca: bagaimana saluran blockchain ini mencapai "produk - pasar yang cocok"? Apakah itu Arc dari Circle, Stable/Plasma dari Tether, atau pesaing netral stablecoin seperti Tempo dari Stripe, siapa yang bisa memimpin dalam "volume transaksi" atau "implementasi aplikasi institusi"? Meskipun ada banyak peluang, tantangan seperti fragmentasi likuiditas tetap tidak bisa diabaikan.
Referensi
[1]
[2]
[3]
[4]
[5] Pertumbuhan Stablecoin dan Dinamika Pasar oleh Vedang Ratan Vatsa[5] 维丹·拉坦·瓦萨所著的《稳定币的增长与市场动态》
[6]
[7]