Pernyataan lengkap Zhao Changpeng di konferensi Hong Kong: Akan ada musim dingin pasar yang pasti akan datang, kita semua harus melalui siklus tersebut.

Mengatur | Ivan, Aki Wu berkata Blockchain

Pada konferensi Bitcoin Asia 2025 yang diadakan di Hong Kong, CZ menyampaikan serangkaian pandangan mengenai tinjauan evolusi Bitcoin selama sepuluh tahun terakhir, pandangannya tentang gelombang institusional saat ini di industri, pengamatannya terhadap perubahan regulasi di AS, serta prospeknya terhadap tren masa depan seperti perusahaan treasury (DAT), RWA, dan AI. Poin-poin penting dari isi tersebut meliputi: jalur evolusi Bitcoin dari ekosistem awal hingga adopsi institusional; kapasitas adalah batasan inti untuk perluasan Bitcoin; institusionalisasi dan kejelasan regulasi adalah keuntungan besar bagi industri; gelombang perusahaan treasury (DAT) membawa dana baru ke pasar, tetapi perlu waspada terhadap risiko manajemen dan siklus; RWA dan AI akan menjadi pendorong penting untuk masa depan industri kripto.

Tinjauan Sepuluh Tahun Bitcoin: Dari Industri BTC ke Adopsi Institusional

CZ: Saya ingat itu pada awal 2014, ketika Apple App Store menghapus aplikasi dompet Bitcoin terakhir, yaitu dompet blockchain.com, yang saat itu masih disebut blockchain.info. Di YouTube, ada video yang menyebar secara viral. Jadi, saya rasa sejak 2014, atau sejak saya mulai terjun ke industri ini pada 2013, kami telah menempuh jalan yang panjang. Saya rasa dari 2013 hingga sebelum 2017, industri ini lebih dikenal sebagai industri Bitcoin, kami saat itu tidak benar-benar menyebutnya sebagai Blockchain atau Web3.

Ethereum mulai populer pada tahun 2017, membawa industri token ERC20 dan ICO; tahun 2021 adalah musim panas DeFi. Sekarang kita melihat keterlibatan lembaga keuangan tradisional, seperti Bitcoin ETF dan lain-lain. Bitcoin sedang menjadi mata uang kripto cadangan global, tetapi saya percaya di masa depan Bitcoin akan menjadi mata uang cadangan global. Jadi, kita telah melihat evolusi ini, dan saya senang melihat bahwa sekarang industri keuangan tradisional, bangsa, dan negara mengadopsi Bitcoin dan mata uang kripto lainnya, saya rasa kita memang telah menempuh jalan yang panjang.

Namun, Bitcoin itu sendiri juga memiliki beberapa keterbatasan. Ia telah tumbuh banyak, dan karena ukuran blok dan sifat desentralisasi, Ethereum telah menjadi blockchain komputasi, blockchain lainnya menjadi rantai meme, sementara yang lain berfungsi sebagai blockchain untuk menyediakan likuiditas, dan seterusnya. Jadi sekarang ada berbagai blockchain dengan berbagai tujuan, dan banyak inovasi lain yang sedang berlangsung. Kami telah mencoba membawa banyak inovasi kembali ke Bitcoin, beberapa berhasil, beberapa tidak. Namun, Bitcoin tetap merupakan mata uang kripto dengan kapitalisasi pasar terbesar hingga saat ini, menjadi standar emas di industri ini. Saya percaya bahwa kita sekarang berada di tahap yang penuh inovasi. Secara pribadi, saya berharap melihat banyak dari inovasi ini dibawa kembali ke Bitcoin.

Bottleneck teknologi: Apa tantangan inti untuk memperluas hingga miliaran pengguna?

CZ: Saya pikir yang utama adalah kapasitas. Saat ini Bitcoin masih memiliki tujuh transaksi per detik, tetapi ada berbagai solusi untuk mengatasi masalah ini, seperti Layer 2 dan lain-lain. Namun untuk Layer 2 itu sendiri, Anda harus bergantung dan mempercayai pihak ketiga, yang dalam beberapa hal meningkatkan sentralisasi. Jika kita harus melakukannya, lebih baik kita memiliki lebih banyak infrastruktur terpusat di jaringan Bitcoin itu sendiri.

Tapi saya benar-benar percaya bahwa kapasitas adalah faktor pembatas. Kita perlu menemukan cara untuk terus meningkatkan kapasitas. Ini adalah salah satu batasan desentralisasi, pembaruan sangat lambat dan sangat menyakitkan. Pada tahun 2017, ada perang ukuran blok yang menyebabkan banyak fork Bitcoin yang berbeda. Saya benci fork Bitcoin, murni karena dari segi operasional, sebagai penyedia layanan industri, untuk memberikan layanan Anda harus menangani begitu banyak fork dan dompet yang berbeda, beban kerja terlalu besar.

Jadi, sambil berharap melihat Bitcoin terus berkembang dengan cepat, saya juga sangat berharap untuk menghindari terlalu banyak fork. Saya rasa industri ini masih memiliki beberapa bekas luka dari tahun-tahun perang ukuran blok dan skalabilitas.

Gelombang institusional: Mengapa masuknya keuangan tradisional merupakan keuntungan besar?

CZ: Saya pikir ini sangat menguntungkan bagi BTC. Tentu saja, ada sedikit kelompok penggemar kripto yang akan mengatakan, kita tidak ingin negara dan semua peserta terpusat masuk ke dunia kripto. Tetapi kita harus memahami, dalam dunia yang terdesentralisasi, siapa pun dapat berpartisipasi, bisa berupa individu, kelompok, negara, atau perusahaan. Siapa pun seharusnya dapat berpartisipasi, dan semakin banyak mereka berpartisipasi, semakin baik. Jadi, mengapa kita tidak ingin mereka masuk ke industri ini? Mereka membawa lebih banyak modal, dana, pengakuan, reputasi, dan kasus penggunaan, menurut saya, semakin banyak semakin baik.

Dan, begitu negara mulai mempertimbangkan cadangan mata uang kripto nasional, mereka juga harus mempertimbangkan masalah regulasi. Mereka akan membuat aturan menjadi lebih jelas. Meskipun dalam dunia terdesentralisasi, Anda bisa mengatakan semuanya adalah perangkat lunak, tidak memerlukan terlalu banyak aturan tambahan, tetapi ada beberapa pagar yang dapat membuat para pelaku industri lebih mudah dalam menentukan apa yang boleh dan tidak boleh dilakukan. Jadi saya pikir semua ini sangat baik, dan kita juga melihat tren harga mencerminkan hal ini.

Bitcoin mendekati titik tertinggi dalam sejarah. Sekitar sembilan bulan yang lalu, Bitcoin masih berada di kisaran lima hingga enam puluh ribu dolar, dan meskipun hari ini mengalami penurunan, atau dalam sekitar satu minggu terakhir, ia masih berada dalam kisaran 5–10% dari titik tertinggi dalam sejarah. Kami juga melihat cryptocurrency lain, seperti Ethereum, BNB juga mendekati titik tertinggi dalam sejarah. Jadi, tren harga juga jelas menunjukkan bahwa adopsi institusi adalah hal yang baik.

Tata kelola global: Tren globalisasi yang dipimpin oleh Amerika Serikat

CZ: Saya terkejut bahwa Amerika Serikat dapat mengadopsi begitu banyak hal dengan begitu cepat. Saya rasa ini berkat pemerintahan Trump yang bertindak sangat cepat. Saya pikir mereka juga mendapatkan dukungan yang baik dari industri. Bitcoin Magazine banyak membantu di sana, dan banyak peserta lain di industri crypto juga memberikan bantuan. Sekitar sembilan bulan yang lalu, banyak negara lain yang memimpin, termasuk Uni Emirat Arab, yang sangat visioner. Tapi sekarang saya rasa Amerika Serikat memimpin dalam hal keterbukaan dan regulasi yang visioner. Bahkan kemarin atau pagi ini, CFTC mengumumkan bahwa mereka mungkin mempertimbangkan untuk memungkinkan warga negara Amerika berdagang di platform internasional, ini adalah berita besar. Berdasarkan komunikasi saya pagi ini dengan berbagai orang, tampaknya itu sebenarnya adalah aturan lama, mereka hanya lebih menonjolkannya.

Semua hal ini sangat positif, dan pengaruh Amerika di pasar global begitu besar. Jadi sekarang semua pemerintah lain harus mempertimbangkan, kita tidak bisa tertinggal terlalu jauh. Saya yakin Uni Emirat Arab sedang berusaha lebih jauh, menjadi lebih ramah terhadap kripto dan lebih inovatif. Kami juga melihat Hong Kong benar-benar membuka diri. Tiga hari yang lalu saya berada di Tokyo, mereka juga berusaha untuk merangkul mata uang kripto dengan cara yang kuat. Jadi saya pikir sekarang Amerika pada dasarnya memimpin setiap regulator dan pemimpin negara di dunia untuk memikirkan mata uang kripto dan Blockchain. Ini sangat baik untuk industri kami.

Namun saat ini saya tidak merasa bahwa saya sepenuhnya memahami semua arti dari apa yang diizinkan atau tidak diizinkan. Secara historis, masalah ini sangat rumit, dan saya telah menghadapi banyak masalah dengan pemerintah AS karena adanya pengguna dari AS di platform kami pada awalnya, dan tidak melakukan pendaftaran yang tepat dan masalah lainnya. Secara pribadi, saya berharap seluruh dunia menjadi ekonomi yang bebas, yang berarti siapa pun seharusnya dapat bertransaksi dengan orang lain. Siapa pun seharusnya dapat berinvestasi dan mendapatkan pembiayaan di mana saja di dunia. Tentu saja akan ada beberapa batasan, seperti batasan hukum yang ditujukan pada negara-negara yang terkena sanksi, tetapi semakin sedikit batasan ini, semakin baik ekonomi dunia. Saya lebih seperti seorang advokat untuk ekonomi global, karena saya adalah seorang pebisnis, bukan seorang politikus, saya tidak membagi wilayah. Saya percaya kita harus memiliki ekonomi yang terbuka sebanyak mungkin, dan teknologi blockchain dapat dengan mudah mewujudkannya.

Kami hanya perlu izin dari regulasi, dan saya juga yakin bahwa kita perlu memperbaiki regulasi lama untuk menyesuaikan dengan dunia yang semakin global. Saya tahu setiap negara perlu melindungi ekonominya sendiri dan ingin mengembangkan ekonominya. Kita memiliki batas negara dan aturan yang sesuai, tetapi semakin banyak transaksi yang dapat dilakukan antara setiap warga di seluruh dunia, semakin banyak sumber daya yang kita miliki dan ekonomi akan semakin baik. Dengan ekonomi yang lebih baik, kita dapat melakukan lebih banyak hal luar biasa, seperti pergi ke Mars, menyembuhkan kanker, dan lain-lain.

Kebangkitan perusahaan keuangan (DAT): Peluang, risiko, dan integrasi dua arah

CZ: Tentang perusahaan treasury (DATs), saya pikir ini sangat baik untuk cryptocurrency atau bisa dibilang untuk Bitcoin, dan apa yang menguntungkan Bitcoin juga menguntungkan seluruh industri cryptocurrency. Selain Bitcoin, kami juga melihat banyak cryptocurrency lainnya yang melakukan hal yang sama, meniru pola MicroStrategy, muncul perusahaan treasury yang ditujukan untuk BNB, Ethereum, dan cryptocurrency lainnya. Skala pasar saham tradisional jauh lebih besar dibandingkan pasar cryptocurrency, terutama di Amerika Serikat, saya percaya 90–95% dari dana adalah dana institusi, yang dikelola oleh institusi. Di negara lain, proporsi ini lebih rendah, tetapi pada dasarnya, di sebagian besar ekonomi terbesar di dunia, sebagian besar dana berada di tangan institusi. Sampai saat ini, selain melalui ETF, institusi ini belum dapat berpartisipasi secara besar-besaran di pasar cryptocurrency.

Tetapi sekarang, perusahaan cadangan yang terdaftar menawarkan lebih banyak pilihan dan keberagaman, ETF lebih mirip dengan indeks dan sekumpulan produk, Anda juga perlu membayar biaya. Sementara itu, perusahaan treasury sekarang memungkinkan banyak orang yang sebelumnya tidak dapat membeli cryptocurrency untuk mendapatkan eksposur risiko cryptocurrency dengan membeli saham perusahaan yang terdaftar. Jadi, kami sekarang pada dasarnya membawa pasar saham ke dalam bidang cryptocurrency, atau membawa bidang cryptocurrency ke hadapan mereka, tergantung pada bagaimana Anda melihatnya. Sementara itu, kami juga sedang mencoba membawa cryptocurrency ke dalam pasar saham yang besar ini, dan ini tidak hanya terjadi di Amerika tetapi juga di Hong Kong, Jepang, terjadi di setiap negara yang memiliki pasar saham, yang membuka kategori aset kecil kepada audiens yang lebih luas.

Arah lain juga sedang terjadi, yaitu tokenisasi aset, yaitu RWA. Ini masih dalam tahap awal, jadi ada beberapa masalah, tetapi itu baik karena kita akhirnya bisa menyelesaikan masalah ini. Sekarang kita dapat men-tokenisasi stablecoin, surat utang negara, komoditas, bangunan, real estat, apa pun yang bisa Anda bayangkan, bahkan manusia. Saya juga percaya bahwa AI akan sangat membantu industri kripto. Saya rasa kebanyakan orang tidak menyadari berapa banyak transaksi yang akan dihasilkan AI, dan itu akan menghasilkan transaksi ini dengan cara yang dapat diprogram, karena mereka harus memiliki mata uang yang dapat diprogram, tetapi mata uang fiat yang kita miliki hari ini, baik itu dolar, dolar Hong Kong, atau yuan, bukanlah mata uang yang dapat diprogram. Oleh karena itu, AI akan memanfaatkan cryptocurrency untuk menciptakan volume transaksi yang sangat besar yang belum disadari orang. Jadi sekarang kita membawa berbagai aset ke dalam dunia kripto. Bidang-bidang ini saling mendukung, konsep-konsep ini tidak baru, tetapi sekarang mereka secara bertahap diimplementasikan, dan kita melihat pasar perusahaan treasury sangat ramai, mereka mengumpulkan ratusan juta bahkan miliaran dolar untuk membawa uang ini ke dalam bidang kripto, dan situasi ini semakin meningkat.

Jadi saya pikir secara keseluruhan ini sangat baik. Tentu saja ada beberapa risiko, beberapa orang mungkin akan memanfaatkan perusahaan treasury, seperti ada satu perusahaan yang terdaftar, tetapi mereka hanya meningkatkan harga saham mereka melalui beberapa aset cadangan cryptocurrency atau Bitcoin, ini jelas tidak baik. Selain itu, banyak perusahaan di antara mereka kekurangan manajemen yang baik dalam menangani cryptocurrency, beberapa perusahaan bahkan memiliki struktur yang lebih kompleks, memegang sekeranjang cryptocurrency. Jadi siapa yang akan memelihara sekeranjang ini? Siapa yang akan menjaga keseimbangannya? Beberapa perusahaan bahkan melakukan hal tambahan, seperti menginvestasikan dana yang terkumpul ke dalam perusahaan cryptocurrency, itu adalah bisnis yang berbeda. Saya tidak menentang mereka, tetapi Anda harus melakukan penilaian independen terhadap setiap perusahaan treasury.

Berbagai bisnis ini membutuhkan keterampilan yang berbeda. Kita juga akan melihat beberapa kasus kegagalan di bidang ini, jadi ingatlah, tidak setiap perusahaan treasury dapat mencapai pertumbuhan berlipat ganda. Akhirnya, kita sekarang berada di pasar bullish, tetapi pasar memiliki siklus, akan ada musim dingin, akan ada pasar bearish, dan pada saat itu harga saham mungkin turun, harga akan berfluktuasi. Jadi sebagian besar perusahaan treasury setidaknya harus mengalami satu musim dingin, untuk dapat meratakan biaya di masa depan, sehingga selalu memiliki biaya kepemilikan rata-rata yang lebih rendah. MicroStrategy telah mengalami proses ini, siklus pertama mereka cukup menyakitkan, tetapi sekarang mereka dalam kondisi baik karena harga rata-rata mereka sudah cukup rendah. Jadi, dalam beberapa tahun ke depan, akan ada musim dingin pasar, kita semua akan mengalami siklus. Jadi, perhatikan ini, dan pahami risikonya.

Menurut saya, mungkin ada dua situasi yang terjadi. Pertama, semakin banyak dana yang masuk ke dalam suatu aset biasanya akan meningkatkan stabilitasnya dan mengurangi volatilitasnya. Pada dasarnya, semakin besar kapitalisasi pasar, semakin besar total nilai dari kategori aset tersebut, semakin stabil pula. Misalnya, jika Anda memiliki aset, token, atau perusahaan terdaftar senilai 100 juta dolar, pada saat seseorang ingin membeli saham senilai 10 juta dolar, maka harga akan naik. Tetapi jika Anda membeli saham Nvidia senilai 10 juta dolar, sekarang ini adalah perusahaan bernilai tiga atau empat triliun dolar, harga saham tidak akan bergerak. Jadi semakin besar ukuran aset, semakin besar kapitalisasi pasar, semakin kecil volatilitasnya. Ini sebenarnya adalah fisika, seperti halnya sebuah kapal yang lebih besar akan lebih stabil.

Namun untuk beberapa aset dengan kapitalisasi pasar yang lebih kecil, risikonya jauh lebih tinggi. Pada dasarnya, Anda perlu melihat apa yang diwakili oleh token itu sendiri atau sekelompok token, apakah ekosistem dasar benar-benar berkembang. Dengan kata lain, apakah nilai utilitas token dasar benar-benar meningkat? Tentu saja, semakin baru sesuatu, semakin besar risikonya. Beberapa ekosistem yang lebih matang dan lebih besar, risikonya semakin kecil, tetapi kecepatan perbaikannya juga bisa lebih lambat, tergantung pada cara Anda melihatnya. Jadi, beberapa proyek yang lebih baru mungkin memiliki risiko yang lebih tinggi dan imbalan yang lebih tinggi, sementara proyek yang lebih matang mungkin menjadi pilihan yang lebih aman.

Namun, lebih banyak aliran dana pasti akan membantu menstabilkan. Tetapi pada saat yang sama, dana yang masuk berasal dari pasar saham, di mana juga terdapat banyak trader spekulatif. Ini adalah pasar yang sangat likuid, yang baik untuk likuiditas, tetapi pada saat yang sama, itu juga merupakan pasar perdagangan, jadi dalam jangka pendek harga mungkin akan berfluktuasi lebih hebat. Namun dalam jangka panjang, saya pikir ini pasti baik, dan pada akhirnya mungkin akan cenderung stabil.