Hanya 10% enkripsi aset yang menguntungkan! Kurangnya transparansi risiko menghambat triliunan dana untuk get on board.

Menurut laporan penelitian terbaru RedStone, saat ini hanya 8%-11% aset enkripsi yang menghasilkan keuntungan, dibandingkan dengan 55%-65% tingkat penetrasi keuntungan di sektor TradFi, ada selisih 5-6 kali. Meskipun dunia enkripsi telah membangun infrastruktur keuntungan yang lengkap - termasuk staking Ether dan Solana, stablecoin yang menghasilkan bunga, protokol pinjam-meminjam Keuangan Desentralisasi, dan tokenisasi obligasi negara, tetapi kurangnya transparansi risiko membuat dana institusi enggan untuk berinvestasi. Para analis menunjukkan bahwa menyelesaikan masalah pengukuran risiko dan standar pengungkapan adalah kunci untuk melepaskan triliunan dana tambahan.

Status dan Perkiraan Skala Pasar Pendapatan Enkripsi

RedStone penelitian menunjukkan bahwa dengan total kapitalisasi pasar kripto sebesar 35,5 triliun dolar AS saat ini, ukuran aset yang menghasilkan pendapatan berada dalam kisaran 300 hingga 400 miliar dolar AS. Statistik ini mencakup semua aset kripto yang memperoleh arus kas positif melalui cara-cara seperti stake, pinjaman, dan penyediaan likuiditas, tetapi perlu dicatat bahwa karena beberapa aset yang di-stake dihitung ulang (seperti stETH yang disimpan kembali dalam protokol DeFi), ukuran sebenarnya mungkin lebih rendah dari nilai statistik.

Dibandingkan dengan TradFi, rasio aset berpenghasilan di pasar obligasi melebihi 90%, rasio pendapatan yang dihasilkan melalui dividen di pasar saham sekitar 40%, bahkan hampir seluruh dana pasar uang juga merupakan aset berpenghasilan. Perbedaan mencolok ini bukan disebabkan oleh kurangnya peluang pendapatan di pasar enkripsi—stake Ethereum menghasilkan sekitar 3,8% per tahun, protokol DeFi berkualitas tinggi menawarkan pendapatan stabilcoin dolar yang sering mencapai 5%-8%, dan yield obligasi negara yang ditokenisasi juga mendekati 4,5%, yang tidak kalah dibandingkan dengan produk TradFi.

Kurangnya transparansi risiko menjadi hambatan utama

Faktor kunci yang menghambat masuknya dana institusi bukanlah tingkat pengembalian, melainkan kurangnya standarisasi dalam penilaian risiko. Dalam bidang TradFi, investor dapat membandingkan pengembalian yang disesuaikan dengan risiko dari berbagai produk pengembalian melalui alat seperti peringkat kredit, prospektus, kerangka stres uji, dan pengelompokan likuiditas. Di sisi lain, pasar enkripsi saat ini terutama bergantung pada peringkat pengembalian tahunan dan dasbor nilai terkunci total, yang menunjukkan sumber pengembalian tetapi tidak mengungkapkan risiko dasar.

Secara khusus, produk hasil enkripsi menghadapi tiga tantangan transparansi utama: pertama, di balik tingkat hasil yang serupa tersembunyi berbagai atribut risiko, misalnya, hasil staking ETH sebesar 5% melibatkan risiko likuiditas, risiko penalti, dan risiko kontrak pintar, sementara hasil stablecoin sebesar 5% sebagian besar bergantung pada risiko kredit aset cadangan, sehingga keduanya tidak dapat dibandingkan secara langsung; kedua, pengungkapan kualitas aset tidak konsisten, meskipun protokol Keuangan Desentralisasi akan mengumumkan rasio jaminan dan ambang batas likuidasi, pelacakan jaminan ulang memerlukan kombinasi bukti on-chain dan laporan kustodian off-chain; ketiga, risiko operasional yang bergantung pada oracle dan validator jarang diungkapkan secara kuantitatif.

Perbandingan Tingkat Penetrasi Keuntungan Enkripsi dan TradFi

Proporsi aset pendapatan pasar enkripsi: 8%-11%

Proporsi aset hasil pasar TradFi: 55%-65%

Skala aset hasil enkripsi: 3.000-400 miliar dolar

Total nilai pasar enkripsi: 3,55 triliun dolar AS

Sumber utama pendapatan enkripsi: stake, pinjaman Keuangan Desentralisasi, stablecoin berbunga

Sumber utama pendapatan TradFi: bunga obligasi, dividen saham, pendapatan dana moneter

Kebijakan regulasi sebagai katalisator dan bukan solusi

Undang-undang GENIUS AS yang disahkan pada tahun 2025 menetapkan kerangka regulasi federal untuk pembayaran stablecoin, yang mengharuskan dukungan cadangan 100% dan termasuk dalam pengawasan Undang-Undang Kerahasiaan Bank. Kejelasan kebijakan ini secara langsung merangsang pertumbuhan ukuran stablecoin berbunga mencapai 300% dibandingkan tahun lalu, setelah segmen ini terhenti lama dalam periode ketidakpastian regulasi. Perlu dicatat bahwa undang-undang ini tidak mengharuskan pengungkapan transparansi risiko, tetapi dengan jelas menyatakan komposisi cadangan dan persyaratan kepatuhan, menghilangkan pertanyaan biner “apakah ini legal atau tidak”.

Dinamis regulasi ini mengonfirmasi sebuah pola: regulasi mengurangi ketidakpastian, tetapi lembaga masih memerlukan indikator risiko yang lebih baik sebelum memperluas alokasi. Sama seperti setelah Komisi Sekuritas dan Bursa AS menerapkan sistem pengungkapan standar pada tahun 1970-an, yang kemudian memicu masuknya dana institusi secara besar-besaran, pasar kripto juga sedang mengalami periode pembangunan infrastruktur yang serupa. Saat ini, regulasi MiCA Uni Eropa, sistem lisensi VASP Hong Kong, dan kerangka regulasi utama global lainnya sedang dipromosikan, tetapi standar pengukuran risiko masih tertinggal dibandingkan dengan regulasi akses.

Tantangan Teknologi dalam Membangun Lapisan Pengukuran Risiko

Secara teori, karakteristik transparansi blockchain seharusnya membuat pengukuran risiko lebih mudah dicapai, tetapi kompleksitas dalam praktik jauh melebihi yang diperkirakan. Ketika ETH yang di-stake dibungkus dan disimpan dalam protokol pinjaman, kemudian digunakan lagi sebagai jaminan, indikator nilai terkunci total akan dihitung ulang, menghasilkan proporsi “aset hasil” yang terlalu tinggi. TradFi secara ketat membedakan antara pokok dan eksposur risiko derivatif melalui aturan akuntansi, sementara ekosistem enkripsi perlu membangun seperangkat kerangka analisis integrasi data on-chain dan off-chain yang baru.

Tim teknis sedang melakukan terobosan dari tiga dimensi: membangun sistem penilaian risiko lintas protokol, mengembangkan alat pelacakan jaminan, dan membangun indikator peringatan konsentrasi validator. Misalnya, Credmark sedang mencoba untuk mengkuantifikasi risiko kontrak pintar menjadi skor 1-100, Arbol berfokus pada pengembangan protokol pelacakan remortgage, sementara model pengujian stres yang disediakan oleh Gauntlet telah sebagian diadopsi oleh protokol utama seperti Compound, Aave, dan lainnya. Tingkat penyempurnaan infrastruktur ini akan menentukan kecepatan masuknya dana institusi.

Makna Pengambilan Risiko Kerangka TradFi

TradFi telah membangun sistem evaluasi risiko yang sempurna selama hampir seratus tahun, dan pasar enkripsi dapat mengambil pengalaman penting dari sini. Dalam hal peringkat kredit, lembaga-lembaga seperti Moody's dan S&P menyajikan probabilitas default secara intuitif melalui peringkat huruf; dalam hal pengungkapan, SEC Form 10-K mengharuskan perusahaan terdaftar untuk mengungkapkan risiko bisnis secara menyeluruh; dalam hal uji stres, Federal Reserve melakukan simulasi skenario ekstrem setiap tahun terhadap bank-bank besar. Alat standar ini memungkinkan investor institusi untuk membandingkan karakteristik risiko dan imbalan antara obligasi korporasi dan obligasi municipal, serta saham dan REITs dalam kerangka kerja yang seragam.

Untuk pasar enkripsi, prioritas mendesak adalah membangun indikator pengembalian yang disesuaikan dengan risiko yang dapat dibandingkan. Misalnya, membagi pengembalian dari staking ETH dengan skor risiko kontrak pintar, atau mengurangi pengembalian stablecoin dengan diskon risiko kustodian. Indikator standar semacam ini akan memungkinkan investor konservatif seperti dana pensiun dan perusahaan asuransi untuk menilai secara objektif nilai alokasi produk pengembalian enkripsi, seperti membandingkan obligasi pemerintah dengan obligasi korporasi.

Inovasi Produk Pendapatan dan Evolusi Pasar

Meskipun ada tantangan transparansi, pasar hasil enkripsi telah membentuk matriks produk yang lengkap. Dari spektrum risiko, stake aset blue-chip (seperti ETH, SOL) menawarkan hasil yang bervariasi, stablecoin yang menghasilkan bunga (seperti USDC.e, DAI.savings) memberikan pendapatan berbunga dalam dolar, dan tokenisasi obligasi negara (seperti OUSG, TBLL) meniru produk pendapatan tetap tradisional. Selain itu, protokol pinjaman Keuangan Desentralisasi menawarkan suku bunga mengambang berdasarkan penawaran dan permintaan aset, sementara produk terstruktur seperti vaults opsi Opyn menawarkan hasil terklasifikasi berdasarkan risiko.

Tren yang signifikan pada tahun 2025 adalah munculnya protokol Real Yield, yang memberikan dividen kepada pemegang Token melalui pendapatan nyata seperti biaya transaksi, biaya layanan blockchain, dan bukan melalui model inflasi yang menciptakan keuntungan palsu. Model keuntungan nyata dari proyek seperti GMX dan SNX telah menarik perhatian hedge fund tradisional, dan metode penilaian berbasis fundamental ini lebih sesuai dengan logika investasi institusi.

Panduan Strategi Pendapatan untuk Investor Pribadi

Untuk investor individu, berpartisipasi dalam strategi penghasilan enkripsi harus mengikuti tiga prinsip: identifikasi risiko, diversifikasi portofolio, pemantauan berkelanjutan. Disarankan untuk membagi portofolio investasi menjadi tiga tingkat: konfigurasi inti memilih protokol yang telah teruji oleh waktu (seperti stake Ethereum, pinjaman Aave), konfigurasi satelit mencoba produk inovatif tetapi dengan risiko yang dapat dikendalikan (seperti LP membuat pasar, strategi menjual opsi), konfigurasi eksperimental dibatasi hingga 5% dari total aset (seperti penambangan protokol baru).

Sangat penting untuk menghindari tiga jebakan umum: mengejar imbal hasil tinggi yang tidak berkelanjutan (sering kali disertai dengan struktur Ponzi), terlalu bergantung pada satu protokol (seperti menyimpan sebagian besar aset di platform pinjaman tertentu), dan mengabaikan biaya gas serta biaya pajak. Disarankan untuk menggunakan agregator imbal hasil DeFi untuk memantau imbal hasil tahunan, sambil berlangganan laporan audit kontrak pintar dan dinamika tata kelola protokol, serta menyesuaikan posisi secara tepat waktu.

Jalur Masuk Institusi dan Prospek Pasar

Ketika masalah transparansi risiko teratasi, masuknya institusi mungkin akan melalui tiga tahap: pertama, hedge fund dan kantor keluarga mencoba dengan solusi yang disesuaikan, kemudian bank swasta dan platform manajemen kekayaan memasukkan produk pendapatan enkripsi ke dalam saran alokasi, dan terakhir, dana pensiun dan perusahaan asuransi melakukan alokasi strategis di bawah persetujuan regulasi. Saat ini, kita berada di fase transisi dari tahap pertama ke tahap kedua, lembaga seperti UBS dan Morgan Stanley telah mulai menyediakan layanan akses produk pendapatan enkripsi untuk klien dengan kekayaan tinggi.

Berdasarkan kurva penetrasi keuangan tradisional, jika transparansi risiko produk hasil enkripsi meningkat secara signifikan pada tahun 2026-2027, aliran dana institusi dapat meningkatkan proporsi aset hasil menjadi 30%-40% sebelum tahun 2030, yang setara dengan ratusan miliar dolar tambahan. Proses ini akan membentuk ulang struktur pasar enkripsi, mengubah penciptaan hasil dari “produk sampingan spekulatif” menjadi “sumber nilai inti.”

Refleksi Industri

Ketika tingkat penetrasi 8% berdiri berdampingan dengan tolok ukur tradisional 55%, apa yang kita lihat bukanlah kegagalan pasar kripto, melainkan potensi besarnya. Laporan RedStone bagaikan cermin, mencerminkan titik kunci transisi industri dari pembangunan infrastruktur yang cepat menuju operasi yang lebih terperinci. Yang patut direnungkan adalah, ketika saluran telepon pertama kali dibangun di Wall Street, dan ketika protokol TCP/IP awal internet ditetapkan, keduanya mengalami rasa sakit standar yang serupa. Sejarah mengajarkan kita, yang benar-benar menghambat inovasi bukanlah hambatan teknologi, melainkan kurangnya mekanisme kepercayaan — dan kali ini, industri kripto sedang membangun era kepercayaan miliknya sendiri dengan kode dan konsensus.