Undang-Undang GENIUS Diterapkan, Arah Masa Depan Narasi Stablecoin

Belakangan ini, Dewan Perwakilan Rakyat Amerika Serikat telah menyetujui beberapa legislasi terkait kripto, di mana RUU GENIUS diperkirakan akan segera menjadi undang-undang secara resmi. Ini menandai pertama kalinya Amerika Serikat menetapkan kerangka regulasi tingkat nasional untuk stablecoin, mengeluarkan sinyal bahwa stablecoin secara bertahap memasuki sistem keuangan arus utama. Sementara itu, pusat keuangan utama lainnya di seluruh dunia juga sedang mempercepat langkah, dan pola global stablecoin sedang mengalami perombakan.

Dalam beberapa bulan singkat, stablecoin telah beralih dari objek pengawasan regulasi menjadi infrastruktur baru yang diakui secara resmi. Peralihan ini bukanlah suatu kebetulan, tetapi merupakan perubahan struktural yang dipimpin oleh kekuatan kebijakan. Khususnya, perubahan kebijakan di era Trump memainkan peran kunci dalam hal ini. Trump secara jelas menentang digital currency (CBDC), mendukung jalur dolar digital yang dipimpin pasar. Dari mendukung perusahaan keluarga untuk meluncurkan USD1, hingga mendorong undang-undang GENIUS, Trump sedang memenuhi janji kampanyenya.

Sinyal-sinyal ini secara langsung mendorong regulator global untuk meninjau kembali stablecoin. Dalam beberapa bulan, stablecoin melompat dari topik pinggiran di dunia kripto menjadi fokus diskusi di tingkat strategi nasional. Kecuali Hong Kong, ekonomi utama di seluruh dunia mulai mempercepat untuk menetapkan kerangka kepatuhan yang jelas bagi stablecoin. Regulasi MiCA Uni Eropa akan berlaku mulai tahun 2024, mencakup pengaturan aset kripto secara menyeluruh. Korea Selatan juga mengusulkan "Undang-Undang Dasar Aset Digital", yang menetapkan syarat untuk penerbitan stablecoin.

Melalui disahkannya RUU GENIUS, tidak hanya merupakan pelonggaran stabilcoin oleh Amerika Serikat, tetapi juga merupakan pilihan yang jelas terhadap jalur dolar digital—meninggalkan mata uang digital bank sentral dan beralih mendukung stabilcoin dolar yang diterbitkan oleh sektor swasta yang mematuhi peraturan. Pernyataan ini sangat mungkin menjadi referensi bagi desain regulasi negara lain, mendorong stabilcoin masuk ke dalam kerangka diskusi kebijakan keuangan global.

Dalam beberapa tahun terakhir, pasar stablecoin jangka panjang didominasi oleh USDT dan USDC, yang masing-masing mewakili "efisiensi sirkulasi" dan "kepatuhan transparan". USDT berfokus pada sirkulasi lintas platform dan efisiensi pencocokan, menduduki posisi dominan di bursa; sementara USDC menekankan kepatuhan aset dan transparansi, mendalami skenario ramah regulasi dan klien institusi.

Dari segi skala keseluruhan, stablecoin masih mempertahankan tren pertumbuhannya. Hingga 18 Juli, total kapitalisasi pasar stablecoin di seluruh jaringan sekitar 2620 miliar USD, meningkat lebih dari 20% sejak awal tahun. Ini menunjukkan bahwa dalam proses pemulihan pasar kripto, stablecoin tetap menjadi "pintu masuk likuiditas" yang utama. Pola duopoli USDT dan USDC tetap kokoh, dengan total pangsa pasar keduanya mendekati 90%.

Mulai tahun 2024, semakin banyak perusahaan keuangan Web2 dan kekuatan modal tradisional mulai terlibat, menggunakan stablecoin untuk membangun alat penyelesaian di blockchain. Contohnya, PYUSD yang diluncurkan oleh PayPal dan USD1 yang didukung oleh modal politik baru adalah sinyal yang representatif. Proyek stablecoin yang baru muncul ini sedang mendorong fungsi stablecoin dari "alat likuiditas Web3" menjadi jembatan nilai yang menghubungkan Web3 dengan sistem ekonomi nyata. Kasus penggunaannya juga secara bertahap merambah dari bursa dan dompet ke berbagai penggunaan seperti keuangan rantai pasokan, perdagangan lintas batas, penyelesaian freelancer, OTC, dan lain-lain.

Namun, meskipun RUU GENIUS memberikan pengakuan sistematis bagi stablecoin, hal ini juga membawa lebih banyak persyaratan kepatuhan dan menetapkan batasan aturan yang lebih jelas untuk perkembangannya. Entitas penerbit harus mematuhi manajemen KYC/AML, dana harus memiliki pemisahan kustodian dan audit pihak ketiga, dan dalam situasi ekstrem, mungkin ada batasan pada jumlah atau penggunaan penerbitan. Ini berarti stablecoin telah memperoleh identitas yang sah, tetapi juga secara resmi memasuki "peran mata uang yang diatur".

Apakah stablecoin dapat melampaui batasan aplikasi label Web3, menjadi kunci untuk menyelesaikan penerapan inkremental? Potensi pertumbuhan terbesar stablecoin tidak terletak di dalam lingkaran kripto, tetapi di antara Web2 yang lebih luas dan ekonomi riil global. Pertumbuhan utama USDT dan USDC tidak lagi berasal dari pengguna interaksi di blockchain, tetapi dari usaha kecil dan menengah serta pedagang individu yang memiliki permintaan kuat untuk penyelesaian lintas batas, pasar yang baru muncul dan daerah keuangan yang lemah yang tidak dapat mengakses jaringan SWIFT, penduduk negara yang terinfeksi inflasi yang ingin terlepas dari fluktuasi mata uang lokal, serta kreator konten dan freelancer yang tidak dapat menggunakan platform pembayaran utama.

Dengan kata lain, pertumbuhan terbesar stablecoin di masa depan tidak akan terjadi di Web3, tetapi di Web2. Aplikasi pembunuh sejati dari stablecoin bukanlah "protokol DeFi berikutnya", melainkan "pengganti akun dolar tradisional". Ini berarti, begitu stablecoin menjadi wadah dasar digital dolar di seluruh dunia, hal ini pasti akan mempengaruhi kedaulatan mata uang, sanksi keuangan, dan tatanan geopolitik yang sensitif.

Oleh karena itu, tahap pertumbuhan berikutnya dari stablecoin pasti akan terkait erat dengan peta globalisasi dolar AS yang baru, dan juga akan menjadi medan pertempuran baru antara pemerintah negara-negara, lembaga internasional, dan raksasa keuangan. Hakikat penerbitan mata uang selalu merupakan perpanjangan dari kekuasaan, yang bergantung tidak hanya pada cadangan aset, efisiensi penyelesaian, tetapi juga pada kredit negara, izin regulasi, dan dukungan status internasional.

Jika stablecoin ingin benar-benar meresap ke dalam sistem ekonomi nyata dari dunia kripto, tidak cukup hanya mengandalkan mekanisme pasar atau logika bisnis. Dukungan kepatuhan yang dihadirkan oleh pergeseran kebijakan global pada tahun 2025, tentu merupakan pendorong penting bagi stablecoin untuk menjadi arus utama, tetapi juga berarti bahwa ia harus bertahan dalam permainan yang lebih kompleks. Ini adalah permainan jangka panjang, dan kita sedang berada di tahap awal yang sebenarnya.