Kontroversi IPO Circle: Pertarungan antara industri enkripsi dan TradFi

Baru-baru ini, penerbit stablecoin USDC Circle menyelesaikan penawaran umum perdana (IPO), yang seharusnya menjadi tonggak penting bagi industri enkripsi menuju keuangan arus utama. Namun, proses penerbitan kali ini menimbulkan kontroversi luas di kalangan industri. Beberapa pendapat berargumen bahwa Circle terlalu memihak institusi keuangan TradFi dalam distribusi IPO, mengabaikan partisipan asli enkripsi, yang bertentangan dengan filosofi "keselarasan kepentingan" yang selalu dianjurkan oleh industri.

Penetapan harga IPO Circle kali ini adalah 31 dolar per saham, lebih tinggi dari perkiraan awal antara 24 hingga 26 dolar. Harga penutupan pada hari pertama mencapai 84 dolar, dan seminggu kemudian bahkan melampaui 107 dolar. Penetapan harga dan kinerja pasar ini mencerminkan antusiasme investasi Wall Street terhadap aset kripto, terutama enkripsi stabil.

Alasan untuk mempercayai saham Circle (CRCL) termasuk:

• Sebagai satu-satunya aset investasi yang terdaftar di pasar saat ini yang fokus pada pertumbuhan stablecoin.
• Pasar stablecoin diperkirakan akan tumbuh menjadi lebih dari 1 triliun dolar AS dalam aset yang dikelola
• USDC saat ini memiliki skala pengelolaan aset sebesar 60 miliar USD, dengan tingkat pertumbuhan tahunan mencapai 91%

Namun, ada beberapa faktor yang membuat investor khawatir:

• Model bisnis sangat bergantung pada suku bunga, sumber pendapatan tunggal
• Ketergantungan pada mitra seperti Coinbase dan BlackRock
• Pendapatan dan pertumbuhan laba tumbuh lambat selama 3,5 tahun terakhir
• Valuasi harga saham saat ini tinggi sekitar 30 kali laba kotor, 110 kali pendapatan

Dalam proses alokasi IPO, beberapa orang dalam industri menunjukkan bahwa Circle memilih untuk mengalokasikan sebagian besar saham kepada institusi keuangan tradisional, bukan kepada dana asli enkripsi yang telah mendukung USDC dalam jangka panjang, keputusan ini memicu kontroversi. Para kritikus berpendapat bahwa praktik ini menyimpang dari tujuan awal industri enkripsi, mengabaikan para peserta awal yang telah memberikan dukungan ketika USDC belum mendapatkan pengakuan pasar.

Para pendukung berpendapat bahwa Circle seharusnya lebih banyak memberi imbalan kepada dana yang sudah terlibat secara mendalam dan terus berinvestasi di industri enkripsi. Jika dana ini mendapatkan imbalan yang baik, mereka dapat mengumpulkan lebih banyak dana lagi untuk diinvestasikan kembali ke dalam ekosistem enkripsi, membentuk siklus yang positif. Sebaliknya, institusi TradFi mungkin kurang memahami aset enkripsi secara mendalam, bahkan tidak memiliki dompet digital, apalagi benar-benar menggunakan produk Circle.

Terkait kritik ini, ada suara berbeda yang berpendapat:

• IPO dan airdrop token berbeda, investor harus membeli saham dengan harga yang sama.
• Kekuasaan keputusan alokasi IPO berada di penerbit, bukan di penjamin emisi.
• 25 kali oversubscription menyebabkan rasio alokasi semua investor tertekan

Bagaimanapun, apakah tindakan penjatahan IPO Circle kali ini akan mempengaruhi perkembangan masa depannya serta adopsi USDC, masih perlu dilihat. Industri akan mengamati dengan seksama dokumen 13F yang akan segera dipublikasikan untuk mengetahui investor mana yang akhirnya dipilih oleh Circle untuk berbagi keuntungan pertumbuhannya.

Kontroversi ini juga memicu pemikiran tentang konflik antara prinsip inti industri enkripsi dan sistem keuangan TradFi. Dalam mengejar arus utama, bagaimana menyeimbangkan kekuatan lama dan baru serta mencapai kemenangan bersama bagi semua pihak akan menjadi isu penting yang dihadapi seluruh industri.