Kepala Ekonom Allianz Group, Mohamed El-Erian, percaya bahwa dalam simposium ekonomi Jackson Hole, Ketua Federal Reserve (FED) Powell menghindari refleksi mendalam tentang strategi masa depan Federal Reserve (FED) dan tidak menyebutkan reformasi, menyerahkan masalah ini kepada penerusnya. Meskipun tindakan ini menghindari kontroversi politik, ia juga melewatkan kesempatan penting untuk refleksi strategis.

Pidato utama pada Simposium Ekonomi Tahunan Jackson Hole selalu dianggap sebagai panggung bagi para pemimpin bank sentral global yang paling berpengaruh untuk berbagi wawasan strategis penting, yang tidak hanya mencakup kebijakan moneter tetapi juga mencakup isu-isu ekonomi dan kelembagaan yang lebih luas.

Namun, El-Erian menyebutkan bahwa pada hari Jumat lalu, Powell tidak memilih untuk mengambil jalan ini. Sebaliknya, Ketua The Federal Reserve (FED) mengambil pendekatan menghindari risiko.

Pidato beliau terutama berfokus pada prospek jangka pendek kebijakan moneter, dan menggambarkan revisi kerangka kebijakan moneter bank sentral sebagai "evolusi bertahap", bukan sebagai terobosan struktural dari versi 2020. Dan ternyata, revisi tersebut, termasuk konsep "inflasi yang disengaja dan moderat", sangat tidak sesuai dengan perkembangan ekonomi setelahnya.

Powell kali ini menghadapi tekanan sistemik yang besar saat pergi ke Jackson Hole. Selama empat tahun terakhir, inflasi terus berada di atas target The Federal Reserve (FED), sementara data terbaru menunjukkan inflasi mungkin akan muncul kembali, dan pasar tenaga kerja juga melemah.

Komite Pasar Terbuka Federal (FOMC) yang dipimpin oleh Powell menunjukkan perpecahan, pada rapat kebijakan bulan lalu, dua anggota dewan memberikan suara menolak, yang merupakan perpecahan signifikan pertama dalam lebih dari tiga dekade. Sementara itu, The Federal Reserve (FED) menghadapi tekanan politik yang semakin meningkat, seperti tuduhan yang diajukan oleh pemerintahan Trump terhadap salah satu anggota dewan yang sedang menjabat minggu lalu.

Elyan menunjukkan bahwa Powell memberikan pasar apa yang mereka ingin dengar di awal pidatonya. Dia menunjukkan, "Perubahan dalam prospek dasar dan keseimbangan risiko mungkin memerlukan penyesuaian posisi kebijakan kami." Dia lebih lanjut menyatakan, "Risiko penurunan pekerjaan sedang meningkat," dan risiko ini dapat "cepat muncul sebagai lonjakan pemecatan dan meningkatnya tingkat pengangguran."

Di bawah pernyataan ini, pasar saham, pasar obligasi, dan harga aset lainnya semuanya naik, sementara para trader pada dasarnya mengabaikan kualifikasi terkait inflasi yang dia sebutkan kemudian.

Namun, El-Erian berpendapat bahwa Powell tidak menghabiskan cukup waktu untuk membahas evolusi struktural ekonomi, termasuk pasar tenaga kerja, yang merupakan tema seminar tahun ini. Mengingat ketergantungannya yang tinggi pada data yang terlambat dalam pengambilan kebijakan, sebenarnya tidak mengherankan jika ada kecenderungan untuk menghindari risiko ini.

Poin kedua dari pidato Powell adalah pengenalan hasil revisi berkala dari kerangka kebijakan moneter, atau dalam kata-katanya, "bagaimana kami mengejar misi ganda", yaitu mencapai stabilitas harga dan pekerjaan maksimum. Ia mendefinisikan perubahan sebagai "evolusi bertahap", sekali lagi menyoroti bahwa revisi sebelumnya (Agustus 2020) terlalu terikat oleh cacat data retrospektif.

Inti dari revisi tersebut, segera setelah diumumkan, terbukti hampir tidak relevan oleh kenyataan. Untuk mengatasi inflasi yang terus-menerus di bawah ekspektasi, The Federal Reserve (FED) memperkenalkan sistem target inflasi rata-rata, tetapi kemudian inflasi mengalami kinerja paling gila sejak tahun 1970-an, yang terlihat jelas.

El-Erian menunjukkan bahwa dalam ringkasan kerangka, Powell menghindari satu masalah yang sering dikritik, yaitu kejelasan komunikasi, terutama dalam notul rapat FOMC dan panduan kebijakan ke depan. Powell juga menegaskan bahwa The Federal Reserve (FED) tidak berniat untuk menilai kembali relevansi target inflasi 2%. Sikap ini kontras dengan perubahan struktural yang saat ini memengaruhi ekonomi AS, seperti reorganisasi rantai pasokan, perubahan pasar tenaga kerja, dan perombakan pola perdagangan internasional.

Elián berpendapat bahwa pendekatan sempit yang diambil oleh Powell telah melewatkan kesempatan berharga. Pertama, ia gagal memanfaatkan pidatonya untuk merefleksikan pengalaman dan pemikiran selama delapan tahun menjabat sebagai Ketua The Federal Reserve (FED); kedua, ia hampir tidak memberikan wawasan tentang implikasi kebijakan dari perubahan struktural ekonomi; ketiga, karena pidato tersebut dipahami sebagai fokus pada pertemuan kebijakan bulan September yang akan datang, hal ini semakin memperburuk perilaku pasar yang "mengutamakan saat ini dan mengabaikan jangka panjang."

Meskipun demikian, Powell menghindari terlibat dalam perdebatan politik yang sengit seputar The Federal Reserve (FED), memilih untuk tidak membahas masalah independensi bank sentral. Dia juga tetap diam terhadap tuduhan terhadap seorang anggota dewan, yang justru menjadi alasan Presiden Trump mengancam akan memecatnya jika dia tidak mengundurkan diri.

Secara keseluruhan, El-Erian berpendapat bahwa pidato terakhir Powell di Jackson Hole bukanlah ringkasan strategi dan pengalaman, melainkan sebuah operasi taktis. Pada saat yang secara politik diserang habis-habisan dan prospek ekonomi yang kompleks dan berubah-ubah, ia memilih untuk mengeluarkan sinyal jangka pendek kepada pasar. Ia melewatkan kesempatan untuk menjawab masalah struktural yang mendalam dalam ekonomi, dan juga tidak menyebutkan reformasi apapun untuk The Federal Reserve (FED). Dengan menunda visi strategis ke masa depan, ia meninggalkan isu-isu kunci yang dihadapi oleh bank sentral paling berpengaruh di dunia kepada penerusnya untuk diselesaikan.