“Dilema Pendapatan” dari Blockchain yang Muncul dan Masa Depan L1/L2

Baru-baru ini, serangkaian data memicu diskusi hangat di komunitas: kapitalisasi pasar yang beredar dari Story $IP adalah 318 kali dari Bifrost $BNC, namun pendapatan protokol 24 jamnya hanya 0,6% dari Bifrost. Kontras tajam ini tidak hanya menyoroti gelembung valuasi di pasar kripto tetapi juga mengajukan pertanyaan yang lebih dalam: Apakah kita benar-benar membutuhkan lebih banyak L1/L2?

1. Ketidaksesuaian Antara Pendapatan dan Penilaian

Protokol Story hanya menghasilkan $23 dalam pendapatan selama 24 jam terakhir—hampir dapat diabaikan—sementara proyek seperti Mantle dan zkSync Era sudah menghasilkan ribuan setiap harinya. Namun Story masih memiliki kapitalisasi pasar yang jauh lebih besar dibandingkan banyak rekan-rekannya. Ini mengungkapkan dua hal:

• Modal lebih fokus pada narasi dan potensi daripada aliran kas yang sebenarnya.
• Pasar seringkali memberikan nilai lebih pada rantai baru karena hype dan spekulasi.

2. Lanskap L1/L2 yang Padat

Dalam beberapa tahun terakhir, kami telah melihat lonjakan sejumlah blockchain L1 dan L2 baru, masing-masing menjanjikan kinerja yang lebih tinggi, biaya yang lebih rendah, atau narasi unik. Namun, data pendapatan menunjukkan bahwa di luar beberapa dengan ekosistem yang kuat, sebagian besar rantai baru melihat sedikit aktivitas ekonomi yang nyata. Ini menciptakan dua tantangan:

• Efek jaringan sulit untuk direplikasi—pengguna dan pengembang cenderung berkumpul di ekosistem yang sudah mapan.
• Sumber daya terdistribusi—modal, bakat, dan pengguna tersebar terlalu tipis di banyak rantai, meninggalkan banyak proyek yang tidak berkelanjutan.

3. Keberlanjutan Tergantung pada Pendapatan Protokol yang Nyata

Pendapatan protokol adalah ukuran kunci dari kesehatan ekosistem. Rantai tanpa pendapatan yang berarti, terlepas dari kapitalisasi pasar mereka, akan kesulitan untuk mempertahankan pengembangan jangka panjang. Di sisi lain, proyek seperti Bifrost, yang menghasilkan pendapatan yang stabil melalui kasus penggunaan nyata, mungkin terbukti lebih tahan banting meskipun memiliki valuasi yang lebih rendah.

4. Apa yang Sebenarnya Kita Butuhkan?

Alih-alih terus-menerus meluncurkan L1 dan L2 baru, industri harus fokus pada membuat infrastruktur yang ada lebih efisien dan berguna:

• Tingkatkan interoperabilitas lintas rantai untuk meningkatkan likuiditas antara ekosistem.
• Perkuat alat pengembang dan UX untuk menurunkan hambatan adopsi.
• Membangun model bisnis yang berkelanjutan di mana protokol bergantung pada permintaan nyata, bukan subsidi.

Kesimpulan

Kontras antara Story $IP dan Bifrost hanyalah satu contoh. Ini mengingatkan kita bahwa pasar kripto perlu lebih memperhatikan pendapatan protokol yang nyata dan aktivitas ekonomi, daripada mengejar narasi dan penilaian yang dibesar-besarkan. Masa depan kompetisi blockchain tidak akan ditentukan oleh berapa banyak L1 atau L2 baru yang muncul, tetapi oleh protokol mana yang dapat memberikan nilai jangka panjang.