Permainan Spread Kredit: Risiko, Hadiah, dan Psikologi Pasar

Selisih kredit adalah makhluk yang menarik yang telah saya saksikan membawa kehancuran dan menciptakan kekayaan dalam ukuran yang sama. Pada intinya, mereka hanya perbedaan imbal hasil antara obligasi pemerintah yang aman dan obligasi korporasi yang lebih berisiko. Tetapi jangan biarkan kesederhanaan itu menipu Anda—perbedaan selisih ini memberi tahu kita lebih banyak tentang psikologi pasar daripada kebanyakan indikator mewah yang pernah ada.

Saya telah mengamati spread seperti elang belakangan ini, dan apa yang saya lihat membuat saya cemas. Ketika investor meminta premi besar untuk memegang surat utang korporasi daripada Treasury, mereka pada dasarnya berteriak bahwa mereka tidak mempercayai perusahaan untuk memenuhi kewajiban utangnya. Ini adalah ketakutan, jelas dan sederhana.

Premi Ketakutan

Menurut pandangan saya, spread kredit adalah pengukur kecemasan pasar. Ketika spreadnya sempit—katakanlah hanya 30 basis poin antara obligasi korporasi blue-chip dan Treasury—semua orang merasa nyaman, mungkin terlalu nyaman. Tetapi ketika spreadnya melebar menjadi 480 basis poin? Itulah saat kepanikan muncul dan uang pintar mulai memposisikan diri sesuai.

Apa yang benar-benar membuat saya kesal adalah bagaimana rumah perdagangan besar memanipulasi selisih ini. Mereka akan membisikkan "semuanya baik-baik saja" sambil diam-diam membuang eksposur perusahaan. Pada saat investor ritel menyadari selisih yang melebar, uang pintar sudah melarikan diri ke tempat yang aman.

Sudut Pilihan

Sekarang, mari kita bicarakan tentang opsi kredit spread—sebuah hal yang sama sekali berbeda tetapi sama menariknya. Saya telah melakukan banyak bull put spread sendiri, menjual put dengan strike lebih tinggi sambil membeli yang lebih rendah untuk perlindungan. Selisih premi adalah potensi keuntungan Anda, tetapi juga hadiah hiburan Anda ketika pasar merosot.

Ambil contoh spread panggilan beruang Alice: dia mengantongi $250 di muka dengan bertaruh bahwa aset tidak akan melampaui $60. Gadis cerdas—mengurangi kerugian sambil mengumpulkan pendapatan. Tapi saya telah melihat terlalu banyak trader hancur menjalankan strategi ini tanpa memahami risikonya. Ketika volatilitas tiba-tiba melonjak, spread kredit yang "aman" itu bisa menghancurkan akun Anda lebih cepat daripada Anda bisa mengatakan "margin call."

Bola Kristal Ekonomi

Yang paling menarik bagi saya adalah bagaimana spread kredit sering kali memprediksi masalah ekonomi sebelum pasar saham menyadarinya. Selama tahun 2008, spread kredit berteriak bahaya berbulan-bulan sebelum ekuitas runtuh. Pola yang sama muncul pada awal 2020 sebelum terjadinya crash akibat pandemi.

Sekarang? Spread mengirimkan sinyal yang campur aduk—tidak sepenuhnya pada tingkat kepanikan, tetapi jelas juga tidak nyaman. Pasar tampak skizofrenik, tidak yakin apakah harus lebih takut terhadap resesi atau inflasi.

Saya telah memperhatikan bagaimana bank sentral mengawasi spread ini dengan sangat serius. Ketika mereka melebar secara dramatis, harapkan intervensi—mereka tidak bisa membiarkan biaya pinjaman korporasi memburuk begitu saja.

Intinya: abaikan spread kredit dengan risiko. Mereka adalah burung kenari di tambang batu bara untuk gejolak pasar dan sering memberikanmu keuntungan berharga sebelum banyak orang menyadarinya. Baik dalam obligasi maupun strategi opsi, memahami hubungan spread ini mungkin saja menyelamatkan portofoliomu saat keadaan menjadi buruk.

Dan percayalah, segala sesuatu pada akhirnya selalu menjadi buruk.