1011 big dump启示录：一场 on-chain次贷危机 还是新叙事起点？

Pendahuluan
Pada 11 Oktober, Bitcoin mengalami penurunan besar lebih dari seratus miliar dolar hanya dalam beberapa jam, dan suasana pasar dengan cepat beralih dari "makmur" menjadi "evaluasi pasca bencana". Penurunan yang disebut oleh Qie Ge sebagai "krisis subprime di dunia cryptocurrency" ini bukan hanya sekadar koreksi harga, melainkan seperti cermin yang memantulkan kerentanan struktural dan kecemasan likuiditas yang ada di pasar kripto saat ini.
Dalam Twitter Space yang diselenggarakan oleh Golden Finance dan Twinkle, pembawa acara Tina bersama empat tamu senior — Qie Ge, DC lebih besar dari C, Peter dari dunia koin, dan Kiki, melakukan dialog mendalam mengenai tiga tema besar: "big dump, penurunan suku bunga, dan narasi baru."
Satu, di balik big dump: apakah itu angsa hitam, atau keharusan struktural?
"Ini seperti pasar kripto mengalami krisis subprime kecil." Qie Ge secara langsung menyatakan di awal. Dia percaya bahwa penyebab utama dari big dump bukanlah satu peristiwa tunggal, tetapi reaksi berantai yang dipicu oleh stablecoin seperti USDe yang terlepas dari nilai. "Perdagangan pinjam dan staking, terutama USDe, menyebabkan terlepasnya nilai secara instan yang mengakibatkan penyusutan aset yang tajam, yang kemudian memicu likuidasi berantai dari pinjaman siklik dan produk keuangan on-chain."
D.C. lebih besar dari C. Guru kemudian membandingkan 1011 dengan ekstrem pasar seperti "519" dan "312" dalam sejarah. "Jenis black swan ini hampir muncul setiap tahun, pada dasarnya adalah pembersihan alami pasar setelah leverage yang terlalu tinggi dan emosi yang terlalu panas." Dia lebih lanjut menunjukkan bahwa meskipun konsensus jangka panjang Bitcoin masih semakin kuat, pasar saat ini belum memasuki siklus pelonggaran yang sebenarnya, dan risiko struktural masih ada.
Kiki menganalisis dari sudut pandang emosi pasar dan struktur leverage: “Sebelum big dump, tingkat biaya modal, rasio leverage, dan pasokan stablecoin semuanya berada di level tinggi, pasar sudah dalam keadaan ‘ketegangan’. Apa yang disebut ‘pernyataan tarif Trump’ atau ‘whale melakukan short’, hanyalah jerami terakhir yang membuat unta tumbang.”
Guru Peter menambahkan bahwa konsentrasi likuidasi posisi kontrak selama proses big dump dan penyusutan likuiditas dari pembuat pasar semakin memperbesar tekanan penurunan di pasar. "Ini bukan kebetulan, tetapi reaksi yang pasti dari pasar dalam struktur ekstrem."
Dua, Duka Leverage: Apakah Stablecoin Berimbal Hasil Tinggi adalah "Alat Efisiensi" atau "Mesin Risiko"?
Dalam big dump kali ini, strategi leverage rekursif seperti USDe menjadi sorotan. Produk-produk ini disebut sebagai "alat efisiensi modal" di pasar bullish, namun menjadi "titik pemicu risiko sistemik" dalam volatilitas.
Kiki menunjukkan: "Stablecoin dengan hasil tinggi seperti ini pada dasarnya menggunakan dana yang sama berulang kali dalam sistem, meningkatkan efek penggandaan dana. Namun, saat pasar berbalik, ini dapat memicu tindakan serupa yang sangat homogen, menyebabkan likuiditas putus secara mendadak."
Kak Qie memberikan peringatan dari sudut pandang kepatuhan dan regulasi: “Produk leverage rekursif semacam ini kurang memiliki mekanisme hukum dan transparansi yang cukup, dan ketika situasi ekstrem muncul, dapat dengan mudah memicu krisis kepercayaan sistemik. Pasar tidak dapat hanya mengandalkan imbal hasil tinggi untuk menarik dana, tetapi juga harus memperhatikan keamanan dan kepatuhan aset dasar.”
Guru Peter berpendapat bahwa leverage rekursif adalah "pedang bermata dua": "Ini memang memberikan likuiditas ke pasar, tetapi juga menanamkan benih risiko. Di masa depan, pasar perlu menemukan keseimbangan antara efisiensi dan keamanan."
Tiga, Mitos Makro: Apakah Penurunan Suku Bunga adalah Obat, atau Racun Lain?
Dengan meningkatnya ekspektasi pemangkasan suku bunga oleh Federal Reserve pada bulan Oktober, pasar tidak menunjukkan optimisme seperti sebelumnya. Apakah pemangkasan suku bunga benar-benar dapat mengaktifkan pasar? Atau justru akan membuat struktur leverage yang sudah lemah semakin rentan?
DC lebih besar dari C guru menganalisis dari sudut pandang siklus makro: "Pasar saat ini masih berada di tahap akhir dari pengetatan likuiditas, ekspektasi pemotongan suku bunga telah sebagian terharga. Pelonggaran likuiditas yang sebenarnya mungkin harus menunggu hingga 2026 atau bahkan lebih lama." Dia menekankan, meskipun pemotongan suku bunga terjadi, pasar juga harus waspada terhadap logika pembalikan "kabar baik sudah habis adalah kabar buruk."
Kak Qie percaya bahwa penurunan suku bunga memiliki keterlambatan dalam pengaruhnya terhadap pasar kripto. "Dalam jangka pendek, dana mungkin masih akan mengalir ke saham AS, emas, dan aset tradisional lainnya. Agar pasar kripto benar-benar mendapatkan manfaat, diperlukan lebih banyak pembangunan kepercayaan struktural."
Guru Peter mengingatkan komunitas untuk waspada terhadap "over-expectation": "Pasar sering bereaksi sebelum penurunan suku bunga, dan setelah benar-benar terjadi, mungkin malah akan ada penyesuaian."
Empat, Narasi Berikutnya: Likuiditas Beta, atau Teknologi Alpha?
Meskipun pasar mengalami penyesuaian yang dramatis, para tamu tetap optimis terhadap tren jangka panjang pasar kripto, dan secara konsensus percaya bahwa bidang seperti AI, RWA, dan infrastruktur terdesentralisasi akan melahirkan peluang Alpha baru.
Kak Qie percaya bahwa kombinasi "AI+kripto" dan "sistem kredit on-chain": "AI membutuhkan daya komputasi, data, dan sistem pembayaran, sementara mata uang kripto memiliki keunggulan alami dalam pembayaran tanpa batas dan kontrak pintar. Di masa depan, identitas on-chain dan sistem kredit akan menjadi wadah nilai yang baru."
DC lebih besar dari C guru menyarankan "biarkan pasar memberi tahu kita arah": "melihat dari kinerja terbaru, aliran dana ke dalam token AI, koin model, koin platform dan jalur lainnya sangat jelas. Kita harus tetap peka dan menerima tren yang dipilih pasar."
Guru Peter juga optimis tentang AI dan jaringan infrastruktur fisik terdesentralisasi (DePIN): "Lintasan ini memiliki nilai jangka panjang dan dapat terintegrasi dengan ekonomi riil, merupakan narasi penting dalam siklus berikutnya."
Lima, Kesimpulan: big dump bukanlah akhir, tetapi adalah titik awal yang baru.
"Setiap kali big dump terjadi, itu membentuk kembali struktur pasar, dan juga membentuk kembali pemahaman para peserta." Seperti yang dikatakan Qie Ge: "Kita sedang mengalami transformasi dari 'pertumbuhan liar' ke 'pembangunan yang sesuai'. Setiap krisis adalah kesempatan untuk penyucian diri industri."
Mungkin, 1011 big dump bukanlah titik akhir, melainkan titik awal narasi baru—dalam hubungan segitiga antara likuiditas, leverage, dan inovasi, pasar sedang mencari titik keseimbangan berikutnya.

Catatan: Artikel ini berdasarkan tamu.
Diskusi siaran langsung disusun, tidak merupakan saran investasi. Pasar memiliki risiko, keputusan harus hati-hati. #加密市场观察