Apakah koin akan mengalahkan dolar? Ray Dalio menunjukkan akhir siklus utang

Koin kripto menempati posisi sentral dalam pesan baru Ray Dalio. Pada 3 September 2025, pendiri Bridgewater Associates menerbitkan bantahan poin demi poin terhadap apa yang ia sebut “karakterisasi yang keliru” dari Financial Times, mengungkapkan wawancara lengkap yang dikatakan telah ia berikan kepada surat kabar tersebut. Pertukaran menegaskan kembali kerangka “Siklus Utang yang Besar” dan berargumen bahwa meningkatnya utang di AS, risiko terhadap independensi Federal Reserve, dan semakin meningkatnya fraktur geopolitik sedang mengikis peran dolar sebagai penyimpanan nilai, kondisi yang, menurutnya, sedang mendorong emas dan koin kripto.

Mengapa cryptocurrency adalah “alternatif yang menarik”

Dalio menggambarkan posisi fiskal AS sebagai berada di fase akhir siklus dan berbahaya secara otorefleksif. “Kelebihan besar yang sekarang diproyeksikan sebagai hasil dari anggaran baru kemungkinan akan menyebabkan serangan jantung yang dipicu oleh utang dalam waktu yang relatif dekat; saya akan mengatakan dalam tiga tahun, lebih kurang satu atau dua,” tulisnya. Ia mengkuantifikasi tekanan jangka pendek dalam istilah yang dramatis, mengutip “sekitar 1 triliun dolar per tahun dalam bunga” dan “sekitar 9 triliun yang diperlukan untuk membiayai kembali utang”, bersama dengan sekitar “7 triliun” dalam pengeluaran dibandingkan dengan “5 triliun” dalam pendapatan, yang memerlukan “sekitar 2 triliun utang tambahan”. Penawaran yang berkembang ini, argumennya, bertabrakan dengan permintaan yang melemah ketika para investor mempertanyakan apakah obligasi “adalah penyimpanan nilai yang baik”.

Titik balik, menurut Dalio, sekarang adalah Federal Reserve. Jika tekanan politik merusak independensi bank sentral, ia memperingatkan, “kita akan melihat penurunan yang tidak sehat dalam nilai uang”. Jika “Fed yang secara politik melemah” membiarkan inflasi “melonjak”, konsekuensinya adalah bahwa “obligasi dan dolar [akan turun] nilainya” dan, jika tidak diperbaiki, akan menjadi “penyimpanan nilai yang tidak efektif dan runtuhnya tatanan moneter seperti yang kita kenal”. Ia mengaitkan ini dengan pola yang lebih luas dari akhir siklus: para pemegang asing “mengurangi kepemilikan obligasi AS dan meningkatkan kepemilikan emas mereka karena kekhawatiran geopolitik”, yang ia sebut sebagai “secara klasik simptomatik” dari akhir permainan.

Dalio menghubungkan benang makroekonomi dan politik dengan latar belakang kebijakan yang lebih intervensionis, merujuk pada tindakan “untuk mengendalikan apa yang dilakukan perusahaan-perusahaan” dan membandingkan fase saat ini dengan periode 1928-1938. Ia tidak mengaitkan dinamika ini dengan satu pemerintahan -“situasi ini telah berlangsung lama di bawah presiden dari kedua partai”- tetapi menyatakan bahwa kebijakan pasca 2008 dan terutama setelah 2020 mempercepatnya. “Interaksi dari lima kekuatan ini akan menghasilkan perubahan besar dan tidak terbayangkan dalam 5 tahun ke depan,” tambahnya, menyebutkan utang, politik domestik, geopolitik, tindakan alam, dan teknologi ( dengan AI sebagai yang paling penting ) sebagai pendorong.

Dalam skema akhir siklus tersebut, Dalio menempatkan cryptocurrency langsung di kategori “koin keras”. “Cryptocurrency sekarang adalah koin alternatif yang memiliki penawaran terbatas,” tulisnya. “Jika penawaran uang dalam dolar meningkat dan/atau permintaan menurun, itu kemungkinan akan menjadikan cryptocurrency sebagai koin alternatif yang menarik.” Ia mengaitkan “kenaikan baru-baru ini dalam harga emas dan cryptocurrency” dengan “situasi utang buruk pemerintah koin cadangan,” dan mengulangi fokusnya yang telah lama pada “penyimpanan nilai.”

Mengenai apakah koin kripto dapat “secara signifikan menggantikan dolar”, dia menekankan mekanisme tentang label, menunjukkan bahwa “sebagian besar mata uang fiat, terutama yang memiliki utang besar, akan memiliki masalah untuk menjadi penyimpanan nilai yang efektif dan akan menurun nilainya dibandingkan dengan koin keras”, sebuah pola yang dia katakan mencerminkan episode 1930-1940 dan 1970-1980.

Dalio membahas risiko stablecoin dalam konteks itu, memisahkan penurunan harga aset dari kerentanan sistemik: “Saya tidak percaya”, katanya ketika ditanya apakah eksposur stablecoin terhadap Treasury merupakan risiko sistemik, menambahkan bahwa “penurunan dalam daya beli riil obligasi Treasury” adalah bahaya yang sebenarnya, yang dapat diminimalisir “jika mereka diatur dengan baik”. Dia juga menolak gagasan bahwa deregulasikan sendiri mengancam status cadangan dolar: “Tidak”, katanya, sekali lagi menunjukkan dinamika utang sebagai kerentanan utama.

Komentar terakhir Dalio sejalan dengan evolusi selama satu dekade dari sikap publiknya terhadap Bitcoin dan koin, alih-alih perubahan mendadak. Pada awalnya, ia menekankan emas sebagai “penyimpanan nilai” yang unggul dan memperingatkan bahwa jika Bitcoin menjadi terlalu sukses, pemerintah dapat membatasinya, meredakan antusiasme dengan risiko regulasi.

Untuk 2020-2021, ia mulai menyebut Bitcoin sebagai “penemuan yang luar biasa”, mengakui memiliki sejumlah kecil dan semakin memposisikannya sebagai diversifikasi portofolio yang sejalan dengan koin emas, sambil terus menekankan volatilitas dan sensitivitas politiknya. Dengan komentar terbarunya, Dalio menempatkan seluruh pasar kripto dalam hierarki moneter yang ia gunakan untuk menganalisis dinamika akhir siklus.

Pada saat publikasi, kapitalisasi total pasar cryptocurrency berada di 3,79 triliun dolar.