Studi Efek Asosiasi Politik di Pasar Aset Kripto

Baru-baru ini, Economics Letters menerbitkan sebuah artikel berjudul “Dari Nol Menjadi Pahlawan: Efek Limpahan Koin Meme di Pasar Aset Kripto”. Penelitian ini menganalisis peristiwa di mana seorang tokoh politik menerbitkan koin meme, mengungkapkan efek limpahan fluktuasi heterogen yang didorong oleh sentimen pasar dan fundamental, sinyal politik memperbesar dinamika spekulatif, menyoroti pentingnya faktor politik dalam membentuk pasar Aset Kripto dan perilaku investor.

Pendahuluan

Dinamika politik semakin mempengaruhi pasar keuangan, dan pasar Aset Kripto telah menjadi bidang penting di persimpangan politik dan keuangan. Pemilihan presiden AS 2024 semakin menyoroti hubungan ini, di mana seorang kandidat dari Partai Republik beralih untuk mendukung aset digital, mengklaim ingin menjadikan Amerika “ibu kota Aset Kripto global”, dan menempatkan Aset Kripto di posisi inti agenda ekonominya. Pasar pun mengharapkan akan ada kebijakan yang lebih ramah selama masa jabatannya yang mungkin.

Kedua hal ini diharapkan terwujud pada 18 Januari 2025, di mana kandidat tersebut menerbitkan koin meme resminya di blockchain Solana. Dalam 24 jam, harga koin tersebut melambung hingga 900%, dengan volume perdagangan mencapai 18 miliar USD, dan kapitalisasi pasarnya melampaui 4 miliar USD, yang merupakan koin meme terbesar saat itu. Keesokan harinya, penerbitan koin meme yang terkait dengan keluarganya semakin mendorong spekulasi di pasar. Peristiwa ini tidak hanya bersifat spekulatif, tetapi juga merupakan guncangan eksternal yang signifikan, yang dampaknya melampaui spekulasi finansial dan mengirimkan sinyal yang lebih luas terkait agenda regulasi dan politik.

Penelitian ini bertujuan untuk mengeksplorasi bagaimana peristiwa ini berfungsi sebagai sinyal politik dan peristiwa keuangan yang mempengaruhi pasar Aset Kripto. Penelitian ini berfokus pada tiga masalah kunci:

1. Bagaimana peluncuran koin meme baru mempengaruhi pendapatan dan volatilitas aset kripto utama?
2. Apakah peristiwa ini menyebabkan efek penularan keuangan di pasar Aset Kripto?
3. Apakah pengaruh ini bersifat heterogen, yang ditunjukkan oleh reaksi yang berbeda dari aset kripto yang berbeda berdasarkan dasar teknologinya, tujuan, atau daya tarik spekulatifnya?

Untuk menjawab pertanyaan-pertanyaan ini, penelitian ini menggunakan model Multivariat Generalized Autoregressive Conditional Heteroskedasticity (MGARCH) Baba-Engle-Kraft-Kroner (BEKK), yang khusus cocok untuk menganalisis hubungan dinamis antara volatilitas dan korelasi seiring waktu.

Penelitian ini memilih sepuluh aset kripto dengan kapitalisasi pasar tertinggi untuk analisis empiris, menemukan bahwa setelah peluncuran koin meme baru, terdapat efek spillover volatilitas yang signifikan antar aset kripto, menunjukkan adanya fenomena penularan keuangan di pasar. Peristiwa ini memicu perubahan dinamis yang signifikan di pasar, di mana Solana dan Chainlink mencatatkan kenaikan terbesar karena infrastruktur dan hubungan strategis mereka. Sementara itu, aset kripto utama seperti Bitcoin dan Ethereum menunjukkan ketahanan yang kuat, dengan akumulasi pengembalian abnormal (CARs) dan varians yang cenderung stabil pada fase akhir peristiwa. Sebaliknya, koin meme lainnya seperti Dogecoin dan Shiba Inu mengalami depresiasi, dan dana kemungkinan besar telah beralih ke koin meme yang baru diterbitkan.

Penerbitan koin meme baru terjadi dalam lingkungan politik yang sangat terpolarisasi di Amerika Serikat, di mana merek politik yang terkait erat dengan emosi politik yang kuat, sehingga meningkatkan sensitivitas investor dan memperburuk reaksi pasar. Bagi beberapa investor, dukungan ini melambangkan peluang spekulatif yang unik, melahirkan “efek pengikut” yang kuat; sementara investor lain menyadari risiko politik dan regulasi karena citra yang kontroversial, mengambil sikap yang lebih hati-hati. Perpecahan ini menjelaskan volatilitas yang tinggi yang diamati dan respons pasar yang berbeda - mulai dari antusiasme terhadap dukungan politik yang diharapkan, hingga keraguan terhadap reputasi dan ketidakpastian politik.

Penelitian ini adalah yang pertama menganalisis pengaruh token yang terhubung dengan politik terhadap pasar Aset Kripto. Ini memperluas pemahaman tentang bagaimana narasi politik mempengaruhi pasar keuangan terdesentralisasi. Selain itu, berbeda dengan penelitian sebelumnya yang lebih banyak berfokus pada guncangan negatif, penelitian ini fokus pada pengaruh guncangan positif yang dipicu oleh sinyal politik terhadap pasar. Yang terutama patut dicatat adalah adanya bukti bahwa guncangan positif memiliki pengaruh yang lebih besar terhadap volatilitas Aset Kripto dibandingkan dengan guncangan negatif. Akhirnya, penelitian ini memberikan referensi penting kepada akademisi, praktisi, dan pembuat kebijakan, mengungkapkan heterogenitas respons pasar terhadap token yang terhubung dengan politik, dan menekankan bagaimana karakteristik aset mempengaruhi dinamika penularan keuangan.

Data dan Metode

Data dan Pemilihan Sampel

Penelitian menggunakan data eksklusif harga penutupan rata-rata per menit, mencakup 10 aset kripto yang paling representatif dari 20 terbesar berdasarkan kapitalisasi pasar: Bitcoin (BTC), Ethereum (ETH), Ripple (XRP), Solana (SOL), Dogecoin (DOGE), Chainlink (LINK), Avalanche (AVAX), Shiba Inu (SHIB), Polkadot (DOT), dan Litecoin (LTC). Sumber data berasal dari sebuah platform perdagangan terpusat di Amerika, dengan data spesifik diambil dari basis data LSEG Tick History.

Kumpulan data terdiri dari total 20.160 pengamatan, dengan rentang waktu dari 11 Januari 2025 hingga 25 Januari 2025, mencakup periode simetris satu minggu sebelum dan setelah peluncuran koin meme baru (18 Januari 2025), memudahkan analisis perbandingan sebelum dan sesudah peristiwa.

Rumus perhitungan hasil adalah sebagai berikut:

Imbal hasil = ln(Pt / Pt-1)

Di mana Pt menunjukkan harga aset digital pada waktu t.

Waktu kejadian ditentukan pada 18 Januari 2025 pukul 02:44 waktu universal terkoordinasi (UTC), saat ini adalah pengumuman resmi pertama peluncuran koin meme baru. Hitung akumulasi imbal hasil anomali, yang digunakan untuk mengevaluasi efek kaskade informasi. Hitung imbal hasil rata-rata dasar untuk setiap Aset Kripto dari 1 Januari 2025 hingga 10 Januari 2025, untuk mewakili sampel awal yang relatif stabil. Kemudian, kurangi imbal hasil aktual selama periode sampel dengan dasar ini, untuk mendapatkan imbal hasil berlebih di atas dasar pasar, dan akumulasikan untuk mendapatkan CARs.

metode

Penelitian menggunakan model BEKK-MGARCH untuk menganalisis dampak peluncuran koin meme baru terhadap pasar Aset Kripto. Diasumsikan bahwa imbal hasil logaritmik mengikuti distribusi normal dengan rata-rata nol dan matriks kovarians bersyarat adalah Ht, pengaturan model adalah sebagai berikut:

!7384155

H menunjukkan matriks kovarians tanpa syarat. Matriks parameter memenuhi a,b>0, dan a+b<1, untuk memastikan kestabilan dan positiveness model. Selanjutnya, dilakukan pengujian efek infeksi. Mengingat kemungkinan munculnya masalah kesalahan tipe pertama saat menggunakan data frekuensi tinggi, tingkat signifikansi yang lebih ketat α=0.001 digunakan.

Hasil

efek overflow volatilitas

Analisis awal menunjukkan bahwa keterkaitan antar aset meningkat secara signifikan setelah peristiwa terjadi. Temuan ini mendukung hipotesis bahwa “peristiwa tersebut memicu efek spillover volatilitas”. Sementara itu, amplitudo fluktuasi hasil logaritmik yang stabil meningkat, mencerminkan fenomena peningkatan ketidakstabilan pasar dan percepatan laju penyesuaian. Hasil dari masing-masing aset kripto mengalami fluktuasi yang tajam selama periode peristiwa tersebut, lebih lanjut menekankan dampak sistemik dari peristiwa ini.

Hasil estimasi kovarians kondisi dinamis menunjukkan bahwa peristiwa tersebut memang memicu penularan keuangan dan efek spillover volatilitas di pasar Aset Kripto. Sebagian besar koefisien kovarians pasca-peristiwa signifikan pada tingkat signifikansi 0,001, terutama antara aset seperti ETH, SOL, dan LINK, di mana kovariansnya meningkat secara signifikan, menunjukkan keterkaitan yang lebih kuat dan tingkat integrasi pasar yang lebih tinggi. Sebaliknya, walaupun SHIB dan DOT juga mencapai tingkat signifikansi 0,01, dampaknya lebih lemah. Ada juga beberapa aset seperti LTC dan XRP yang justru mengalami penurunan kovarians pasca-peristiwa, menunjukkan bahwa efek spillover tidak terdistribusi secara merata di semua aset. Secara keseluruhan, hasil ini menyoroti dampak struktural dari peristiwa penerbitan koin meme ini terhadap seluruh pasar Aset Kripto.

!7384156

efek kaskade informasi

Analisis Cumulative Abnormal Returns (CARs) mengungkapkan efek kaskade informasi yang disebabkan oleh penerbitan koin meme baru. Hasilnya menunjukkan bahwa peristiwa tersebut memiliki dampak struktural yang signifikan terhadap dinamika pasar, yang ditunjukkan dengan jalur respons spesifik aset dan peningkatan volatilitas.

Pada tahap sebelum acara, sebagian besar Aset Kripto mengalami keuntungan positif, mungkin didorong oleh ekspektasi spekulatif, atau optimisme pasar terhadap kemungkinan seorang kandidat terpilih sebagai presiden berikutnya. Ini menunjukkan bahwa, bahkan dalam keadaan kurangnya informasi yang jelas, para investor telah menunjukkan perilaku pembelian spekulatif yang jelas, fenomena ini sesuai dengan karakteristik “fear of missing out” yang banyak dicatat di pasar Aset Kripto.

Setelah peristiwa terjadi, terdapat tiga dinamika kunci yang sangat menonjol:

1. SOL menunjukkan performa yang sangat baik, melampaui semua aset lainnya, yang kemungkinan besar terkait dengan hubungan teknis langsungnya sebagai koin meme baru yang mendukung blockchain.

2. LINK juga menunjukkan performa yang kuat, mungkin terkait dengan hubungannya dengan perusahaan teknologi besar di AS.

3. Bitcoin, Ethereum, Ripple, Litecoin, dan aset kripto matang lainnya telah mengalami kenaikan moderat dan secara bertahap stabil, mencerminkan ketahanan pasar mereka dan isolasi relatif terhadap dampak spekulasi yang berantai.

Sementara itu, DOGE dan koin meme lainnya seperti SHIB tampak sangat rentan, menunjukkan efek substitusi aset yang jelas, di mana dana spekulatif beralih dari koin meme lama ke token yang baru diterbitkan. Meskipun AVAX dan DOT memiliki dasar teknis yang solid, mereka juga tidak luput dari tren perpindahan modal semacam ini, menunjukkan tanda-tanda kehilangan nilai.

Penerbitan koin meme baru ini merupakan guncangan eksternal yang memecahkan pola ko-movement pasar sebelum kejadian. Sebelum kejadian, terdapat volatilitas yang tinggi dalam kolaborasi antar aset; namun setelah kejadian, CAR yang berbeda dari aset-aset menunjukkan perbedaan yang tajam, dari +20% untuk Solana hingga −20% untuk Dogecoin dan Shiba Inu.

Hasil ini mengungkapkan bahwa narasi spesifik aset, relevansi teknis, dan persepsi subjektif investor dapat secara signifikan memperbesar perbedaan respons hasil antar aset ketika terjadi guncangan informasi yang signifikan.

!7384157

!7384158

!7384159

Kesimpulan

Penelitian ini mengkaji dampak penerbitan Aset Kripto yang terkait dengan tokoh politik terhadap pasar kripto, dengan fokus pada analisis efek limpahan volatilitas dan efek kaskade informasi.

Hasil penelitian menunjukkan bahwa reaksi pasar terhadap peristiwa ini memiliki heterogenitas yang signifikan. Misalnya, karena adanya keterkaitan teknis langsung dengan koin meme baru, SOL mendapat manfaat yang signifikan. Sementara itu, aset yang berbagi infrastruktur blockchain dasar yang sama juga mendapatkan dorongan karena “naik angin” dari peristiwa ini.

Sementara itu, aset kripto utama seperti Bitcoin dan Ethereum menunjukkan stabilitas yang lebih kuat karena posisi inti mereka di pasar, berfungsi sebagai semacam jangkar dalam peristiwa ini, yang menstabilkan struktur pasar secara keseluruhan. Ini menunjukkan bahwa sentimen investor tidak lagi hanya bergantung pada faktor dasar teknis, tetapi juga mulai dipengaruhi secara signifikan oleh geopolitik dan narasi kebijakan, terutama ketika narasi ini disampaikan oleh pemimpin yang memiliki simbolisme tinggi.

Dengan demikian, artikel ini mengungkapkan sensitivitas tinggi pasar Aset Kripto terhadap peristiwa eksternal, serta kecenderungannya yang mudah dipengaruhi oleh perilaku spekulatif. Seiring dengan semakin terjalinnya aset digital dengan isu-isu politik dan ekonomi, pemantauan terus-menerus terhadap interaksi ini menjadi sangat penting untuk memahami dampaknya terhadap stabilitas pasar.

!7384160