#数字货币市场调整 pola rotasi pasar sedang ditulis ulang. Dalam siklus ini, banyak orang yang mengharapkan skenario klasik — $BTC memimpin, $ETH mengikuti, alts meneruskan — tidak terjadi seperti yang diharapkan. Bitcoin berosilasi di level tinggi, Ether menunjukkan performa yang datar, Solana baru saja menunjukkan kemajuan, sebagian besar alts masih dalam kesunyian.

Apa yang terjadi di balik layar? Sisi pasokan sedang mengalami peralihan yang tenang. Data on-chain menunjukkan bahwa pemegang koin jangka panjang telah memindahkan sekitar 405.000 BTC dalam 30 hari terakhir, yang merupakan 1,9% dari total pasokan. Ini bukan penjualan panik, lebih mirip dengan realisasi keuntungan yang terencana — paus awal secara bertahap keluar melalui OTC, ETF, dan saluran lainnya, dengan alokasi aset beralih ke diversifikasi.

Kasus tipikal: Pemegang koin Owen Gunden dari era Mt.Gox sedang secara bertahap mentransfer 11,000 BTC (senilai lebih dari 1 miliar dolar) ke suatu platform perdagangan utama, untuk mempersiapkan pencairan setelah optimasi pajak. Sementara itu, investor baru yang masuk sedang mengambil alih koin-koin ini, dengan biaya rata-rata kepemilikan telah meningkat menjadi sekitar 110,000 dolar. Kenaikan indikator MVRV mengkonfirmasi hal ini - pemegang koin baru sebagian besar berada dalam keadaan rugi.

Namun, jika dilihat dari sudut pandang lain, ini bisa menjadi sinyal kematangan pasar. Struktur kepemilikan beralih dari keadaan yang sangat terpusat menjadi lebih terdistribusi, data historis menunjukkan bahwa fase perputaran serupa sering terjadi sebelum fluktuasi harga yang signifikan. $ETH juga menunjukkan tanda-tanda serupa: saluran ETF dan kustodian menyerap sekitar 11% dari volume yang beredar, investor ritel menjual kepemilikan kecil, sementara investor besar mengubahnya menjadi aset yang diperdagangkan, dengan biaya terkonsentrasi pada posisi yang relatif tinggi. Proses institusionalisasi Solana berlangsung lebih cepat, bulan lalu aliran bersih ETF terkait mencapai 351 juta dolar, sekitar 2,9% dari koin yang beredar telah masuk ke dompet lembaga keuangan tradisional.

Mengapa efek rotasi tradisional melemah? Di satu sisi, dampak dari kejadian platform tertentu yang meledak membuat pasar lebih berhati-hati, dana tidak lagi secara membabi buta mengejar altcoin berisiko tinggi; di sisi lain, masuknya dana institusi mengubah aturan permainan, mereka lebih memperhatikan fundamental dan kepatuhan, bukan spekulasi jangka pendek.

Jadi, di mana peluang tahap berikutnya? Jaringan publik dengan aliran kas nyata (seperti Ethereum, Solana), protokol yang mengaktifkan mekanisme pembagian pendapatan (saklar biaya Uniswap sedang dibahas, sekitar 50% dari protokol pinjaman telah menerapkan dividen), aset dengan proposisi nilai unik (misalnya $ZEC dalam bidang privasi), serta stablecoin dan tokenisasi aset dunia nyata, kemungkinan akan mendapatkan lebih banyak perhatian secara bertahap. Transformasi DAO ke perusahaan di blockchain juga patut diperhatikan.

Pasar bukanlah runtuh, tetapi sedang melakukan penetapan harga ulang. Perputaran BTC hampir selesai, ETH dan SOL mungkin segera menyusul. Menangkap di level tinggi terdengar kurang baik, tetapi dari dimensi lain, ini adalah jalan yang harus dilalui untuk peralihan aset kripto dari alat spekulasi menjadi aset alokasi. Menunggu dengan sabar terbentuknya konsensus nilai baru mungkin lebih penting daripada mengejar logika perputaran masa lalu.