Strategi Menghadapi Risiko Pengecualian Indeks Saat Penurunan Bitcoin Mengungkap Kelemahan Dalam Modelnya

Sumber: ETHNews Judul Asli: Strategi Menghadapi Risiko Pengecualian Indeks Saat Penurunan Bitcoin Mengungkap Retakan Dalam Modelnya Tautan Asli: Strategi Inc. Michael Saylor kini menghadapi pembalikan kepercayaan yang paling tajam sejak beralih ke identitas yang berakar pada Bitcoin pada tahun 2020. Perusahaan yang pernah dipuji sebagai permainan “perbendaharaan aset digital” unggulan ini sedang menghadapi ancaman yang sangat nyata: penghapusan dari indeks acuan utama yang membantu mengukuhkan posisinya dalam portofolio arus utama.

Menurut catatan baru yang dikutip Reuters dari JPMorgan, Strategy mungkin segera dikeluarkan dari Indeks MSCI USA dan bahkan berpotensi dari Nasdaq 100. Konsultasi MSCI mengusulkan untuk mengecualikan perusahaan yang memiliki kepemilikan aset digital yang mencapai 50% atau lebih dari total aset mereka, ambang batas yang dilewati Strategy dengan jauh.

Jika MSCI melanjutkan, sebanyak $2,8 miliar dapat terpaksa keluar dari saham dari dana pasif. Jika penyedia lain mengikuti, total aliran keluar dapat mendekati $9 miliar. Keputusan akhir diharapkan pada 15 Januari.

Risiko ini lebih dalam daripada likuiditas. Inklusi indeks telah lama berfungsi sebagai mesin tak terlihat untuk Strategi: ini menarik alokator institusional, menurunkan biaya pendanaan, dan memperkuat gagasan bahwa perusahaan dengan treasury Bitcoin bisa hidup berdampingan di dalam kerangka ekuitas tradisional. Kehilangan status itu akan menyerang legitimasi yang pernah mendukung premium Strategi.

Premi itu sudah hilang. Setelah meroket ke puncak tertinggi pada bulan November lalu, saham Strategy telah jatuh lebih dari 60%, menarik nilai pasar perusahaan tersebut turun hanya sedikit di atas nilai kepemilikan Bitcoin-nya. mNAV perusahaan, rasio nilai perusahaan terhadap BTC, telah runtuh menjadi sekitar 1,1, mencerminkan betapa drastisnya antusiasme investor memudar. Penurunan Bitcoin sendiri sebesar 30% dari puncak Oktober telah mempercepat penghapusan, menghapus lebih dari $1 triliun dalam nilai pasar crypto.

Pasar pendanaan juga menunjukkan tanda-tanda bahaya. Saham preferen strategi telah anjlok, dengan imbal hasil pada catatan 10,5% meloncat ke 11,5%, dan penawaran preferen dalam euro-nya jatuh di bawah harga penerbitan diskontonya dalam waktu kurang dari dua minggu.

Apa yang dulunya berfungsi sebagai roda gila—mengumpulkan ekuitas, membeli Bitcoin, menyaksikan premi berkembang—sekarang terlihat semakin rapuh. Bahkan JPMorgan memperingatkan bahwa pengecualian indeks akan dipandang negatif di seluruh pasar, semakin memperketat likuiditas dan meningkatkan biaya penggalangan modal.

Strategi masih memegang hampir 650.000 BTC, tetapi keyakinan yang pernah mendorong kenaikannya semakin memudar. Model yang mendefinisikan era perbendaharaan aset digital sedang diuji, dan hasilnya sekarang bergantung pada pasar dan para penjaga indeks Gate.