Kesimpulannya dulu: Sentimen negatif mungkin sudah mencapai titik terendah, tapi jangan berharap sentimen positif langsung datang.

Belakangan ini ada yang bertanya apakah penurunan suku bunga di bulan Desember sudah menghabiskan semua ekspektasi? Menurut saya—berita buruk di tingkat makro hampir semuanya sudah keluar, tapi selesai bukan berarti langsung membaik, pasar tidak akan mulai euforia hanya karena "tidak terlalu buruk".

**Penurunan suku bunga sebenarnya sudah dalam proses**

Pada 1 Desember, The Fed menghentikan pengurangan neraca, dan langkah ini sendiri sudah menjadi sinyal. Setelah ini, apakah akan menurunkan suku bunga di setiap rapat FOMC atau setiap beberapa bulan sekali, yang jelas siklus pelonggaran sudah resmi dimulai.

Mengapa harus menurunkan suku bunga? Ada dua alasan.

Pertama, sistem perbankan sudah tidak kuat lagi. Dalam lingkungan suku bunga tinggi, biaya dana untuk bank komersial sangat mahal, pemberian kredit tidak menghasilkan banyak keuntungan, dan rantai keuangan beberapa institusi menjadi tegang. Pada bulan Juni, Oktober, dan baru-baru ini, telah terjadi operasi repo overnight dalam jumlah besar—hal seperti ini terakhir kali banyak terjadi pada akhir 2019 hingga awal 2020, juga menjelang siklus penurunan suku bunga saat itu.

Kedua, data ketenagakerjaan sudah buruk. The Fed memantau dua indikator: ketenagakerjaan dan inflasi. Walaupun penutupan pemerintahan membuat data resmi terlambat dirilis, data dari lembaga pihak ketiga sudah sangat jelas—angka ketenagakerjaan ADP November tidak hanya jauh di bawah ekspektasi, tapi juga langsung anjlok menjadi nilai negatif. Laporan Goldman Sachs juga menyebut pasar tenaga kerja sedang lesu. Jadi selama CPI tidak tiba-tiba melonjak, The Fed pada dasarnya akan terus melakukan pelonggaran moneter.

**Paruh pertama 2026 mungkin akan muncul tiga skenario**

Skenario 1: Pasar tenaga kerja ambruk parah, terjadi gelombang PHK besar-besaran, The Fed menurunkan suku bunga berturut-turut untuk menyelamatkan keadaan.
Skenario 2: Data ketenagakerjaan biasa-biasa saja, tidak terlalu buruk tapi juga tidak baik, jadi penurunan suku bunga dilakukan secara bertahap, melihat situasi dari waktu ke waktu.
Skenario 3: CPI tiba-tiba melonjak, tekanan inflasi kembali muncul, paruh pertama 2026 malah tidak ada penurunan suku bunga.

Namun, perlu diingat, ketika ketenagakerjaan buruk, konsumsi biasanya juga sulit tumbuh, jadi kemungkinan CPI melonjak sebenarnya tidak besar.