Tentang “Pendapatan Non-Reguler” sebesar $153 juta dari laba bersih CRCL $214 juta

Laporan keuangan CRCL (Circle) Q3 2025:
Laba bersih GAAP: $214 juta
Di antaranya, pendapatan non-reguler (Non-Recurring Gain): $153 juta

➤ Laba bersih sekitar $61 juta = $61 juta

✅ Apa itu “pendapatan non-reguler” sebesar $153 juta ini?

Perubahan nilai wajar investasi (terutama dari porsi dana cadangan USDC milik sendiri)

Circle memiliki bagian dari **Circle Reserve Fund (dikelola oleh BlackRock)**, di mana sebagian dananya adalah modal “investasi sendiri” perusahaan, dan dicatat dalam pembukuan sebagai “aset investasi”.

Karena fluktuasi suku bunga obligasi pada Q3 2025, nilai wajar aset obligasi jangka pendek yang dimiliki Circle naik;

Menurut standar akuntansi, keuntungan sementara ini harus dicatat sebagai pendapatan pada periode berjalan;

Jadi, $153 juta ini bukanlah laba kas, melainkan “pendapatan buku akibat kenaikan nilai pasar”.

Lebih sederhana lagi:

Circle sendiri menaruh sebagian dana di reserve fund, dana ini terkait T-Bill yang nilainya naik (atau spread menyempit), sehingga menurut aturan akuntansi, kenaikan nilai ini harus dicatat. Tapi uang ini tidak bisa digunakan untuk dividen dan bukan hasil keuntungan dari bisnis pelanggan.

✅ Jadi, berapa laba kuartalan “yang benar-benar bisa digunakan untuk valuasi”?

Laba bersih setelah dikurangi pendapatan non-reguler (Non-GAAP Net Income)
≈ $61 juta / kuartal

Maka laba bersih tahunan: $61 juta × 4 = $244 juta

✅ Lalu, bagaimana cara menghitung PE yang tepat?

Misal nilai pasar saat ini $160 miliar;
Laba tahunan yang dapat dipertahankan = $244 juta;
Maka, PE forward riil ≈ 160 / 2.44 ≈ 65,5 kali

✅ 5. PE ini terlihat tinggi, apakah CRCL jadi mahal?
Tidak selalu, alasannya:

Skenario 1: Suku bunga tetap di atas 4%+
Volume cadangan USDC dan spread bunga terus meningkat;
Setelah pendapatan spread naik pada kuartal berikutnya, “pendapatan non-reguler” bisa berubah menjadi laba “reguler”;
Jadi “laba inti kuartal saat ini” sebenarnya konservatif, valuasi tampak mahal, tapi kuartal berikutnya bisa melonjak.

✅ Skenario 2: Perusahaan sengaja tidak menyesuaikan “Non-GAAP profit” sebagai bentuk kehati-hatian akuntansi
Banyak perusahaan teknologi secara aktif menerbitkan “Adjusted Net Income”, tapi Circle tidak menyesuaikan, menandakan kehati-hatian;
Pasar di level institusi akan menyesuaikan model valuasi sendiri;
Jadi meski di Futu kamu lihat “laba bersih GAAP $214 juta”, institusi profesional pasti melihat laba inti;
Jika spread naik kuartal berikutnya dan tidak ada lagi keuntungan sekali waktu, kualitas laba akan lebih baik, PE juga turun.

✅ Sekarang PE harus dihitung berdasarkan laba bersih $61 juta × 4 = $244 juta
Nilai proyek
Laba bersih laporan $214 juta
Pendapatan non-reguler $153 juta
Laba operasional sebenarnya ≈ $61 juta
Laba tahunan ≈ $244 juta
Nilai pasar saat ini ≈ $16 miliar
PE forward sebenarnya ≈ 65–70 kali