JEPANG BARU SAJA MELEWATI SALAH SATU BATAS MERAH KEUANGAN PALING PENTING DALAM SEJARAH MODERNNYA

Dan hampir tidak ada yang memperhatikan.

Bank of Japan kini menanggung kerugian belum terealisasi sebesar ¥32,83 triliun, kerugian terbesar yang pernah dicatatkan oleh bank sentral utama mana pun.

Untuk pertama kalinya sejak krisis keuangan global, beban bunga BOJ lebih tinggi daripada pendapatannya, yang berarti sistem ini tidak lagi berkelanjutan secara mandiri.

Tekanan ini terlihat langsung di pasar obligasi:

Obligasi JGB 10-tahun telah naik ke sekitar 1,9%, level yang dihindari selama hampir dua dekade.

Obligasi jangka panjang menembus wilayah yang belum terjamah, imbal hasil 30-tahun mendekati 3,4%, dan 40-tahun di atas 3,7%.

Pasar obligasi Jepang kini telah mencatat enam tahun berturut-turut dengan imbal hasil negatif, performa terburuk di antara 44 pasar utang negara yang dipantau.

Kerugian ini tidak hanya terbatas pada bank sentral:

Empat perusahaan asuransi terbesar di Jepang menanggung sekitar $67B kerugian mark to market pada obligasi domestik.

Bank-bank daerah memegang sekitar ¥3,3 triliun kerugian belum terealisasi.

Analis memperkirakan bank membutuhkan sekitar ¥20 triliun kekuatan aset agar dianggap stabil, sebagian besar bank daerah masih jauh dari angka tersebut.

Sekarang ditambah dengan ini:

Utang publik mendekati 230% dari PDB, tertinggi di dunia maju.

Inflasi telah berada di atas target selama lebih dari 40 bulan berturut-turut.

Pasar melihat probabilitas 80% kenaikan suku bunga lagi.

Dan BOJ kini memiliki lebih dari setengah dari seluruh pasar JGB, sehingga pelepasan aset secara signifikan hampir mustahil tanpa memicu ketidakstabilan lebih lanjut.

Selama tiga dekade, suku bunga ultra rendah di Jepang menyediakan likuiditas murah ke seluruh dunia. Mekanisme itu kini berbalik arah. Ketika carry trade runtuh, aset berisiko global akan merasakan dampaknya jauh sebelum para pembuat kebijakan bertindak.

Ini bukan masalah domestik kecil, melainkan pembongkaran salah satu eksperimen moneter terbesar yang pernah dicoba, dan dampaknya akan sangat besar.