Pasar pada hari Senin benar-benar seperti sebuah pembantaian.

Posisi leverage senilai satu miliar dolar AS lenyap dalam sekejap, dan kepanikan menyebar di pasar seperti virus. Bitcoin anjlok 8% selama sesi New York, jatuh hingga serendah 83.824 dolar AS—angka ini membuat banyak orang teringat pada kejatuhan di awal Oktober, dengan penurunan mendekati 30% dalam waktu kurang dari dua bulan. Ethereum bahkan lebih parah, turun tajam hingga 2.719 dolar AS, menguapkan 36% kapitalisasi pasarnya hanya dalam tujuh minggu.

Altcoin? Itu benar-benar medan bencana.

Token-token yang biasanya diburu para trader karena volatilitasnya yang tinggi dan kenaikannya yang gila-gilaan, kali ini justru mengalami penurunan paling tajam. Indeks 50 token terbawah dari 100 besar yang disusun oleh MarketVector, mencatat penurunan hampir 70% sepanjang tahun ini. Pada saat likuiditas menipis, token-token ini seperti domino, disentuh sedikit saja langsung tumbang.

Sebenarnya, kejatuhan kali ini sudah ada tanda-tandanya. Beberapa minggu lalu, saat gelombang aksi jual mulai terjadi, pasar sudah mulai goyah. Saat itu, sinyal tarif dari salah satu pemimpin AS membuat aset global tertekan. Menurut data Coinglass, dalam beberapa hari di awal Oktober, sekitar 19 miliar dolar AS posisi leverage terpaksa dilikuidasi—ironisnya, ini terjadi kurang dari seminggu setelah Bitcoin mencetak rekor tertinggi sepanjang masa di 126.251 dolar AS. Di kalangan pelaku pasar, kejadian likuidasi berantai seperti ini disebut sebagai "waterfall liquidation", dan peristiwa pada 10 Oktober adalah contoh klasiknya.

Para trader kini mengamati data likuidasi, berusaha menilai berapa banyak leverage yang masih tersisa di pasar, apakah selera risiko sudah benar-benar mencapai dasar, dan apakah gelombang koreksi ini benar-benar telah menghilangkan seluruh gelembung spekulatif. Namun masalahnya, data yang mereka pegang kemungkinan besar tidak lengkap. Kabar di industri menyebutkan, banyak bursa menutupi sebagian data likuidasi dari publik, sehingga skala leverage yang sebenarnya selalu menjadi misteri.

Pasar saat ini, seperti sebuah kotak hitam.