Apakah “QE Tersembunyi” The Fed Dimulai Lagi? Bagaimana Rencana Pembelian Obligasi Senilai USD 45 Miliar per Bulan Mempengaruhi Aset Kripto

Era “pengetatan kuantitatif” pada neraca Federal Reserve resmi berakhir pada 1 Desember 2025, dengan skalanya dikunci di sekitar 6,5 triliun dolar AS. Seiring mendekatnya rapat penetapan suku bunga pada 10-11 Desember, fokus pasar telah beralih dari sekadar penurunan suku bunga ke penyesuaian operasi neraca yang lebih mendalam.

Mantan kepala pasar repo Federal Reserve New York, Mark Cabana, memprediksi bahwa The Fed sangat mungkin mengumumkan dimulainya program pembelian Treasury senilai 45 miliar dolar per bulan setelah rapat ini. Program yang disebut pasar sebagai “pembelian manajemen cadangan” ini, jika diterapkan, akan memberikan dampak mendalam pada aset berisiko global termasuk mata uang kripto.

01 Titik Balik Kebijakan

Pada 1 Desember 2025, The Fed secara resmi mengakhiri kebijakan pengetatan kuantitatif yang dimulai sejak 2022. Kebijakan ini sempat memangkas neraca The Fed dari puncak 9 triliun dolar menjadi 7,4 triliun dolar.

Akhir dari pengetatan kuantitatif ini bukanlah tindakan yang mengejutkan. Pada rapat FOMC 28-29 Oktober 2025, The Fed telah memutuskan untuk sepenuhnya menghentikan reinvestasi obligasi pemerintah yang jatuh tempo mulai 1 Desember.

Level cadangan dalam sistem perbankan telah bergeser dari sebelumnya “melimpah” menjadi “cukup”, dan bahkan berisiko lebih lanjut menuju status “langka”.

02 Sinyal Pasar

Pasar keuangan jangka pendek telah mengeluarkan beberapa peringatan. Pasar repo, sebagai pusat pembiayaan jangka pendek sistem keuangan, menunjukkan suku bunga referensi overnight seperti SOFR dan TGCR dalam beberapa bulan terakhir kerap melonjak melebihi batas atas koridor suku bunga kebijakan The Fed.

Suku bunga federal funds bergerak ke atas dalam target range, penggunaan fasilitas repo tetap mencapai rekor tertinggi. Saldo reverse repo overnight telah turun ke level terendah pasca pandemi sebesar 59 miliar dolar. Tanpa intervensi, level cadangan akan terus merosot menuju batas bawah “cadangan cukup”.

Seorang mantan pakar Federal Reserve New York secara gamblang menyatakan dalam wawancara bahwa sinyal pasar ini menunjukkan “masalah likuiditas sudah sangat serius”, jika tidak ada intervensi maka suku bunga jangka pendek akan lepas kendali, dan krisis repo seperti 2019 bisa terulang.

03 Rencana Pembelian Obligasi

Prediksi Mark Cabana menunjukkan The Fed kemungkinan akan mengumumkan pembelian Treasury jangka pendek senilai 45 miliar dolar per bulan. Skala ini sedikit lebih tinggi dari perkiraan lembaga lain, di mana analis Evercore ISI memperkirakan pembelian 35 miliar dolar per bulan.

Potensi perubahan kebijakan ini menandai strategi manajemen likuiditas The Fed yang beralih dari “menarik likuiditas” menjadi “menambah likuiditas”.

Cabana menekankan bahwa langkah ini bukanlah kembali ke QE secara penuh, melainkan untuk meredakan kekurangan cadangan di sistem perbankan dan lonjakan suku bunga repo ke atas 5,5% belakangan ini. Ini secara esensial berbeda dengan QE tradisional, yang bertujuan mendorong pertumbuhan ekonomi melalui pembelian besar-besaran obligasi jangka panjang guna menekan imbal hasil.

04 Reaksi Pasar Kripto

Dengan ekspektasi perubahan kebijakan The Fed, pasar kripto mengalami rebound teknikal. Berdasarkan update Gate Square pada 8 Desember, harga Bitcoin saat ini diperdagangkan di kisaran 92.000 dolar, sedangkan Ether di atas 3.100 dolar.

Namun, pasar menunjukkan sikap hati-hati menjelang rapat FOMC, Bitcoin sempat turun di bawah 90.000 dolar. Ini mencerminkan sikap wait and see investor menjelang pengumuman kebijakan besar.

Analisa pasar menilai, setelah The Fed menghentikan QT, kemungkinan besar mereka akan segera menyuntikkan likuiditas ke ekonomi melalui pembelian Treasury jangka pendek. Langkah ini diharapkan dapat memulihkan likuiditas pasar dan memperluas permintaan aset berisiko.

05 Perbedaan Kebijakan

Pasar umumnya menyebut potensi program pembelian obligasi ini sebagai “QE tersembunyi”, namun pejabat The Fed menekankan adanya perbedaan esensial dengan quantitative easing.

Perbedaan utama di antara keduanya terletak pada tujuan dan instrumen yang digunakan. QE bertujuan menurunkan suku bunga jangka panjang melalui pembelian Treasury dan MBS jangka panjang untuk mendorong pertumbuhan ekonomi. Sementara pembelian manajemen cadangan lebih bersifat teknis—memastikan “pipa” sistem keuangan tetap cukup likuid.

Presiden Federal Reserve New York, John Williams, pernah menegaskan: “Pembelian manajemen cadangan seperti ini akan menjadi tahap alami berikutnya dari strategi FOMC dengan cadangan yang memadai, dan sama sekali bukan perubahan sikap kebijakan moneter.”

06 Potensi Dampak terhadap Aset Kripto

Pemulihan likuiditas dapat meningkatkan permintaan untuk aset berisiko, termasuk mata uang kripto. Pandangan ini sejalan dengan analisa dampak potensial berakhirnya QT The Fed terhadap pasar keuangan, yaitu peningkatan selera risiko secara keseluruhan, sehingga obligasi korporasi, aset high-yield, aset emerging market bahkan kripto, semua berpotensi terdongkrak oleh pelonggaran likuiditas.

Jika prediksi Cabana terbukti, pembelian obligasi 45 miliar dolar per bulan akan menandai dimulainya kembali ekspansi neraca The Fed. Analisa menyebutkan ini positif untuk saham, khususnya sektor teknologi, growth stocks, dan aset kripto, dengan Nasdaq diperkirakan bisa naik tambahan 3%-5%.

Artikel Gate Learn juga menyoroti, berakhirnya QT akan mencegah penyedotan likuiditas pasar lebih lanjut, membantu stabilisasi sistem perbankan, suku bunga pasar jangka pendek, dan kondisi kredit.

Pasar secara umum memprediksi The Fed akan memangkas suku bunga 25 basis poin pada rapat Desember. Jika ekspektasi ini terjadi bersamaan dengan rencana pembelian obligasi 45 miliar dolar, aset berisiko kemungkinan akan mengalami reli serempak.

Menurut analisa pasar, dalam situasi ini saham bisa naik 5%-8%, seluruh aset berisiko meroket, dan yield curve obligasi akan semakin curam, dengan obligasi jangka panjang melonjak.

Penghentian QT dan potensi program pembelian obligasi baru membawa ekspektasi likuiditas baru ke pasar kripto. Meskipun ini tidak berarti kembalinya kebijakan pelonggaran secara penuh, bagi investor, memahami perubahan kebijakan ini dan dampaknya terhadap likuiditas pasar serta selera risiko sangatlah penting.

Menjelang rapat The Fed, pasar dengan saksama memantau bagaimana Powell akan menyeimbangkan tantangan ganda antara manajemen likuiditas dan pengendalian inflasi.