Klaudia tentang ancaman kritis: bagaimana keruntuhan Ethereum dapat menghancurkan sistem keuangan global

Ekonomist Bank Italia, Claudia Biancotti, mengeluarkan sinyal peringatan mengenai masa depan platform kontrak pintar terbesar. Dalam penelitiannya yang baru, dia mempertimbangkan skenario yang sebelumnya dianggap tidak mungkin: apa yang akan terjadi pada sistem keuangan global jika nilai Ethereum turun ke level minimum kritis. Ini bukan sekadar latihan akademis — ini adalah peringatan tentang bagaimana jaringan cryptocurrency telah bertransformasi dari proyek marginal menjadi infrastruktur kritis yang menjadi andalan sistem keuangan modern.

Penelitian Claudia termasuk dalam katalog peningkatan peringatan dari lembaga keuangan internasional tentang risiko sistemik yang terkait dengan jaringan terdesentralisasi. Saat ini ETH diperdagangkan di level $2.32K, tetapi para ahli memperingatkan tentang potensi konsekuensi bahkan dari fluktuasi kecil harga token terhadap stabilitas keuangan global.

Penelitian Claudia: mengapa penurunan ETH mengancam validator dan keamanan jaringan

Claudia Biancotti memusatkan perhatian pada satu detail kritis yang sering diabaikan dalam diskusi seputar Ethereum. Jaringan ini beroperasi berdasarkan prinsip proof-of-stake, di mana validator (peserta jaringan yang mendukung operasinya) mendapatkan imbalan dalam bentuk token ETH. Ini berarti bahwa ekonomi keamanan jaringan secara langsung bergantung pada nilai token itu sendiri.

Apa yang akan terjadi jika Ether kehilangan sebagian besar nilainya? Menurut Claudia, jawabannya sederhana dan menakutkan: validator, yang tidak lagi memiliki insentif untuk tetap di jaringan karena imbalan yang rendah, akan mulai menarik diri secara massal. Ini bukan keputusan irasional — ini adalah reaksi ekonomi yang sepenuhnya beralasan terhadap kondisi yang tidak menguntungkan.

Hasil dari skenario ini adalah ketidakstabilan tajam dari mekanisme yang menjamin keamanan Ethereum. Volume ETH yang dikunci untuk mendukung jaringan (dikenal sebagai “stake”) akan berkurang, produksi blok baru akan melambat, dan jaringan menjadi rentan terhadap serangan. Pada saat krisis terbesar, ketika pengguna sangat bergantung pada keandalan sistem, Ethereum akan menjadi paling rentan.

Dari risiko pasar ke krisis sistemik: bagaimana Ethereum menjadi infrastruktur keuangan kritis

Penelitian Claudia memperkenalkan perbedaan penting yang mengarahkan seluruh diskursus tentang Ethereum. Sebelumnya, jaringan cryptocurrency dipandang terutama sebagai objek investasi spekulatif, mirip altcoin atau token startup. Namun, gambaran ini secara fundamental telah berubah.

Ethereum tidak lagi sekadar platform untuk perdagangan aset digital. Ia telah menjadi lapisan penyelesaian untuk layanan keuangan yang sangat penting. Di jaringan Ethereum, terdapat cadangan besar stablecoin (cryptocurrency yang dipatok ke nilai fiat), tokenized securities, sistem pinjaman berbasis blockchain, dan instrumen keuangan lainnya yang secara tidak langsung mempengaruhi sistem keuangan tradisional.

Claudia menggambarkan proses ini sebagai peralihan dari risiko pasar ke risiko infrastruktur. Jika sebelumnya penurunan ETH lebih berdampak pada mereka yang memiliki dana di aset ini, kini keruntuhan Ethereum dapat memicu efek berantai melalui seluruh spektrum layanan keuangan. Pengguna stablecoin, orang yang mengelola aset digital melalui blockchain, dan perusahaan yang membangun operasinya berdasarkan transaksi terdesentralisasi akan berada dalam bahaya secara bersamaan.

Stablecoin, transaksi blockchain, dan dilema regulator

Penelitian ini memberikan contoh konkret aplikasi yang telah mengubah Ethereum dari jaringan eksperimental menjadi elemen kritis dari infrastruktur keuangan. Sistem pembayaran, jaringan penyelesaian, dan instrumen keuangan tokenized semakin bergantung pada jaringan terdesentralisasi untuk mengatur transaksi dan mengonfirmasi hak kepemilikan aset.

Bank Sentral Eropa dan Dana Moneter Internasional telah mengeluarkan peringatan bahwa stablecoin besar, terutama yang diterbitkan oleh emiten terpusat, dapat menjadi sistemik penting. Jika penerbitannya terkonsentrasi di beberapa pemain dan hubungan dengan sistem keuangan tradisional semakin dalam, bahkan guncangan kecil dapat memicu penarikan dana panik dan penjualan aset secara paksa.

Claudia menjelaskan bahwa di titik ini, monopoli regulator tradisional menghadapi kenyataan dari sistem keuangan terdesentralisasi. Mereka tidak bisa sekadar menutup jaringan. Ethereum sudah terlalu terintegrasi dalam ekosistem keuangan.

Antara larangan dan langkah pencegahan: bagaimana pemerintah berencana melindungi stabilitas keuangan

Kesimpulan Claudia didasarkan pada pilihan kompleks yang dihadapi regulator di seluruh dunia. Pilihan pertama tampaknya paling sederhana: mengumumkan bahwa blockchain publik seperti Ethereum tidak cocok digunakan dalam layanan keuangan yang diatur. Masalahnya, jalan ini sudah tertutup. Terlalu banyak modal swasta dan inisiatif pemerintah yang sudah diinvestasikan dalam integrasi blockchain ke dalam sistem keuangan.

Pilihan kedua — mengizinkan penggunaan tetapi di bawah pengawasan ketat dan dengan penerapan mekanisme pencegahan. Ini bisa berarti pengembangan rencana darurat, sistem penyelesaian cadangan yang dapat menanggung beban saat krisis, serta menetapkan standar minimum keamanan ekonomi untuk jaringan yang melayani layanan keuangan yang diatur.

Penelitian Claudia menunjukkan perlunya penilaian ulang secara fundamental tentang bagaimana regulator memandang jaringan cryptocurrency. Tokenomik Ethereum tidak lagi menjadi urusan internal industri kripto. Ini adalah masalah stabilitas seluruh sistem keuangan global.