“Penempatan tepat di papan batas atas”? Penggabungan dan akuisisi Han Jian Heshan menghadapi “pertanyaan mendalam” dari regulator: dari mana uangnya? Apakah informasi rahasia bocor lebih awal?

Dalam penggabungan dan restrukturisasi, janji kinerja dan logika penilaian sering menjadi fokus perhatian pengawas, dan rencana akuisisi terbaru dari Han Jian Heshan (603616.SH, harga saham 6,23 Yuan, kapitalisasi pasar 2,438 miliar Yuan), karena kinerja aset target yang berfluktuasi seperti roller coaster dan pergerakan harga saham yang aneh, telah mendapatkan pertanyaan dari pengawas.

Pada malam tanggal 3 Februari, Han Jian Heshan mengumumkan bahwa mereka berencana untuk mengakuisisi 99,9978% saham Liaoning Xingfu New Materials Co., Ltd. (selanjutnya disebut “Xingfu New Material”) melalui penerbitan saham dan pembayaran tunai.

Setelah pengumuman tersebut, Bursa Shanghai segera mengirimkan surat pertanyaan, menanyakan apakah pendapatan perusahaan yang menunjukkan tren penurunan tiga kali berturut-turut dan fluktuasi laba bersih yang besar, serta apakah dana kas perusahaan sebesar 0,68 miliar Yuan cukup untuk mendukung pembayaran tunai, dan apakah kenaikan harga saham sebelum penghentian perdagangan terkait dengan bocornya informasi internal.

Kemampuan laba aset menjadi fokus utama pertanyaan pengawas

Sebagai inti dari restrukturisasi ini, data keuangan Xingfu New Material menjadi pusat perhatian pasar, tetapi tren kinerja yang menurun menimbulkan keraguan.

Reporter “Daily Economic News” mencatat bahwa dari tahun 2022 hingga 2025, pendapatan operasional Xingfu New Material masing-masing adalah 7,77 miliar Yuan, 6,09 miliar Yuan, 4,01 miliar Yuan, dan 3,86 miliar Yuan. Dari 7,77 miliar Yuan ke 3,86 miliar Yuan, skala pendapatan menurun setiap tahun, hampir setengahnya.

Selain itu, laba bersih yang dikaitkan dengan pemilik perusahaan juga menunjukkan performa yang berfluktuasi seperti roller coaster. Data menunjukkan bahwa laba bersih yang dikaitkan dengan pemilik perusahaan pada tahun 2022 dan 2023 masing-masing adalah 1,01 miliar Yuan dan 1,36 miliar Yuan, tetapi pada tahun 2024 tiba-tiba berubah menjadi kerugian sebesar 736.7 ribu Yuan, dan meskipun pada tahun 2025 berhasil membalikkan keadaan menjadi laba sebesar 10,06 juta Yuan.

Pada tanggal 3 Februari, dalam surat pertanyaan, Bursa Shanghai meminta Han Jian Heshan untuk melengkapi pengungkapan alasan penurunan pendapatan dan fluktuasi kinerja aset target dalam beberapa tahun terakhir, serta menanyakan apakah kinerja tersebut berbeda secara signifikan dari perusahaan sejenis dan apakah hal tersebut masuk akal.

Selain itu, Bursa Shanghai juga meminta Han Jian Heshan untuk melengkapi informasi tentang lima pelanggan utama perusahaan target dalam tiga tahun terakhir, termasuk namun tidak terbatas pada proporsi pendapatan, waktu kerjasama, perubahan, hubungan terkait, dan menilai risiko ketergantungan pada satu pelanggan utama, kehilangan pelanggan utama, serta apakah kondisi tersebut sesuai dengan praktik industri.

Selain itu, pengawas secara langsung meminta Han Jian Heshan untuk menjelaskan alasan fluktuasi kinerja perusahaan target berdasarkan kondisi dan risiko terkait, apakah perusahaan tersebut memiliki kemampuan laba yang berkelanjutan dan stabil, serta apakah akuisisi ini akan membantu meningkatkan kualitas perusahaan tercatat.

Harga saham melonjak cepat: “Persekutuan tepat waktu” pada hari penandatanganan perjanjian?

Selain kekhawatiran terhadap kualitas aset target, kemampuan pembayaran Han Jian Heshan sendiri dan pergerakan harga saham juga menjadi fokus pertanyaan pengawas.

Rencana menunjukkan bahwa Han Jian Heshan berencana mengakuisisi Xingfu New Material melalui penerbitan saham dan pembayaran tunai, serta mengumpulkan dana pendukung untuk pembayaran tunai. Namun, dana kas perusahaan yang tersedia tampak sangat terbatas. Hingga akhir kuartal ketiga tahun 2025, kas perusahaan hanya tersisa 0,68 miliar Yuan.

Dibandingkan dengan kebutuhan dana untuk mendukung akuisisi, cadangan dana sebesar ini dapat digambarkan sebagai sangat kecil.

Dalam surat pertanyaan, Bursa Shanghai meminta pengungkapan lengkap tentang pengaturan pembayaran tunai dalam transaksi ini, dan jika dana yang dikumpulkan tidak sesuai harapan, serta mempertimbangkan kondisi kas dan neraca perusahaan, apakah pengaturan pembayaran tunai tersebut akan berdampak negatif terhadap kemampuan pembayaran utang dan operasi perusahaan.

Dalam kondisi ketatnya arus kas, memaksakan akuisisi tunai dapat menimbulkan tekanan likuiditas bagi Han Jian Heshan. Selain itu, menarik perhatian adalah garis waktu sebelum penghentian perdagangan, di mana harga saham Han Jian Heshan mengalami pergerakan aneh.

Pada 20 Januari 2026, satu hari sebelum saham dihentikan, harga saham Han Jian Heshan tiba-tiba melonjak dan langsung menutup batas atas pada pukul 9:52, serta masuk ke daftar top trader hari itu.

Pada hari yang sama (20 Januari), Han Jian Heshan menandatangani “Perjanjian Niat Pembelian Aset” dengan pihak transaksi. Namun, baru keesokan harinya (21 Januari) perusahaan Xingfu New Material yang terdaftar di pasar baru mengumumkan rencana perubahan pengendali, dan Han Jian Heshan menghentikan perdagangan pada pagi hari 21 Januari dengan alasan “karena hal penting yang belum diumumkan,” baru setelah penutupan pasar hari itu mengumumkan secara resmi rencana restrukturisasi aset besar. (Lihat laporan 21 Januari “Pengungkapan Peristiwa Penting Tidak Sinkron! Han Jian Heshan Melonjak ke Batas Atas dan Masuk Daftar Top Trader, Pengumuman Pembekuan Hari Berikutnya, Siapa yang “Persekutuan Tepat Waktu” Sebelum Pengumuman Berita?”)

Fenomena “harga saham melonjak duluan, pengumuman terlambat” ini memicu keraguan pasar tentang “kebocoran informasi” dan “persekutuan tepat waktu.”

Dalam surat pertanyaan, Bursa Shanghai secara tegas menyatakan: harga saham perusahaan melonjak batas atas sehari sebelum penghentian. Bursa Shanghai meminta Han Jian Heshan untuk melengkapi pengungkapan proses spesifik dari transaksi ini, termasuk tahapan dan perkembangan transaksi, waktu penting, dan pihak yang mengetahui, serta meminta Han Jian Heshan untuk melakukan pemeriksaan menyeluruh dan verifikasi terhadap transaksi saham terbaru dari pemegang saham pengendali, pengendali sebenarnya, direksi, eksekutif, pihak transaksi, dan pihak terkait lainnya, serta menjelaskan apakah ada bocornya informasi internal sebelumnya.