Ilmuwan ekonomi Citadel berbicara tentang Walsh: Federal Reserve mungkin tidak akan menurunkan suku bunga lagi dalam satu tahun ke depan, pasar bearish dolar berhenti sementara

Citadel Securities ekonomisawan Nohshad Shah dalam artikel kolumnya terbaru menyatakan bahwa Federal Reserve mungkin akan mempertahankan suku bunga tidak berubah dalam waktu dekat, dan dengan penunjukan Wosh sebagai calon ketua Federal Reserve berikutnya, prospek ini menjadi semakin jelas. Dalam latar belakang ekonomi AS yang menunjukkan ketahanan dan risiko inflasi yang kembali meningkat, dolar yang telah mengalami penurunan besar dalam setahun terakhir mungkin akan mendapatkan napas.

Nohshad Shah menunjukkan bahwa di bawah kombinasi kebijakan yang hampir belum pernah terjadi sebelumnya seperti kondisi keuangan yang longgar, pelonggaran kebijakan moneter, dan paket stimulus fiskal besar-besaran yang akan datang (UU OBBA), PDB nominal AS tahun ini mungkin berada di kisaran 5-6%. Dallas Fed memperkirakan pertumbuhan PDB kuartal keempat sebesar 2,49%, prediksi real-time dari New York Fed sebesar 2,74%, dan ini dicapai meskipun pemerintah mengalami penutupan yang berkepanjangan.

Dalam rapat minggu lalu, Federal Reserve mengakui kenyataan pertumbuhan ekonomi yang lebih kuat dan menyatakan bahwa risiko telah bergeser dari target pekerjaan. Pernyataan FOMC menaikkan deskripsi aktivitas ekonomi dari “moderat” pada Desember menjadi “kuat” dalam ekspansi, dan tingkat pengangguran menunjukkan “tanda stabil”. Sinyal yang disampaikan Powell dalam konferensi pers menunjukkan bahwa komite umumnya menganggap suku bunga kebijakan tidak lagi berada di wilayah restriktif, dan setelah penerapan pemotongan 75 basis poin tahun lalu, suku bunga telah mendekati perkiraan kebanyakan lembaga terhadap tingkat netral (sekitar 3,25%).

Dolar telah melemah sekitar 11% dalam setahun terakhir, dan penurunan ini cukup signifikan. Tetapi Shah berpendapat bahwa, seiring kemungkinan Federal Reserve akan tetap menunggu dalam beberapa bulan mendatang, prospek pertumbuhan ekonomi AS yang luas diakui, dan independensi Fed yang kembali ditegaskan, “penjual dolar sebaiknya berhati-hati pada level valuasi saat ini.”

Alasan Federal Reserve tetap diam: kekuatan ekonomi dan kekhawatiran inflasi

Nohshad Shah menekankan dalam laporannya bahwa risiko penurunan di pasar tenaga kerja telah membaik lebih dari risiko kenaikan inflasi. Meskipun pasar tenaga kerja masih menyisakan kekhawatiran, konsumsi dan investasi perusahaan tetap kuat, dan laba perusahaan stabil.

Ekonomi AS kembali menunjukkan ketahanan, bangkit dari guncangan tarif tahun lalu. Dalam kombinasi kebijakan saat ini, risiko inflasi mungkin akan kembali menjadi fokus dalam beberapa bulan mendatang. Shah secara tegas menyatakan: “Saya tidak mengharapkan penurunan suku bunga lebih lanjut—tentu saja tidak dari Federal Reserve yang dipimpin Powell—mungkin selama setahun penuh pun tidak.”

Powell menegaskan kembali perhatian terhadap independensi Federal Reserve dalam konferensi pers, dan strategi menanggapi tekanan dari pemerintahan Trump tampaknya berjalan baik. Penunjukan kembali ketua regional Fed lebih awal, tanggapan langsung yang kuat terhadap surat panggilan dari Departemen Kehakiman, dan reaksi cepat senator Tillis—yang menyatakan akan menahan konfirmasi anggota baru Dewan Federal Reserve sampai masalah terselesaikan—semua menunjukkan bahwa strategi pemerintah mungkin justru berbalik arah, gagal mencapai tujuan untuk memberi kontrol lebih besar kepada Fed dan mendorong kebijakan moneter yang lebih dovish.

Akankah Wosh membuka era hawkish?

Penunjukan Wosh sebagai calon ketua Federal Reserve berikutnya sebagian dipicu oleh dinamika politik tersebut. Wosh secara luas dipandang sebagai kandidat yang lebih “institusional”, populer di kalangan anggota Partai Republik tradisional, yang seharusnya memudahkan proses konfirmasi.

Namun dari segi kebijakan, rekam jejak Wosh menunjukkan bahwa dia jauh lebih hawkish dibandingkan pesaing lain—selalu menempatkan pengendalian inflasi di atas pertimbangan pekerjaan. Nohshad Shah menyebutkan bahwa Wosh sangat tidak toleran terhadap penggunaan alat-alat tidak konvensional seperti quantitative easing untuk memperluas pelonggaran moneter. Di bawah kepemimpinannya, penurunan suku bunga mungkin hanya akan dilakukan jika kondisi saat ini secara jelas menunjukkan perlunya, dan ia akan terus mengurangi neraca aset.

Wosh mengkritik apa yang dia anggap sebagai “penyebaran misi” selama masa jabatan Powell, cenderung lebih ketat dalam fokus pada stabilitas harga, bukan pada tujuan yang lebih luas yang semakin menjadi bagian dari tugas Federal Reserve dalam beberapa tahun terakhir, yang juga dikritik oleh Menteri Keuangan Bessent terkait “fungsi yang diperoleh” Fed.

Meskipun Wosh secara tegas mendukung independensi Fed, pernyataan sebelumnya menunjukkan bahwa dia terbuka untuk koordinasi yang lebih erat dengan Departemen Keuangan dan lembaga politik dalam strategi ekonomi yang lebih luas. Baru-baru ini, Wosh juga mendukung peningkatan produktivitas yang didorong oleh kecerdasan buatan, dan menggunakan argumen ini untuk mendukung penurunan suku bunga.

Namun, struktur lembaga Federal Reserve mengharuskan staf, anggota Dewan, dan ketua regional mencapai kesepakatan terkait jalur neraca aset atau suku bunga kebijakan baru sebelum dapat dilaksanakan. Mengingat Presiden Trump terkenal lebih menyukai suku bunga yang lebih rendah, Wosh mungkin akan menghadapi tantangan untuk menyeimbangkan naluri kebijakan masa lalu dengan tekanan politik untuk pelonggaran.

Penjual dolar sebaiknya berhenti?

Kelemahan dolar telah menjadi tema dominan di pasar, didorong oleh berbagai faktor terkait. Pemerintah Jepang dan Federal Reserve New York (mewakili Departemen Keuangan AS) melakukan pemeriksaan nilai tukar bilateral yang memicu penutupan posisi short yen, tetapi juga secara lebih luas menekan dolar karena pasar khawatir terhadap risiko kebijakan dolar yang lemah dan spekulasi tentang koordinasi pelemahan dolar.

Nohshad Shah berpendapat bahwa kenyataannya lebih mungkin bahwa Menteri Keuangan Bessent hanya bersedia mendukung ancaman intervensi dari Pemerintah Jepang untuk meningkatkan efektivitasnya dalam menahan pelemahan cepat yen, bukan menandai perubahan kebijakan dolar. Meski begitu, komentar Presiden Trump dalam menanggapi pertanyaan spesifik tentang dolar menunjukkan bahwa dia puas dengan valuasi mata uang, yang memperburuk kelemahan dolar yang terjadi.

Indeks Dolar AS (DXY) telah melemah sekitar 11% dalam setahun terakhir, sebuah volatilitas yang cukup besar. Shah menunjukkan bahwa gelombang pelemahan ini memberi peluang bagi investor yang memegang posisi short dolar jangka panjang untuk mengambil keuntungan.

“Seiring kemungkinan Federal Reserve akan tetap menunggu dalam beberapa bulan ke depan, prospek pertumbuhan ekonomi AS yang kuat yang telah diterima secara luas, dan penegasan kembali independensi Fed di atas, penjual dolar sebaiknya berhati-hati pada level valuasi saat ini,” simpul Shah. Bagi investor yang memandang independensi bank sentral sebagai kunci stabilitas keuangan global, masa depan Federal Reserve tampak kurang terpengaruh oleh intervensi politik terbuka, yang merupakan hasil positif.

Risiko dan Ketentuan Pembebasan

        Pasar memiliki risiko, investasi harus dilakukan dengan hati-hati. Artikel ini tidak merupakan saran investasi pribadi, dan tidak mempertimbangkan tujuan investasi, kondisi keuangan, atau kebutuhan khusus pengguna. Pengguna harus menilai apakah pendapat, pandangan, atau kesimpulan dalam artikel ini sesuai dengan kondisi mereka. Investasi berdasarkan penilaian sendiri, tanggung jawab sepenuhnya di tangan pengguna.