Takut dipinjamkan! Bank buru-buru mencari pembeli untuk piutang Oracle sebesar 56 miliar dolar AS, dana pensiun dan swasta siap menampung

Menghadapi kebutuhan pendanaan infrastruktur AI yang besar dari甲骨文, neraca bank-bank Wall Street hampir mencapai batas maksimal. Untuk mengurangi risiko eksposur dan membuka ruang kredit lebih lanjut, bank-bank sedang terburu-buru menjual pinjaman bernilai ratusan miliar dolar terkait proyek pusat data Oracle melalui proses “sekuritisasi” dan memberi peringkat, lalu menjualnya kepada perusahaan asuransi dan dana kredit swasta.

Menurut sumber yang mengetahui, setidaknya ada pinjaman pembangunan pusat data senilai 560 miliar dolar yang telah mendapatkan peringkat investasi, didukung oleh pendapatan sewa masa depan dari transaksi sebesar 300 miliar dolar antara甲骨文 dan OpenAI. Mendapatkan peringkat investasi untuk pinjaman infrastruktur yang sedang dalam pembangunan sangat jarang, yang memungkinkan bank mengundang dana asuransi dan dana kredit swasta yang biasanya menghindari risiko semacam ini.

Meskipun melalui proses peringkat ini membuka saluran pendanaan baru, pasar belum sepenuhnya menerima. Seiring bank-bank yang terburu-buru menjual utang untuk mengurangi eksposur risiko berlebihan dari tren pendanaan AI, biaya pendanaan terkait meningkat secara signifikan. Beberapa investor menunggu dengan harapan pengembalian yang lebih tinggi di masa depan, sementara spread biaya pinjaman proyek baru telah melebar mendekati tingkat obligasi sampah.

Sementara itu,甲骨文 tidak memperlambat langkah ekspansi agresifnya. Menurut Bloomberg, perusahaan berencana melakukan refinancing sebesar 50 miliar dolar melalui obligasi dan ekuitas pada tahun 2026. Strategi ekspansi “aset berat” ini, meskipun di bawah tekanan utang besar, tidak hanya membuat bank merasa tegang, tetapi juga menarik perhatian Michael Burry, pelaku short terkenal, yang menargetkan perusahaan ini.

Batas Kredit Bank Hampir Habis: Pinjam di Semua Tempat yang Bisa

Dalam model pembiayaan proyek tradisional, bank biasanya memegang sendiri pinjaman infrastruktur seperti jalan tol atau bandara. Namun, skala besar proyek pusat data AI baru-baru ini telah benar-benar melampaui kapasitas normal bank. Raksasa teknologi sangat membutuhkan sumber modal baru, sementara bank harus membersihkan utang lama sebelum melanjutkan pemberian kredit.

“Kami sudah hampir menembus semua bank pembiayaan proyek, tapi jumlah bank itu terbatas,” kata seorang bankir yang akrab dengan aktivitas pembiayaan甲骨文, “Jika bank ingin terus memberi pinjaman, mereka harus melepaskan risiko ini.”

Rasa urgensi ini mendorong bank mendorong lembaga pemeringkat untuk memberi peringkat pada pinjaman yang sedang dalam pembangunan. Sumber mengatakan bahwa pinjaman senilai 560 miliar dolar ini mencakup fasilitas pusat data senilai 380 miliar dolar yang dibangun甲骨文 di Texas dan Wisconsin, serta kawasan pusat data senilai 180 miliar dolar yang didukung Blue Owl Capital di New Mexico. Saat ini, kedua pinjaman tersebut sedang dalam proses penawaran kepada investor.

Reformasi Peringkat dan Masuknya Dana Asuransi

Mendapatkan peringkat investasi untuk proyek dalam pembangunan dianggap sebagai langkah “transformasional” oleh industri. Ini secara nyata membuka sumber dana institusional baru—terutama perusahaan asuransi dan dana pensiun—yang sebelumnya menghindari aset non-operasional karena risiko tinggi.

Christine Brozynski, mitra pembiayaan proyek infrastruktur di Norton Rose Fulbright, mengatakan bahwa meskipun mendapatkan peringkat kredit selama masa pembangunan pusat data dulu sangat jarang, saat ini menjadi hal yang “semakin umum.” Ia menambahkan bahwa hampir semua transaksi pusat data besar saat ini berusaha mendapatkan peringkat kredit.

Dalam struktur transaksi terbaru, lebih dari selusin bank memberikan pinjaman dengan jaminan komitmen sewa jangka panjang甲骨文. STACK Infrastructure bertanggung jawab atas pengembangan pusat data di New Mexico, dan perusahaan ini mengonfirmasi bahwa transaksi saat ini berada dalam tahap distribusi sindikasi dan telah mendapatkan peringkat kredit investasi, sesuai harapan.

Kerumunan Pasar dan Melonjaknya Biaya Pendanaan

Meskipun ambang peringkat telah terlampaui, kekhawatiran investor terhadap komitmen pengeluaran AI agresif甲骨文 dan akumulasi utangnya semakin meningkat.

Menurut laporan riset dari TD Cowen yang dirilis 26 Januari, meskipun harga transaksi saat ini didasarkan pada tingkat pinjaman overnight yang dijamin (SOFR) ditambah 2,5 poin persentase, biaya pinjaman untuk proyek pusat data terkait甲骨文 yang belum dijual kepada investor telah melebar ke SOFR plus 3 sampai 4,5 poin persentase—tingkat ini mendekati harga obligasi sampah.

Sebagian investor menunjukkan keraguan terhadap dua pinjaman sindikasi yang didukung甲骨文 di pasar saat ini, dan menunggu aset dengan pengembalian lebih tinggi di masa depan. “Gajah di ruangan ini adalah—apakah ada cukup minat untuk berinvestasi dalam surat utang ini, mengingat mungkin dalam dua minggu akan muncul produk dengan pengembalian lebih tinggi?” kata seorang bankir proyek senior di AS.

Seorang investor lain yang membeli obligasi proyek pusat data lain menyatakan bahwa bank merasa tegang terhadap eksposur pendanaan AI yang terus meningkat dan sedang berusaha menjual utang yang telah mereka janjikan. Untuk menyelesaikan transaksi, bank harus menawarkan tingkat bunga yang lebih tinggi dari yang diharapkan kepada pembeli.

Ekspansi Melawan Arus: Rencana Pendanaan Baru 50 Miliar Dolar

Sementara bank terburu-buru mencari "pembeli berikutnya,"甲骨文 tidak menghentikan pengeluaran modalnya. Menurut Bloomberg, dalam pernyataan 1 Februari, perusahaan mengumumkan rencana mengumpulkan hingga 50 miliar dolar melalui penerbitan obligasi dan ekuitas pada tahun 2026, untuk memenuhi kebutuhan infrastruktur cloud dari klien besar seperti AMD, Meta, Nvidia, OpenAI, TikTok, dan xAI.

Menurut rencana,甲骨文 akan mengumpulkan sekitar setengah dana melalui penerbitan sekuritas preferen konversi wajib dan program ekuitas pasar hingga 200 miliar dolar, sementara sisanya akan dikumpulkan melalui pasar obligasi awal tahun 2026. Ini akan semakin menambah beban utang perusahaan. Data Bloomberg menunjukkan bahwa saat ini甲骨文 memiliki utang tak terbayar sekitar 950 miliar dolar, menjadikannya salah satu penerbit obligasi korporasi terbesar di luar sektor keuangan.

甲骨文 menyatakan bahwa langkah ini bertujuan untuk “membangun kapasitas tambahan,” dan berkomitmen menjaga beban utang tetap dalam batas yang dapat dikendalikan untuk mempertahankan peringkat investasi mereka.

Serangan dari Short Seller: “Kapal Bui” Bubble AI yang Rapuh

Strategi agresif甲骨文 yang bertransformasi dari perusahaan perangkat lunak “aset ringan” menjadi penyedia infrastruktur cloud “aset berat,” serta memburuknya neraca keuangan, telah menarik perhatian pasar.

Menurut laporan sebelumnya dari Wall Street Journal, Michael Burry, tokoh utama film “The Big Short,” baru-baru ini mengungkapkan bahwa ia telah melakukan short terhadap甲骨文. Ia mengkritik perusahaan ini karena melakukan “ekspansi aset berat yang tidak perlu,” berusaha bersaing dengan raksasa cloud melalui pembangunan pusat data yang mahal, dan menyebutnya sebagai “penyokong gelembung AI murni.”

Burry menambahkan bahwa berbeda dengan perusahaan teknologi besar seperti Microsoft, Alphabet, dan Meta yang memiliki keunggulan kompetitif kuat,甲骨文 kekurangan bantalan keamanan yang cukup. Dengan utang besar dan melakukan transformasi berisiko tinggi, struktur keuangannya menjadi sangat rapuh. Jika permintaan AI tidak sesuai harapan, tingkat toleransi kesalahan yang sangat rendah akan membuatnya menghadapi risiko kelangsungan hidup yang besar.

Peringatan Risiko dan Ketentuan Penafian

Pasar berisiko, investasi harus dilakukan dengan hati-hati. Artikel ini tidak merupakan saran investasi pribadi, dan tidak mempertimbangkan tujuan investasi, kondisi keuangan, atau kebutuhan khusus pengguna. Pengguna harus menilai apakah pendapat, pandangan, atau kesimpulan dalam artikel ini sesuai dengan kondisi mereka. Investasi berdasarkan hal ini adalah tanggung jawab sendiri.