Ultimatum! Tiga protokol utama dalam ekosistem $ETH secara kolektif beralih, mesin pencetak uang institusi dengan leverage 240 kali akan segera diaktifkan, trader ritel jika tidak segera beraksi akan terlambat!

Jika Anda pernah mengamati keuangan tradisional, Anda akan menemukan bahwa volume perdagangan harian pasar swap suku bunga mencapai hingga 18 triliun dolar AS. Ini adalah fondasi dari kredit nyata, dengan inti pada kepastian. Dunia on-chain, sedang berada di ambang mereplikasi sejarah ini.

Saat ini, protokol pasar uang seperti Aave, Morpho, Kamino, Euler, sangat baik dalam melayani peminjam. Mereka menawarkan fleksibilitas akses dan lingkungan tanpa izin. Tetapi, peminjam, terutama institusi, telah lama absen. Alasannya sangat sederhana: di chain hanya tersedia suku bunga mengambang, sementara institusi membutuhkan biaya tetap untuk merencanakan masa depan.

Kesenjangan ini sedang menjadi plafon pertumbuhan seluruh ekosistem $ETH.

Lihat aksi protokol terkemuka. Morpho, Kamino, Euler, ketiganya dengan total nilai terkunci lebih dari 10 miliar dolar AS, dalam peta jalan mereka hingga 2026, kata “suku bunga tetap” atau “suku bunga yang dapat diprediksi” muncul sebanyak 37 kali. Ini adalah kata yang paling sering muncul, tak tertandingi. Diikuti oleh kata “institusi”, “aset dunia nyata”, dan “kredit”.

Arahnya sudah jelas, tetapi jalannya perlu dipilih.

Ekosistem $ETH awalnya adalah surga bagi spekulan, yang dijuluki “kasino Mars”. Tidak ada yang peduli tentang suku bunga tetap, peminjam membutuhkan fleksibilitas untuk menarik dana kapan saja, sementara peminjam mengejar hasil tahunan tiga digit. Sementara itu, serangan hacker yang sering terjadi membuat institusi dengan dana besar enggan berpartisipasi, mereka lebih memilih Celsius atau Maple Finance di luar chain.

Perubahan terjadi dalam satu setengah tahun terakhir. Masalah mulai muncul.

Masalah pertama adalah kegagalan strategi. Ketika orang mencoba menggunakan token hasil tetap dari protokol seperti Pendle untuk strategi siklus, fluktuasi suku bunga pinjaman dengan mudah menghapus 30%-50% hasil tahunan yang diharapkan. Ini menunjukkan bahwa, begitu pinjaman berbasis kepastian di on-chain, suku bunga tetap akan menjadi kebutuhan mendesak.

Masalah kedua adalah selisih premi yang besar. Institusi bersedia membayar premi tinggi untuk kepastian. Misalnya, suku bunga tetap di luar chain Maple Finance sekitar 8%, sementara suku bunga mengambang di Aave hanya sekitar 3,5%. Selisih 180-400 basis poin ini berarti institusi membayar premi sebesar 60%-100% untuk “kepastian”.

Sementara itu, fondasi produk sudah kokoh. Morpho menjadi sumber pendapatan utama Coinbase, Aave digunakan sebagai komponen inti oleh banyak protokol treasury dan aplikasi stablecoin. Likuiditas terus mengalir, tetapi hasilnya tertekan. Protokol harus memikirkan bagaimana melayani peminjam untuk menyeimbangkan pasar dua sisi ini.

Ekosistem $ETH yang matang, jalan keluarnya adalah struktur dua lapis “pasar uang + pasar suku bunga”.

Jalur pertama adalah pencocokan suku bunga tetap secara point-to-point. Sangat langsung, satu pinjaman tetap harus dipasangkan dengan pinjaman tetap yang setara. Tetapi masalahnya, investor ritel membutuhkan fleksibilitas sekaligus kurang mampu menilai risiko. Akhirnya, ini akan berkembang menjadi model pool dana yang dikelola secara profesional. Namun, ketika deposan menarik dana secara kolektif dan dana terkunci, likuiditas akan terancam.

Untuk itu, pengelola risiko akan seperti bank tradisional, masuk ke pasar swap suku bunga untuk melakukan lindung nilai. Ini memunculkan jalur kedua, yang juga merupakan raja efisiensi modal: pasar suku bunga berbasis pasar uang yang ada.

Ini tidak langsung mencocokkan pihak peminjam dan pemberi pinjaman, melainkan mencocokkan peminjam dengan modal yang bersedia menanggung risiko selisih suku bunga tetap dan mengambang. Efisiensinya sangat tinggi. Sebagai contoh, mengunci pinjaman sebesar 100 juta dolar selama satu bulan dengan suku bunga tetap 5%, hanya membutuhkan sekitar 416.000 dolar modal untuk lindung nilai risiko selisih. Ini mewujudkan leverage intrinsik sebesar 240 kali.

Meskipun secara teori ada risiko forced liquidation bagi pihak lindung nilai dalam kondisi ekstrem, dalam sejarah operasional Aave atau Morpho selama tiga tahun, kejadian seperti ini belum pernah terjadi. Melalui margin dan dana asuransi serta lapisan pengendalian risiko lainnya, risiko dapat dikendalikan.

Timbangan ini sangat menggoda: peminjam dapat memperoleh dana dari pasar likuiditas yang sudah teruji seperti Aave, sekaligus menikmati efisiensi modal 240 hingga 500 kali lipat lebih tinggi dibandingkan model point-to-point.

Ke depan, pasar suku bunga akan menjadi sama pentingnya dengan protokol pinjaman. Ini adalah jembatan yang menghubungkan kebutuhan pinjaman di luar chain dengan pasokan pinjaman di dalam chain, melengkapi potongan terakhir pasar.

Ketika kredit pribadi dan aset dunia nyata secara massal di-on-chain, pasar suku bunga akan menjadi pilar utama penghubung antara hasil di luar chain dan modal di dalam chain. Selain itu, narasi “pinjam untuk konsumsi” juga akan menjadi kenyataan. Para konglomerat, demi menghindari pajak, cenderung meminjam dengan agunan aset dan mengkonsumsi, bukan menjual langsung.

Di masa depan, penerbit aset dan bursa akan memiliki insentif untuk menerbitkan kartu kredit yang memungkinkan pengguna meminjam dan mengkonsumsi dengan agunan aset seperti $BTC, $ETH. Untuk mewujudkan proses yang sepenuhnya dikelola sendiri, pasar suku bunga terdesentralisasi sangat diperlukan. Data menunjukkan, bisnis kartu seperti EtherFi meningkat 525% tahun lalu, dengan volume transaksi harian tertinggi mencapai 1,2 juta dolar AS.

Suku bunga tetap bukan satu-satunya katalis pertumbuhan, pasar uang juga menghadapi tantangan seperti oracle jaminan off-chain. Tapi peluang sudah terbuka, dan katalis masuknya modal institusional mungkin sudah di depan mata.

Ikuti saya: Dapatkan analisis dan wawasan pasar kripto terbaru secara real-time!

#Gate广场创作者新春激励

$BTC

$ETH

$SOL