Berfluktuasi selama 9 bulan dan kemudian menemui eksekutif yang "berkumpul untuk menjual saham", Haowei Future(TAL.US)Kinerja yang baik tetapi tidak diikuti dengan harga saham yang baik?

Pada 29 Januari tahun ini, TAL.US mengungkapkan laporan keuangan kuartal 26Q3 hingga 30 November tahun lalu.

Laporan keuangan menunjukkan bahwa TAL.US mencapai pendapatan bersih sebesar 7,7 miliar dolar AS pada periode tersebut, meningkat 27% secara tahunan; selain itu, selama 26Q9, perusahaan mencatat total pendapatan bersih sebesar 22,07 miliar dolar AS, meningkat 34,57% secara tahunan; pada saat yang sama, kemampuan laba perusahaan menunjukkan perbaikan yang signifikan: laba operasional periode tersebut sebesar 93,12 juta dolar AS, berbalik dari kerugian tahun sebelumnya, dan dalam kondisi ini, perusahaan mencatat laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemilik sebesar 1,31 miliar dolar AS, serta laba bersih Non-GAAP mencapai 1,41 miliar dolar AS, meningkat 266,6% secara tahunan, jauh melampaui ekspektasi pasar.

Didorong oleh hasil yang positif, pada 29 Januari, harga saham TAL.US melonjak 10,22% dan terus menguat, akhirnya ditutup naik 18,03%, dengan harga saham hari itu berada di angka 12,70 dolar AS. Ini adalah kali ketiga dalam tiga bulan sejak 30 Oktober tahun lalu, setelah mencapai puncaknya di 13,37 dolar AS, harga saham TAL.US menembus batas 12 dolar lagi.

Namun, saat pasar mengira bahwa harga saham TAL.US berpotensi menembus titik tertinggi sebelumnya didukung oleh kinerja keuangan, pada 30 Januari dan 2 Februari, TAL.US justru mengalami penurunan berturut-turut dalam pola “lompat dari panggung tinggi”. Sementara itu, “penjualan oleh manajemen secara kelompok” tampaknya kembali menjadi faktor utama yang mempengaruhi kenaikan harga saham perusahaan.

Transformasi + Pengendalian biaya mendorong peningkatan kemampuan laba secara signifikan

Setelah laporan keuangan dirilis, harga saham TAL.US mampu dibuka tinggi dan akhirnya naik hampir 20% hari itu, yang tidak lepas dari kinerja laporan keuangan yang melebihi ekspektasi. Salah satu indikator utama yang menunjukkan hal ini adalah laba bersih Non-GAAP yang lebih mencerminkan kondisi utama bisnis perusahaan.

Laporan keuangan menunjukkan bahwa laba bersih Non-GAAP untuk kuartal 26Q3 mencapai 140 juta dolar AS, meningkat tajam 266,6% secara tahunan; dan dalam kerangka ini, laba bersih perusahaan selama tiga kuartal pertama tahun 2026 mencapai 320 juta dolar AS, meningkat 124,0%. Pertumbuhan pendapatan dan penurunan biaya adalah faktor kunci dalam peningkatan kemampuan laba TAL.US.

Dari sisi pendapatan, perusahaan mencapai pendapatan bersih sebesar 7,7 miliar dolar AS, meningkat 27% secara tahunan.

Sebagai salah satu sumber pendapatan utama, layanan pembelajaran TAL.US (termasuk kelas kecil offline dan layanan online) mengalami pertumbuhan pendapatan secara tahunan pada kuartal FY26Q3, baik dari kelas kecil offline maupun kursus literasi online. Dalam laporan keuangan, meskipun TAL.US tidak mengungkapkan pendapatan spesifik, mereka mengungkapkan bahwa pendapatan tertunda saat ini mencapai 11,6 miliar dolar AS, meningkat 73,2% secara tahunan. Pada saat yang sama, pejabat tinggi perusahaan mengungkapkan dalam konferensi laporan keuangan bahwa “tingkat perpanjangan langganan kelas literasi sekitar 80%, dan harga per pelanggan tetap stabil.”

Dalam solusi bisnis utama yang mendukung transformasi dan pengembangan perusahaan, pejabat tinggi mengungkapkan bahwa: pada kuartal 26Q3, tingkat aktivitas rata-rata mingguan pengguna TAL.US sekitar 80%, dengan durasi penggunaan harian sekitar 1 jam. Secara keseluruhan, pendapatan dari bisnis ini telah meningkat dari 16,3% di tahun keuangan 2023 menjadi lebih dari 30% saat ini.

Namun, perusahaan juga menyebutkan bahwa pendapatan dan volume penjualan perangkat pembelajaran mengalami pertumbuhan tahunan, tetapi laju pertumbuhan pendapatan kuartal ini melambat secara bulanan. Hal ini terutama disebabkan oleh perbedaan siklus peluncuran produk yang menyebabkan volume penjualan kuartal 26Q3 mengalami basis tinggi, dan saat ini bisnis ini sedang beralih dari fase ekspansi cepat ke fase pertumbuhan yang stabil.

Selain itu, perlu dicatat bahwa laba bersih Non-GAAP periode ini jauh lebih tinggi daripada laba operasionalnya. Hal ini terutama disebabkan oleh item “pendapatan lain” dalam laporan laba rugi yang mencapai 38,59 juta dolar AS pada kuartal 26Q3, meningkat 112,7% secara tahunan; dan pada kuartal 26Q9, indikator ini mencapai 115 juta dolar AS, meningkat 122%.

Di sisi biaya, pada kuartal 26Q3, berkat pengurangan biaya pemasaran online dan promosi merek untuk bisnis perangkat pembelajaran, serta musim puncak akuisisi pelanggan untuk kursus non-literasi online, pengeluaran pemasaran online berkurang secara bulanan. Akibatnya, rasio biaya penjualan perusahaan hanya 28,6%, turun 8,8 poin persentase dibandingkan tahun sebelumnya; dan berkat skala pendapatan yang meningkat dan pengurangan total biaya gaji berbasis saham sebesar 30,2% menjadi 108 juta dolar AS, rasio biaya manajemen periode ini adalah 15,4%, turun 2,9 poin persentase. Oleh karena itu, margin laba kotor TAL.US pada kuartal 26Q3 mencapai 56,1%, meningkat 3,3 poin persentase secara tahunan, dan margin laba bersih Non-GAAP yang dapat diatribusikan kepada pemilik mencapai 18,4%, meningkat 12 poin persentase secara tahunan.

Kembali menampilkan “penjualan oleh manajemen secara kelompok”?

Pengamatan menunjukkan bahwa sejak akhir April tahun lalu, harga saham TAL.US tetap dalam kondisi sideways.

Dari tren pasar sebelum laporan keuangan ini, setelah harga saham terus naik dan menyentuh garis atas Bollinger Bands (BOLL) pada akhir Oktober tahun lalu, harga saham TAL.US terus mengalami penurunan. Pada 31 Oktober dan 3 November, dua hari perdagangan berturut-turut, muncul garis bearish besar yang dengan cepat menurunkan harga ke garis tengah BOLL, dan setelah itu, dalam suasana pasar yang lesu, harga saham terus berfluktuasi di antara garis bawah dan tengah BOLL.

Meskipun pada 15 Desember tahun lalu dan 12 Januari tahun ini terjadi upaya menembus garis atas BOLL, keduanya tidak didukung oleh volume transaksi yang signifikan, dan tidak membentuk candle nyata yang menembus, sehingga secara teknikal ini merupakan “palsu break” dari indikator BOLL, dan harga saham perusahaan tetap berfluktuasi di antara garis bawah dan tengah BOLL.

Melihat volume transaksi, selama fase ini, volume transaksi harian TAL.US jauh lebih kecil dibandingkan akhir Oktober tahun lalu, menandakan kurangnya kekuatan dari pihak luar untuk menampung.

Namun, pada akhir Januari tahun ini, setelah harga saham mengalami “enam hari merah berturut-turut”, harga saham TAL.US akhirnya mengalami rebound oversold yang didukung oleh fundamental laporan keuangan pada 29 Januari. Yang berbeda dari sebelumnya adalah volume transaksi yang meningkat secara signifikan, dengan volume perdagangan hari itu mencapai 15.093.200 saham, dan candle nyata menembus garis atas BOLL.

Volume transaksi yang meningkat menunjukkan bahwa, saat ini, minat dari pihak luar untuk masuk ke pasar dan membeli saham TAL.US di harga rendah ini jauh lebih besar dibanding sebelumnya.

Namun, pada 30 Januari dan 2 Februari, TAL.US kembali mengalami pola “lompat dari panggung tinggi” dan dua hari berturut-turut mengalami penurunan, dengan volume yang menurun secara signifikan. Hal ini mungkin menunjukkan adanya faktor tertentu yang mempengaruhi penilaian dana luar terhadap valuasi perusahaan saat itu, dan “penjualan oleh manajemen secara kelompok” lagi-lagi bisa menjadi salah satu faktornya.

Pengamatan menunjukkan bahwa pada 2 Februari, TAL.US merilis pengumuman yang mengungkapkan tiga dokumen penjualan oleh manajemen perusahaan. Dokumen tersebut menunjukkan bahwa pada 2 Februari, Presiden dan CFO TAL.US, Peng Zhuangzhuang, menjual 25.000 saham TAL.US dan mendapatkan uang tunai sebesar 317.500 dolar AS (sekitar 2,2 juta yuan); sementara itu, COO dan anggota dewan direksi Liu Yachao menjual 14.602 saham dan mendapatkan 185.4 ribu dolar AS; CTO TAL.US, Tian Mi, juga menjual 132.300 saham dan mendapatkan 1,68 juta dolar AS.

Sebenarnya, ini bukan kali pertama pejabat tinggi TAL.US melakukan penjualan saham. Seperti yang terjadi pada Januari dan April tahun lalu, sejumlah eksekutif termasuk Presiden, direktur independen, dan COO melakukan penjualan saham. Misalnya, pada 28 April tahun lalu, Presiden dan CFO Peng Zhuangzhuang menjual 15.938 saham dan mendapatkan 146.000 dolar AS (sekitar 1,05 juta yuan). Pada hari yang sama, direktur independen FENG YAN menjual 11.409 saham dan mendapatkan 104.500 dolar AS; CTO Tian Mi juga menjual 53.655 saham pada 25 Agustus tahun lalu, mendapatkan 583.200 dolar AS.

Perlu dicatat bahwa, berdasarkan tren harga saham beberapa hari setelah penjualan saham oleh pejabat tinggi TAL.US sebelumnya, biasanya terjadi penurunan volume transaksi. Contohnya, pada 28 Agustus tahun lalu, volume transaksi harian TAL.US hanya 2.014.900 saham, mencatat volume transaksi harian terendah selama akhir Agustus saat itu. Dan setelah pengumuman penjualan saham oleh pejabat tinggi pada 2 Februari tahun ini, volume transaksi hari itu turun menjadi 4.633.800 saham, hampir 70% lebih rendah dibandingkan volume transaksi hari sebelum pengumuman, yaitu 15.093.200 saham.