Zhongtai Securities: Secara strategis mendukung sektor bahan baku obat

Laporan Penelitian Sekuritas Zhongtai mengatakan bahwa strateginya optimis tentang sektor API: jalur populer obat inovatif seperti asam nukleat kecil, peptida, dan racun ADC telah membawa katalisis berkelanjutan ke rantai industri. Ini telah diperkuat lagi di bawah katalisis kemajuan klinis awal yang positif (seperti data FIH positif untuk uji klinis pengurangan lemak bertarget ekstrahepatik ALK7, dan kemajuan klinis yang teratur dari ADC toksin ganda pertama di dunia Kanghong Pharmaceutical) dan pengenalan pasar awal yang lancar (seperti Ionis meningkatkan panduan puncak berdasarkan penjualan yang melebihi ekspektasi). Fokus pada Lianhua Technology, Auritec, Jiuzhou Pharmaceutical, Nuotai Biotech, Tianyu Co., Ltd., Menova, dll., Yang terdepan dalam teknologi dan kapasitas produksi, dan memiliki kepastian bisnis yang kuat. Titik infleksi kinerja fundamental. Sebagian besar perusahaan di sektor ini saat ini berada dalam kisaran titik balik di mana bisnis saham telah mencapai titik terendah dan bisnis inkremental diharapkan dapat mengerahkan kekuatan, dan memahami ritme titik balik. Optimis tentang Puluo Pharmaceutical, Stellite, Tonghe Pharmaceutical, Aoxiang Pharmaceutical, dll. Ekspektasi peningkatan harga. Industri API / Intermediates telah mengalami penurunan harga dan izin industri selama 4-5 tahun, dan dengan kenaikan harga komoditas dan bahan kimia front-end, perbaikan harga diharapkan akan mengantarkan. Harga sebagian besar produk API berada di bagian bawah sejarah, dengan margin keuntungan yang sangat terbatas, probabilitas penurunan rendah, dan bottoming dan stabilisasi yang signifikan.

Teks lengkapnya ada di bawah ini

【Farmasi】Zhu Jiaqi: Penekanan strategis pada sektor API, perbaikan harga + kenaikan bisnis baru; Secara aktif memanfaatkan peluang dasar obat

Tinjauan pasar Januari: Januari memulai dengan baik, dengan kinerja target terkait tema yang kuat dan rotasi industri yang dipercepat. Pada Januari 2026, industri farmasi dan biologi naik 3,1%, imbal hasil CSI 300 naik 1,7% pada periode yang sama, dan sektor farmasi mengungguli CSI 300 sekitar 1,49 poin persentase, peringkat ke-22 di antara 31 sub-industri. Bulan ini, layanan medis, alat kesehatan, produk biologis, bisnis farmasi, pengobatan tradisional Tiongkok, dan farmasi kimia masing-masing naik 8,82%, 5,28%, 3,29%, 2,93%, 0,78%, dan 0,14%. Pada bulan Januari, pasar sektor farmasi naik lebih dulu dan kemudian menurun, dan pasar mengantarkan kegelisahan musim semi di awal tahun, dan tema yang kuat dari sektor farmasi berkinerja baik, termasuk rantai industri asam nukleat kecil, antarmuka otak-komputer, perawatan medis AI, dll., meskipun fluktuasinya besar, tetapi tren keseluruhannya kuat: (1) Dalam hal obat inovatif, pada awal Januari, dua pipa asam nukleat kecil otot kehilangan lemak dan non-kehilangan Arrowhead secara aktif membacakan data FIH, membawa pemetaan yang kuat dari jalur asam nukleat kecil; Pada bulan Januari, dua blockbuster BD (Rongchang Biotech mengesahkan hak antibodi bispesifik VEGF RC148 AbbVie di luar Tiongkok Raya seharga US$5,6 miliar; CSPC Pharmaceutical Group mengizinkan platform teknologi pengiriman obat pelepasan berkelanjutan AstraZeneca dan platform penemuan AI obat peptida untuk mengembangkan obat peptida kerja panjang yang inovatif seharga US$18,5 miliar); Ditambah dengan proses BD yang dibawa oleh JPM, ekspektasi telah dipromosikan, dan target terkait obat inovatif telah dilakukan. (2) Dari segi perangkat, kemajuan terobosan dalam antarmuka otak-komputer dan industri medis AI telah membuat kinerja target terkait di A-share kuat, melibatkan target dengan komersialisasi produk terkait yang lebih cepat dan target dengan konsep yang relevan. (3) Selain itu, perkiraan kinerja laporan tahunan Januari telah diungkapkan satu demi satu, dan rantai industri obat inovatif, ilmu hayati hulu, jalur boom GLP-1, dll. telah berkinerja baik, mengantarkan peluang kenaikan yang lebih baik, seperti Biocytogen (laba bersih yang diharapkan dapat diatribusikan kepada perusahaan induk pada tahun 2025, sama di bawah, +384,26% menjadi 443,88% year-on-year), Chutian Technology (+151,92%-166,28%), WuXi AppTec (+102,65%), Bapsis (+29,21%-53,43%), dll.

Ide tata letak Februari: Saat ini, sektor farmasi tidak memiliki jalur utama investasi yang jelas, dan tahap obat inovatif dimanifestasikan sebagai tren penyesuaian uang, kami menilai bahwa peluang pasar farmasi akan berkisar pada peluang tematik, dan tema-tema seperti antarmuka otak-komputer, perawatan medis AI, dan asam nukleat kecil dapat dilakukan berulang kali, menunggu katalisis tindak lanjut. Selain itu, disarankan untuk secara strategis mementingkan sektor API, industri berada di kisaran bawah, didorong oleh β kenaikan harga bahan kimia, ditumpangkan pada peningkatan bisnis baru seperti asam nukleat kecil, peptida, ADC, dll., Diharapkan dapat mengantarkan titik balik dalam siklus dimensi jangka menengah.

Strateginya optimis tentang sektor API: jalur populer obat inovatif seperti asam nukleat kecil, peptida, dan racun ADC telah membawa katalisis berkelanjutan ke rantai industri. Ini telah diperkuat lagi di bawah katalisis kemajuan klinis awal yang positif (seperti data FIH positif untuk uji klinis pengurangan lemak bertarget ekstrahepatik ALK7, dan kemajuan klinis yang teratur dari ADC toksin ganda pertama di dunia Kanghong Pharmaceutical) dan pengenalan pasar awal yang lancar (seperti Ionis meningkatkan panduan puncak berdasarkan penjualan yang melebihi ekspektasi). Fokus pada Lianhua Technology, Auritec, Jiuzhou Pharmaceutical, Nuotai Biotech, Tianyu Co., Ltd., Menova, dll., Yang terdepan dalam teknologi dan kapasitas produksi, dan memiliki kepastian bisnis yang kuat. Titik infleksi kinerja fundamental. Sebagian besar perusahaan di sektor ini saat ini berada dalam kisaran titik balik di mana bisnis saham telah mencapai titik terendah dan bisnis inkremental diharapkan dapat mengerahkan kekuatan, dan memahami ritme titik balik. Optimis tentang Puluo Pharmaceutical, Stellite, Tonghe Pharmaceutical, Aoxiang Pharmaceutical, dll. Ekspektasi peningkatan harga. Industri API / Intermediates telah mengalami penurunan harga dan izin industri selama 4-5 tahun, dan dengan kenaikan harga komoditas dan bahan kimia front-end, perbaikan harga diharapkan akan mengantarkan. Harga sebagian besar produk API berada di bagian bawah sejarah, dengan margin keuntungan yang sangat terbatas, probabilitas penurunan rendah, dan bottoming dan stabilisasi yang signifikan.

Peluang tindak lanjut setelah penyesuaian obat inovatif: 1) Mempertimbangkan kapasitas modal target kapitalisasi besar di pasar rotasi, disarankan untuk memperhatikan tren kenaikan margin keamanan (prospek komersial produk inti di area yang disetujui untuk pencatatan, kemajuan kerja sama MNC yang stabil, dll.); 2) “Lautan Bintang” teknologi asam nukleat kecil diharapkan dapat terus diverifikasi dengan pembacaan data klinis, mengingat tata letak perusahaan terkemuka yang relevan untuk berbagai bidang penyakit, jenis obat ini diharapkan menjadi modalitas yang sangat diperlukan untuk berbagai MNC di masa depan, mengingat kemajuan R&D statis perusahaan domestik dan kemungkinan menyalip kurva internasional di masa depan; 3) Baru-baru ini, perusahaan di pasar obat inti luar negeri telah berinvestasi, dan mendapat manfaat dari dividen insinyur domestik, perusahaan dalam negeri diharapkan dapat dengan cepat menghasilkan arah BIC / FIC global yang potensial: ADC racun baru, ADC BITOKSIN ADC, RDC, TCE, dll.

CRO/CDMO & hulu: Prakiraan kinerja intensif Januari, prospek optimis secara keseluruhan, ditumpangkan pada hilir beberapa bisnis yang didorong oleh rilis obat-obatan inovatif dan persetujuan produk tunggal besar, valuasi diperkirakan akan terus meningkat.

AI+ di bidang farmasi: Dukungan kebijakan terus berlanjut, industri berkembang pesat, pada bulan Januari Neuralink mengumumkan kemajuan terbaru, Shanghai secara resmi mengeluarkan “Rencana Aksi Budidaya Industri Masa Depan Antarmuka Otak-Komputer Shanghai (2025-2030)”, yang direkomendasikan untuk memahaminya secara aktif.

Diskusi logis tentang sektor API: ekspektasi perbaikan di bagian bawah harga, kontribusi bisnis baru terhadap keuntungan tambahan→ perbaikan ganda kinerja dan penilaian, dan pembentukan klik ganda Davis, mempromosikan bagian bawah sektor. 1) Probabilitas pemanasan harga semakin meningkat: ekspektasi kenaikan harga bahan kimia adalah yang pertama, dan transmisi biaya dan optimalisasi pasokan beresonansi. Sisi penawaran berkontraksi dan menetapkan dasar untuk kenaikan harga, ekspansi industri kimia global mendekati akhirnya, dan “proyek yang sedang dibangun/aset tetap” dari perusahaan bahan kimia dasar domestik telah menurun secara signifikan, dan kapasitas produksi baru telah menurun secara signifikan. Dari 1 November 2025 hingga 31 Januari 2026, indeks harga bahan kimia domestik (CCPI) naik dari 896 poin menjadi 1.123 poin, meningkat kumulatif 25,3%, kenaikan kuartalan terbesar sejak 2022. Dari 100 produk kimia inti di Cina, 58 naik, terhitung 58% dari varietas yang meningkat, hanya 12 produk kimia yang turun sedikit (penurunan tidak melebihi 8%), dan harga 20 varietas datar, menunjukkan keseluruhan “kenaikan semakin sedikit, kenaikan umum dominan”, di mana bahan kimia halus dan bahan baku dasar memimpin kenaikan, diikuti oleh zat antara, dan tekanan biaya diperkirakan akan ditransmisikan ke perusahaan API di sepanjang rantai industri. Pemimpin API terintegrasi dengan kemampuan pendukung menengah memiliki keunggulan biaya yang menonjol, sementara kapasitas produksi kecil dan menengah terpaksa mengurangi produksi atau menarik diri karena tekanan biaya, semakin mengoptimalkan struktur penawaran dan permintaan industri. Pada tahun 2026, industri kimia akan memasuki saluran ke atas, yang akan memberikan dukungan kuat untuk harga API, terutama API curah yang mengandalkan bahan baku kimia dasar, dan kenaikan harga akan lebih elastis. 2) Kurva pertumbuhan kedua sedang meningkat, ditumpangkan pada peningkatan bisnis inovatif seperti asam nukleat kecil, GLP-1, dan ADC: sebagian besar perusahaan memiliki produk baru, CDMO, dan bisnis baru lainnya, dan terapi baru telah muncul satu demi satu dalam beberapa tahun terakhir, membawa peluang rantai industri. (1) GLP-1: Karena banyak obat blockbuster molekul kecil GLP-1 terus mendarat, sejumlah obat baru akan mengantarkan volume komersial, memunculkan sejumlah besar API dan zat antara di dunia. (2) Berbagai obat penyakit kronis asam nukleat kecil: Pipa penyakit kronis perusahaan terkemuka seperti Alnylam telah memasuki masa panen, dan permintaan API kelas atas akan meningkat secara eksponensial di masa depan. Kartu rantai pasokan pelanggan terkemuka telah menjadi daya saing inti perusahaan API. (3) ADC: Obat ADC terdiri dari tiga bagian: antibodi (makromolekul), penghubung (penghubung), dan toksin (muatan), di mana Linker dan muatan termasuk dalam kategori molekul kecil, yang sangat cocok dengan cadangan teknis perantara dan perusahaan API, dan merupakan jalur masuk paling langsung. Pada Juni 2025, 19 obat ADC telah disetujui untuk dipasarkan di seluruh dunia, dan ratusan obat ADC sedang dalam tahap pengembangan praklinis/klinis di seluruh dunia. Pengembangan ADC perlu mengintegrasikan teknologi komprehensif molekul kecil dan molekul besar, dan pada saat yang sama membutuhkan desain, evaluasi, proses yang kompleks seperti konjugasi dan penghubung, dengan hambatan teknis yang tinggi, sebagian besar perusahaan farmasi sulit untuk mencakup semua tautan secara mandiri, tingkat outsourcing setinggi sekitar 70% atau lebih, jauh lebih tinggi dari biologik keseluruhan 30% -40%, dan diharapkan ukuran pasar layanan outsourcing ADC global akan mencapai $ 11 miliar pada tahun 2030. Melalui peningkatan teknologi, konstruksi platform, dan perluasan batas kemampuan kolaboratif rantai industri, ekspansi dari pemasok bahan baku ke penyedia layanan ADC CDMO/CMO akhirnya akan terwujud.

Hot spot industri: (1) Konferensi Perawatan Kesehatan JP Morgan ke-44 (JPM2026) diadakan sesuai jadwal; (2) Neuralink mengumumkan kemajuan terbaru; (3) Data pengurangan lemak asam nukleat kecil tanpa penurunan berat badan diverifikasi ulang.

Dinamika pasar: Sektor farmasi akan memiliki hasil 3,14% pada tahun 2026, pengembalian absolut 1,65% pada CSI 300 pada periode yang sama, dan sektor farmasi akan mengungguli CSI 300 sekitar 1,49 poin persentase. Pada Januari 2026, industri farmasi dan biologi naik 3,1%, imbal hasil CSI 300 naik 1,7% pada periode yang sama, dan sektor farmasi mengungguli CSI 300 sekitar 1,49 poin persentase, peringkat ke-22 di antara 31 sub-industri. Bulan ini, layanan medis, alat kesehatan, produk biologis, bisnis farmasi, pengobatan tradisional Tiongkok, dan farmasi kimia masing-masing naik 8,82%, 5,28%, 3,29%, 2,93%, 0,78%, dan 0,14%. Sektor farmasi baru-baru ini berkinerja baik dalam target terkait tema yang kuat, termasuk rantai industri asam nukleat kecil, antarmuka otak-komputer, dll., Meskipun tren keseluruhannya kuat. Berdasarkan valuasi perkiraan laba tahun 2026, valuasi sektor farmasi saat ini adalah 22,6 kali PE, rasio harga-laba semua saham A (tidak termasuk sektor keuangan) sekitar 20,7 kali, dan tingkat premi sektor farmasi untuk semua saham A (tidak termasuk sektor keuangan) adalah 9,1%. Menurut metode penilaian TTM, penilaian sektor farmasi saat ini adalah 29,4 kali PE, yang lebih rendah dari rata-rata historis (34,9 kali PE), dan tingkat premi adalah 9,6% dibandingkan dengan semua saham A (tidak termasuk sektor keuangan).

Peringatan risiko: Mungkin ada risiko gangguan kebijakan, masalah kualitas obat, dan informasi publik yang digunakan dalam laporan penelitian yang tertinggal atau tidak diperbarui tepat waktu.

(Sumber artikel: People’s Financial News)